周立群，李京曉

(南開大學 經濟研究所，天津 300071)

一、引 言

伴隨著“走出去”戰(zhàn)略的實施，大批中國企業(yè)走出國門利用國內國外兩個市場、兩種資源在世界各大洲投資發(fā)展，中國經濟已進入引進外資和海外投資并舉的全新發(fā)展階段。雖然中國企業(yè)的海外直接投資取得了巨大的成果，呈現(xiàn)出明顯的“蛙跳”特征，但海外直接投資的發(fā)展規(guī)模及在全球投資中所占的份額仍然非常有限，2010年中國海外直接投資流量、存量分別相當于全球海外直接投資流量、存量的5.2%和1.6%①數(shù)據(jù)來源于《2010年中國對外直接投資統(tǒng)計公報》。。中國正承受越來越多的來自海外投資的風險壓力和全新挑戰(zhàn)，未來的海外直接投資將沿著什么樣的軌道運行、海外投資風險如何防范、如何構建“走出去”的支撐體系等，是當前亟待破解的重要問題。

二、海外直接投資的現(xiàn)狀與特點

(一)海外直接投資增長迅猛，呈現(xiàn)明顯的“蛙跳”特征

隨著“走出去”戰(zhàn)略的實施，中國企業(yè)海外直接投資步入快速發(fā)展期，2002年至2010年的9年間海外直接投資年均增速為49.9%。截至2010年底，13000多家境內投資主體在全球178個國家(地區(qū))設立境外直接投資企業(yè)1.6萬家，海外直接投資累計凈額3172.1億美元。盡管受到全球性金融危機的不利影響，海外投資仍保持高速增長，2010年海外直接投資創(chuàng)下688.1億美元的歷史最高值，較上年增長21.7%，占全球當年海外投資流量的5.2%，居發(fā)展中國家(地區(qū))首位，名列全球國家(地區(qū))的第五位。商務部最新統(tǒng)計，2011年中國境內投資者共對全球132個國家和地區(qū)的3391家境外企業(yè)進行了非金融類海外直接投資，累計實現(xiàn)直接投資600.7億美元，同比增長1.8%①數(shù)據(jù)來自商務部網站:http://www.mofcom.gov.cn/tongjiziliao/tongjiziliao.html.。海外投資不但增長幅度高、范圍廣，單個項目的投資額也逐步提升，如2005年10月中石油以41.8億美元收購哈薩克斯坦PK石油公司，2007年10月中國工商銀行以54.6億美元收購非洲第一大銀行——南非標準銀行20%的股權;2009年5月中石化以每股52加元的價格收購瑞士Addax石油公司全部發(fā)行在外的普通股，收購金額超過72億美元。

(二)投資主體多元化，國企仍占主導，民企地位日益突出

從海外直接投資存量看，國有企業(yè)占66.2%，有限責任公司占23.6%，股份有限公司占6.1%，股份合作企業(yè)占1.1%，私營企業(yè)占1.5%，外商投資企業(yè)占0.7%，集體企業(yè)占0.2%，港澳臺投資企業(yè)占0.1%，國有企業(yè)繼續(xù)發(fā)揮著主導作用，這主要是因為國有企業(yè)具有資金、技術、人才等資源優(yōu)勢。但從經營主體看，在13000多家海外直接投資者中，有限責任公司占57.1%，國有企業(yè)占10.2%，私營企業(yè)占8.2%，股份有限公司占7%，股份合作企業(yè)占4.6%，外商投資企業(yè)占3.2%，港澳臺商投資企業(yè)占2%，集體企業(yè)占1.1% ，非公企業(yè)及多元化的投資主體逐步成為走出去的生力軍，有限責任公司所占比重遠遠超過國有企業(yè)，躍居投資主體首位。金融危機后江蘇、浙江、廣東、北京的民營企業(yè)加大了海外并購和建廠的步伐，所涉領域包括服裝、家電、汽車零部件、購物中心、網游等。

