胡雙發(fā)

（湖南城市學(xué)院 商學(xué)院，湖南 益陽(yáng) 413000）

社會(huì)和諧需要經(jīng)濟(jì)和諧，經(jīng)濟(jì)和諧需要股市和諧，股市和諧是經(jīng)濟(jì)社會(huì)和諧的重要基礎(chǔ)。股市是否和諧，關(guān)系到國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和社會(huì)的穩(wěn)定。如何推進(jìn)和諧股市的建設(shè)，是管理部門(mén)和市場(chǎng)各個(gè)參與者共同關(guān)注的一項(xiàng)重大課題。建設(shè)和諧股市，首先需要對(duì)和諧股市的內(nèi)涵、基本特征或基本要求進(jìn)行深入研究，在此基礎(chǔ)上建立一套科學(xué)的評(píng)價(jià)指標(biāo)體系。通過(guò)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系對(duì)股市諸多方面的和諧度進(jìn)行定量評(píng)價(jià)，有助于我們深化對(duì)和諧股市的理論研究，判斷股市和諧的程度，探尋股市不和諧的原因，明確股市發(fā)展的方向和目標(biāo)，為建設(shè)和諧股市提供理論指導(dǎo)。目前國(guó)內(nèi)理論界對(duì)和諧股市問(wèn)題研究甚少，尚未提出和諧股市評(píng)價(jià)的指標(biāo)體系，更未對(duì)我國(guó)股市的和諧度進(jìn)行評(píng)價(jià)和測(cè)算。因此，構(gòu)建中國(guó)股市和諧度評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，為定量評(píng)價(jià)我國(guó)股市的和諧程度提供方法，具有重要的理論和實(shí)踐意義。如何構(gòu)建股市和諧度評(píng)價(jià)指標(biāo)體系并對(duì)中國(guó)股市和諧度進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)？本文試圖對(duì)此問(wèn)題進(jìn)行初步探討，以求教于專家學(xué)者，期望起到拋磚引玉的作用。

一 和諧股市的內(nèi)涵及其基本要求

什么是和諧股市？鄧紅平認(rèn)為，和諧股市應(yīng)是以市場(chǎng)機(jī)制為基礎(chǔ)，具有動(dòng)力、活力和效率的股市；是以政府調(diào)控為主導(dǎo)，公平、有序和共贏的股市；是以法律規(guī)制為支撐，誠(chéng)信、自律和公正的股市；是以內(nèi)外協(xié)調(diào)為生態(tài)，穩(wěn)定、成熟和開(kāi)放的股市[1]。我們認(rèn)為，和諧是和諧股市最基本的特征和要求，股市主體關(guān)系和諧是和諧股市的基礎(chǔ)特征，利益分配公平是和諧股市的核心特征，兩級(jí)市場(chǎng)發(fā)展協(xié)調(diào)、股價(jià)定位合理、市場(chǎng)運(yùn)行平穩(wěn)是和諧股市的結(jié)構(gòu)和運(yùn)行特征或重要標(biāo)志，功能發(fā)揮正常是和諧股市的目標(biāo)特征[2]。因此，和諧股市應(yīng)該符合以下幾個(gè)基本要求。

（一）主體關(guān)系和諧

和諧股市應(yīng)該是股市主體關(guān)系和諧的股市。股市主體是指包括股票發(fā)行人和股票投資人在內(nèi)的各種股票市場(chǎng)參與者，可以分為控制主體和被控制主體兩大類?？刂浦黧w是股市中處于優(yōu)勢(shì)地位的強(qiáng)勢(shì)群體和主宰者，如上市公司、控股股東、券商、機(jī)構(gòu)投資者和政府管理部門(mén)；被控制主體主要是中小投資者，他們既是股市最龐大的投資群體，也是股市中處于非常分散狀態(tài)和劣勢(shì)地位的弱勢(shì)群體。股市主體關(guān)系和諧，是指股票市場(chǎng)中各種不同主體之間以及同類主體之間關(guān)系和諧。各種不同主體之間關(guān)系和諧是指各種不同主體之間能夠平等博弈，相互促進(jìn)、共同發(fā)展、共同受益、良性互動(dòng)，任何主體都沒(méi)有政策特權(quán)，都嚴(yán)格履行各自的職責(zé)和義務(wù)，依法享有自己的權(quán)益，和諧共處于股票市場(chǎng)；同類主體之間關(guān)系和諧，是指同類主體在相同的制度、體制、法律和政策環(huán)境下開(kāi)展公平競(jìng)爭(zhēng)，依法享有合法權(quán)益，承擔(dān)應(yīng)盡義務(wù)。股市主體關(guān)系和諧，具體來(lái)說(shuō)主要包括：上市公司與投資者（包括機(jī)構(gòu)投資者和中小投資者）之間的關(guān)系和諧；控股股東與法人股東、投資者之間的關(guān)系和諧；上市公司與控股股東之間的關(guān)系和諧；機(jī)構(gòu)投資者與中小投資者之間的關(guān)系和諧；投資者與券商之間的關(guān)系和諧；上市公司、投資者、券商與政府管理部門(mén)之間的關(guān)系和諧；同類主體之間關(guān)系的和諧，例如上市公司之間、券商之間、機(jī)構(gòu)投資者之間以及中小投資者之間關(guān)系和諧。

