華中科技大學 王 焱 劉 忠

歐美債務(wù)危機對我國的影響和對策

華中科技大學 王 焱 劉 忠

以希臘主權(quán)債務(wù)危機為開端，席卷多個發(fā)達國家的債務(wù)危機爆發(fā)，給全球金融市場造成巨大沖擊，也給剛剛從金融危機中復蘇的全球經(jīng)濟蒙上一層陰影。這次危機的爆發(fā)不是偶然的，是這些國家多年糟糕財政狀況積累的結(jié)果，也是評級機構(gòu)推波助瀾的結(jié)果。我國政府應(yīng)正確認識這場危機對我國的影響，積極應(yīng)對，尋找“?！敝兄皺C”，努力維持我國經(jīng)濟平穩(wěn)和健康的發(fā)展趨勢。

債務(wù)危機 影響 對策

席卷全球的金融危機的影響還未完全消散，歐美債務(wù)危機的烏云又悄悄逼近。平穩(wěn)發(fā)展多年的全球經(jīng)濟似乎進入“多事之秋”。這場波及西方多個發(fā)達國家的債務(wù)危機以希臘債務(wù)危機的爆發(fā)為導火索，西班牙、葡萄牙、意大利、愛爾蘭等多個歐洲國家相繼卷入其中，美國和日本也不能幸免，越來越多的國家被卷入主權(quán)債務(wù)風險的漩渦之中。國際三大評級機構(gòu)紛紛下調(diào)這些國家的主權(quán)信貸評級，評級機構(gòu)的行為進一步引發(fā)了希臘股市大跌和國際市場避險情緒大幅升溫，這為剛剛從金融危機中復蘇的全球經(jīng)濟的前景又帶來很大的不確定性。本文擬分析此次歐美債務(wù)危機爆發(fā)的原因和對我國造成的影響，并對如何應(yīng)對此次債務(wù)危機提出一些建議。

一、歐美債務(wù)危機發(fā)生的原因

這次波及西方多個發(fā)達國家的債務(wù)危機的爆發(fā)并不是偶然的，具體歸結(jié)起來大概可以歸為以下幾個原因：

（一）歐美國家糟糕的財政狀況。根據(jù)2009年歐盟統(tǒng)計局統(tǒng)計，希臘2010年預算赤字占本國GDP的比例高達10.5%，其公共債務(wù)余額占GDP的比重更是高達142.8%，為歐盟最高水平。據(jù)統(tǒng)計，歐元區(qū)成員國財政赤字占國內(nèi)生產(chǎn)總值的平均比例將達6.4%，遠超歐盟規(guī)定3%的上限。2010年5月美國財政部在月度預算公告中稱，政府債務(wù)突破14.3萬億美元，其聯(lián)邦政府赤字占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比重達10%。有預測說美國2011年財政赤字將高達1.6萬億美元，全部負債更是占到GDP的50%以上。日本的情況更是糟糕，截至2011年6月，日本政府債務(wù)總計達943.81萬億日元，是日本GDP的200%，位列發(fā)達國家之首。據(jù)國際貨幣基金組織預測，到2015年，發(fā)達國家的政府債務(wù)占本國GDP的比重將高達122%。

西方發(fā)達國家的高額債務(wù)是多年積累的結(jié)果。眾所周知，許多西方發(fā)達國家存在著高福利制度，這與西方發(fā)達國家的選民政治密切相關(guān)，許多政治家為了吸引民眾的選票提出了許多高福利的制度，當這些制度與本國經(jīng)濟實力不相匹配時，就會引發(fā)政府赤字。以美國為例，醫(yī)保、社保、醫(yī)療救助和國債利息支出是美國債務(wù)膨脹的“四座大山”。這“四座大山”占了美國每年財政支出55%以上，其中醫(yī)保、社保和醫(yī)療救助這三項支出增長最快，自1967年以來增長了106倍，同期的GDP增速遠遠滯后于它，為了維持這些巨額福利支出，從上世紀60年代以來，美國歷屆政府共78次提高政府債務(wù)上限，靠發(fā)新債償還舊債。作為全球最大的經(jīng)濟體，美元在國際貿(mào)易中的地位非常重要，美國政府不停舉借外債，甚至“加速開動印刷機”的行為不僅為美國未來經(jīng)濟埋下不確定因素，也為全球經(jīng)濟的發(fā)展蒙上一層陰影。