(三)海外投資集中度較高，投資領域向多產業(yè)拓展

在投資行業(yè)中，存量在100億美元以上的有租賃和商務服務業(yè)、金融業(yè)、批發(fā)和零售業(yè)、采礦業(yè)、交通運輸、倉儲和郵政業(yè)、制造業(yè)，六個行業(yè)累計投資存量2801.6億美元，占海外直接投資存量總額的88.3%。從行業(yè)分布狀況看，盡管投資的領域較廣泛，但主要集中于制造業(yè)(28.6%)、批發(fā)和零售業(yè)(23.4%)，租賃和商務服務業(yè)(12.8%)三大行業(yè)。這主要是因為這三大類行業(yè)屬于勞動密集型行業(yè)，低勞動成本使其在國際市場上具有一定的競爭力，但如果行業(yè)內部競爭過于激烈，就會喪失產品定價主導權，從而在國際競爭中處于劣勢地位。

隨著產業(yè)結構調整的需要，戰(zhàn)略性新興產業(yè)加快了國際化步伐，開始積極探索合作新模式，不斷提升自主發(fā)展能力與核心競爭力。農業(yè)國際合作與交流的形式和內容也日益豐富，境外農產品生產和物流基地的構建步伐加快，農業(yè)跨國公司在全球供應鏈體系中的地位也日益提升。另外，海外投資的產業(yè)結構與投資主體所在行業(yè)間的相互關系也在發(fā)生變化，出現(xiàn)了跨行業(yè)進入的多樣化趨勢。外貿公司在擴大境外加工制造業(yè)的投資比重，如中國石化進出口總公司向生產領域擴展，在泰國興辦橡膠廠;工業(yè)企業(yè)向貿易業(yè)和其它行業(yè)擴展，如首鋼集團開始進入服裝、航運、海產等多個行業(yè)②陳榮安:《對我國企業(yè)海外直接投資的發(fā)展現(xiàn)狀及面臨問題的分析》，《南京財經大學學報》，2006年第4期。。

(四)投資對象國增多，亞洲是重點，非洲成為熱點

從地區(qū)分布看，亞洲是中國設立境外企業(yè)最為集中的地區(qū)，其次為歐洲，非洲位居第三。截至2010年底，中國在亞洲地區(qū)設立境外企業(yè)數(shù)量超過8500家，占53.4%，其中在香港的境外企業(yè)占總數(shù)的21.9%;在歐洲的境外企業(yè)近2400家，占14.8%，在非洲的數(shù)量近2000家，占12.1%(如表1所示)。從投資存量看，亞洲、拉丁美洲是投資存量最為集中的地區(qū)。亞洲地區(qū)為2281.4億美元，占71.9%，拉丁美洲為 438.8億美元，占13.8%(如表2所示)，兩地區(qū)集中了海外直接投資存量的85.7% 。這主要導源于中國的技術和管理有優(yōu)勢，良好的合作關系以及資源互補也是其主要原因。近年來，隨著美歐經濟走緩和國際市場的變動，對非洲、南美的關注程度逐步提升，在國家政策傾斜下，許多企業(yè)將目標鎖定在非洲和南美的基礎設施建設、輕工業(yè)、農業(yè)、能源開發(fā)、資源開發(fā)、制造業(yè)等領域。2010年對非洲的投資為21.1億美元，較上年增長46.8%。

表1 2010年末中國境外企業(yè)地區(qū)構成情況

表2 2010年中國海外直接投資存量地區(qū)分布情況

(五)跨國并購成為海外投資的主要方式

中國企業(yè)海外直接投資主要采取并購和綠地投資①綠地投資又稱創(chuàng)建投資，指跨國公司在東道國境內設置的部分或全部資產所有權歸外國投資者所有的一種投資方式。兩種方式。由于并購便于獲得企業(yè)的研發(fā)能力、專利商標和當?shù)靥卦S權等戰(zhàn)略資源，還可通過協(xié)同效應提高企業(yè)經營效率，同時又有助于企業(yè)擴大經營規(guī)模、實施多樣化戰(zhàn)略以分散風險，因此并購方式被越來越多地采用并逐漸成為海外投資的主要方式。2010年，以并購方式實現(xiàn)的投資達297億美元，同比增長54.7%，占海外投資流量總額的43.2%。2010年綠葉制藥集團認購新加坡生物技術公司80%的股份，2011年中航通飛收購美國西銳公司，2012年三一重工斥資逾26億元收購德國普茨邁斯特等，中國企業(yè)海外并購已成為世界跨國并購中不可或缺的重要板塊。