（二）利益分配公平

和諧股市應(yīng)該是股市利益分配公平的股市，利益分配公平是和諧股市的核心特征。股市利益分配公平，是指股市利益能夠公平合理地在各種股市主體之間進(jìn)行分配，各種股市主體整體上都能獲得相應(yīng)的利益，處于共贏狀態(tài)，符合帕累托改進(jìn)原則，即一方獲利不會(huì)使他方利益受損，特別是不能讓中小投資者整體虧損。具體來(lái)說(shuō)，股市利益分配公平包括5個(gè)方面的內(nèi)涵：其一，在保持市場(chǎng)資金供求基本平衡的前提下，部分符合條件的企業(yè)能夠通過(guò)發(fā)行新股進(jìn)行融資，部分已上市的公司能夠通過(guò)配股或增發(fā)新股進(jìn)行再融資，籌集到擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所需要的資金；其二，投資者作為一個(gè)整體能夠通過(guò)購(gòu)買并長(zhǎng)期持有上市公司的股票獲得股息紅利收入或者通過(guò)在二級(jí)市場(chǎng)買賣股票獲取差價(jià)收益，能夠使自己的資產(chǎn)增值、收入增加，特別是要保證中小投資者整體不虧損；其三，券商能夠通過(guò)為投資者充當(dāng)代理人提供股票買賣代理服務(wù)獲取合理的傭金收入或者通過(guò)買賣股票獲取差價(jià)收益；其四，政府能夠通過(guò)向券商和投資者征收印花稅和所得稅獲得稅收收入；其五，其他市場(chǎng)主體也能獲得相應(yīng)的利益，如證券交易所能夠向上市公司收取股票上市費(fèi)用等。

（三）兩級(jí)市場(chǎng)協(xié)調(diào)

和諧股市應(yīng)該是兩級(jí)市場(chǎng)協(xié)調(diào)發(fā)展的股市，兩級(jí)市場(chǎng)發(fā)展協(xié)調(diào)是和諧股市的結(jié)構(gòu)特征。兩級(jí)市場(chǎng)是指股票一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)，根據(jù)國(guó)際股市發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)和中國(guó)股市的特點(diǎn)，我們認(rèn)為兩級(jí)市場(chǎng)發(fā)展協(xié)調(diào)應(yīng)符合以下3個(gè)標(biāo)準(zhǔn)。其一，兩級(jí)市場(chǎng)收益風(fēng)險(xiǎn)對(duì)等。收益和風(fēng)險(xiǎn)是一對(duì)孿生兄弟，對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，要獲得高收益，就必須承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)。不能出現(xiàn)一級(jí)市場(chǎng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)或低風(fēng)險(xiǎn)但能夠獲得高收益，二級(jí)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)很大但收益很低甚至虧損的格局。其二，兩級(jí)市場(chǎng)股價(jià)水平接近。一級(jí)市場(chǎng)新股的發(fā)行價(jià)格和二級(jí)市場(chǎng)股票的市場(chǎng)價(jià)格應(yīng)比較接近，考慮到二級(jí)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)比一級(jí)市場(chǎng)要大，而且新股上市后二級(jí)市場(chǎng)的投資者要有一定的獲利空間，因此，新股發(fā)行價(jià)格的平均市盈率應(yīng)略低于二級(jí)市場(chǎng)股票價(jià)格的平均市盈率水平。其三，兩級(jí)市場(chǎng)資金流向合理。一級(jí)市場(chǎng)沒(méi)有囤積巨額資金專門(mén)申購(gòu)新股，新股發(fā)行時(shí)不應(yīng)因人為原因而受到資金的強(qiáng)烈追捧，投資者投入股市的資金絕大部分應(yīng)該進(jìn)入股票二級(jí)市場(chǎng)；二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)指數(shù)和個(gè)股價(jià)格總體上保持平穩(wěn)上漲趨勢(shì)，波動(dòng)幅度較小，促使大多數(shù)投資者愿意進(jìn)行中長(zhǎng)期投資。

