中國人民銀行4月14日對外宣布，自2012年4月16日起，銀行間即期外匯市場人民幣兌美元交易價浮動幅度由千分之五擴(kuò)大至百分之一，即每日銀行間即期外匯市場人民幣兌美元的交易價，可在中國外匯交易中心對外公布的當(dāng)日人民幣兌美元中間價上下百分之一的幅度內(nèi)浮動。這意味著人民幣匯率波幅再增一倍。

央行稱，外匯指定銀行為客戶提供當(dāng)日美元最高現(xiàn)匯賣出價與最低現(xiàn)匯買入價之差不得超過當(dāng)日匯率中間價的幅度由1%擴(kuò)大至2%，其他規(guī)定仍遵照《中國人民銀行關(guān)于銀行間外匯市場交易匯價和外匯指定銀行掛牌匯價管理有關(guān)問題的通知》執(zhí)行。

有分析認(rèn)為，中國在多次高調(diào)吹風(fēng)“人民幣匯率接近均衡水平”后推出的這一動作，旨在進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)人民幣可自由兌換并完善以市場供求為基礎(chǔ)的匯率制度，表明中國在人民幣國際化道路上又邁出重要一步。此舉在增強(qiáng)人民幣匯率雙向浮動彈性的同時，為中國貨幣政策調(diào)控提供更多操作空間。

分析人士進(jìn)一步指出，人民幣兌美元匯率波動幅度的擴(kuò)大，符合當(dāng)前國內(nèi)外金融、經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行條件，有利于中國匯率市場化改革和宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定，匯率彈性的擴(kuò)大將利好中國經(jīng)濟(jì)。

此外，國際貨幣基金組織（IMF）和世界銀行春季會議即將于4月16日至22日在美國華盛頓舉行，中國央行此舉也將緩解以美國為首的一些貿(mào)易伙伴國對于中國匯率政策的指責(zé)。

5年來首次調(diào)整“波幅”

今年全國“兩會”期間高層已經(jīng)傳遞出進(jìn)一步擴(kuò)大人民幣匯率波動幅度的信息，上述改革措施的出臺可謂已在市場的預(yù)期之中。

3月14日，在十一屆全國人大五次會議記者會上，國務(wù)院總理溫家寶答記者問時表示，中國的人民幣匯率有可能已經(jīng)接近均衡水平，未來將繼續(xù)加大匯改的力度，特別是較大幅度地實(shí)行雙向的波動。他還說，從2005年匯改以來，中國實(shí)際有效匯率已經(jīng)升值30%。

此后，中國人民銀行行長周小川在央行主管的《中國金融》雜志上撰文重申增強(qiáng)人民幣匯率雙向浮動彈性。在文中，他稱，要擴(kuò)大對外開放，在風(fēng)險可控的前提下，在更大范圍、更高層次上開放國內(nèi)金融市場，完善人民幣匯率形成機(jī)制，增強(qiáng)人民幣匯率雙向浮動彈性，穩(wěn)妥推進(jìn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換。

央行昨日公告稱，當(dāng)前中國外匯市場發(fā)育趨于成熟，交易主體自主定價和風(fēng)險管理能力日漸增強(qiáng)，為順應(yīng)市場發(fā)展的要求，促進(jìn)人民幣匯率的價格發(fā)現(xiàn)，增強(qiáng)人民幣匯率雙向浮動彈性，完善以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度建設(shè)，央行決定擴(kuò)大外匯市場人民幣兌美元匯率浮動幅度。

上述公告進(jìn)一步表示，中國人民銀行將根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢，以市場供求為基礎(chǔ)，參考籃子貨幣匯率變動，維護(hù)人民幣匯率的正常浮動，保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩(wěn)定，維護(hù)宏觀經(jīng)濟(jì)和金融市場的穩(wěn)定。

央行這一動作，也是自2007年以來人民幣兌美元匯率單日波動幅度的再度擴(kuò)大。當(dāng)年5月21日起，銀行間即期外匯市場人民幣兌美元交易價日浮動幅度，已由千分之三擴(kuò)大至千分之五。

目前，中國對人民幣兌美元的日交易區(qū)間限制要超過其他外幣幣種。中國央行允許人民幣兌歐元、英鎊、日元和港元在當(dāng)日中間價的上下3%范圍內(nèi)波動，而人民幣兌盧布和馬來西亞林吉特則可以在當(dāng)日中間價的上下5%范圍內(nèi)浮動。

“增強(qiáng)匯率彈性”時機(jī)成熟

中國央行每天早間會公布人民幣中間價。近五年以來，更多反映市場需求的人民幣即期交易價格，每天只允許在人民幣中間價上下千分之五浮動，一直沒有做出變動。

今年截至目前，人民幣兌美元已貶值0.14%，自2010年6月份中國重啟匯改以來，人民幣累計(jì)升值8.3%。2012年4月13日，銀行間外匯市場人民幣匯率中間價為1美元對人民幣6.2879元。

