□文/孫 晉

（山東財(cái)經(jīng)大學(xué)08級(jí)會(huì)計(jì)學(xué)院 山東·濟(jì)南）

隨著全球經(jīng)濟(jì)一體化及我國(guó)對(duì)外開放程度的不斷提高，人民幣升值對(duì)我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了重要影響，尤其是對(duì)外貿(mào)易往來較多的外向型企業(yè)，更是感受到了人民幣升值帶來的種種利弊。本文針對(duì)人民幣升值，分析其升值給我國(guó)國(guó)內(nèi)企業(yè)財(cái)務(wù)帶來的影響，并探討相應(yīng)的管理策略，以期為我國(guó)企業(yè)在人民幣升值的宏觀環(huán)境下防范外匯風(fēng)險(xiǎn)提一些建議。

一、人民幣升值對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)的影響

（一）面臨生產(chǎn)成本上升的壓力和國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力下降的風(fēng)險(xiǎn)。長(zhǎng)期以來，低成本是我國(guó)企業(yè)出口產(chǎn)品的最大優(yōu)勢(shì)，也是吸引外商投資企業(yè)來華投資設(shè)廠的主要原因。但是，隨著人民幣的不斷升值，特別是在美國(guó)次級(jí)貸款危機(jī)的影響之下，美元持續(xù)不斷貶值，引發(fā)了人民幣的快速升值。人民幣升值有利有弊，對(duì)于緩解貿(mào)易順差壓力、舒緩國(guó)內(nèi)物價(jià)上漲、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式轉(zhuǎn)換等方面具有正面效應(yīng)，但同時(shí)也抬高了國(guó)內(nèi)企業(yè)出口產(chǎn)品的成本，削弱了國(guó)內(nèi)企業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)能力，增大了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)程度。特別是對(duì)那些勞動(dòng)密集型企業(yè)的影響更大，如紡織行業(yè)以及以加工貿(mào)易為主的行業(yè)，成本上升壓力更大，一些中小企業(yè)將面臨破產(chǎn)的危險(xiǎn)。

（二）面臨資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)和投融資難度加大的風(fēng)險(xiǎn)。人民幣持續(xù)升值預(yù)期造成國(guó)際熱錢流入中國(guó)，導(dǎo)致房地產(chǎn)、股票等升值預(yù)期較為強(qiáng)烈的資產(chǎn)價(jià)格迅猛上漲，進(jìn)而引發(fā)其他資產(chǎn)價(jià)格的上漲。人民幣升值預(yù)期將促使人民幣貸款趨于減少，外幣貸款趨于增加；從籌資的角度看，籌資成本必然上升。同時(shí)，負(fù)債資金增加，將帶來財(cái)務(wù)杠桿的效應(yīng)，如果投資利潤(rùn)率高于資金成本率，則負(fù)債融資將為公司帶來額外的收益；反之，將給公司帶來較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，影響公司的效益。國(guó)內(nèi)居民消費(fèi)價(jià)格和生產(chǎn)資料價(jià)格不斷攀升，宏觀調(diào)控政策趨緊，這不僅會(huì)增大國(guó)內(nèi)企業(yè)的運(yùn)行成本，而且會(huì)誘導(dǎo)部分企業(yè)盲目擴(kuò)張，最終造成產(chǎn)能過剩。而全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩或衰退的信號(hào)又會(huì)造成資本市場(chǎng)價(jià)格的大幅波動(dòng)，特別是資本市場(chǎng)的大幅波動(dòng)，這必然增大了國(guó)內(nèi)企業(yè)投融資的難度。