（四）股價(jià)定位合理

和諧股市應(yīng)該是股價(jià)水平定位合理的股市。衡量股價(jià)水平定位是否合理或股價(jià)有無(wú)泡沫的標(biāo)準(zhǔn)主要有兩個(gè)：一個(gè)是股票的市場(chǎng)價(jià)格與股票的合理理論價(jià)格的背離程度；另一個(gè)是股票的市場(chǎng)市盈率與股票的合理理論市盈率的背離程度。合理的股票理論價(jià)格和股票理論市盈率與銀行存款利率相關(guān)，一國(guó)的銀行存款利率不會(huì)長(zhǎng)久維持在一個(gè)較低或較高的水平，而會(huì)在一個(gè)區(qū)間內(nèi)波動(dòng)，例如，我國(guó)的一年期存款利率自1998年以來(lái)是在1.98～5.22%之間波動(dòng)。因此，我們不能以2%或5%的存款利率為標(biāo)準(zhǔn)來(lái)判斷股價(jià)水平定位是否合理或股價(jià)有無(wú)泡沫，而應(yīng)該以2～3年內(nèi)銀行存款利率的平均水平如3%為標(biāo)準(zhǔn)來(lái)判斷?；诖耍覈?guó)股票價(jià)格合理的理論市盈率應(yīng)為33左右。同時(shí)我們還應(yīng)該認(rèn)識(shí)到銀行存款是一種信貸關(guān)系，利息收益固定，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較?。欢?gòu)買股票是一種直接投資，雖然有可能獲得較高收益，但是也有可能因公司經(jīng)營(yíng)不善利潤(rùn)減少導(dǎo)致股票價(jià)格下跌而虧損，因而風(fēng)險(xiǎn)較大，投資者進(jìn)行股票投資承擔(dān)了較大風(fēng)險(xiǎn)理應(yīng)獲得較高的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬，因此股票的市場(chǎng)價(jià)格應(yīng)適當(dāng)?shù)陀诠善钡睦碚搩r(jià)格，股票的市場(chǎng)市盈率應(yīng)適當(dāng)?shù)陀诠善钡睦碚撌杏什疟容^合理。股票的市場(chǎng)市盈率位于20～25倍之間是比較合理的，與國(guó)際股市的平均市盈率水平也具有可比性。

（五）市場(chǎng)運(yùn)行平穩(wěn)

和諧股市應(yīng)該是運(yùn)行平穩(wěn)的股市，市場(chǎng)運(yùn)行平穩(wěn)是和諧股市的運(yùn)行特征。股票市場(chǎng)運(yùn)行平穩(wěn)是指股票價(jià)格指數(shù)和個(gè)股價(jià)格在一定時(shí)期內(nèi)小幅震蕩漲跌，而不是大起大落、暴漲暴跌。根據(jù)國(guó)外成熟股票市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)，股票市場(chǎng)運(yùn)行平穩(wěn)的標(biāo)準(zhǔn)是：股價(jià)指數(shù)每年的上漲幅度不能超過(guò)80%，下跌幅度不能超過(guò)40%，即每年的振幅不能超過(guò)120%；個(gè)股價(jià)格除公司基本面發(fā)生劇變外，每年的上漲幅度不能超過(guò)150%，下跌幅度不能超過(guò)50%，即每年的振幅不能超過(guò)200%。

