胡繪明

（廈門大學(xué) 漳州校區(qū)廈大嘉庚學(xué)院財(cái)政金融系，福建 漳州 363105）

道氏理論與周期理論的比較研究

胡繪明

（廈門大學(xué) 漳州校區(qū)廈大嘉庚學(xué)院財(cái)政金融系，福建 漳州 363105）

查爾斯·道是技術(shù)分析派的始祖，早在100多年前，其預(yù)測(cè)股票市場(chǎng)走勢(shì)的文章就在各大報(bào)刊上頻繁發(fā)表.他提出來的股票市場(chǎng)走勢(shì)的經(jīng)典分析方法，后來被他的繼承人——威廉·彼得·漢密爾頓（William Peter Hamilton），經(jīng)過悉心整理，變?yōu)橐惶紫到y(tǒng)的股市理論，即是我們今天耳熟能詳?shù)牡朗侠碚?道氏理論可以形象地用潮水作比喻，潮水的大漲和大退就是大趨勢(shì)，亦即是長(zhǎng)期趨勢(shì)，漲潮的向后涌，或是退潮的向前涌，就是中期走勢(shì).至于每日股市的升跌，甚至每日不同時(shí)段的升跌，這些極為短期的走勢(shì)，就像潮水中間起了一些漣漪.這些漣漪對(duì)大趨勢(shì)并不會(huì)發(fā)生影響，長(zhǎng)期或是中期的走勢(shì)依然繼續(xù).而周期理論，雖然沒有道氏理論那樣，具有劃時(shí)代意義，但是也已被實(shí)踐證明是一套正確的投資理論.周期理論也是在很多投資人士，利用收集的大量股票市場(chǎng)數(shù)據(jù)，經(jīng)過統(tǒng)計(jì)學(xué)分析的基礎(chǔ)上得出的一系列原則和方法的統(tǒng)稱.將這些原則和方法集大成的是一位名為積?伯恩斯坦（Jake Bernstein）的學(xué)者.周期理論揭示了股票市場(chǎng)的走勢(shì)有一定的時(shí)間規(guī)律，即歷史走勢(shì)有時(shí)會(huì)重現(xiàn).

道氏理論；周期理論；股票市場(chǎng)；趨勢(shì)

1 理論的產(chǎn)生

早在100多年前，美國(guó)華爾街股票市場(chǎng)里面，就有一位聞名遐邇的投資者——查理斯·道（CharlesDow）.他在多年的股票投資生涯中，對(duì)股市的升跌不斷作出觀察、分析和研究.經(jīng)過精心的研究和分析，不斷的搜集數(shù)據(jù)，查爾斯?道整理出一套理論，認(rèn)為股票市場(chǎng)是有規(guī)律的，股票市場(chǎng)升升跌跌的大趨勢(shì)，就像潮水一樣，有漲潮亦有退潮.股市上升時(shí)，就像潮水的波浪，不斷上漲；股市下跌時(shí)，就像退潮的時(shí)候，水流不斷向后退.但無論是漲潮或退潮，都好像有一個(gè)規(guī)律.查爾斯?道認(rèn)為股票市場(chǎng)的升跌是一個(gè)可以辨認(rèn)的規(guī)律的，把握到這個(gè)規(guī)律，在股票市場(chǎng)一定可以賺到豐厚的利潤(rùn).事實(shí)證明，查爾斯?道的觀點(diǎn)是正確的.因?yàn)槠湓谌A爾街股票市場(chǎng)賺取了巨大的利潤(rùn)，憑借的正是他悉心研究的成果.道氏理論可以說是股票市場(chǎng)各理論的鼻祖.由這套理論開始，以后就有各個(gè)不同的專業(yè)投資人士開始專門研究股票市場(chǎng)，更創(chuàng)造出一套又一套的理論.但無論之后的股市理論怎樣深?yuàn)W或準(zhǔn)確度高，他們都離不開道氏理論的的分析范圍.可以說，道氏理論是各個(gè)股市投資理論的第一個(gè)理論，查爾斯?道也是各股票投資分析的開山祖師.道氏理論是各股票理論中，最早的一個(gè)，而且是影響性最深遠(yuǎn)，最重要的一個(gè)理論.相比較而言，周期理論，無論是其產(chǎn)生的時(shí)間，還是產(chǎn)生的影響，都要遜色于道氏理論.我們可以把周期理論看作是對(duì)道氏理論的補(bǔ)充和衍生.周期理論也是在很多投資人士，利用收集的大量股票市場(chǎng)數(shù)據(jù)，經(jīng)過統(tǒng)計(jì)學(xué)分析的基礎(chǔ)上得出的一系列原則和方法的統(tǒng)稱.將這些原則和方法集大成的是一位名為積·伯恩斯坦（Jake Bernstein）的學(xué)者.周期理論，在多年被研究和印證之后，已經(jīng)發(fā)展得頗為完善.無論對(duì)股市的整體趨勢(shì)判斷，還是對(duì)個(gè)股走勢(shì)分析，周期理論都能勝任.不論買賣股票是以長(zhǎng)線投資為主，或是以短線買賣投機(jī)為主，周期理論都有其可用的地方.正是因?yàn)橹芷诶碚摰暮芏嘤^點(diǎn)和原則，都被實(shí)踐印證是對(duì)的，所以現(xiàn)在其已經(jīng)被廣泛地接受和認(rèn)可了.因此，周期理論產(chǎn)生以及廣泛使用也是順應(yīng)了投資人的需求.