其實(shí)，在央行昨日宣布擴(kuò)大波幅前，今年以來人民幣兌美元匯率中間價雙向波動特點(diǎn)相當(dāng)明顯。道瓊斯報道稱，受圍繞中國經(jīng)濟(jì)硬著陸的擔(dān)憂拖累，人民幣遭受了一輪又一輪的嚴(yán)重拋售，而且曾多次觸及交易區(qū)間的下限。

去年12月，人民幣兌美元匯率即期市場曾連續(xù)多日出現(xiàn)了接近千分之五（交易區(qū)間下限）的下跌現(xiàn)象，市場關(guān)于人民幣升值的預(yù)期已趨于減弱。由此，中國央行單邊干預(yù)匯率的壓力減輕。路透報道援引中國社科院金融重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室主任劉煜輝的話稱，這就是“增強(qiáng)匯率彈性”時機(jī)成熟的表現(xiàn)。

另從人民幣匯率中間價的表現(xiàn)中也可見端倪。今年2月中國驚現(xiàn)至少10年來最大貿(mào)易逆差，在這一數(shù)據(jù)公布次日，人民幣匯率中間價即創(chuàng)出一年半以來單日最大跌幅。隨后，人民幣匯率中間價進(jìn)入寬幅震蕩時代。據(jù)路透報道稱，中國央行已有出手試探市場的意圖，引導(dǎo)日間交易匯價跟隨波動。

“在人民幣處于升值末端，升貶值預(yù)期不強(qiáng)時，人民幣匯率波幅區(qū)間擴(kuò)大，是一個水到渠成的事?！鄙赉y萬國首席宏觀經(jīng)濟(jì)分析師李慧勇稱。

道瓊斯援引瑞銀經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤的觀點(diǎn)認(rèn)為，擴(kuò)大人民幣匯率交易區(qū)間并不出乎意料，人民幣匯率正接近合理價值，且經(jīng)常項(xiàng)目盈余規(guī)模不算很大，“由于存在人民幣升值預(yù)期，沒有大量投機(jī)資金流入，目前是增強(qiáng)人民幣匯率彈性的良機(jī)?！?/p>

而就央行此舉的“依據(jù)”——人民幣匯率當(dāng)前已接近“均衡”水平，新華社援引復(fù)旦大學(xué)金融研究院常務(wù)副院長陳學(xué)彬的分析稱，人民幣已經(jīng)處于均衡區(qū)間的判斷主要基于四個方面：一是從2005年啟動匯改以來，人民幣對美元升值幅度已經(jīng)超過30%；二是從國際收支情況來看，2011年我國國際收支中經(jīng)常項(xiàng)目順差與GDP之比將至2.8%，低于國際公認(rèn)警戒線；三是從人民幣外匯即期市場來看，人民幣對美元一季度升值幅度微弱，僅為0.09%；四是從境外NDF市場來看，境外投資者對人民幣持看跌預(yù)期。

亞洲開發(fā)銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家莊健則認(rèn)為，目前中國貿(mào)易順差日趨減少，國際收支進(jìn)一步向均衡狀態(tài)接近，資金流入流出雙邊情況開始出現(xiàn)，這些均是波幅進(jìn)一步擴(kuò)大的有利條件，“此時放開波幅，時機(jī)較為合理?！?/p>

國際收支的新變化以及單邊升值預(yù)期的弱化為推進(jìn)強(qiáng)化雙向波動的匯率機(jī)制改革打開了時間窗口?！跋啾扔汕皫啄甏蠓祷蛉ツ昴昴┵H值預(yù)期主導(dǎo)的環(huán)境，平衡而略有升值預(yù)期的環(huán)境無疑更為理想?！眳R豐銀行亞太區(qū)董事總經(jīng)理屈宏斌如是稱。

據(jù)新華社報道，在德意志銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿看來，提高匯率的彈性還有另一個效用是抑制短期資本大規(guī)模流動。

馬駿在分析2007年至2011年數(shù)據(jù)后指出，人民幣對美元年化日均波幅在主要貨幣中處于低位，僅為2%左右，多數(shù)其他貨幣的波幅在5%～20%之間。由于人民幣波幅太低，使投機(jī)人民幣升值的資金獲得了有吸引力的低風(fēng)險回報，加劇了熱錢的流入。而一旦增加匯率彈性，可依靠匯率彈性本身有效抑制短期資本持續(xù)大規(guī)模的流動，因?yàn)閰R率會很快升值到市場一致預(yù)期水平，從而迅速消除對匯率繼續(xù)升值的預(yù)期。