（六）功能發(fā)揮正常

和諧股市應(yīng)該是功能發(fā)揮正常的股市，股市功能發(fā)揮正常是和諧股市的目標(biāo)特征。股市功能包括積極功能、中性功能和消極功能三類。積極功能是指股市所產(chǎn)生的作用能夠促進(jìn)經(jīng)濟(jì)、社會(huì)的發(fā)展，主要有融資功能、籌資功能、資源優(yōu)化配置功能、分散風(fēng)險(xiǎn)功能和晴雨表功能等；中性功能是指股市所產(chǎn)生的作用對(duì)經(jīng)濟(jì)社會(huì)的發(fā)展沒(méi)有影響，主要有財(cái)富再分配功能等；消極功能是指股市所產(chǎn)生的作用會(huì)阻礙經(jīng)濟(jì)社會(huì)的發(fā)展，主要有投機(jī)功能、沉淀資金功能等。股市功能發(fā)揮正常是指股市的積極功能得到充分發(fā)揮，而消極功能則被抑制在正常合理的范圍之內(nèi)的情況。具體來(lái)說(shuō)，主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：其一，融資功能發(fā)揮正常。這是指公司在股票市場(chǎng)上融資時(shí)，要考慮投資者資金的供給狀況，融資功能既不過(guò)度發(fā)揮也不完全喪失，融資總額隨著股票市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)大和投資者資金的增加而逐步增加。其二，投資功能發(fā)揮正常。投資者作為一個(gè)整體能夠在股市上獲得比較合理的投資回報(bào)，一個(gè)讓投資者整體虧損的股市是投資功能發(fā)揮不正常的股市。其三，優(yōu)化資源配置功能發(fā)揮正常。應(yīng)當(dāng)是在股票市場(chǎng)中，績(jī)優(yōu)股受到資金追捧，股價(jià)穩(wěn)步上漲，績(jī)優(yōu)公司正常合理的再融資需求能夠得到滿足，而垃圾股乏人問(wèn)津、直至退出股市的兩極分化的股市；資金不斷流向經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)較好、發(fā)展?jié)摿^大的公司和行業(yè)，那些長(zhǎng)期虧損、不符合繼續(xù)上市條件的公司應(yīng)退出股票市場(chǎng)，真正發(fā)揮股票市場(chǎng)優(yōu)化資源配置的功能，讓資本能通過(guò)股票市場(chǎng)的高效率配置，創(chuàng)造出更多的社會(huì)財(cái)富。其四，晴雨表功能發(fā)揮正常。這是指股票市場(chǎng)的走勢(shì)應(yīng)與國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)基本一致，而不是背道而馳，二者的變動(dòng)趨勢(shì)只存在時(shí)間差異，即股市的漲跌提前反映國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展趨勢(shì)。其五，價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能發(fā)揮正常。這是指股票價(jià)格合理反映公司股票的內(nèi)在價(jià)值及其發(fā)展前景，既不過(guò)度高估也不過(guò)度低估，通過(guò)合理定價(jià)將公司股票的投資價(jià)值信息傳遞給投資者。其六，投機(jī)功能發(fā)揮正常。這是指股票市場(chǎng)的投機(jī)功能被控制在正常范圍內(nèi)，股票價(jià)格和股價(jià)指數(shù)運(yùn)行比較平穩(wěn)，投機(jī)功能與投資功能處于動(dòng)態(tài)平衡狀態(tài)，避免股票價(jià)格和股價(jià)指數(shù)大起大落、暴漲暴跌。

二 股市和諧度評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的構(gòu)建

股市和諧度即股市整體的和諧程度，可用數(shù)值或百分?jǐn)?shù)來(lái)反映，對(duì)股市的和諧度進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)，需要構(gòu)建一套比較完整的評(píng)價(jià)指標(biāo)體系。將和諧股市的基本要求轉(zhuǎn)化成量化的、具有可操作性的評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，其評(píng)價(jià)指標(biāo)的設(shè)置應(yīng)該遵循以下原則。

（一）股市和諧度評(píng)價(jià)指標(biāo)的設(shè)置原則

1.綜合性原則。和諧股市的內(nèi)涵非常廣泛，是一個(gè)綜合性、系統(tǒng)性很強(qiáng)的范疇，它包括主體關(guān)系和諧、利益分配公平、兩級(jí)市場(chǎng)協(xié)調(diào)、股價(jià)定位合理、市場(chǎng)運(yùn)行平穩(wěn)和功能發(fā)揮正常等六個(gè)方面。因此所選取的評(píng)價(jià)指標(biāo)應(yīng)盡可能涵蓋和諧股市的六個(gè)基本要求，并確保評(píng)價(jià)指標(biāo)之間存在有機(jī)、有序的聯(lián)系，這樣才能構(gòu)成一個(gè)有機(jī)的整體，才能客觀全面反映股市整體的和諧程度。

