□文/李 霞

（河北政法職業(yè)學院 河北·石家莊）

“蒜你狠”、“豆你玩”是2010年的熱門詞匯，原因在于從綠豆、大蒜到玉米、花椒和棉花等農(nóng)產(chǎn)品價格接連暴漲，直接波及全國人民的日常生活。以綠豆為例，2009年5月份綠豆價格為每公斤6元，到2010年6月漲到了26元一公斤。這其中不乏供求關(guān)系緊張的因素，即2009年綠豆種植面積減少導致全國減產(chǎn)，但游資炒作在其中也起到了重要的推動作用。但是我國對于游資監(jiān)管的法律基本上僅限于行政規(guī)章，其法律階層較低，可操作性也不夠強，因此游資的法律監(jiān)管就提上了日程。

一、游資的內(nèi)涵及運作方式

（一）游資的含義。游資，顧名思義，就是資本市場的“游擊隊”，是指那些沒有固定的投資領(lǐng)域，以追求高額短期暴利為主要目的，可以隨時動用的資金。它從不隸屬于任何一個產(chǎn)業(yè)，也不參加國民經(jīng)濟運作，屬于私人（既可以指個人也可以指集團）所有。房地產(chǎn)、外匯、股市、期貨乃至郵幣卡等市場都成為它們追逐的目標。

游資監(jiān)管或曰熱錢監(jiān)管，一直是中國改革開放30年來金融監(jiān)管當中最大的現(xiàn)實挑戰(zhàn)之一。從本質(zhì)上來講，游資監(jiān)管不僅屬于政府管制范疇，它還涉及到一個國家社會經(jīng)濟結(jié)構(gòu)、價值文化選擇、社會財富積累、流動與保護、國內(nèi)經(jīng)濟和國際經(jīng)濟的接軌等眾多方面。透過游資的表象，可以折射出經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌時期我國經(jīng)濟社會各種相關(guān)深層次矛盾。本文將在分析游資的運行軌跡的基礎上主要從法律規(guī)制方面探討游資的監(jiān)管。

（二）游資運作方式的特點。其特征主要表現(xiàn)為：第一，體制之外的資金。不僅計劃體制難以對其進行計劃控制，市場體制也很難通過市場規(guī)律對其加以約束；第二，游離于銀行之外的資金。游資可以在一定程度上躲避銀行系統(tǒng)管制，從某種意義上講，它不屬于以銀行為中介的間接融資，因此它可以在市場上獨來獨往，難以管束；第三，行蹤莫測的資金。它總是隱蔽在一旁窺測市場的時機，當捕捉到機會時，它便會在短時間內(nèi)大量出現(xiàn)，釋放出強大的能量，對市場造成巨大的沖擊。當管理層覺察到問題準備采取措施時，它早已帶著巨額利潤隱身而退。

綜合以上分析，因為游資需要從產(chǎn)品的市場價格與其基本價值的差價中獲得利潤，因此它的運行在遵循著特定的規(guī)律，即它主要出現(xiàn)于具備以下特點的行業(yè)中：第一，政府沒有進行管制的行業(yè)。游資不進入受政府管制行業(yè)的原因有兩個：一是進入門檻高；二是投資風險受政策影響顯著。第二，游資涉足行業(yè)的交易成本較小。由于游資的利潤來自價格差和交易成本的差額，因此存在巨大交易成本的行業(yè)會限制游資的進入或者退出。例如，外匯資金進出的管制、征收資本交易稅、征收高額的房地產(chǎn)交易稅等，都會抑制外匯、股票、房地產(chǎn)市場的游資進入。第三，高度不平衡性的產(chǎn)業(yè)、市場和城市。例如，游資經(jīng)常出現(xiàn)在快速工業(yè)化的新興市場經(jīng)濟國家，其中東南亞國家、俄羅斯、巴西、中國等國就容易成為游資的集散地。此外，某些城市的不均衡發(fā)展，也會吸引游資的目光，例如我國山西的煤炭行業(yè)。第四，此行業(yè)的產(chǎn)品具有可交易性、可儲藏性、供給集中性、需求分散性、預期基本價值穩(wěn)定性等特點。完全由政府控制的產(chǎn)品和服務，以及不具有可交易的產(chǎn)品和服務，就不具有游資投機的價值，因為政府可以隨時改變政策，原因同第一點。第五，游資的投資對象主要是不需要太過專業(yè)知識與技術(shù)、鑒賞能力的領(lǐng)域，也不需要大量的勞動力投入和較長時間進行生產(chǎn)的產(chǎn)品和服務。這是因為游資獲利的本質(zhì)還是在追求價格差。

