【摘要】20世紀(jì)90年代以來，我國共經(jīng)歷了4次不同程度的通貨膨脹（CPI增速連續(xù)6個(gè)月以上超過3%），分別發(fā)生在1991年5月至1997年4月、2003年11月至2004年10月、2007年3月至2008年10月、2010年5月至2011年4月?？v觀四次通貨膨脹，其發(fā)生的國內(nèi)國際背景不同，誘發(fā)因素、表現(xiàn)形式、傳導(dǎo)機(jī)制等也尋在諸多差異，本文從通貨膨脹理論出發(fā)，比較分析了這四輪通脹周期的影響因素，指出貨幣因素是影響第一輪通脹的主要因素，成本因素是影響第二輪通脹的主要因素，而輸入型因素是影響第三輪和第四輪通脹的主要因素。
　　【關(guān)鍵詞】通貨膨脹 影響因素 因子分析 政府政策
　　一 前 言
　　通貨膨脹歷來是學(xué)者們的熱點(diǎn)研究問題，對(duì)我國通貨膨脹影響因素的分析，眾多學(xué)者從多個(gè)角度、多個(gè)視點(diǎn)出發(fā)并且嘗試論證其規(guī)律性和因果關(guān)系。劉元春依據(jù)對(duì)中國面臨的通貨膨脹影響因素的觀點(diǎn)差異將我國的通脹因素研究分為以下五派：貨幣數(shù)量派、需求拉動(dòng)派、成本推動(dòng)派、結(jié)構(gòu)性價(jià)格上漲派和輸入型通脹派。本文以各個(gè)階段通脹具體的成因?yàn)檠芯奎c(diǎn)，并且分析這些影響因素在長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的趨勢(shì)，整體的研究各個(gè)階段通貨膨脹的影響因素，分析我國通貨膨脹影響因素和各影響因素在經(jīng)濟(jì)內(nèi)部的作用機(jī)制，從而避免了研究的單一性。
　　二 我國經(jīng)歷的四次通貨膨脹
　　從圖1可以看出近20年來我國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通貨膨脹發(fā)展的趨勢(shì)，20世紀(jì)90年代初期我國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)始終處于高位運(yùn)行，而通貨膨脹也經(jīng)歷了“過山車式”的大起大落。進(jìn)入21世紀(jì)后，我國經(jīng)歷了經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的黃金時(shí)期，同時(shí)通貨膨脹也從1999年的低谷緩慢向上曲折爬行。進(jìn)一步分析1992～2012年我國的季度通貨膨脹，考慮到季度攤薄了月度通脹水平，將4%的通貨膨脹警戒線降低為3%。我們確定1992年以來的四次通脹時(shí)間段為：1992S1～1997S2、2003S4～2005S2、2007S1～2008S4和2010S1～2012S2。
　　第一輪是1992年第一季度到1997年第二季度，這一輪的通貨膨脹與貨幣量的大量發(fā)行和國內(nèi)投資熱是密不可分的。由于缺乏需求約束，1992年下半年的房地產(chǎn)熱和開發(fā)區(qū)熱迅速演變?yōu)?993年的全面投資膨脹，與此相隨的是消費(fèi)需求也迅速膨脹，雙向助長(zhǎng)了價(jià)格上漲。
　　第二輪是2003年的第四季度到2005年的第2季度，由于連年大規(guī)模投資，工業(yè)和投資的高速增長(zhǎng)，導(dǎo)致對(duì)鋼鐵、水泥、橡膠等原材料和石油、煤炭等資源的大量需求，推導(dǎo)了該類資源的價(jià)格上漲。
　　第三輪是2007年的第一季度到2008年的第四季度，此輪通脹中輸入型壓力是主要因素，背景是次貸危機(jī)爆發(fā)之后，發(fā)達(dá)國家紛紛向經(jīng)濟(jì)注入流動(dòng)性。其次包括石油、黃金在內(nèi)的國際大宗商品價(jià)格高漲，食品價(jià)格也出現(xiàn)大幅漲幅。
　　第四輪則是從2010年開始的，后金融危機(jī)時(shí)代，各國依舊執(zhí)行寬松的貨幣政策。對(duì)內(nèi)，我國進(jìn)行了新一輪的信貸擴(kuò)展和基礎(chǔ)投資；對(duì)外，人民幣連續(xù)升值，國際流通性不斷涌入。價(jià)格水平在內(nèi)外的雙重因素下不斷推高。