2.科學(xué)性原則。股市和諧度評(píng)價(jià)指標(biāo)體系要嚴(yán)格按照和諧股市的相關(guān)理論來(lái)構(gòu)建，評(píng)價(jià)指標(biāo)體系設(shè)置的層次結(jié)構(gòu)必須以和諧股市的基本要求為基礎(chǔ)，所選指標(biāo)的定義、計(jì)算方法必須有科學(xué)依據(jù)，資料來(lái)源必須客觀真實(shí)，能夠比較準(zhǔn)確、系統(tǒng)、全面地表達(dá)和諧股市的主題及其本質(zhì)要求。

3.代表性原則。代表性是指和諧股市評(píng)價(jià)指標(biāo)的具體內(nèi)容應(yīng)簡(jiǎn)單明了，應(yīng)能比較準(zhǔn)確地反映股市的和諧程度，與股市和諧無(wú)關(guān)或關(guān)系不大的指標(biāo)應(yīng)不予考慮。因此，必須從各種指標(biāo)中選取最具代表性的指標(biāo)。

4.獨(dú)立性原則。獨(dú)立性是指同一級(jí)別中的各項(xiàng)指標(biāo)之間應(yīng)該相對(duì)獨(dú)立，用來(lái)說(shuō)明不同問(wèn)題或問(wèn)題的不同方面，彼此之間不存在交叉重復(fù)，但各項(xiàng)指標(biāo)之間應(yīng)有一定的關(guān)聯(lián)，都應(yīng)圍繞同一個(gè)問(wèn)題或問(wèn)題的同一個(gè)方面。

5.可操作性原則。由于評(píng)價(jià)指標(biāo)所涉及的面較廣，反映的現(xiàn)象復(fù)雜，因此評(píng)價(jià)指標(biāo)應(yīng)具有可測(cè)性和可比性，定量指標(biāo)均應(yīng)通過(guò)有關(guān)部門(mén)或機(jī)構(gòu)發(fā)布的數(shù)據(jù)直接或間接進(jìn)行計(jì)算。在綜合評(píng)價(jià)時(shí)必然存在一些無(wú)法直接定量測(cè)評(píng)的主觀評(píng)價(jià)指標(biāo)，對(duì)于這些指標(biāo)可以先用定性指標(biāo)來(lái)描述，但定性指標(biāo)也采取一定的量化手段進(jìn)行量化。

6.動(dòng)態(tài)性原則。和諧股市的建設(shè)不是一蹴而就的，需要一個(gè)較長(zhǎng)的過(guò)程，雖然其評(píng)價(jià)指標(biāo)體系在一定時(shí)期內(nèi)應(yīng)保持相對(duì)穩(wěn)定，但也應(yīng)考慮和諧股市系統(tǒng)可能出現(xiàn)的動(dòng)態(tài)變化，所選的指標(biāo)要體現(xiàn)與時(shí)俱進(jìn)的要求，應(yīng)能夠綜合地反映出和諧股市的現(xiàn)狀和發(fā)展趨勢(shì)，做到穩(wěn)定性和動(dòng)態(tài)性相結(jié)合。

（二）股市和諧度評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的基本框架

和諧股市是一個(gè)非常復(fù)雜的系統(tǒng)，它涉及股市主體關(guān)系、股市利益分配、兩級(jí)市場(chǎng)發(fā)展、股價(jià)水平定位、股票市場(chǎng)運(yùn)行和股市功能發(fā)揮等各個(gè)方面，一個(gè)或幾個(gè)指標(biāo)很難準(zhǔn)確、全面地反映其豐富的內(nèi)涵與和諧的程度，需要構(gòu)建一個(gè)完整的指標(biāo)體系。根據(jù)和諧股市的基本要求以及上述關(guān)于股市和諧度評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的構(gòu)建原則，可以設(shè)置“主體關(guān)系和諧、利益分配公平、兩級(jí)市場(chǎng)協(xié)調(diào)、股價(jià)定位合理、市場(chǎng)運(yùn)行平穩(wěn)和功能發(fā)揮正?！?個(gè)一級(jí)評(píng)價(jià)指標(biāo)以及27個(gè)二級(jí)評(píng)價(jià)指標(biāo)，構(gòu)成一套比較完整的股市和諧度評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，見(jiàn)表1。

上述評(píng)價(jià)指標(biāo)體系基本上涵蓋了和諧股市的各個(gè)方面，反映了和諧股市的基本要求。27個(gè)二級(jí)評(píng)價(jià)指標(biāo)的涵義及其對(duì)股市和諧的影響比較復(fù)雜，內(nèi)容較多，因篇幅限制本文不予分析。