（三）進(jìn)出口企業(yè)將面臨不同的匯率風(fēng)險(xiǎn)。人民幣的升值將對(duì)我國(guó)企業(yè)的進(jìn)出口貿(mào)易產(chǎn)生不同的影響，對(duì)于出口型國(guó)內(nèi)企業(yè)來說，人民幣升值將會(huì)導(dǎo)致美元收入貶值，匯兌損失增加，如出口美國(guó)的紡織品、兒童玩具、家電、機(jī)械等；而對(duì)于原材料依賴進(jìn)口、銷售地主要在國(guó)內(nèi)的企業(yè)來說，人民幣升值將降低原材料的實(shí)際采購(gòu)成本，匯兌損益將增加，如造紙業(yè)，其所用原材料紙漿主要依賴進(jìn)口。首先讓我們看看匯兌損益的認(rèn)定。按照企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，匯兌損益是指外幣貨幣性項(xiàng)目，因資產(chǎn)負(fù)債表日即期匯率與初始確認(rèn)時(shí)或前一資產(chǎn)負(fù)債表日即期匯率不同而產(chǎn)生的匯兌差異。所謂貨幣性項(xiàng)目是指企業(yè)持有的貨幣資金和將以固定或可確定的金額收取的資產(chǎn)或償付的負(fù)債。人民幣升值后，等量的外幣只能換回較少的人民幣，對(duì)于擁有外幣債務(wù)余額（如外幣短期借款、長(zhǎng)期借款、應(yīng)付賬款）的公司，外債折算為人民幣后的匯兌損益將會(huì)減少，從而減少財(cái)務(wù)費(fèi)用，而財(cái)務(wù)費(fèi)用具有稅收擋板的作用，它的減少將增加當(dāng)期的凈利潤(rùn)。因此，人民幣升值后，擁有外幣借款、應(yīng)付賬款等外債的公司將因此受益。

二、應(yīng)對(duì)人民幣升值的財(cái)務(wù)策略

（一）關(guān)注匯率的變動(dòng)趨勢(shì)

1、美日直接或間接地影響人民幣匯率趨勢(shì)。日本、美國(guó)、歐盟等主要發(fā)達(dá)國(guó)家，或基于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的需要，或迫于國(guó)內(nèi)政治的壓力，要求中國(guó)改變匯率制度，或徑直要求人民幣升值。在此背景下，盡管2005年7月人民幣匯率有所上調(diào)，但上調(diào)的幅度不大，未達(dá)到西方主要國(guó)家的預(yù)期，人民幣來自國(guó)外的升值壓力仍然不小。尤其應(yīng)關(guān)注美國(guó)聯(lián)邦基金加息情況。按理說，美元加息在一定程度上可以緩解人民幣升值壓力。國(guó)際熱錢對(duì)人民幣匯率升值的巨大沖擊。但有專家分析指出，當(dāng)前人民幣的升值幅度仍然遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于美國(guó)等國(guó)的預(yù)期目標(biāo)。當(dāng)人民幣升值幅度難以滿足他們的要求時(shí)，人民幣升值壓力就很難減輕；相反，這種壓力將長(zhǎng)期存在。所以，美元持續(xù)升息并不能從根本上緩解人民幣升值壓力，人民幣升值壓力將繼續(xù)以經(jīng)濟(jì)問題的形式來反映政治問題的實(shí)質(zhì)而長(zhǎng)期存在。