另外，金融危機的爆發(fā)帶來的國家收入減少和支出大大增加是這次債務(wù)危機爆發(fā)的直接原因。各國為應(yīng)對國際金融危機的沖擊，相繼出臺了大規(guī)模的經(jīng)濟刺激計劃，包括大規(guī)模的政府投資和減稅項目（例如美國政府就出臺了共計2.2萬億美元的經(jīng)濟刺激計劃），這無疑極大地增加了本國的財政支出。另一方面，部分國家多年財政紀律松弛、浪費現(xiàn)象嚴重，這導致刺激計劃支出的效果減弱，本國政府不得不靠增加支出來應(yīng)對金融危機的進一步?jīng)_擊?？梢哉f，金融危機爆發(fā)帶來的蕭條使多國本就不佳的財政狀況雪上加霜，進一步誘發(fā)了本次債務(wù)危機。

受選民政治的影響，加上民眾已經(jīng)習慣國家多年的高福利政策，那些深陷債務(wù)危機的國家想要通過削減財政支出來減少赤字是非常困難的。例如，希臘政府在宣布一些削減財政赤字的措施后，希臘國內(nèi)便爆發(fā)大規(guī)模罷工和游行，學校閉校，政府機關(guān)、法院等停止辦公，交通系統(tǒng)幾近癱瘓，銀行和部分企業(yè)無法正常營業(yè)，包括雅典衛(wèi)城在內(nèi)的多處名勝古跡和博物院暫停開放，連公立醫(yī)院只有急診部繼續(xù)服務(wù)，此起彼伏的罷工潮無疑對希臘政府能否繼續(xù)堅持削減赤字的財政政策提出了很大挑戰(zhàn)。另外，僅僅依靠簡單全面的緊縮政策不足以走出危機，相反若削減開支幅度過大，將顯著抑制需求，很容易使來之不易的復蘇勢頭發(fā)生逆轉(zhuǎn)，這也不利于各國經(jīng)濟從危機中復蘇。

（二）評級機構(gòu)的推波助瀾。目前國際公認的專業(yè)信用評級機構(gòu)只有三家，分別是穆迪、標準普爾和惠譽國際。1975年后，三家公司就壟斷了國際評級行業(yè)。信用評級在風險揭示方面具有不可替代的作用,然而對于信用評級機構(gòu)本身的監(jiān)管,卻一直十分有限,而且還存在相當大的爭議。資信評估作為一個特殊的行業(yè)，其主要作用是警示風險。獨立、客觀、準確、公正是其賴以生存的生命線。但這三家評級機構(gòu)的作用在國際金融市場似乎被放大，甚至能左右一國金融安全，其種種評級失誤和不端行為引人注目。

金融危機之前這三家評級機構(gòu)就出現(xiàn)了許多評級失信的問題。金融危機中，三大評級機構(gòu)對一些存在很高風險的金融機構(gòu)和金融產(chǎn)品的信用評級都給出最高評級，沒有對暗藏的危機加以警示，鼓勵投資者盲目投資，導致風險累計和延遲，最后造成惡劣后果，危機爆發(fā)后還推波助瀾使金融市場更加動蕩。而歐洲爆發(fā)主權(quán)債務(wù)危機以來，三家機構(gòu)又走上相反的道路，不顧多國政府和國際組織采取的積極措施和救助行為，連續(xù)下調(diào)和警告歐元區(qū)成員國主權(quán)評級。評級機構(gòu)的這種行為再次煽動了整個市場對歐洲經(jīng)濟的質(zhì)疑，導致深陷危機的國家融資成本進一步上升，危機不斷縱深發(fā)展、大范圍蔓延，歐洲金融市場劇烈動蕩，進一步加深了對債務(wù)危機的不利影響。鑒于美國評級機構(gòu)對歐洲經(jīng)濟的重大影響，部分歐洲金融機構(gòu)已開始減少與標普、穆迪和惠譽三大評級機構(gòu)間的聯(lián)系，歐洲各國政府也在正在全速推進建立“純正歐洲血統(tǒng)”的評級機構(gòu)，預計該機構(gòu)將于2012年成立，并于當年第二季度發(fā)布首項主權(quán)評級。這場爭奪評級話語權(quán)的斗爭已經(jīng)悄悄拉開序幕，然而評級機構(gòu)主要憑借其公信力取得客戶的信賴，并進而對國際金融市場產(chǎn)生影響。當前的三大評級機構(gòu)雖飽受市場詬病，但均有著逾百年的發(fā)展歷程與信譽積淀，作為遲到的競爭者，歐洲新生評級機構(gòu)的公信力在短期內(nèi)難以抗衡，仍需要長期艱苦的發(fā)展才可能被客戶和市場認可。

