【摘要】產(chǎn)融發(fā)展是電力企業(yè)新的發(fā)展平臺，還是一種潛在的風(fēng)險？任何事物都具有兩面性，只有全面分析和積極應(yīng)對才是我們面對現(xiàn)實的態(tài)度。
　　【關(guān)鍵詞】電力產(chǎn)融原因利弊分析
　　產(chǎn)融結(jié)合是指產(chǎn)業(yè)部門和金融部門通過股權(quán)關(guān)系相互滲透、實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)資本和金融資本的相互轉(zhuǎn)化、直接融合。在實踐中，產(chǎn)融結(jié)合的方式主要是利用產(chǎn)業(yè)與金融資本結(jié)合，構(gòu)建資本營運平臺，在虛擬經(jīng)濟中實現(xiàn)資本增值。電力產(chǎn)融指的是電力行業(yè)通過自身的產(chǎn)業(yè)與金融資本融合，通過這樣的資本經(jīng)營盈利的方式。電力行業(yè)為何在金融業(yè)“跑馬圈地”？電力與金融的結(jié)合有何利弊？理性解析，厘清關(guān)系，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)與金融良性互動，提高市場競爭力。
　　一 電力行業(yè)與金融的合作
　　近幾年，國內(nèi)電力企業(yè)大舉進(jìn)軍金融業(yè)，加大在金融業(yè)的投資、加大資本運作。例如，2004年，中國最大的水電上市公司中國長江電力股份有限公司（上海交易所代碼：600900）20億入股建設(shè)銀行。2007年5月，國家電網(wǎng)公司發(fā)起成立英大泰和人壽保險股份有限公司，注冊資本為6億。2007年年底，廣東電力發(fā)展股份有限公司 （深圳交易所代碼：000539，下稱粵電力）斥資2億元參股陽光財產(chǎn)保險股份公司，持有后者18.8%股份；另以1.5億元持有陽光保險控股股份有限公司11.11%股權(quán)。
　　參股金融機構(gòu)的國企，既有中石油、國家電網(wǎng)、寶鋼這類在能源等領(lǐng)域占據(jù)絕對優(yōu)勢的央企，也有安徽出版集團、陜西延長石油集團這樣的地方國企，還有財政部代為行使監(jiān)管的中國郵政集團這類國企。這些機構(gòu)涉足的領(lǐng)域主要是擬上市的國有銀行及城市商業(yè)銀行、證券公司、保險公司、信托公司、金融租賃公司等。
　　二 電力產(chǎn)融興起的原因
　　1.國外大型企業(yè)集團成功的影響
　　企業(yè)的實體資產(chǎn)足夠強大，再鑄造一個可供自己掌控的融資平臺，是世界500強中80%企業(yè)發(fā)展的成功經(jīng)驗。一個企業(yè)的成功有其特殊性，一旦有80%大企業(yè)作為一個成功經(jīng)驗的注解，它是具有強大的說服力和實踐性的。
　　2.國內(nèi)生產(chǎn)成本的高漲及盈利的不平衡
　　在電力行業(yè)內(nèi)部，電力生產(chǎn)企業(yè)和供電企業(yè)也是冰火兩重天。電力生產(chǎn)企業(yè)面臨上下游產(chǎn)業(yè)的利潤壓縮，上游是煤炭企業(yè)電煤價格大幅上漲、下游是供電企業(yè)利潤高漲。
　　在2011年前11個月里，供電行業(yè)的營業(yè)收入為2.19億萬元。這種相關(guān)行業(yè)極度不平衡的利潤在很大程度上危害了整個行業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展，也勢必會導(dǎo)致利潤低的企業(yè)尋求新的利潤增長點、利潤高的企業(yè)尋求更好的投資項目。
　　3.利息支出成為誘因