2、關(guān)注國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)人民幣匯率的態(tài)度。國(guó)內(nèi)的一些知名學(xué)者專門研究人民幣匯率的形成機(jī)制，匯率升值的幅度、時(shí)機(jī)，升值后對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響等。這些對(duì)于公司財(cái)務(wù)管理人員來說，是很好的參考資料。此外，人民幣匯率變動(dòng)后，市場(chǎng)上的各種價(jià)格會(huì)隨之發(fā)生變動(dòng)，諸多因素，例如大宗商品的價(jià)格、房地產(chǎn)價(jià)格，都會(huì)有影響。作為公司財(cái)務(wù)管理人員，應(yīng)關(guān)注人民幣匯率變動(dòng)的國(guó)內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境，關(guān)注人民幣升值對(duì)產(chǎn)業(yè)內(nèi)部可能造成的影響，時(shí)刻保持警惕性，及時(shí)調(diào)整相應(yīng)的財(cái)務(wù)決策，減少匯率波動(dòng)所帶來的損失。作為公司財(cái)務(wù)管理人員，應(yīng)堅(jiān)持“盡早結(jié)匯，適量持有外幣、靈活管理外幣債權(quán)債務(wù)”的原則?！氨M早結(jié)匯”是指公司收到外幣時(shí)，盡快結(jié)算成人民幣，由于人民幣還有升值的趨勢(shì)，央行總是根據(jù)實(shí)際經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況來決定人民幣升值的時(shí)機(jī)和幅度的，所以財(cái)務(wù)管理人員應(yīng)認(rèn)真分析匯率的發(fā)展趨勢(shì)，減少央行突然宣布人民幣升值對(duì)公司的沖擊?！斑m量持有外幣”是指對(duì)于出口、進(jìn)口額均較大的外貿(mào)公司，可持有適量外幣以應(yīng)付日常之需，避免因外幣不足所引起的短缺成本的增加，但應(yīng)注意持有外幣的時(shí)間不宜過長(zhǎng)，以避免匯率變動(dòng)帶來的損失。“靈活管理外幣債權(quán)債務(wù)”是指公司對(duì)于外幣類債權(quán)債務(wù)的管理要講究方法，權(quán)衡利弊，選擇能降低財(cái)務(wù)費(fèi)用、使公司效益最大化的策略。如對(duì)于外幣“應(yīng)收賬款”，要講究收賬政策和收賬方法，改變信用政策，加速資金的回籠。而對(duì)于外幣“應(yīng)付賬款”，在不影響公司信譽(yù)的情況下，盡量延遲進(jìn)口材料或延遲付款，或改變貨款結(jié)算方式，如采取遠(yuǎn)期信用證結(jié)算方式或以人民幣計(jì)價(jià)等。

（二）適當(dāng)增加外幣債務(wù)。如果一些外資預(yù)計(jì)人民幣將進(jìn)一步升值，必將選擇最佳時(shí)機(jī)大量涌入中國(guó)，但因一時(shí)找不到好項(xiàng)目，就先存放在銀行，到時(shí)資金供給將相對(duì)充裕，籌資成本會(huì)有所下降，公司可利用這一時(shí)機(jī)適當(dāng)多舉債，較好地利用財(cái)務(wù)杠桿為公司帶來收益。所以，對(duì)于有人民幣升值預(yù)期的公司來說，可適當(dāng)增加美元債務(wù)，這是一種較好的降低融資成本的財(cái)務(wù)決策。增加美元債務(wù)的方法很多，諸如增加美元貸款、借外幣負(fù)債、將人民幣借貸變成外匯借貸、盡可能償還人民幣貸款、將要到期的國(guó)外貸款推遲還款等。