二、歐美債務(wù)危機對我國的影響

我國的經(jīng)濟發(fā)展對進出口貿(mào)易依賴很大，多年的國際貿(mào)易順差為我國積累了巨額的外匯儲備。債務(wù)危機爆發(fā)后，我國的主要貿(mào)易伙伴幾乎都卷入其中，這一方面造成我國巨額外匯儲備縮水，另一方面也嚴重打擊了我國進出口貿(mào)易。

（一）外匯儲備縮水。近年來，通貨膨脹水平一直維持在較高水平，我國的巨額外匯儲備已在慢慢縮水，此次債務(wù)危機更加速了我國的外匯儲備縮水。無論全球債務(wù)危機如何演變，中國巨額外匯儲備決定了我國均難以隔岸觀火，獨善其身。我國巨額外匯儲備中大部分購買了西方各發(fā)達國家的國債，這些國家發(fā)生債務(wù)危機后，其貨幣和國債不可避免地貶值，這給我國的外匯儲備造成了極大損失。截止2011年6月，我國外匯儲備規(guī)模3.19萬億美元，其中美債規(guī)模約1.16萬億美元，占比36%。這巨額的外匯儲備既為我國的金融穩(wěn)定和經(jīng)濟發(fā)展提供了很好的資金支持，但同時外匯儲備大幅貶值的風險也為我國經(jīng)濟蒙上了一層陰影。

以我國持有的美國國債為例，2011年8月，美國債務(wù)違約大限將至，民主和共和兩黨對如何提高債務(wù)上限的問題各不相讓，導致美國遲遲無法通過關(guān)于提高債務(wù)上限的決議。黨派之爭進一步加劇了美國債務(wù)違約的風險，使美元進一步下挫，美元兌換多種貨幣的匯率如今都位于歷史低位。自2008年9月，中國就一直為美國最大債權(quán)國，持有額達約1.16萬億美元。從2000年到2010年的十年間，美元對人民幣累計貶值20%，其結(jié)果是，我國十年間外匯儲備增長16%，但折算成人民幣，增幅只剩下不到13%。美國媒體指出，在評級機構(gòu)作出不利于美國國債的評級之后，中國購買的美債預計或遭受高達20%至30%的投資損失，將會損失約2300億美元，相當于中國人均虧損170多美元。也許對美國債違約的擔憂被有些媒體夸大，但如何應(yīng)對美元貶值卻是一個政府急需考慮的問題。

如何利用好這些外匯儲備，使之為我國的經(jīng)濟發(fā)展和國計民生做出更大的貢獻也是學術(shù)界研究的熱點的問題。學者們對這個問題的解決方法看法不一，但有一點是相同的：我國政府應(yīng)該重視外匯儲備的縮水問題，采用多種方法提升外匯儲備的利用效率。

（二）進出口貿(mào)易下降。中國的出口額目前已經(jīng)是全球第一，而我國經(jīng)濟發(fā)展對進出口過分依賴，每逢世界經(jīng)濟出現(xiàn)危機，各國貨幣匯率和消費市場的變化都會對我國進出口貿(mào)易產(chǎn)生很大的影響，從而進一步影響我國的整體經(jīng)濟，金融危機中我國的進出口貿(mào)易受到了很大的沖擊就是實例。2010年年初以來,隨著全球經(jīng)濟緩慢復蘇,我國的出口貿(mào)易出現(xiàn)恢復性增長,貿(mào)易順差的增長對推動中國經(jīng)濟回升發(fā)揮了重要作用。此次債務(wù)危機又再次打擊了我國進出口貿(mào)易。