三、海外直接投資亟待破解的難題

(一)海外投資尚處起步和探索階段，與投資大國差距較大

首先，在大型海外并購中，國有或國有控股企業(yè)憑借特定的政策優(yōu)勢占居主體地位，截至2010年海外投資存量中，國有企業(yè)占比重為66.2%。國有企業(yè)如此大規(guī)模的海外投資，在國外看來帶有濃厚的政治色彩，很容易引起東道國的政治干預。其次，海外投資部門結構水平偏低，多為加工貿易型，產品還處在低端市場，仍以低廉的價格塑造競爭力。再次，投資存量與對外投資大國存在較大差距，2010年中國海外投資存量僅相當于美國的6.5%，英國的18.8%，法國的20.8%，德國的22.3%。

(二)缺乏足夠的海外并購經驗，海外經營整合能力亟待提升

表3 中國及主要發(fā)達國家跨國并購總額(2000－2008年)(億美元)

中國海外投資目前處于初始階段，缺乏足夠多的海外并購經驗，與發(fā)達國家相比，中國海外并購總額依然較小(見表3)。由于國內外市場條件和文化背景的差異，許多企業(yè)對國際游戲規(guī)則、慣例和規(guī)范不熟悉，經營理念和運作方式落后，國際化經營能力有待提高。企業(yè)融資能力不強、缺乏高素質的跨國并購人才、東道國政治法律的進入壁壘等是制約并購順利進行的主要因素。并購后面臨的財務運營、政治法律、企業(yè)整合以及內部治理等問題也成為“走出去”的主要風險。目前我國海外并購中僅有1/3處于盈利或持平狀態(tài)②Yang Yao and He Yin，Chinese Outward Investing Firms:A Study for FIAS/IFC/MIGA，Beijing:China Center for Economic Research，Peking University，mimeo，2005.，跨國并購中暴露出的許多管理整合和文化整合方面的問題值得反思。

(三)海外投資存在一定盲目性，國內宏觀支持不到位

中國對外投資的產業(yè)政策和行業(yè)指導較為薄弱，不少企業(yè)對境外投資缺乏科學的可行性研究，不了解投資地的有關法律法規(guī)、市場前景及各種可能的風險。首先，企業(yè)缺乏對貿易摩擦、政治風險等的綜合評估，應對各類風險的措施薄弱，在一定程度上影響了經營安全和可持續(xù)發(fā)展。其次，企業(yè)呈單兵作戰(zhàn)態(tài)勢，缺乏統(tǒng)一協(xié)調性，投資和并購難以形成合力。有時幾家企業(yè)在同一項目中同臺競技，經常出現(xiàn)低價促銷、競相壓價和惡性競爭等現(xiàn)象，這既損害了企業(yè)自身利益，壓縮了企業(yè)生存空間，也容易引起與外國政府及企業(yè)的經貿爭端。再次，國內金融機構在“走出去”過程中的橋梁和紐帶作用發(fā)揮不足，金融服務滯后且后續(xù)支持不足，導致中國企業(yè)不得不受制于外國投行。目前國內尚未為海外投資提供信用擔保和保險的機制，國內銀行難以評估海外投資風險，不能有效地為投資企業(yè)提供融資及擔保，海外企業(yè)很難獲得后續(xù)發(fā)展的資金，這直接制約了中國企業(yè)海外的經營與發(fā)展①周立群，李京曉:《海外投資整體戰(zhàn)略布局亟待調整》，《經濟研究參考》，2011年第66期。。

(四)“中國威脅論”等政治風險成為阻礙海外投資的最大障礙

政治風險是海外投資評估的起點，也是影響海外直接投資成功與否的關鍵因素②陳菲瓊，鐘芳芳:《中國海外直接投資政治風險預警系統(tǒng)研究》，《浙江大學學報》，2012年第1期。。隨著海外投資、并購的增加，“中國威脅論”及“對地方文化破壞”等噪音逐漸出現(xiàn)，正常的商務活動和交易不時被誤解或扭曲為“政治干涉”。如美國阻止中海油公司并購優(yōu)尼科公司和海爾收購美泰克公司，并對聯(lián)想收購IBM個人電腦業(yè)務設置種種限制;中鋁集團并購力拓鐵礦石公司也因澳洲政府的干預而受挫。這既與金融危機后貿易保護主義抬頭有關，部分國家指責中國海外投資存在新殖民主義傾向;也與中國海外投資缺乏綜合政治、文化、技術等因素的考慮有關。大部分走出去的企業(yè)對于投資東道國的文化、商業(yè)環(huán)境和法律制度不甚了解，或是疏離當?shù)卣巍⒚袂?、文化，加上內外監(jiān)管的真空，難以應對各類政治風險。