（三）加強(qiáng)公司內(nèi)部控制。內(nèi)部控制包括控制環(huán)境、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、控制活動(dòng)、信息與溝通、監(jiān)控等五個(gè)相互聯(lián)系的要素。嚴(yán)謹(jǐn)?shù)膬?nèi)部控制，要對(duì)公司經(jīng)營(yíng)管理的各個(gè)方面實(shí)行全方位的有效控制，把公司的各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)全面置于經(jīng)濟(jì)監(jiān)控之中。由于匯率升值后可能影響到產(chǎn)品在國(guó)際市場(chǎng)上競(jìng)爭(zhēng)力不足，公司可重點(diǎn)從以下方面加強(qiáng)內(nèi)部控制，一定程度上抵消人民幣升值帶來的營(yíng)業(yè)費(fèi)用增加的影響：1、加強(qiáng)資金管理。要由專門的財(cái)務(wù)人員對(duì)資金特別是外幣資金的籌集、調(diào)度、使用、分配等進(jìn)行籌劃，并由相關(guān)人員實(shí)行嚴(yán)格控制，防止資金體外循環(huán)。2、嚴(yán)格控制成本費(fèi)用。公司可在成本控制和定價(jià)上下工夫，降低成本應(yīng)從現(xiàn)在逐步開始，待人民幣升值時(shí)，公司依然能夠向客戶報(bào)出有競(jìng)爭(zhēng)力的價(jià)格。對(duì)于成本控制，可在“采購(gòu)成本和制造成本”上下工夫，并盡可能“降低費(fèi)用率”等。公司可以根據(jù)其自身的特點(diǎn)和需要建立相應(yīng)的激勵(lì)約束機(jī)制，通過公司的激勵(lì)和約束，使公司財(cái)務(wù)人員更關(guān)注匯率的影響及公司長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展，及時(shí)采取策略應(yīng)對(duì)人民幣升值對(duì)公司的影響，提高公司的效益。在經(jīng)濟(jì)日益全球化的今天，一個(gè)國(guó)家的匯率自由化應(yīng)是大勢(shì)所趨。不管國(guó)際市場(chǎng)有沒有施加壓力，中國(guó)目前出口強(qiáng)勁，外匯儲(chǔ)備充足，對(duì)外部環(huán)境變化也有了較強(qiáng)的承受力，逐步調(diào)整人民幣匯率、增加貨幣政策的獨(dú)立性是我國(guó)未來的匯率趨勢(shì)。作為財(cái)務(wù)管理人員，應(yīng)未雨綢繆，關(guān)注時(shí)勢(shì)的發(fā)展變化，從成本控制、增加原材料進(jìn)口等方面，通過各種不同的途徑積極籌劃，即使不久的將來人民幣再升值，也可以最大限度地控制匯率風(fēng)險(xiǎn)。

（四）運(yùn)用有效的金融手段，防范外匯交易風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)可以利用銀行等各種金融機(jī)構(gòu)提供的金融工具和服務(wù)，有效地防范外匯交易風(fēng)險(xiǎn)?？梢赃\(yùn)用的金融手段有以下幾種：

1、出口（進(jìn)口）押匯。企業(yè)向銀行申請(qǐng)辦理出口押匯后，銀行有追索權(quán)地購(gòu)買出口商發(fā)運(yùn)貨物后提交的全套單據(jù)，即企業(yè)可提前取得該筆出口貨物的應(yīng)收外匯款項(xiàng)，辦理結(jié)匯手續(xù)。而辦理進(jìn)口押匯后，銀行在收到境外出口商或其銀行寄來的單據(jù)后，可按企業(yè)要求先行代付款項(xiàng)，待進(jìn)口押匯到期時(shí)由企業(yè)歸還銀行外匯資金，從而可以推遲購(gòu)匯時(shí)間。

2、出口保理業(yè)務(wù)。出口保理通常是指出口商以延期付款的方式出售商品，在貨物裝運(yùn)后立即將發(fā)票、匯票、提單等有關(guān)單據(jù)賣斷給保理商（銀行），收進(jìn)全部或一部分貨款，從而取得資金融通的業(yè)務(wù)。

企業(yè)在采用賒銷方式出口的情況下，通過辦理出口保理業(yè)務(wù)，出口貨物后形成的應(yīng)收賬款，可由出口保理商提供賬務(wù)管理與代收、壞賬擔(dān)保和融資等綜合性服務(wù)。企業(yè)將應(yīng)收賬款債權(quán)轉(zhuǎn)讓給出口保理商后即可獲得資金融通，提前獲得應(yīng)收外匯賬款，并根據(jù)現(xiàn)行國(guó)家外匯管理規(guī)定辦理結(jié)匯手續(xù)，達(dá)到規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的目的。

3、福費(fèi)廷業(yè)務(wù)。其特點(diǎn)是遠(yuǎn)期票據(jù)應(yīng)產(chǎn)生于銷售貨物或提供技術(shù)服務(wù)的正當(dāng)貿(mào)易；敘做包買票據(jù)業(yè)務(wù)后，出口商放棄對(duì)所出售債權(quán)憑證的一切權(quán)益，將收取債款的權(quán)利、風(fēng)險(xiǎn)和責(zé)任轉(zhuǎn)嫁給包買商，而銀行作為包買商也必須放棄對(duì)出口商的追索權(quán)；出口商在背書轉(zhuǎn)讓債權(quán)憑證的票據(jù)時(shí)均加注“無追索權(quán)”字樣，從而將收取債款的權(quán)利、風(fēng)險(xiǎn)和責(zé)任轉(zhuǎn)嫁給包買商。