2 理論的重要內(nèi)容及使用原則

道氏理論用來分析股票市場(chǎng)長(zhǎng)期整體趨勢(shì)尤為成功.其認(rèn)為股票市場(chǎng)從長(zhǎng)期來看，有牛市和熊市之分，而且它們各自包括三個(gè)階段，伴隨著這三個(gè)階段的循環(huán)往復(fù)，也就產(chǎn)生牛市和熊市的交替.具體而言，牛市第一期的特征是：經(jīng)濟(jì)已經(jīng)從谷底中走出，漸露曙光.投資者的恐慌情緒也已經(jīng)由谷底回升，不再像以前一樣，對(duì)前景毫無信心.牛市第二期特征是：牛市第一期累積的升幅其實(shí)已經(jīng)是很可觀了，通常最少都已經(jīng)追回熊市時(shí)跌幅的一半甚至2/3.所以，經(jīng)過了這些升幅之后，股市其實(shí)也需要抖抖氣.因此，在熊市第二期，股票市場(chǎng)就演變?yōu)橐粋€(gè)上落市，股市雖不會(huì)大跌，但這個(gè)時(shí)期，也不是大升期.這個(gè)時(shí)間，其實(shí)是一個(gè)鞏固期，是將投資者的實(shí)力做出鞏固，留下一個(gè)時(shí)期，即是牛市第三期，才會(huì)將投資者的購(gòu)買力完全爆發(fā)出來.牛市第三期的特征是：這時(shí)，百物興旺，消費(fèi)狂熱，投資也一樣出現(xiàn)狂熱.股市在經(jīng)濟(jì)利好的消息帶動(dòng)下，就突破了牛市第二期的鞏固期，變成一發(fā)不可收拾的大升局面.這時(shí)就去了牛市的第三期.當(dāng)然，牛市第三期也會(huì)維持好一段日子.所以，在牛市第三期剛剛起步時(shí)，股市一路攀升，但仍然人心向好，指數(shù)總是升得多，跌得少.熊市第一期的特征是：牛市第三期完結(jié)之時(shí)，都是股市突然之間暴跌，有時(shí)跌了指數(shù)的1/3，甚至1/2，這種情況被稱為“股災(zāi)”.這時(shí)的狂跌，在技術(shù)上就稱為“恐慌性拋售”.熊市第一期可以很快就完結(jié)，有時(shí)只須數(shù)日就完成了熊市第一期，一般不會(huì)超過三個(gè)月.熊市第二期的特征是：可以是一段頗長(zhǎng)的時(shí)間，有時(shí)甚至是一兩年的時(shí)間，才完成熊市第二期.而這個(gè)時(shí)期的反彈市，通?？梢苑磸椀?/3，甚至達(dá)到2/3，但不會(huì)將所有跌幅完全收復(fù).熊市第三期的特征是：當(dāng)越來越多的人拋售手中的股票之時(shí)，也會(huì)引發(fā)羊群效應(yīng).可能突然間，有一兩個(gè)極壞的消息，投資者再也抵受不住，之前仍然堅(jiān)持持有不放股票的，現(xiàn)在也心志受到動(dòng)搖，終于也不問價(jià)格地將股票拋出.熊市第三期最后演變?yōu)榱硪淮慰只判話伿鄢?股價(jià)日日大跌，不但跌去了熊市第二期的反彈幅度，更比之前跌得更多，比熊市第一期所創(chuàng)出的低位尤低.這是另一次的股災(zāi).