　　1.通脹周期一：1992年第一季度到1997年第二季度
　　背景：1992年鄧小平南方講話為中國帶來了新一輪經(jīng)濟(jì)發(fā)展的歷史契機(jī)。在政府決心進(jìn)一步大力發(fā)展經(jīng)濟(jì)建設(shè)的感召下，中國進(jìn)入了一個(gè)加速發(fā)展的時(shí)期，信貸投放規(guī)模和貨幣供應(yīng)從1993年起開始快速回升，1992年真實(shí)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率達(dá)到14.2%，1993年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)再次加速。
　　成因與特點(diǎn)：1992～1997年的這次通貨膨脹周期，跨度長(zhǎng)達(dá)68個(gè)月。這次通脹周期所處的國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境存在如下特點(diǎn)：非國有經(jīng)濟(jì)迅速發(fā)展，大部分商品和生產(chǎn)要素的價(jià)格已經(jīng)放開，市場(chǎng)機(jī)制對(duì)經(jīng)濟(jì)的調(diào)節(jié)作用越來越大，外匯機(jī)制發(fā)生較大變化。在這一背景下，通貨膨脹的爆發(fā)機(jī)制主要體現(xiàn)在投資和消費(fèi)的“雙膨脹”上面。
　　2.通脹周期二：2003年第四季度至2005年第二季度
　　背景：這一輪通脹周期的形成與中國從1998年開始實(shí)施的穩(wěn)健的貨幣政策聯(lián)系緊密。2003～2005年廣義貨幣M2的增長(zhǎng)幅度高于名義GDP增長(zhǎng)率。在這一背景下出現(xiàn)了地方政府主導(dǎo)的投資增長(zhǎng)，并且2004～2005年資產(chǎn)類和房地產(chǎn)類產(chǎn)品價(jià)格出現(xiàn)上漲，部分帶動(dòng)了2004年中期CPI通脹率上漲到5%。
　　成因與特點(diǎn)：2003年前八個(gè)月我國居民消費(fèi)價(jià)格總水平同比持續(xù)小幅增長(zhǎng)，從9月份開始快速上升，同比增幅在十二月已經(jīng)達(dá)3.2%。到2004年除了原材料、出廠產(chǎn)品、進(jìn)口商品出現(xiàn)上漲之外，房地產(chǎn)價(jià)格和固定資產(chǎn)投資價(jià)格加速增長(zhǎng)。而居民消費(fèi)物價(jià)指數(shù)從2003年也開始有所上漲，連續(xù)八個(gè)月超過3%。與上次周期相比，本輪通脹周期無論是持續(xù)時(shí)間、高峰值還是波動(dòng)性都比較溫和。
　　3.通脹周期三：2007年第一季度至2008年的第四季度
　　背景：自2007年第一季度以來，在經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)的同時(shí)，CPI通脹率呈現(xiàn)逐月攀升的態(tài)勢(shì)，從3月份的3.0%一路上升到11月份的6.9%，12月稍有回落（6.5%）。從表面上看似乎是由于豬肉、糧食供應(yīng)短缺的局面短期內(nèi)難以明顯改善造成物價(jià)上漲壓力增大。另外，由于我國石油需求對(duì)國際市場(chǎng)的依存度很高，由于美元貶值和原油期貨的炒作帶來的國際石油市場(chǎng)石油價(jià)格持續(xù)高位運(yùn)行，對(duì)國內(nèi)能源和原材料價(jià)格形成一個(gè)強(qiáng)大的向上推動(dòng)力。我國的通貨膨脹由食品向其他產(chǎn)品和服務(wù)傳導(dǎo)趨勢(shì)明顯，由于人民幣兌美元升值加速和國際原油價(jià)格繼續(xù)攀升，我國進(jìn)入了又一輪通脹周期。