這次債務(wù)危機使中國最大的貿(mào)易伙伴歐盟和第二大貿(mào)易伙伴美國都卷入其中，不可避免地對我國的進出口貿(mào)易產(chǎn)生一些影響。投資者對一些發(fā)達國家經(jīng)濟發(fā)展前景的恐慌，導致歐元和美元都在大幅貶值，而我國出口的商品多以低價取勝，價格彈性大，價格上升會嚴重打擊“中國制造”商品的銷量。再加上西方市場流動性緊縮和需求疲軟，價格上升和需求減少的雙重壓力使我國對西方發(fā)達國家出口迅速減少。另一方面，在歐元和美元貶值的背景下,我國從歐美進口的商品明顯增加,這將明顯縮小對歐貿(mào)易順差,這也對我國調(diào)整經(jīng)濟發(fā)展模式擴大內(nèi)需造成一定壓力。出口減少和進口增加使得我國今年以來貿(mào)易順差下降趨勢進一步加劇。據(jù)海關(guān)統(tǒng)計，2011年1至9月我國貿(mào)易順差達1071億美元，同比減少10.6%。另外，歐美的財政緊縮政策也使國際貿(mào)易保護主義抬頭，2011年全球貿(mào)易預警組織發(fā)布報告稱，近半年多來，全球范圍內(nèi)已有194項保護主義措施被執(zhí)行。針對中國的貿(mào)易摩擦更是此起彼伏。

多年以來，我國經(jīng)濟發(fā)展對進出口貿(mào)易依賴性很強，金融危機和這次債務(wù)危機再次暴露出這種發(fā)展模式的弊端。如何建立一個不依賴外部貿(mào)易市場、可持續(xù)發(fā)展的發(fā)展模式是我國繼續(xù)考慮的問題

三、我國應(yīng)對歐美債務(wù)危機的對策

面對債務(wù)危機引發(fā)的嚴重的國內(nèi)國外經(jīng)濟形勢，我國政府不能掉以輕心，必須積極應(yīng)對，尋找“?！敝兄皺C”，以維持我國經(jīng)濟快速平穩(wěn)可持續(xù)發(fā)展為目標而努力。具體來說，本文對應(yīng)對債務(wù)危機對我國的不利影響提出以下三個方面的建議：

（一）加強外匯儲備的管理。我國政府不能回避外匯儲備貶值的風險而應(yīng)采取主動措施，規(guī)避繼續(xù)擴大的損失，彌補已經(jīng)實際發(fā)生的損失。

首先，我國政府不能忽視外匯儲備結(jié)構(gòu)的調(diào)整，逐步將以美元為主的外匯結(jié)構(gòu)調(diào)整為多幣種儲備，這樣可以減少美元貶值帶來的我國外匯儲備巨額貶值損失。不過，這種調(diào)整不是一朝一夕能完成的，也不僅僅是個經(jīng)濟問題，這也涉及很多國際交往和國際經(jīng)濟形勢變化問題，美元作為現(xiàn)在世界上最被普遍接受的計價單位和結(jié)算手段，有一定的貯存價值。我國政府對這個問題必須保持必要的冷靜態(tài)度，穩(wěn)步推行外匯儲備結(jié)構(gòu)的調(diào)整。

其次，我國政府應(yīng)該思考動用一部分外匯儲備用于本國的建設(shè)，例如投資國內(nèi)的基礎(chǔ)建設(shè)、加強公民福利，平抑國內(nèi)物價，刺激國內(nèi)消費。也可以動用部分外匯儲備買入一些稀缺資源、重大技術(shù)和設(shè)備，為將來國內(nèi)的生產(chǎn)和消費做好儲備。這樣做不僅可以提高外匯儲備的利用效率，也可以擴大內(nèi)需，減少我國經(jīng)濟對外部市場的依賴。

最后，我國政府應(yīng)和其他發(fā)展中國家應(yīng)聯(lián)合起來，積極參與國際貨幣體系改革，建立國際貨幣新體系的監(jiān)督約束機制，將穩(wěn)定國際金融市場和投資者信心作為國際金融合作的重要任務(wù)。這樣做可以大幅提升我國和其他發(fā)展中國家在國際金融組織中的話語權(quán)，這對在全球經(jīng)濟治理中的作用和重要性日趨上升的我國來說是非常重要的，對期望從危機中復蘇的全球經(jīng)濟來說也是非常重要的，而我國也最終可以從世界經(jīng)濟穩(wěn)步復蘇和外部環(huán)境的改善中獲得更多的利益。

（二）加快經(jīng)濟增長模式轉(zhuǎn)型和進出口戰(zhàn)略改變。中國外匯儲備規(guī)模增長的根本原因在于中國經(jīng)濟的增長方式和進出口戰(zhàn)略，這次債務(wù)危機爆發(fā)后，由于進出口貿(mào)易的下降，我國轉(zhuǎn)變經(jīng)濟增長模式的必要性再次凸顯。一國之經(jīng)濟太過集中依賴某些國外市場，所出口的商品又多是受當?shù)叵M者購買力影響很大的低價商品，長久來看并不利于我國建設(shè)獨立經(jīng)濟大國的目標。

