湯長(zhǎng)勝

（安徽工商職業(yè)學(xué)院 會(huì)計(jì)系，安徽 合肥231131）

BT項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別與防范

湯長(zhǎng)勝

（安徽工商職業(yè)學(xué)院 會(huì)計(jì)系，安徽 合肥231131）

隨著城市化進(jìn)程的推進(jìn)，公用事業(yè)逐步市場(chǎng)化、社會(huì)化，純粹運(yùn)用地方政府即期財(cái)政收入搞建設(shè)，難以滿足城市快速發(fā)展的需要，BT融資模式被廣泛運(yùn)用于城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目。該模式有助于吸納社會(huì)資金，引導(dǎo)內(nèi)需，擴(kuò)大消費(fèi)，防范金融風(fēng)險(xiǎn)，但其建設(shè)費(fèi)用較大，環(huán)節(jié)較多，相關(guān)法律不健全，也存在著較大風(fēng)險(xiǎn)，加強(qiáng)BT項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別與防范就顯得尤為重要。

BT模式；項(xiàng)目投資；風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別；風(fēng)險(xiǎn)防范

隨著經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展，各地政府的收入均保持著一定的增長(zhǎng)，為更好的拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)，確保就業(yè)，各國(guó)政府都在積極運(yùn)用非政府資金投資基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，BT（Build-Transfer，即建設(shè)－轉(zhuǎn)讓）模式被政府廣泛應(yīng)用。企業(yè)應(yīng)結(jié)合項(xiàng)目實(shí)際情況和國(guó)家宏觀調(diào)控政策，及時(shí)做好風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別與防范。

一、BT項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)概述

（一）BT項(xiàng)目投資

BT是Build-Transfer的縮寫，即建設(shè)－轉(zhuǎn)讓（移交）模式，其含義是指政府通過(guò)與投資者簽訂特許協(xié)議，引入民間資金實(shí)施專屬于政府的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目建設(shè)，項(xiàng)目建成后由政府按協(xié)議贖回項(xiàng)目及有關(guān)權(quán)利。這種方式是投資人作為項(xiàng)目的發(fā)起人，從政府獲得某項(xiàng)基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)特許權(quán)，成為項(xiàng)目業(yè)主，然后以合同方式組建項(xiàng)目公司，負(fù)責(zé)項(xiàng)目的融資、設(shè)計(jì)和建造。在項(xiàng)目建成后，融資單位立即將所建項(xiàng)目移交，不擁有項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)權(quán)，通過(guò)政府贖回并給予現(xiàn)金流量補(bǔ)貼等形式收回投資并取得合理收益。目前，BT模式通過(guò)市場(chǎng)化方式運(yùn)作，明確政府、企業(yè)各自的權(quán)利義務(wù)，合理分配風(fēng)險(xiǎn)，也符合國(guó)家鼓勵(lì)和支持社會(huì)資本進(jìn)入可以實(shí)行市場(chǎng)化運(yùn)作的基礎(chǔ)設(shè)施、市政工程和其他公共服務(wù)領(lǐng)域的精神。也有很多的基礎(chǔ)建設(shè)項(xiàng)目都采用過(guò)這種模式，以緩解融資壓力，并將融資和建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)最大限度地轉(zhuǎn)移給建設(shè)方。