　　中國電力企業(yè)聯(lián)合會簡稱中電聯(lián)官方網(wǎng)站于2月3日公布，2011年7月，華能、大唐、華電、國電、中電投五大發(fā)電集團電力業(yè)務(wù)合計虧損擴大，達(dá)9.8億元，比6月增虧1.8億元，上年同期盈利22.6億元。除了傳統(tǒng)的電價不到位、煤價上漲導(dǎo)致的虧損原因外，電力企業(yè)財務(wù)費用大增值得關(guān)注，電力行業(yè)利息支出超過利潤總額。
　　截至2011年6月底，電力行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)66.3%，于2010年下半年以來已經(jīng)連續(xù)4次提高存貸款利率，1～6月份，電力行業(yè)的利息支出達(dá)到766億元，超過同期電力行業(yè)實現(xiàn)的利潤總額。華能國際利息支出超凈利84%， 高額利息支出成電力行業(yè)業(yè)績殺手。
　　中國銀監(jiān)會發(fā)布《中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會2011年報》年報顯示，2011年，中國銀行業(yè)金融機構(gòu)實現(xiàn)稅后利潤1.25萬億元，同比增長39.3%。年報分析，銀行業(yè)利潤增長主要源于以信貸為主的生息資產(chǎn)規(guī)模的增長、銀行經(jīng)營效率提高、信用風(fēng)險控制較好以及利差基本穩(wěn)定等因素。年報顯示，截至2011年底，我國銀行業(yè)金融機構(gòu)資產(chǎn)總額113.3萬億元，同比增長18.9%，負(fù)債總額106.1萬億元，同比增長18.6%。2011年，銀行業(yè)金融機構(gòu)實現(xiàn)資本利潤率19.2%，同比提高1.7個百分點；資產(chǎn)利潤率1.2%，同比提高0.17個百分點。
　　各大銀行2011年年報數(shù)據(jù)顯示，工商銀行、建設(shè)銀行、農(nóng)業(yè)銀行及中國銀行四大行去年凈賺6301.67億元，平均日賺17.26億元，盈利規(guī)模較上年增長約兩成。
　　一邊是高額的利息支出，對利潤的極大壓縮；一邊是金融行業(yè)掙的盆滿缽滿，自然會吸引有實力的投資者，這成為電力企業(yè)進(jìn)軍金融業(yè)的誘發(fā)因素。
　　4.電力行業(yè)尋求更大利潤來源的需求
　　國企最初投資金融機構(gòu)是在國有銀行改制過程中，作為一種政治任務(wù)由相關(guān)部門指示和引導(dǎo)實力雄厚的央企投資參股，企業(yè)并非出于自愿，隨著金融機構(gòu)陸續(xù)上市，當(dāng)初的投資獲得了豐厚回報，企業(yè)自發(fā)的投資需求才被刺激出來。
　　5.金融業(yè)的橄欖枝
　　金融機構(gòu)愿意引入國企作為戰(zhàn)略投資者，可以改善股權(quán)結(jié)構(gòu)，有利于上市估值的提升，如光大銀行通過增資擴股一次性引入8家國企。從金融行業(yè)的角度來說，大型國企具有較高的社會知名度，同時與銀行存在潛在的業(yè)務(wù)合作空間。銀行以引資為契機，進(jìn)一步拓展了客戶基礎(chǔ)，與投資者建立了戰(zhàn)略合作關(guān)系，合作領(lǐng)域包括存款、結(jié)算、貸款授信、債券發(fā)行等多個方面。合作是雙贏和前景廣闊的。
　　三 利弊分析
　　1.積極作用
　　第一，不僅為電力企業(yè)提供了強大的資本支持，更成為電力企業(yè)新的利潤增長點。國電集團投資金融產(chǎn)業(yè)時間不長，但表現(xiàn)不俗。除了設(shè)立集團財務(wù)公司外，國電集團還控股國電保險經(jīng)紀(jì)、河北石家莊商業(yè)銀行，參股永誠財險、百年人壽保險、長安保險經(jīng)紀(jì)、大同證券經(jīng)紀(jì)等多家金融企業(yè)。2010年，國電集團新設(shè)并控股瑞泰人壽保險公司，并且推進(jìn)成立財險公司。2009年3月，國電集團和中信信托共同發(fā)起設(shè)立中電資產(chǎn)管理有限公司，國電集團和中信信托各占50%股份。國電集團將通過該公司發(fā)起設(shè)立“中電能源環(huán)保產(chǎn)業(yè)基金”。中電投集團僅控股中電投財務(wù)公司一家，但金融產(chǎn)業(yè)在2009年實現(xiàn)利潤占集團利潤總額的23.32%。