三 股市和諧度的綜合評(píng)價(jià)和測(cè)算

基于和諧股市的內(nèi)涵與基本要求，按照構(gòu)建和諧股市評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的有關(guān)原則，選取上述評(píng)價(jià)指標(biāo)并確定其權(quán)重和標(biāo)準(zhǔn)值，然后對(duì)各指標(biāo)進(jìn)行無(wú)量綱化處理，同時(shí)對(duì)各個(gè)指標(biāo)進(jìn)行測(cè)算，得到最終評(píng)價(jià)結(jié)果并據(jù)此對(duì)股市的和諧度進(jìn)行總體判斷。

（一）指標(biāo)的性質(zhì)和指標(biāo)值的計(jì)算方法

對(duì)和諧股市進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)是一項(xiàng)非常復(fù)雜、難度很大的工作，因?yàn)楦髦笜?biāo)之間存在不可公度性。各指標(biāo)的不可公度性主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：第一，各指標(biāo)度量單位（即量綱）不一致，即使有些指標(biāo)單位相同，其實(shí)際意義也可能不同，若直接綜合，往往會(huì)使評(píng)價(jià)結(jié)果無(wú)法解釋；第二，各指標(biāo)性質(zhì)不一致。指標(biāo)性質(zhì)可以分為三類：一是正指標(biāo)。這類指標(biāo)對(duì)股市和諧產(chǎn)生積極的影響，其指標(biāo)值越大越好，指標(biāo)值越大意味著股市和諧度越高。二是逆指標(biāo)即反指標(biāo)。這類指標(biāo)對(duì)股市和諧產(chǎn)生消極的影響，其指標(biāo)值越小越好，指標(biāo)值越小意味著股市和諧度越高。三是適度指標(biāo)。其指標(biāo)值不宜過(guò)大或過(guò)小，而是達(dá)到適度值或位于適度區(qū)間最好。由于存在這種不可公度性，各指標(biāo)不能直接用于比較和計(jì)算。只有對(duì)不同性質(zhì)的指標(biāo)通過(guò)某種數(shù)學(xué)變換消除指標(biāo)量綱，將指標(biāo)值標(biāo)準(zhǔn)化后，各指標(biāo)值方可直接加總，形成綜合評(píng)價(jià)指標(biāo)[3]。

計(jì)算指標(biāo)的評(píng)價(jià)值，要區(qū)分指標(biāo)的性質(zhì)；不同性質(zhì)的指標(biāo)，其評(píng)價(jià)值的計(jì)算方法是不同的。如果指標(biāo)屬于正指標(biāo)，當(dāng)指標(biāo)的實(shí)際值大于或等于標(biāo)準(zhǔn)值時(shí)，則該指標(biāo)的評(píng)價(jià)值取其權(quán)重值；當(dāng)實(shí)際值小于標(biāo)準(zhǔn)值時(shí)，則該指標(biāo)的評(píng)價(jià)值等于權(quán)重值乘以實(shí)際值再除以標(biāo)準(zhǔn)值。如果指標(biāo)屬于逆指標(biāo)，當(dāng)指標(biāo)的實(shí)際值小于或等于標(biāo)準(zhǔn)值時(shí)，則該指標(biāo)的評(píng)價(jià)值取其權(quán)重值；當(dāng)實(shí)際值大于標(biāo)準(zhǔn)值，則該指標(biāo)的評(píng)價(jià)值等于權(quán)重值乘以標(biāo)準(zhǔn)值再除以實(shí)際值。如果指標(biāo)屬于適度指標(biāo)，當(dāng)指標(biāo)的實(shí)際值位于標(biāo)準(zhǔn)值區(qū)間內(nèi)時(shí)，則該指標(biāo)的評(píng)價(jià)值取其權(quán)重值；當(dāng)實(shí)際值低于標(biāo)準(zhǔn)值的下限值時(shí)，則該指標(biāo)的評(píng)價(jià)值等于權(quán)重值乘以實(shí)際值再除以下限值；當(dāng)實(shí)際值高于標(biāo)準(zhǔn)值的上限值時(shí)，則該指標(biāo)的評(píng)價(jià)值等于權(quán)重值乘以上限值再除以實(shí)際值。