BT項(xiàng)目通過(guò)三個(gè)階段進(jìn)行運(yùn)作。項(xiàng)目確定階段是對(duì)項(xiàng)目產(chǎn)生影響最大的階段，該階段將進(jìn)行包括項(xiàng)目投資決策、投資估算的可行性分析、初步設(shè)計(jì)工作、施工招標(biāo)以及其他準(zhǔn)備工作等，這些工作決定了項(xiàng)目投資的基礎(chǔ)。該階段的主要參與主體是政府部門及政府專門為實(shí)施BT項(xiàng)目而設(shè)立的項(xiàng)目公司。有些項(xiàng)目在該階段可能會(huì)邀請(qǐng)一些投資承包商參與項(xiàng)目準(zhǔn)備，這樣可以更準(zhǔn)確的了解項(xiàng)目的可行性、實(shí)施過(guò)程中可能出現(xiàn)的問(wèn)題，對(duì)項(xiàng)目投資可以有一個(gè)更為準(zhǔn)確的把握。項(xiàng)目建設(shè)施工階段主要是投資商按照雙方簽訂的投資合同組織施工建設(shè)，確保在投資合同確定的工期內(nèi)完成項(xiàng)目建設(shè)任務(wù)。投資人取得項(xiàng)目特許權(quán)后，可由投資人總承包施工，也可通過(guò)再次招標(biāo)確定承包商。建設(shè)期間，項(xiàng)目公司按照項(xiàng)目合同進(jìn)行施工管理，確保工程按照預(yù)期的投資、規(guī)模、質(zhì)量和進(jìn)度有計(jì)劃進(jìn)行。項(xiàng)目建設(shè)完成后，進(jìn)入項(xiàng)目移交和回購(gòu)階段，政府及其部門按照BT合同規(guī)定的價(jià)格和付款方式向投資人回購(gòu)項(xiàng)目。投資人或以項(xiàng)目移交或以股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式獲利退出項(xiàng)目公司，完成項(xiàng)目回購(gòu)，從而標(biāo)志著一個(gè)BT項(xiàng)目的結(jié)束。

（二）BT項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)

所謂風(fēng)險(xiǎn)是指未來(lái)結(jié)果的不確定性或波動(dòng)性，構(gòu)成風(fēng)險(xiǎn)的要素有三個(gè)，即風(fēng)險(xiǎn)因素、風(fēng)險(xiǎn)事故和損失。BT項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)是指在BT項(xiàng)目的特許、建設(shè)、移交等階段的投資活動(dòng)中，投資者預(yù)期投資利益發(fā)生損失的不確定性。BT項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)包括可控風(fēng)險(xiǎn)和不可控風(fēng)險(xiǎn)?？煽仫L(fēng)險(xiǎn)主要包括政府信用、競(jìng)爭(zhēng)、質(zhì)量、技術(shù)等投資參與各方可以處理的風(fēng)險(xiǎn)。不可控風(fēng)險(xiǎn)包括不可抗力、政策及法律變化、盜竊、貪污讀職、政府回購(gòu)不能、違約等風(fēng)險(xiǎn)，該風(fēng)險(xiǎn)一般與宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境有關(guān)，投資者依靠自身力量不能或不易控制和解決。

風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別是指用感知、判斷或歸類的方式，對(duì)現(xiàn)實(shí)的和潛在的風(fēng)險(xiǎn)性質(zhì)進(jìn)行鑒別的過(guò)程。識(shí)別和搜索風(fēng)險(xiǎn)因素，分析產(chǎn)生的原因，不單是風(fēng)險(xiǎn)管理部門的工作，還需要生產(chǎn)、財(cái)務(wù)、信息處理、人事以及市場(chǎng)營(yíng)銷等部門的密切配合，否則難以全面、系統(tǒng)的識(shí)別企業(yè)潛在的風(fēng)險(xiǎn)因素。

二、BT項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別及原因分析

（一）項(xiàng)目確立階段風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別及分析

1.項(xiàng)目審批階段風(fēng)險(xiǎn)。由于BT項(xiàng)目的回購(gòu)資金基本來(lái)源于財(cái)政資金，因此BT項(xiàng)目除了獲取特許權(quán)外，回購(gòu)資金的安排還需要國(guó)家權(quán)力機(jī)關(guān)的審批，才能確保項(xiàng)目能夠有充分的財(cái)政政策支持。項(xiàng)目審批風(fēng)險(xiǎn)屬于重大風(fēng)險(xiǎn)，一旦項(xiàng)目沒能獲得審批，將失去BT項(xiàng)目實(shí)施的基礎(chǔ)和合法性，給投資商和政府帶來(lái)工程停滯、回購(gòu)不能等難以挽回的損失。

2.投標(biāo)過(guò)程風(fēng)險(xiǎn)。投標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)貫穿于項(xiàng)目運(yùn)作始終，主要是指在投資者獲取項(xiàng)目招標(biāo)信息后，組織相關(guān)人員對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行前期調(diào)研和形成可行性研究報(bào)告后，在決定對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行投標(biāo)時(shí)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)。投資者首先要注意項(xiàng)目能否盈利，其次要注意在編制投標(biāo)報(bào)價(jià)過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)。如果對(duì)招標(biāo)文件及圖紙理解不透徹、施工現(xiàn)場(chǎng)考察欠周密等，均會(huì)直接影響施工方案和施工組織設(shè)計(jì)的合理性，形成潛在的風(fēng)險(xiǎn)。