四、促進中國企業(yè)走出去的策略

(一)發(fā)揮民營企業(yè)的先鋒作用，推動海外投資向縱深發(fā)展

伴隨國內外市場態(tài)勢的變化，民營企業(yè)“走出去”的步伐明顯加快并已成為海外投資發(fā)展的生力軍。民營企業(yè)明晰的產權、靈活的機制，快速的反應能力，使企業(yè)在市場開拓、品牌建設和創(chuàng)新方面富有一定的競爭力。吉利收購沃爾沃得到國際國內18家金融機構、企業(yè)的融資支持，表明民營企業(yè)容易被國際社會接受和認可。截至2010年底，在中國1.3萬家向海外投資者中，民營企業(yè)占比85%以上。海外直接投資累計凈額3172.1億美元中民營企業(yè)占比也超過30%。金融危機后，我國民營企業(yè)海外投資并購全面拓展，所進入領域擴至紡織、汽車、醫(yī)藥、電子、裝備制造、地產、農業(yè)、網游等各個領域，潛力巨大。為推動民營經濟的海外擴展和深化，政府應當通過商會、協(xié)會為民營企業(yè)提供指導和咨詢服務，引導民營企業(yè)“強強聯(lián)合”，抱團投資，實現(xiàn)優(yōu)勢互補，改變單打獨斗的局面。給予民營企業(yè)金融、保險、人才等政策支持，設立專門金融機構或建立特別基金，完善境外投資保險制度，以提升其國際化經營和開拓能力及競爭力。

(二)選擇合理的投資模式和區(qū)位，構建多元化投資格局

合理的投資模式將有助于企業(yè)在海外投資中做到有的放矢，避免或降低潛在風險。Diego Quer等認為，以學習先進技術和管理經驗為投資動機的企業(yè)可選擇并購方式，以開拓市場為取向的企業(yè)可選擇綠地投資方式③Diego Quer＆ Enrique Claver＆ Laura Rienda.Political risk，cultural distance，and outward foreign direct investment:Empirical evidence from large Chinese firms.Asia Pacific Journal of Management，2011，1 －16.。筆者認為，鑒于海外投資的復雜性，不能拘泥于并購或綠地投資等單一方式，而可考慮與國內企業(yè)或國外企業(yè)聯(lián)合收購、與當?shù)仄髽I(yè)合資經營、股權投資等多種新形式進入國際市場④周立群:《中國資本走向海外的幾個特點》，載高橋五郎(日本)《海外投資與中國經濟(日文)》日本評論社，2008年3月版。。就投資區(qū)位而言，Cheng＆Ma認為，地域相鄰會降低中國企業(yè)對外直接投資的信息成本，地理距離更近的東道國會吸引更多的中國對外投資流量⑤Cheng，L.K.and Ma，Z.China′s outward foreign direct investment，Paper presented at the Indian Statistical Institute，2008.;Erdener＆Shapiro針對中國的研究發(fā)現(xiàn)，東道國華裔居民密集度越高，中國企業(yè)在東道國投資時整合資源的內部化優(yōu)勢越強⑥Erdener，C ＆ Shapiro，DM.The Internationalization of Chinese Family Enterprises and Dunning′s Eclectic MNE Paradigm，Management and Organization Review，2005，1(3):411 －436.。筆者認為，周邊國家市場容量畢竟有限，而且投資區(qū)位過分集中，國際環(huán)境及經濟政治格局變化會引致投資和經營風險。近年來巴西、印度、俄羅斯、南非在內的新興經濟體發(fā)展勢頭較好，非洲、中東潛力也很大，應充分利用這些國家在全球結構調整中形成的產業(yè)空當和放松外來投資限制的契機，向這些國家或地區(qū)進行重點投資，形成立足東南亞，關注歐盟、美洲、大洋洲，并積極拓展中東、俄羅斯、非洲等地區(qū)市場的多元化投資格局①李一文:《后危機時代中國企業(yè)海外投資面臨的機遇、風險與對策》，《經濟學動態(tài)》，2010年第7期。。