（二）指標(biāo)權(quán)重和標(biāo)準(zhǔn)值的確定

在股市和諧度評(píng)價(jià)指標(biāo)體系中，各個(gè)指標(biāo)對(duì)股市和諧的影響和所起的作用程度是不同的。因此，為了使評(píng)價(jià)具有科學(xué)性，通常需要對(duì)不同的指標(biāo)賦予不同的權(quán)重。指標(biāo)權(quán)重的確定非常重要，它直接影響到評(píng)價(jià)結(jié)果的真實(shí)性。指標(biāo)權(quán)重采用層次分析法確定，最終綜合評(píng)價(jià)結(jié)果采用百分制，6個(gè)一級(jí)評(píng)價(jià)指標(biāo)的權(quán)重分別是：股市主體關(guān)系和諧指標(biāo)占20%，因?yàn)?，股市主體關(guān)系和諧是股市和諧的基礎(chǔ)，主體關(guān)系是否和諧對(duì)股市和諧度的影響較大，股市主體關(guān)系不和諧，股市就難以和諧，因此可以占20%的權(quán)重；股市利益分配公平指標(biāo)占20%，因?yàn)?，股市利益分配公平是和諧股市的核心特征，利益分配是否公平對(duì)股市和諧度的影響很大，如果股市利益分配不公平，那么股市一定不和諧，因此應(yīng)占20%的權(quán)重；兩級(jí)市場(chǎng)發(fā)展協(xié)調(diào)指標(biāo)是和諧股市的結(jié)構(gòu)要求，占15%，股價(jià)水平定位合理指標(biāo)只占10%；市場(chǎng)運(yùn)行平穩(wěn)指標(biāo)也只占10%；股市功能發(fā)揮正常指標(biāo)應(yīng)占25%，因?yàn)?，股市功能發(fā)揮正常是和諧股市的最終目標(biāo)，因而其權(quán)重較大。在確定了6個(gè)一級(jí)指標(biāo)的權(quán)重后，再進(jìn)一步確定27個(gè)二級(jí)評(píng)價(jià)指標(biāo)的權(quán)重和標(biāo)準(zhǔn)值，如表1所示。

（三）指標(biāo)數(shù)據(jù)的獲取和處理

評(píng)價(jià)股市和諧度的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)主要來(lái)源于政府有關(guān)管理部門(mén)或權(quán)威機(jī)構(gòu)公布的數(shù)據(jù)及其評(píng)價(jià)行為和社會(huì)評(píng)價(jià)行為。評(píng)價(jià)指標(biāo)信息數(shù)據(jù)的獲取分為第一手資料和第二手資料，獲取第一手資料的主要途徑是調(diào)查研究。第二手資料主要指已有的文字資料、統(tǒng)計(jì)報(bào)表數(shù)據(jù)等。為確保數(shù)據(jù)的真實(shí)、完整、合理，在具體評(píng)價(jià)前必須對(duì)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)進(jìn)行核實(shí)，對(duì)有關(guān)數(shù)據(jù)的口徑進(jìn)行確認(rèn)。具體包括：檢查采集數(shù)據(jù)資料內(nèi)容的完整性，對(duì)不完整的數(shù)據(jù)資料，應(yīng)予以補(bǔ)充；核實(shí)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)的客觀性和有效性?？傊A(chǔ)數(shù)據(jù)的核實(shí)確認(rèn)，應(yīng)堅(jiān)持謹(jǐn)慎性、重要性和合法性原則，盡量減少評(píng)價(jià)主體的主觀意愿對(duì)評(píng)價(jià)的影響。

（四）股市和諧度的綜合評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)

依據(jù)上面確定的指標(biāo)權(quán)重和無(wú)量綱化后的指標(biāo)值，采用綜合加權(quán)評(píng)分法逐層計(jì)算和諧程度得分，將6個(gè)一級(jí)評(píng)價(jià)指標(biāo)的評(píng)價(jià)值匯總就得到股市總體和諧度評(píng)價(jià)值或評(píng)價(jià)指數(shù)。股市和諧度的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)是：最終評(píng)價(jià)值小于60表示股市很不和諧，介于60～69之間表示股市不和諧，介于70～79之間為比較和諧，介于80～89之間為和諧，大于90表示股市非常和諧，見(jiàn)表2。

（五）中國(guó)股市和諧度的綜合測(cè)算及評(píng)判

根據(jù)中國(guó)股市2007～2011年5年的相關(guān)數(shù)據(jù)或抽樣調(diào)查獲得各種指標(biāo)的平均實(shí)際值，然后與標(biāo)準(zhǔn)值進(jìn)行比較，計(jì)算出最近5年中國(guó)股市的各個(gè)二級(jí)和一級(jí)評(píng)價(jià)指標(biāo)的評(píng)價(jià)值以及總體評(píng)價(jià)值，見(jiàn)表3。