　　成因與特點(diǎn)：隨著我國經(jīng)濟(jì)對(duì)外開放程度的提高，國際市場(chǎng)價(jià)格變化，以及主要貿(mào)易伙伴的國內(nèi)價(jià)格水平的變動(dòng)對(duì)我國的重要產(chǎn)品價(jià)格和價(jià)格總水平的變動(dòng)的作用在逐步增強(qiáng)。所以，2006年我國的價(jià)格總水平上漲明顯具有相當(dāng)?shù)膰H背景，這次通脹不完全是由投資需求拉動(dòng)，全球石油、能源和糧食價(jià)格上漲，構(gòu)成了全球性供給沖擊，進(jìn)而體現(xiàn)出一定的成本推動(dòng)型通貨膨脹。世界原油價(jià)格的飆升直接加劇了2008年國內(nèi)通貨膨脹的壓力。
　　4.通脹周期四：2010年第二季度至2012年第二季度
　　背景：這幾年中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)高速發(fā)展，2010年我國通貨膨脹再次企高，10月份中國的CPI上漲率達(dá)到了近年來的新高4.4%，11月份更是高達(dá)5.1%。本輪通貨膨脹是在資產(chǎn)價(jià)格飛漲之后發(fā)生的，與商品價(jià)格的上漲相比，資產(chǎn)價(jià)格在近幾年的漲幅更為引人注意。玉石、文物、字畫、古董、高級(jí)酒等的價(jià)格更是一日千里，人們的通脹預(yù)期達(dá)到空前的高度。
　　成因與特點(diǎn)：中國這一輪通貨膨脹是由房地產(chǎn)市場(chǎng)開始，從時(shí)間上領(lǐng)先于商品價(jià)格的上漲。房地產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格上漲必然帶動(dòng)與房地產(chǎn)相關(guān)幾十個(gè)行業(yè)的產(chǎn)品價(jià)格、工資及服務(wù)價(jià)格上漲。然后是股市價(jià)格的快速飚升，最后傳到整個(gè)經(jīng)濟(jì)的薄弱環(huán)節(jié)農(nóng)產(chǎn)品及食品的價(jià)格上。其次，食品供應(yīng)緊張也導(dǎo)致物價(jià)上漲，50個(gè)城市主要食品價(jià)格出現(xiàn)了普漲。另外，2010年中國進(jìn)行了價(jià)格調(diào)整，電、水、天然氣價(jià)格都上漲。而且在中央政府調(diào)控房地產(chǎn)后，社會(huì)上的很多游資從樓市退出后對(duì)農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)行嚴(yán)重炒作，流動(dòng)性過大，加劇了通貨膨脹。
　　三 中國通貨膨脹影響因素的實(shí)證研究
　　1.基于我國通貨膨脹影響因素分析的指標(biāo)選取
　　根據(jù)研究我國通貨膨脹的學(xué)派分類，將我國通貨膨脹的影響因素分為五大類：貨幣因素、需求因素、成本因素、輸入性因素及預(yù)期因素。選擇指標(biāo)為消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)的先期指標(biāo)INF（—1）、INF（—2）來度量通脹預(yù)期。
　　根據(jù)對(duì)通貨膨脹成因和類型的分析，結(jié)合我國當(dāng)前統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的實(shí)際情況，考慮到我國統(tǒng)計(jì)指標(biāo)有限。數(shù)據(jù)長(zhǎng)度等因素的限制，最終確定使用季度數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)期間為1992Q1～1997Q2、2003Q4～2005Q2、2007Q1～2008Q2和2010Q2～2012Q2，最終選取表1所列的指標(biāo)。
　　表1中，數(shù)據(jù)處理方法“1”代表季度同比化，單位為%，“2”代表X—12季節(jié)調(diào)整，“3”代表計(jì)算增幅（減去100），“—”代表不做任何處理。數(shù)據(jù)來源國家統(tǒng)計(jì)局、美國能源部能源情報(bào)署（EIA）官方網(wǎng)站、中國人民銀行官方網(wǎng)站及其各種參考文獻(xiàn)整理而得。部分指標(biāo)的季度數(shù)據(jù)是由月度數(shù)據(jù)計(jì)算而得。通貨膨脹預(yù)期計(jì)算公式為INFt=CPIt—1—100。