3.合同談判風(fēng)險(xiǎn)。特許權(quán)協(xié)議內(nèi)容是BT項(xiàng)目談判的核心，它規(guī)定政府和BT項(xiàng)目投資人的權(quán)利和義務(wù)，決定雙方的風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)。由于在談判過(guò)程中，談判雙方的目的都是希望達(dá)成一致，進(jìn)行合作。因此，談判是雙方一種利益的博弈過(guò)程。在談判過(guò)程中，雙方自愿自主地對(duì)交易對(duì)象、價(jià)格及風(fēng)險(xiǎn)分配等進(jìn)行協(xié)商，結(jié)果或是達(dá)成一致進(jìn)行合作，或是難以達(dá)成一致無(wú)法合作。在零交易成本的前提下，出現(xiàn)任何結(jié)果取決于合作風(fēng)險(xiǎn)值的大小和如何分配合作剩余。

（二）施工建設(shè)階段風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別及分析

1.投資者融資風(fēng)險(xiǎn)。BT模式同樣面對(duì)融資風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)锽T模式下投資者真正依靠自有資金的相對(duì)較少，主要都是通過(guò)再融資來(lái)進(jìn)行投資建設(shè)。投資者用較少的資本金獲得一定的貸款，憑借項(xiàng)目自身的預(yù)期收益和資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)融資目標(biāo)。由于BT項(xiàng)目涉及的資金規(guī)模較大、期限很長(zhǎng)，加上項(xiàng)目參與方眾多、結(jié)構(gòu)復(fù)雜，導(dǎo)致項(xiàng)目融資的風(fēng)險(xiǎn)很大。

2.項(xiàng)目成本控制風(fēng)險(xiǎn)。成本風(fēng)險(xiǎn)是某種可預(yù)見的危險(xiǎn)情況發(fā)生的概率及其后果的嚴(yán)重程度這兩個(gè)方面的總體反映，是對(duì)提高成本情況的發(fā)生所帶來(lái)的危險(xiǎn)和后果的一種綜合性的認(rèn)識(shí)。BT模式同樣受到原材料價(jià)格、勞動(dòng)力成本、財(cái)稅政策及技術(shù)等因素的制約，加上BT項(xiàng)目多為政府粗線條的項(xiàng)目規(guī)劃，項(xiàng)目建設(shè)中的所有成本風(fēng)險(xiǎn)幾乎都由項(xiàng)目投資者承擔(dān)，形成項(xiàng)目投資較大的成本控制風(fēng)險(xiǎn)。

3.項(xiàng)目工期控制風(fēng)險(xiǎn)。在BT模式下，工程的如期完工與否關(guān)系到投資者收回投資并盈利的順利程度，也關(guān)系到政府的基礎(chǔ)設(shè)施能否早日發(fā)揮社會(huì)效益。政府總是希望項(xiàng)目早日建成發(fā)揮效益，在特許協(xié)議中不僅要規(guī)定合理的建設(shè)周期，而且還會(huì)擬定提前完工的獎(jiǎng)勵(lì)條款、推遲完工的處罰條款以及不能完工的違約責(zé)任條款等。而投資者由于受自然因素影響，加上投資者的管理水平、技術(shù)力量、設(shè)施保障等的制約，項(xiàng)目建設(shè)工期控制風(fēng)險(xiǎn)也較大。

4.工程質(zhì)量控制風(fēng)險(xiǎn)。項(xiàng)目建設(shè)質(zhì)量關(guān)系到BT項(xiàng)目建成后能否順利移交，當(dāng)然也關(guān)系到投資者能否如愿獲取收益。BT模式投資商一般都會(huì)將所承攬的工程分包一部分出去，而接受分包的施工單位可能受自身技術(shù)力量和人力資源的制約，對(duì)工程按照施工組織設(shè)計(jì)完成具有一定的困難和風(fēng)險(xiǎn)。