企業(yè)在出口時(shí)，可以辦理福費(fèi)廷業(yè)務(wù)，把經(jīng)進(jìn)口方承兌和進(jìn)口方銀行擔(dān)保的期限在6個(gè)月～10年的遠(yuǎn)期匯票或本票，在無追索權(quán)的基礎(chǔ)上出售給銀行或金融公司，這樣一來，企業(yè)既可提前收匯，又可規(guī)避未來收匯風(fēng)險(xiǎn)。

4、遠(yuǎn)期結(jié)售匯。人民幣遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)是直接用于規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的金融產(chǎn)品，可幫助企業(yè)事先固定外匯交易成本，從而起到規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的作用。企業(yè)在對(duì)匯率變化趨勢(shì)有較大把握時(shí)，可以事先與銀行協(xié)商簽訂遠(yuǎn)期結(jié)售匯合同，約定未來辦理結(jié)匯或售匯的人民幣兌外匯幣種、金額、匯率以及交割期限等，在交割日當(dāng)天企業(yè)按照合同規(guī)定向銀行辦理結(jié)匯或售匯。

5、掉期交易。掉期交易是指交易雙方約定在未來某一時(shí)期相互交換某種資產(chǎn)的交易形式。掉期交易是當(dāng)事人之間約定在未來某一期間內(nèi)相互交換他們認(rèn)為具有等價(jià)經(jīng)濟(jì)價(jià)值的現(xiàn)金流的交易。較為常見的是貨幣掉期交易和利率掉期交易。貨幣掉期交易，是指兩種貨幣之間的交換交易，一般情況下是指兩種貨幣資金的本金交換。利率掉期交易是相同兩種貨幣資金的不同種類利率之間的交換交易，一般不伴隨本金的交換。

6、借款保值。在人民幣對(duì)美元升值的預(yù)期下，如果企業(yè)存在美元債權(quán)，可以選擇借款保值的方式，即借入美元并兌換成人民幣進(jìn)行投資，待債權(quán)到期時(shí)，用收回的美元?dú)w還借款，由此消除外匯敞口，固定未來債權(quán)現(xiàn)金流的人民幣金額。

（五）適度改變對(duì)外投資策略。企業(yè)可以在投資計(jì)劃中增加使用技術(shù)先進(jìn)的國(guó)外資本設(shè)備，或是增加進(jìn)口品位較高的國(guó)外資源產(chǎn)品。當(dāng)然，擴(kuò)大進(jìn)口資源產(chǎn)品同時(shí)意味著減少使用國(guó)內(nèi)資源產(chǎn)品，國(guó)內(nèi)有關(guān)行業(yè)企業(yè)必須加緊準(zhǔn)備迎戰(zhàn)更加激烈的國(guó)際化競(jìng)爭(zhēng)。企業(yè)可以加緊制定海外投資戰(zhàn)略，包括直接投資和證券投資，以便規(guī)避國(guó)外的貿(mào)易保護(hù)主義壁壘，獲取海外優(yōu)質(zhì)原料來源和發(fā)達(dá)國(guó)家的先進(jìn)技術(shù)。至于眾多未經(jīng)登記而繞道赴海外投資的企業(yè)，他們固然因此而規(guī)避了繁瑣的管制，但付出的代價(jià)是喪失了本來可以得到的法律保護(hù)，國(guó)際避免雙重納稅協(xié)定、海外投資保護(hù)……這些權(quán)利都不能享受到。因此，這些企業(yè)應(yīng)當(dāng)密切關(guān)注政府的政策動(dòng)向，準(zhǔn)備好在國(guó)內(nèi)海外投資政策放寬到合適程度時(shí)補(bǔ)行登記手續(xù)，以便取得國(guó)內(nèi)政府對(duì)海外投資的保護(hù)。

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