(三)構建國內金融支持體系，為企業(yè)海外投資提供融資平臺

目前企業(yè)海外投資所需資金主要依靠間接融資，銀行體制遠不能支持海外投資戰(zhàn)略的全面實施，民營企業(yè)難以從商業(yè)銀行融資，政策性金融機構沒有起到應有的作用。應明確政策性金融與商業(yè)性金融的職能分工，依據(jù)海外投資的不同類型、不同發(fā)展階段實行有差別的支持政策，構建一個多層次、寬領域、分階段推進的金融支撐體系。首先，國家可從外匯儲備中單列并設立專項扶持基金，這不但會助力企業(yè)海外投資，而且也有利于推動國家外匯儲備投資方式和結構的多元化。其次，金融機構可在企業(yè)海外投資密集地區(qū)設立分支機構，提供長期本土化跟蹤服務，為其提供融資支持和咨詢指導，充分發(fā)揮全方位的金融咨詢服務作用，也為金融機構國際化經營創(chuàng)造有利時機。再次，國內銀行應積極開展業(yè)務創(chuàng)新，滿足企業(yè)“走出去”多樣化的融資需求，針對不同類型的海外投資企業(yè)設計金融產品，提供離岸金融、股權融資、出口應收賬款質押貸款、海外資產抵押貸款等多樣化的業(yè)務服務。最后，政策性金融機構應明確職能定位，改革政策性業(yè)務的運作機制，通過降低利率和加長還款周期等方式為各類海外投資企業(yè)提供低成本、便利的金融支持。

(四)加強跨文化交流，完善海外投資法規(guī)

雖然海外投資是追求利益回報，但同時也是一種文化元素的輸出和跨文化的交流，文化差異是影響企業(yè)海外投資的重要因素。針對國外對中國企業(yè)“走出去”的誤解、擔憂或不滿，加強雙方或多方的跨文化交流，向世界說明中國、讓世界了解中國日益迫切。一方面，要進行文化體制改革，重視和擴大文化產品的輸出和交流，通過外交、宣傳和經濟交流等渠道消除國外對中國企業(yè)海外投資的誤解。另一方面，盡快建立中國對外投資文化環(huán)境研究機制，協(xié)助企業(yè)深入開展東道國的本土化研究，降低其生產經營的政治、政策、法律風險;并建立統(tǒng)一的、多層次的、及時的信息服務和企業(yè)輔導共享渠道，提高海外投資業(yè)務的管理與咨詢服務質量。同時，政府應盡快制訂《海外投資法》等相關法規(guī)，建立和完善海外投資的安全、訴訟、保障、監(jiān)管、法律支持體系以及市場服務體系，為中國企業(yè)“走出去”提供良好的環(huán)境。

(五)實施海外經營本土化戰(zhàn)略，積極融入到東道國社會

積極實施本土化戰(zhàn)略不僅可降低進入東道國市場的門檻，有利于充分利用東道國外資優(yōu)惠政策，還可較快地融入當?shù)厣鐣幕瑯淞⑵髽I(yè)良好形象，降低政治敏感度。可口可樂、摩托羅拉、IBM在跨國經營中的成功很大程度上得益于本土化戰(zhàn)略的成功實施②聶名華:《論中國企業(yè)對外直接投資的風險防范》，《國際貿易》，2008年第10期。。中國企業(yè)在進入海外市場后，一方面要淡化自身的民族身份，樹立當?shù)胤找庾R，把自身的發(fā)展與東道國的經濟利益有機地結合起來;另一方面要在人才、技術、市場等方面與當?shù)厝诤?，積極尋求熟悉當?shù)胤珊腿宋沫h(huán)境的高素質管理人才;同時，海外投資企業(yè)應當強化自身的社會責任意識，遵守東道國法律法規(guī)，并積極為投資所在地的就業(yè)與公益服務等做出貢獻。中國企業(yè)只有順應國際形勢發(fā)展的需要，走本土化的道路，才能在國際競爭中獲取成功和可持續(xù)發(fā)展。