二、我國國內(nèi)游資的來源

當前，中國的民間游資起源于改革開放之后，歷史雖然不足30年，但其成長速度令人咋舌。這應該歸功于民營經(jīng)濟的飛速發(fā)展，據(jù)統(tǒng)計，目前我國個體工商戶已從1978年的10萬多戶發(fā)展到了2，759萬多戶，私營企業(yè)從1989年的9萬多戶猛增到今天的623萬多戶，民營企業(yè)的數(shù)量已占據(jù)全國企業(yè)總量的99%，民營經(jīng)濟占GDP總量的66%，稅收貢獻71%，社會就業(yè)人口占近90%。在這種情況下，不少民營經(jīng)濟發(fā)達的地區(qū)積累了大量的閑余資本，形成了規(guī)模巨大的民間游資。

一般而言，經(jīng)濟主要包括政府、企業(yè)、居民三個部門，就我國當前情況分析，我國的游資來源主要與前兩者的不當行為相關(guān)。

（一）來源于期貨和證券市場原始積累的私募和大戶。少數(shù)證券精英步入正軌成為近兩年漸成氣候的PE主體，其余則繼續(xù)留在二級和一級半市場，通過積累起來的商業(yè)關(guān)系和人脈資源，逐漸具備了迅速調(diào)動大規(guī)模資金的實力，他們是影響證券市場價格波動的主要力量。據(jù)《中國私募基金報告》統(tǒng)計，我國“私募基金”已近7，000億元。這些私募基金的存在形式主要有三種，最常見的是工作室、咨詢公司、顧問公司；其次是信托投資公司、資產(chǎn)管理公司；另外還有證券公司。按我國現(xiàn)行的法律規(guī)定，這些公司以“代客理財”、“資產(chǎn)管理”等名義持有的“私募基金”都屬違規(guī)資金。這是因為，一是他們雖有相應的營業(yè)執(zhí)照，但卻沒有特種行業(yè)的經(jīng)營許可證，有非法集資之嫌；二是他們大多以自然人而非公司法人名義在證券二級市場設立資金賬戶和股票賬戶，將客戶委托資金分散到自然人名義下進行資金操作；三是為客戶進行資金操作時，對客戶往往都有固定回報率的承諾，其行為已嚴重擾亂了金融秩序；四是他們的融資渠道、籌資手段不僅包括國有企業(yè)的流動資金或貸款，也包括銀行資金，甚至還包括上市公司配股增發(fā)所募集的資金。這些資金進入股市，不僅嚴重違反了《證券法》以及證監(jiān)會有關(guān)禁止上述違規(guī)資金進入股市的規(guī)定，而且給投資者也帶來了巨大損失。

（二）一些金融非正規(guī)組織形式（如山西煤老板、溫州炒房團等）。隨著中小企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，這些實業(yè)資本陸續(xù)退出生產(chǎn)領(lǐng)域，進入商品投機和金融投資領(lǐng)域，這一部分資金更加偏好具有實物特征的投機，雖然主觀上期望長期穩(wěn)定的回報，但其承擔的投機風險最大，即便謹慎小心，仍會有大批資金隨時遭遇滅頂之災，與其漫長的積累時期相比，投機損失更快更大。溫州炒房團在迪拜樓市折戟即是一例。

（三）我國社會正處于經(jīng)濟急速轉(zhuǎn)軌階段，新舊體制相互交錯碰撞，政府的很多不當行為也成為游資滋生的原因。1、一些地方政府對銀行信貸的非理性干預，滋生了政策性貸款資游。為了保持一定的經(jīng)濟增長速度和提高社會就業(yè)率的需要，政府經(jīng)常指令銀行發(fā)放如虧損企業(yè)貸款、工資性貸款等安定團結(jié)性質(zhì)的貸款。從表現(xiàn)上看，維護了社會安定局面，但是許多企業(yè)正是利用政府的這種安撫政策，移花接木，騙取貸款從事投機業(yè)務，由于缺乏約束機制，這些政策性貸款至今不僅覆水難收，而且經(jīng)常成為擾亂金融市場的資金來源；2、政府的尋租行為誘發(fā)了腐敗性財政游資。經(jīng)濟主體在尋租過程中，生產(chǎn)要素的供給往往不受其價格變動的影響，并能給要素的供給者帶來非生產(chǎn)報酬。因此，政府的尋租行為最直接的后果有兩個：一是社會資源的浪費；二是誘發(fā)官員腐敗。不論因腐敗而竊取的公款，還是收受的賄賂，腐敗者在資金轉(zhuǎn)移和洗錢上往往神秘莫測，漂浮不定，難以管束。

