2月13日國債期貨開始在部分金融機構(gòu)進行仿真交易，這表明國債期貨的研究已經(jīng)就緒，正式進入到上市前的測試和完善工作。國債期貨恢復(fù)上市后將成為中國第二個金融期貨品種，在推進中國利率市場化改革和利率風(fēng)險管理方面將發(fā)揮積極作用。
　　
　　3.27事件的教訓(xùn)
　　
　　談到國債期貨會使不少老金融人感到心有余悸，1995年“3·27”國債事件仍令大家記憶猶新。當年之所以會發(fā)生這樣的風(fēng)險事件，究其原因主要有以下幾點：其一是當時的政策環(huán)境不夠透明。財政部通過保值貼息的方式對國債持有人進行保護，由于信息并不公開透明，沒有起到合理影響投資者預(yù)期的效果，從而導(dǎo)致對賭行為的發(fā)生；其二是當時國債期貨上市的基礎(chǔ)并不穩(wěn)固。當年“3·27”國債對應(yīng)的1992年發(fā)行1995年6月到期兌付的3年期國庫券的發(fā)行總量僅為240億元人民幣，這樣少的數(shù)量無法為期貨市場交易和交割提供充足的標的產(chǎn)品，容易造成逼倉情況的發(fā)生；其三，當年國債期貨風(fēng)險管理制度尚不完善。“3·27”事件的主角之一由管金生領(lǐng)導(dǎo)的萬國證券在沒有足夠保證金的情況下大量開倉，最終導(dǎo)致巨額虧損，這樣的情況在目前的期貨市場中是不可想象的。
　　
　　國債期貨上市條件成熟
　　
　　當今的期貨市場經(jīng)過20年的發(fā)展已經(jīng)頗具規(guī)模，同時風(fēng)險管理制度也日臻完善，特別是股指期貨在2010年上市之后的平穩(wěn)運行給了中國期貨市場更多的信心。
　　首先，目前我國國債市場規(guī)模龐大足以支撐國債期貨的交易和實物交割。當前中國國債存量超過6萬億，位居世界前列，為國債期貨交易提供了堅實基礎(chǔ)。而且合約設(shè)計的可交割債券是在最后交割日剩余期限4-7年（不含7年）的固定利息國債，其存量也較為充裕。目前中國國債存量最大的品種主要集中于5、7和10年期，這些債券未來都可能成為國債期貨的交割品。
　　其次，期貨市場的風(fēng)險管理制度已經(jīng)十分成熟。經(jīng)過多年的研究、摸索和實踐，中國期貨市場已經(jīng)建立了嚴格的保證金存管制度，以及漲跌停板、強行平倉、強制減倉等一系列的風(fēng)險管理措施來保證期貨交易的平穩(wěn)運行。目前中國除了存貸款基準利率外，像上海銀行間同業(yè)拆借利率和回購利率等都已經(jīng)實現(xiàn)了完全的市場化，因此信息透明度大大提升。類似于“3·27”這樣的風(fēng)險事件在今日的期貨市場很難重演。
　　
　　國債期貨開閘的意義
　　
　　在當前中國經(jīng)濟條件下恢復(fù)國債期貨的上市具有十分重要的意義。首先，隨著國際政治經(jīng)濟形勢變化以及國內(nèi)宏觀經(jīng)濟政策的調(diào)整，中國的利率波動已經(jīng)出現(xiàn)明顯加劇的趨勢，國債期貨的上市有利于銀行、保險、證券等金融機構(gòu)以及部分企業(yè)規(guī)避利率風(fēng)險。其次，中國正處于利率市場化改革推進的關(guān)鍵時期，國債期貨的上市有利于反映市場投資者對未來利率的預(yù)期，對改善目前的利率形成機制有重要作用。擬上市的國債期貨是5年期，而5年期正好處于1、3、5、7、10年關(guān)鍵期的中部，5年期利率的變動對于其他期限利率的變動將起到較大的影響。這也是選擇5年期作為標的重要原因。最后，國債期貨作為利率期貨中的重要品種，它的上市對于期貨市場和債券市場未來的發(fā)展都將存在深遠的影響。