　　2.基于因子分析的變量提取
　　本文采用因子分析的方法將多變量轉(zhuǎn)化為較少變量來進(jìn)行研究，并且通過因子數(shù)目控制和因子旋轉(zhuǎn)保證提取出的因子具有經(jīng)濟(jì)意義。為了更好的提取宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)集合的整體數(shù)據(jù)信息，我們對(duì)貨幣因素組、需求因素組、成本因素組、輸入型因素組和預(yù)期因素組分別提取一個(gè)因子。
　　本文將按表1的分組情況，利用spss16.0軟件，分別對(duì)五組進(jìn)行因子提取，因子載荷的估計(jì)方法采用主成分分析法，因子數(shù)目為1，將每組提取出的因子按其方差貢獻(xiàn)率求出該組因素得分。
　　第一，貨幣因素組。貨幣因子在四輪通貨膨脹中呈現(xiàn)逐步衰落的趨勢(shì)，在第一輪通脹周期（1992S1—1997S2）結(jié)束后其迅速下降到一個(gè)穩(wěn)定的水平，并且在后三輪通脹周期中幾乎成水平直線，并無太大變化（見圖2），這說明在1992S1～1997S2通脹周期中，貨幣因素占主導(dǎo)因素，并且其峰值來臨明顯早于通貨膨脹。在總結(jié)上一輪通脹教訓(xùn)的基礎(chǔ)之上，我國開始實(shí)施“穩(wěn)健”的貨幣，即“反經(jīng)濟(jì)周期”的貨幣政策收到良好的成效，使貨幣因素對(duì)通貨膨脹的影響逐漸回歸到一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定的水平。據(jù)此可以判斷，在1992S1～1997S2的通脹周期中，貨幣因素占主導(dǎo)因素，而在2003S4～2005S2、2007S1～2008S4和2010S2～2012S2這三輪通脹周期中，貨幣因子的得分平穩(wěn)，貨幣因素并非這幾輪通脹周期的主要影響因素。
　　第二，成本因素。成本因子與通脹周期的波動(dòng)非常相似，也可分為四個(gè)周期。在四輪通脹周期中，成本因素都是比較主要的影響因素（見圖3）。1992S1～1997S2期間，成本因子呈現(xiàn)先增后減的曲線形式，在1993S3達(dá)到峰值，早于通脹最高期1994S4五個(gè)季度，說明其滯后期為5。在2003S4～2005S2第二輪通脹周期中，成本因子顯示對(duì)通貨膨脹率的波動(dòng)一致性，因此推斷其為第二段通脹周期的主要影響因素。
　　第三，輸入性因素。1992S1～1997S2第一輪通脹周期中，輸入型因子得分很低且平穩(wěn)，說明它對(duì)第一輪通脹的影響很小。但其后輸入型因子得分一路飆升，在2008S2處達(dá)到頂峰，此時(shí)正是次貸危機(jī)的爆發(fā)時(shí)間，而2011S1達(dá)到又一局部高峰（見圖4）。自2001年12月我國成功加入WTO，隨著投資環(huán)境的改善，我國正式加入了全球貿(mào)易體系當(dāng)中，輸入型因素成為我國通貨膨脹影響因素中的主要因素，其兩處局部最大值都是發(fā)生在近兩輪的通脹周期中，因此，本文認(rèn)為輸入型因素是2007S1～2008S4和2010S2～2012S2這兩次通貨膨脹的主要影響因素。
　　圖4 輸入性因子和通貨膨脹率走勢(shì)圖
　　綜上所述，從貨幣因素、需求因素、成本因素和輸入型因素和預(yù)期因素五組指標(biāo)中各提取一個(gè)因子，共五個(gè)因子，從而完成了變量的提取工作。
　　接著再將選出的五個(gè)因子對(duì)通貨膨脹率做線性回歸，由于時(shí)間序列的自相關(guān)性，采用AR（—1）和AR（—2）的方法，消除自相關(guān)性，從而得出回歸方程：
　　從而得出結(jié)論，貨幣因素一直是影響我國通貨膨脹的主要因素，其次是需求因素、輸入型因素、預(yù)期因素和成本因素。
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