“由于中國官方開始逐步推進(jìn)資本賬戶開放的進(jìn)程，這意味著如果中國央行希望保持貨幣政策的獨(dú)立性，那么必須允許人民幣匯率更加浮動。”澳新銀行大中華區(qū)經(jīng)濟(jì)研究總監(jiān)劉利剛稱，這也就是一般而言的“蒙代爾三角”理論（注：“蒙代爾三角”理論，即三元悖論The Impossible Trinity，也稱三難選擇，它是由美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家保羅·克魯格曼就開放經(jīng)濟(jì)下的政策選擇問題所提出的，其含義是：本國貨幣政策的獨(dú)立性、匯率的穩(wěn)定性、資本的完全流動性不能同時實(shí)現(xiàn)，最多只能同時滿足兩個目標(biāo)，而放棄另外一個目標(biāo)）。

人民幣將更加“雙向波動”

有分析人士進(jìn)一步稱，由于人民幣匯率處于均衡水平，擴(kuò)大波幅并不會觸發(fā)趨勢性的升貶值預(yù)期。且此前千分之五的區(qū)間尚未用足，即使擴(kuò)大一倍，日常交易觸及上下限的可能性依然有限。

“央行通過擴(kuò)大波幅來引導(dǎo)人民幣雙向波動的指示意味更重一些?！睆V發(fā)銀行金融市場部黃毅指出。

劉利剛認(rèn)為，人民幣交易區(qū)間擴(kuò)大，加上中國的貿(mào)易順差開始不斷減小，意味著人民幣的單邊升值趨勢可能已經(jīng)基本結(jié)束，未來的一段時間，人民幣雙向波動增強(qiáng)將是大概率事件，這也意味著企業(yè)需要更多地對人民幣外匯交易進(jìn)行風(fēng)險管理，并采取相應(yīng)的對沖，與此同時，這也可能鼓勵更多的企業(yè)在外貿(mào)中使用人民幣作為結(jié)算貨幣，來降低相應(yīng)的風(fēng)險，這些都意味著中國的金融市場和金融產(chǎn)品將出現(xiàn)較大幅度的發(fā)展。

“前段時期人民幣中間價波幅擴(kuò)大后結(jié)售匯比較正常，銀行和企業(yè)也都沒有什么不良的反應(yīng)，看來市場接受度還可以?！闭猩蹄y行高級分析師劉東亮就人民幣匯率擴(kuò)大波幅后會引起怎樣的影響，作出上述表示。

“然而，由于中國第一季度GDP大大低于市場預(yù)期，在周一（4月16日）開市后，人民幣可能出現(xiàn)一定的走貶可能。同時，今天（4月14日）的舉措也可能引發(fā)對人民幣貶值的擔(dān)憂，人民幣的遠(yuǎn)期和掉期可能出現(xiàn)明顯的走弱?！眲⒗麆偡Q。

劉東亮則預(yù)計(jì)，下周即期匯價日間波動會更加明顯，接下來則要關(guān)注人民幣中間價，最近一個多月來中間價與美元指數(shù)的相關(guān)性明顯提高，以后中間價可能會更多參考國際市場美元走勢，更趨市場化。

匯率市場化改革重要一步

“這對人民幣匯率形成機(jī)制的市場化進(jìn)程產(chǎn)生重要意義?！敝袊y行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家曹遠(yuǎn)征說，“央行將不再成為惟一的供應(yīng)商，市場能夠加入進(jìn)來。這也有利于人民幣匯率合理化?！?/p>

新華社報道稱，擴(kuò)大匯率波幅這一重要制度改革需要逐步推進(jìn)。只有伴隨著外匯市場基礎(chǔ)設(shè)施日益完善、交易品種不斷增加、交易主體逐漸成熟，方能承受更大彈性?！斑@一改革是漸進(jìn)的?！迸d業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委認(rèn)為。

就央行此舉對宏觀經(jīng)濟(jì)的影響，曹遠(yuǎn)征指出，匯率形成機(jī)制市場化將同時推進(jìn)利率市場化，利于要素價格市場機(jī)制的形成，不僅促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，也將使央行利用利率工具來調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)的作用擴(kuò)大。

中國社科院世經(jīng)所宏觀經(jīng)濟(jì)研究室主任張斌認(rèn)為，匯率水平是經(jīng)濟(jì)體間關(guān)系的體現(xiàn)，加大彈性讓匯率浮動起來，可以增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)體的發(fā)展彈性，有利于宏觀經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)運(yùn)行。

劉煜輝認(rèn)為，匯率波幅擴(kuò)大后，央行通過市場大幅收購?fù)鈪R的壓力大大減輕，可以更多地通過市場發(fā)揮調(diào)節(jié)作用。央行收購?fù)鈪R，導(dǎo)致釋放貨幣的操作壓力減少之后，宏觀調(diào)控的自主性就會得到提升。面對今年復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，央行調(diào)控也可以更加自如。（據(jù)《東方早報》）