一方面，中國都有必要實現(xiàn)經(jīng)濟增長方式的轉(zhuǎn)變，從依賴出口、投資拉動轉(zhuǎn)向積極建設(shè)國內(nèi)消費市場，擴大內(nèi)需，從依靠外需轉(zhuǎn)到依靠內(nèi)需，這樣做可以有效增強我國對世界經(jīng)濟危機的抵抗力，實現(xiàn)國民經(jīng)濟的持續(xù)增長。要做到這點的重中之重是健全社會保障體系，調(diào)整現(xiàn)行的國民財富分配制度，將現(xiàn)行向政府企業(yè)傾斜的財富分配制度適度向民眾傾斜，重視財富分配過程中的公平，這樣做才能讓百姓“有錢可花”、“有錢敢花”，切實擴大國內(nèi)消費市場，促進我國經(jīng)濟的可持續(xù)發(fā)展。另外，維持物價平穩(wěn)增長，特別是房價，也是實現(xiàn)這一目標的重要保障。

另一方面，我國主要的外貿(mào)市場集中在歐美發(fā)達國家，對潛力巨大的發(fā)展中國家外貿(mào)市場開發(fā)不夠，出口的也是多以低價取勝的低科技含量商品。這次債務(wù)危機中，我國外貿(mào)出口的這個弊端充分暴露出來。因此，我國政府在出口戰(zhàn)略上也要盡快改變，擴大對亞洲新興國家、東盟國家等的出口，開發(fā)新的外貿(mào)市場。出口的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)也要調(diào)整，鼓勵一些有條件的企業(yè)參與國際競爭，增加高技術(shù)含量產(chǎn)品的出口。

（三）重視我國地方債務(wù)。從我國的國情來看，截至2009年末，我國財政赤字率低于3%，債務(wù)負擔率低于20%，都低于國際警戒水平?？偟膩碚f，我國債務(wù)風險低于發(fā)達國家，短期內(nèi)不太可能發(fā)生主權(quán)債務(wù)危機，但這次債務(wù)危機也對我國地方債務(wù)問題敲響了警鐘。

考慮到地方政府債務(wù)、國有銀行的不良資產(chǎn)損失、地方金融機構(gòu)的支付缺口等負債情況，我國潛在的財政風險確實不容忽視。高盛報告稱，估算到2009年底，我國中央政府國債占GDP的20%，地方政府債務(wù)大致在7.8萬億元，約占GDP的23%，商業(yè)銀行仍保有在賬面上的不良貸款總額為1.6萬億元，接近GDP的5%。銀監(jiān)會的數(shù)據(jù)顯示，至2009年末，地方政府融資平臺貸款余額為7.38萬億元，同比增長70.4%。更為嚴重的是這些債務(wù)極不透明，舉債資金使用的預算約束也不到位，透明度和規(guī)范性嚴重不足，缺乏有效的公共監(jiān)督。這些債務(wù)隱患若被忽視，等問題暴露時，我國的財政和金融安全將受到極大的挑戰(zhàn)。

加強地方債務(wù)管理要求我國政府強化上級政府對下級政府債務(wù)資金使用的規(guī)模、目的、效率的管理和監(jiān)督，將對地方債務(wù)的審計納入國家審計的范圍，公開審計結(jié)果，接受輿論的監(jiān)督。對官員的考核制度也要更全面更科學，減少現(xiàn)行制度下部分官員為追求“政績最大化”而大量修建形象工程造成的重復投資和浪費現(xiàn)象。

和金融危機一樣，這次西方發(fā)達國家爆發(fā)的債務(wù)危機對我國既是一次挑戰(zhàn)，也是一次機遇。雖然對我國經(jīng)濟的沖擊很大，但我國政府若能抓住這次機會，調(diào)整我國經(jīng)濟發(fā)展模式，靈活使用我國外匯儲備，開發(fā)新興的外貿(mào)市場，改善我國出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，增加我國在國際金融體系中的話語權(quán)，同時重視和規(guī)范地方債務(wù)，則這次的債務(wù)危機對我國經(jīng)濟的發(fā)展也能有所啟發(fā)。

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