　　第二，金融機構(gòu)盈利空間的拓展。國企在產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域盈利之后，勢必尋找新的投資渠道。而從金融機構(gòu)的發(fā)展角度來講，央企進(jìn)入后可以提高資產(chǎn)質(zhì)量、完善企業(yè)法人治理和風(fēng)險控制。
　　2.消極作用
　　第一，電力生產(chǎn)企業(yè)通過充足的資金向上游煤炭企業(yè)投資，導(dǎo)致對內(nèi)提升產(chǎn)能的積極性降低。此外，大量的資金進(jìn)入一次能源行業(yè)，對煤炭價格未來及長期走勢會帶來很大波動。國電集團在年報中顯示，截至2011年底，國電集團實現(xiàn)營業(yè)收入2143億元，資產(chǎn)總額同比增加20.6%；裝機容量同比增長12%達(dá)到10672萬千瓦。在燃料成本、財務(wù)費用上漲增支154.7億元的情況下，實現(xiàn)利潤60.8億元。在電源投資結(jié)構(gòu)方面的成功轉(zhuǎn)型。然而，國電集團去年在火電方面的投資卻悄然收縮至700億元左右，而且主要集中于60萬千瓦以上裝機容量的大型機組。國電將火電方面省下的錢花在了迅速發(fā)展的風(fēng)電業(yè)務(wù)和煤炭業(yè)務(wù)上。報告顯示，2011年該集團風(fēng)電裝機達(dá)1226萬千瓦，新增331萬千瓦，完成發(fā)電量4770億千瓦時，同比增長13.6%。
　　如果“去火電化”愈演愈烈，將造成火電裝機增量不足。盡管火電業(yè)務(wù)始終會是五大發(fā)電集團的主業(yè)，但以目前的煤炭價格看，火電業(yè)務(wù)占比的多少已經(jīng)成為五大發(fā)電集團業(yè)績好壞的標(biāo)準(zhǔn)。電力企業(yè)做煤、做風(fēng)電能夠賺錢補虧，他們也許會去借更多的錢來發(fā)展這些非主業(yè)，反而會造成火電裝機增量不足，內(nèi)部控制動力不強。
　　第二，國企參股金融有可能滋生股東與銀行的關(guān)聯(lián)貸款問題，尤其是地方國企。而且，地方國企對金融運營缺乏經(jīng)驗，對金融機構(gòu)的內(nèi)部治理水平提升作用有限。
　　第三，公共資本得不到有效利用。電力依靠的是半壟斷的市場地位，政府撥款為其承擔(dān)了一部分市場風(fēng)險，主業(yè)并不強大，此時將很大一部分精力放到投資金融機構(gòu)上面，近的來說，會松懈對主業(yè)經(jīng)營能力的提升；遠(yuǎn)的來說，經(jīng)營目標(biāo)會不明確，不能形成強大的競爭力。
　　第四，能源與金融的關(guān)聯(lián)性會相互傳導(dǎo)。金融危機對國內(nèi)金融機構(gòu)沖擊小，得益于其國際化程度不高，如果未來國企的主業(yè)競爭力得不到增強，產(chǎn)融結(jié)合程度又比較高，會醞釀較大風(fēng)險。
　　第五，政策性因素。信托、證券、保險自身的特點決定了其難以成為金融控股的管理平臺。央行《2009年金融穩(wěn)定報告》中明確了金融控股公司“只控股商業(yè)銀行、證券公司或保險公司等，不得直接從事金融業(yè)務(wù)”。投資金融的電力企業(yè)需審慎對待未來可能的投資風(fēng)險。
　　四 結(jié)語
　　電力產(chǎn)融的發(fā)展不僅要有政策層面的指導(dǎo)，更需要電力與金融的參與者在互相合作中尋求更有效更安全的合作方式，沉浸在盈利的喜悅中和對未來很高的期望值中，更要預(yù)見到一些未知的風(fēng)險，保障經(jīng)濟的平穩(wěn)發(fā)