相比較而言，周期理論則更為容易理解.其主要分為概念分析的周期理論和技術(shù)分析的周期理論.概念分析的周期理論，主要又可分為以年期為主的周期理論和以月份為主的周期理論.以年期為主的周期理論包括：第一，康克狄夫大波浪理論，1926年前蘇聯(lián)經(jīng)濟(jì)學(xué)家康克狄夫發(fā)表的理論.其認(rèn)為整體經(jīng)濟(jì)是會(huì)以60年一個(gè)周期作為循環(huán)的.在六十年周期中，30年會(huì)經(jīng)濟(jì)向好，30年是會(huì)經(jīng)濟(jì)向淡.相應(yīng)地，股市也會(huì)是30年向好，30年向淡.第二，18年周期理論.該理論認(rèn)為，股市會(huì)以18年一個(gè)大升跌浪完成一次周期的，其中9年平均上升，9年平均下跌.第三，9年期理論.該理論認(rèn)為股市每個(gè)升跌周期是9年一次的.一個(gè)周期內(nèi)有9年，在這9年中股市出現(xiàn)一個(gè)大升和一次大跌.第四，10年期理論.該理論認(rèn)為，以每年的最后數(shù)字來衡量，即是2001年當(dāng)做是1,2002年當(dāng)做是2，如此類推，每一年的世界股市都會(huì)出現(xiàn)類似的走勢(shì)情況，即是今年假設(shè)是2012年，今年股市會(huì)和2002年股市走勢(shì)差不多.但凡年份的尾數(shù)相同，都會(huì)有相同的升跌勢(shì).

技術(shù)分析的周期理論主要可以通過以下一張圖形來說明.

技術(shù)分析周期理論指出，假設(shè)有某一只股票，這只股票可能是以一個(gè)周期走勢(shì)運(yùn)行.即使這只股票是一路上升的，但在相隔3個(gè)月之后，就會(huì)走到該股票的最低位，然后重新回升.每一次相隔3個(gè)月，都是該股最低位的時(shí)候.這3個(gè)月就是一個(gè)周期循環(huán)的地位.據(jù)此，投資者可以踩著股價(jià)變化節(jié)奏低買高拋，賺取差價(jià)利潤(rùn).

3 道氏理論與周期理論的總體評(píng)價(jià)

首先，道氏理論的精髓是毋庸置疑的.那就是股市中確實(shí)存在牛市和熊市之分，而且牛市和熊市確實(shí)存在各自不同的階段.比如，牛市中確實(shí)有所謂的第一階段、第二階段和第三階段，任何一次大牛市都不可能是一蹴而就.從起步到牛市的結(jié)束，往往有一個(gè)很長(zhǎng)的時(shí)間.同樣的道理，熊市也不是一步到位的.就以中國(guó)A股市場(chǎng)的實(shí)際情況為例，從2008年開始的大熊市，一直持續(xù)到2012年，中間有過幾次反彈，但是上證綜指都沒有創(chuàng)出新高.這一切都說明，道氏理論是經(jīng)得起時(shí)間的檢驗(yàn)的.道氏理論的不足是沒有說明在牛市和熊市中，股指會(huì)調(diào)整多大的幅度，以及牛熊市的交替時(shí)間間隔一般是多長(zhǎng)？此外，道氏理論沒有提出一套科學(xué)的指標(biāo)，以便衡量出當(dāng)前股市處于牛市或熊市的第幾個(gè)階段？相比較而言，周期理論雖然在判斷股市大趨勢(shì)時(shí)稍遜于道氏理論，但是周期理論有其自身的優(yōu)勢(shì)，那就是：周期理論既可以用來判斷股市大趨勢(shì)，又可以用來判斷單個(gè)股票價(jià)格的走勢(shì).況且周期理論也經(jīng)得起時(shí)間的檢驗(yàn).譬如年期周期理論，就能夠使相信該理論的投資者避過1987年和1997年的股災(zāi).因?yàn)?0年期周期理論很早就告誡過投資者，一定要注意年份尾數(shù)是7的年份，而且年份尾數(shù)是7的年份，往往是大跌市，一定要謹(jǐn)慎參與股市交易.當(dāng)然，周期理論因其是建立在統(tǒng)計(jì)學(xué)基礎(chǔ)之上的.眾所周知，統(tǒng)計(jì)學(xué)是一門以歷史數(shù)據(jù)為依據(jù)，利用概率統(tǒng)計(jì)公式分析，得出一些規(guī)律的學(xué)科.其分析的前提是假設(shè)歷史會(huì)重演.然而，實(shí)際情況千變?nèi)f化.因此，這種依據(jù)統(tǒng)計(jì)學(xué)而得到的結(jié)論——周期理論，本質(zhì)上是一種或然事件，而不是像自然科學(xué)某些必然出現(xiàn)的事件一樣，只要條件具備，就一定會(huì)發(fā)生.因此，我們?cè)谑褂弥芷诶碚摃r(shí)，一定要結(jié)合宏觀經(jīng)濟(jì)情況和其他理論，統(tǒng)籌分析后而采取靈活操作方式.

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