根據(jù)上表數(shù)據(jù)計(jì)算，我國(guó)股市6個(gè)一級(jí)評(píng)價(jià)指標(biāo)的評(píng)價(jià)值與和諧度如下：

股市主體關(guān)系和諧度：股市主體關(guān)系和諧指標(biāo)的評(píng)價(jià)值為 10.19%（1.26%＋1.25%＋4.00%＋2.40%＋1.28%＝10.19%），權(quán)重值為20%，因此其和諧度為10.19%÷20%＝50.95%；股市利益分配公平度：股市利益分配公平指標(biāo)的評(píng)價(jià)值為13.09%（4.46% ＋3.29% ＋2.00% ＋2.05% ＋1.29% ＝13.09%），權(quán)重值為25%，因此其和諧度為13.09%÷25%＝52.36%；兩級(jí)市場(chǎng)發(fā)展協(xié)調(diào)度：兩級(jí)市場(chǎng)發(fā)展協(xié)調(diào)指標(biāo)的評(píng)價(jià)值為8.57%（3.38%＋1.08%＋2.25%＋1.86%＝8.57%），權(quán)重值為15%，因此其協(xié)調(diào)度為8.57%÷15%＝57.13%；股價(jià)水平定位合理度：股價(jià)水平定位合理指標(biāo)的評(píng)價(jià)值為6.58%（2.24%＋1.63%＋1.58%＋1.13%＝6.58%），權(quán)重值為10%，因此其合理度為6.58%÷10%＝65.8%；股票市場(chǎng)運(yùn)行平穩(wěn)度：股票市場(chǎng)運(yùn)行平穩(wěn)指標(biāo)的評(píng)價(jià)值為5.31%（1.91%＋2.66%＋0.74%＝5.31%），權(quán)重值為10%，因此其平穩(wěn)度為5.38%÷10%＝53.1%；股市功能發(fā)揮正常度：股市功能發(fā)揮正常指標(biāo)的評(píng)價(jià)值為17.63%（4.40%＋4.00%＋5.00%＋1.50%＋1.23%＋1.50%＝17.63%），權(quán)重值為25%，因此其正常度為17.63%÷25%＝70.52%。

將上述6個(gè)一級(jí)指標(biāo)的評(píng)價(jià)值匯總，得到我國(guó)股市的總體和諧度或總和諧指數(shù)為（10.19%＋13.09%＋8.57%＋6.58%＋5.31%＋17.63%）＝61.37%，根據(jù)表2的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行判斷，我國(guó)股市的總體和諧度低于62%，處于不和諧的狀態(tài)，離和諧股市的要求相差較遠(yuǎn)。其中股市主體關(guān)系和諧指標(biāo)、股市利益分配公平指標(biāo)、兩級(jí)市場(chǎng)發(fā)展協(xié)調(diào)指標(biāo)和股票市場(chǎng)運(yùn)行平穩(wěn)指標(biāo)的和諧度都低于58%，說(shuō)明股市主體關(guān)系很不和諧，股市利益分配很不公平，兩級(jí)市場(chǎng)發(fā)展很不協(xié)調(diào)，股票市場(chǎng)運(yùn)行很不平穩(wěn)；股價(jià)水平定位合理指標(biāo)的和諧度低于66%，說(shuō)明股價(jià)水平定位不合理；只有股市功能發(fā)揮正常指標(biāo)的和諧度超過(guò)了70%，說(shuō)明股市功能的發(fā)揮比較正常[4]。因此，管理部門(mén)必須深入分析我國(guó)股市不和諧的表現(xiàn)和形成原因，制定建設(shè)和諧股市的具體對(duì)策，使我國(guó)股市逐步走向和諧。

[1]鄧紅平.和諧證券市場(chǎng)：基于多學(xué)科視角的分析[J].華中師范大學(xué)學(xué)報(bào)（人文社會(huì)科學(xué)版），2008（3）：45-49.

[2]胡雙發(fā).論和諧股市的基本特征 [J].長(zhǎng)沙大學(xué)學(xué)報(bào)，2011（4）：15-18.

[3]陳黎明，等.和諧社會(huì)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系與評(píng)價(jià)模型及應(yīng)用研究[J].中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)學(xué)報(bào)，2008（2）：40-45.

[4]胡雙發(fā).和諧股市研究[M].北京：線裝書(shū)局，2010：120-128.