5.技術(shù)障礙風(fēng)險(xiǎn)?；A(chǔ)設(shè)施建設(shè)的工程規(guī)模大，施工結(jié)構(gòu)復(fù)雜，對(duì)工程建設(shè)技術(shù)要求高，需要堅(jiān)實(shí)的科學(xué)技術(shù)作支撐?，F(xiàn)實(shí)施工建設(shè)中受到投資成本及人員技術(shù)成熟度等方面的制約，如果某些重大技術(shù)障礙不能在建設(shè)期內(nèi)得到有效解決，都會(huì)影響B(tài)T項(xiàng)目投資的成敗。

（三）項(xiàng)目回購(gòu)階段風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別及原因分析

1.政府信用風(fēng)險(xiǎn)。所謂政府信用是指政府履行對(duì)公眾承諾的狀況，它是現(xiàn)代民主和法治條件下的責(zé)任政府的重要標(biāo)志。BT模式下，由于投資者沒有未來(lái)項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)權(quán)，投資回報(bào)完全依賴政府財(cái)政資金的回購(gòu)，政府信用的好壞直接關(guān)系著投資者與其合作風(fēng)險(xiǎn)的大小，投資者要充分權(quán)衡地區(qū)財(cái)政資源的能力，避免可能產(chǎn)生的政府回購(gòu)不能的信用風(fēng)險(xiǎn)。

2.政府公共政策和法律法規(guī)重大調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)政策和法律法規(guī)對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展有較大的影響。在國(guó)家未正式出臺(tái)關(guān)于BT模式相關(guān)法律、法規(guī)之前，各地方政府都是根據(jù)國(guó)家?guī)讉€(gè)大的法律和地方性法規(guī)來(lái)引導(dǎo)BT模式在地方的實(shí)施。針對(duì)我國(guó)的政企關(guān)系，企業(yè)在現(xiàn)實(shí)中還是處于弱勢(shì)地位，如果地方政府有立法權(quán)，往往通過(guò)立法來(lái)減少其與企業(yè)合作中的不利方面。因而，部分地區(qū)政府若通過(guò)修改政策或法規(guī)，改變對(duì)BT項(xiàng)目投資者的承諾，將會(huì)增加投資者投資利益的不確定性。

3.貨幣利率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的大潮中，國(guó)家通過(guò)財(cái)政的稅收政策和金融的貨幣政策調(diào)控經(jīng)濟(jì)運(yùn)行是常見的手段。貨幣利率波動(dòng)對(duì)項(xiàng)目的建設(shè)成本影響較大，而在項(xiàng)目建設(shè)期間出現(xiàn)利率波動(dòng)也是正常的事。因此，BT項(xiàng)目投資者在再融資過(guò)程中，都容易發(fā)生因利率波動(dòng)而導(dǎo)致融資成本增加的風(fēng)險(xiǎn)。

三、BT項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)防范

（一）按照全面性、系統(tǒng)性原則梳理BT項(xiàng)目運(yùn)作各項(xiàng)任務(wù)，建立風(fēng)險(xiǎn)流程

BT項(xiàng)目運(yùn)作涉及的關(guān)系較為復(fù)雜，從項(xiàng)目初期開始，項(xiàng)目運(yùn)作每一環(huán)節(jié)操作的好壞直接關(guān)系到整個(gè)項(xiàng)目的整體進(jìn)展情況，但是目前該模式下沒有統(tǒng)一、系統(tǒng)的專門法規(guī)進(jìn)行調(diào)整。因此，對(duì)項(xiàng)目整體風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行把握，必須從項(xiàng)目運(yùn)作初期，就要理清各種管理關(guān)系和法律關(guān)系，確定風(fēng)險(xiǎn)流程和風(fēng)險(xiǎn)管理組織機(jī)構(gòu)。按照其特殊性，BT項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)構(gòu)，應(yīng)該以項(xiàng)目現(xiàn)場(chǎng)管理公司或現(xiàn)場(chǎng)相關(guān)機(jī)構(gòu)為基礎(chǔ)，作為風(fēng)險(xiǎn)管理的內(nèi)部組織，同時(shí)投資者必須要掌控項(xiàng)目的總體風(fēng)險(xiǎn)情況，投資者應(yīng)作為整個(gè)BT項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理的最后決策者。