三、我國當前對國內(nèi)游資規(guī)制的不足

（一）我國對國內(nèi)游資監(jiān)管的重視程度不夠。像其他發(fā)展中國家一樣，我國也向來把資金外流和國外的熱錢涌入作為資金跨境管理的重點，但對國內(nèi)熱錢的管理和規(guī)制缺乏經(jīng)驗和必要的準備。

（二）缺乏游資監(jiān)管的專業(yè)人才。專業(yè)人才是游資監(jiān)管取得實效的關(guān)鍵，我國外匯交易和管理中心——上海正面臨著“人才困局”：對比紐約的77萬人，東京的24萬人，香港的35萬人，上海金融人口目前僅為17.3萬人，與國外金融中心城市金融人口占總?cè)丝诒壤?0%相比，上海金融人口僅占人口的1%；上海金融業(yè)正面臨領(lǐng)軍人才缺乏、高級專家不足的問題，而且金融業(yè)抗風險能力與從業(yè)人員職業(yè)道德、專業(yè)精神及風險意識都亟待提高。游資監(jiān)管方面的人才更是緊缺。

（三）游資監(jiān)管的技術(shù)和措施不到位，缺少游資監(jiān)管的必要預警體系。游資監(jiān)管相關(guān)的數(shù)據(jù)可得性較差。我國現(xiàn)在只開展了針對銀行系統(tǒng)的跨境資本流動監(jiān)測、針對跨國公司資本流動的定點監(jiān)測，以及針對外匯賬戶和境內(nèi)居民個人購匯的“外匯賬戶管理信息系統(tǒng)”和“境內(nèi)居民個人購匯管理信息系統(tǒng)”，但對游資的系統(tǒng)性監(jiān)管工作尚未展開。

（四）游資監(jiān)管方面的法律法規(guī)亟待完善。我國現(xiàn)今沒有專門針對資本短期流動管理方面的法律，與游資勉強相關(guān)的有：1997年的《中華人民共和國外匯管理條例》，1997年的《境內(nèi)外匯賬戶管理規(guī)定》、《境外外匯賬戶管理規(guī)定》，2003年的《金融機構(gòu)大額和可以外匯資金交易報告管理辦法》等。但針對資本外流的多，針對資本內(nèi)流的少，直接針對國際游資的法律法規(guī)和規(guī)范性文件目前尚沒有，這就使得對國際游資的監(jiān)管處于法律真空狀態(tài)。

四、對國內(nèi)游資法律規(guī)制的完善

對于規(guī)模龐大的民間游資，不能簡單地加以阻止甚至“一棍子打死”，而是應該采取多種措施進行引導和規(guī)范。具體包括：

（一）大力發(fā)展實體經(jīng)濟，放寬民間資本的投資領(lǐng)域，這是減少民間游資沖擊的根本途徑。民間游資活動頻繁的很大原因是實體經(jīng)濟不景氣，投資領(lǐng)域狹窄、投資渠道單一。我國國民經(jīng)濟最近出現(xiàn)了“國進民退”的現(xiàn)象，雖然我國早在幾年前就出臺了“非公經(jīng)濟36條”，允許非公有資本進入電力、電信、鐵路、民航、石油等壟斷行業(yè)和領(lǐng)域，但從實際效果看，卻并不令人滿意。不少民營企業(yè)在政策的鼓勵下嘗試進入壟斷行業(yè)和領(lǐng)域，但往往無功而返。擴大民營經(jīng)濟的投資領(lǐng)域，首要的是必須打破國有經(jīng)濟的壟斷地位，遏制“國進民退”的勢頭，只有這樣，才能使民間資本找到更多、更好的投資回報機會，實現(xiàn)其價值增值的目的。

（二）優(yōu)化金融環(huán)境，防范游資風險，從法律上保護民間金融的合法地位。我國的民間金融一直游走于國家法律、法規(guī)框架之外，在“灰色地帶”艱難生存。游資流動對加速社會資金融通，緩解資金供求矛盾有一定的積極作用，但它的趨利性、投機性和無序性對金融市場帶來的危害性不容忽視。游資是一把“雙刃劍”，如何疏導使之為國民經(jīng)濟服務，關(guān)鍵在于金融深化、金融創(chuàng)新并建立有效的風險約束機制。

[1]何永江.游資逐利的“樂命活法”[J].西部論叢，2010.2.

[2]李子.警惕游資炒作農(nóng)產(chǎn)品成為習慣[J].浙江經(jīng)濟，2010.10.

[3]朱大鳴.新36條將游資洪水變良民[J].法人，2010.8.