在確定BT項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別流程的基礎(chǔ)上，還須對(duì)每一階段流程進(jìn)行細(xì)化，依據(jù)管理的細(xì)化程度，進(jìn)一步劃分各級(jí)子流程，形成了層層嵌套的流程樹狀體系，將各種潛在的可能風(fēng)險(xiǎn)盡量囊括進(jìn)去進(jìn)行分析。

（二）按照制度化和經(jīng)?；瓌t，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)流程建立風(fēng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)庫(kù)

為了全面地評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)，公司對(duì)每一個(gè)子流程都進(jìn)行了風(fēng)險(xiǎn)分析，風(fēng)險(xiǎn)分析以“找出關(guān)鍵點(diǎn)，建立風(fēng)險(xiǎn)文檔和流程”為目的，建立整個(gè)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)庫(kù)。對(duì)于BT項(xiàng)目，投資者要就該項(xiàng)目建立單獨(dú)的風(fēng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)庫(kù)，并就每次提供的信息進(jìn)行科學(xué)分析，分析原因，采取防范措施。

在BT項(xiàng)目中風(fēng)險(xiǎn)文檔和流程程序中，針對(duì)每一個(gè)流程步驟，分別從是否為經(jīng)營(yíng)決策風(fēng)險(xiǎn)、是否違反了法律法規(guī)、是否致使財(cái)務(wù)報(bào)告失真、是否使資產(chǎn)安全受到了威脅和是否有政府方嚴(yán)重失信現(xiàn)象等方面進(jìn)行歸類；同時(shí)，對(duì)于目標(biāo)的類型從完整性、準(zhǔn)確性、有效性和接觸性四個(gè)方面進(jìn)行分類。通過(guò)這些分類，將為每一個(gè)流程步驟設(shè)定出風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，再對(duì)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)進(jìn)行全面歸集，就形成了完整的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)庫(kù)。

（三）風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別要重點(diǎn)突出，對(duì)關(guān)系項(xiàng)目運(yùn)作成敗的重大風(fēng)險(xiǎn)，要進(jìn)行全面分析

一般的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別結(jié)果應(yīng)包括風(fēng)險(xiǎn)的類別、產(chǎn)因、具體表現(xiàn)及其可能造成的后果，重要的是要有風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別結(jié)果的應(yīng)對(duì)措施，即因風(fēng)險(xiǎn)存在而引發(fā)的相關(guān)項(xiàng)目管理要求。風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別要重點(diǎn)突出，對(duì)關(guān)系項(xiàng)目運(yùn)作成敗的重大風(fēng)險(xiǎn)，要進(jìn)行全面分析。在涉及政府方有潛在重大違約的可能情況，風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)構(gòu)要對(duì)風(fēng)險(xiǎn)做全面、系統(tǒng)的分析，并搜集所有關(guān)于此方面的材料。

在具體識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，一定要先做好調(diào)研和風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估工作。有條件的企業(yè)應(yīng)成立專門的調(diào)研組，一面作實(shí)地考察，一面通過(guò)信息網(wǎng)絡(luò)、人脈資源等途徑進(jìn)行信息的廣泛收集、細(xì)致分析。通過(guò)對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)能力、政府回購(gòu)能力以及自身的再融資能力進(jìn)行廣泛的調(diào)研，結(jié)合常識(shí)、經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，判斷項(xiàng)目是否盈利，決策是否參與該項(xiàng)目。在BT項(xiàng)目中標(biāo)后，應(yīng)就招標(biāo)文件中不清晰明確的地方進(jìn)行溝通磋商，達(dá)成一致意見后明確界定合同條款。除此之外，還要搭建合適的投融資平臺(tái)，選擇合理的融資方式，盡量降低融資風(fēng)險(xiǎn)。在積極創(chuàng)造條件，充分利用一些技術(shù)和工具，加強(qiáng)自身項(xiàng)目的管理能力同時(shí)，還要積極爭(zhēng)取地方政府的支持，將風(fēng)險(xiǎn)控制在源頭，降到最低，實(shí)現(xiàn)BT項(xiàng)目?jī)r(jià)值的最大化。

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