【摘 要】本文以5家境內(nèi)外上市的保險(xiǎn)公司為研究對(duì)象，運(yùn)用可處理負(fù)數(shù)的兩階段DEA方法對(duì)其2005～2010年的經(jīng)營(yíng)效率進(jìn)行了研究。研究結(jié)果表明：上市保險(xiǎn)公司的承保效率普遍較好，能達(dá)到相對(duì)最優(yōu)水平，而投資效率并不太理想，投資結(jié)構(gòu)和投資能力的調(diào)整與優(yōu)化是提升上市保險(xiǎn)公司效率的關(guān)鍵所在。
　　【關(guān)鍵詞】上市保險(xiǎn)公司 兩階段DEA 經(jīng)營(yíng)效率
　　一 引言
　　時(shí)隔四年，保險(xiǎn)業(yè)的A股IPO計(jì)劃再次啟動(dòng)，2011年11月，新華保險(xiǎn)A股首次公開發(fā)行申請(qǐng)獲得證監(jiān)會(huì)通過(guò)，成為第4家A股上市保險(xiǎn)公司。毫無(wú)疑問(wèn)，伴隨著國(guó)有企業(yè)股份制改革和上市浪潮的推進(jìn)，國(guó)內(nèi)許多股份制保險(xiǎn)公司也開始紛紛加速各自的上市步伐，繼中國(guó)平安在拔得頭寸后，新華人壽也加快步伐，成為第二家上市的股份制保險(xiǎn)公司。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至目前已完成上市輔導(dǎo)的股份制保險(xiǎn)公司有大眾保險(xiǎn)、泰康人壽、華泰財(cái)險(xiǎn)、天安產(chǎn)險(xiǎn)等，可以預(yù)見(jiàn)在不久的將來(lái)國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)將迎來(lái)保險(xiǎn)擴(kuò)容。
　　從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)看，保險(xiǎn)公司發(fā)展到一定程度，利用資本市場(chǎng)獲得跳躍性發(fā)展所需的資金及通過(guò)上市改善公司治理是一種必然的選擇，國(guó)際上大的保險(xiǎn)公司幾乎都是上市公司。上市保險(xiǎn)公司代表著我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)目前的發(fā)展水平和未來(lái)的發(fā)展方向，但2011年度上市保險(xiǎn)公司的年報(bào)顯示，其表現(xiàn)并不盡如人意，保費(fèi)增速放緩，投資收益銳減，償付能力壓力陡增。在全球經(jīng)濟(jì)不確定因素有增無(wú)減之即，探析上市保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效顯得迫切。界定上市保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)效率，分析上市對(duì)保險(xiǎn)公司效率的影響等方面的作用，對(duì)上市公司自身及擬上市的保險(xiǎn)公司意義重大。鑒于此，本文運(yùn)用DEA模型，從實(shí)證角度出發(fā)，科學(xué)地對(duì)上市保險(xiǎn)公司的效率進(jìn)行評(píng)價(jià)，并就如何提高上市保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)效率提出建議。
　　由于國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)公司起步晚，且直到2003年才有上市的保險(xiǎn)公司，因此對(duì)上市保險(xiǎn)公司相關(guān)研究較少。謝曉霞，李進(jìn)（2009）研究了上市保險(xiǎn)公司股權(quán)結(jié)構(gòu)、董事會(huì)特征與業(yè)績(jī)之間的關(guān)系。趙立航，熊蕾（2011）對(duì)上市保險(xiǎn)公司可持續(xù)增長(zhǎng)進(jìn)行了研究。王曉英，彭雪梅（2011）就國(guó)有上市保險(xiǎn)公司股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響進(jìn)行了研究。陽(yáng)義南，雙希（2012）就上市保險(xiǎn)公司的資本結(jié)構(gòu)偏好進(jìn)行了研究。相對(duì)而言，國(guó)外從20世紀(jì)90年代開始，保險(xiǎn)公司效率研究逐漸成為發(fā)達(dá)西方本國(guó)家研究重點(diǎn)，相關(guān)研究已非常多。如James Mcintosh（1998），Cummins和Hongmin（1998），Cummins等（1999），Worthington和Hurley（2002）等等都運(yùn)用了DEA方法對(duì)保險(xiǎn)公司的效率進(jìn)行了測(cè)量。保險(xiǎn)公司的運(yùn)營(yíng)過(guò)程是典型的二階段過(guò)程，第一階段出售保險(xiǎn)單，獲得保險(xiǎn)金，第二階段保險(xiǎn)公司把上一階段獲得的保險(xiǎn)金進(jìn)行投資，以進(jìn)一步獲取利潤(rùn)。傳統(tǒng)DEA方法忽略了中間階段的輸入產(chǎn)出，無(wú)法解釋生產(chǎn)過(guò)程的各階段對(duì)其效率的影響，也就無(wú)法真正找到非有效的根源，不利于效率改進(jìn)。Zijiang Yang（2006）首次運(yùn)用兩階段獨(dú)立DEA模型分析了加拿大人身和健康保險(xiǎn)公司的保險(xiǎn)效率和投資效率，為DEA模型分析保險(xiǎn)公司績(jī)效開辟了一條新途徑。Chiang Kao與Shiuh-Nan Hwang（2008）應(yīng)用關(guān)聯(lián)DEA模型對(duì)臺(tái)灣非壽險(xiǎn)公司的績(jī)效進(jìn)行了研究，通過(guò)與兩階段獨(dú)立DEA模型對(duì)比，得出關(guān)聯(lián)DEA模型在研究決策單元的效率時(shí)更加可靠，更具實(shí)用性，但該模型只適用于決策單元規(guī)模報(bào)酬不變情形。Yao Chen等（2009）認(rèn)為不同階段的重要性不同，其在整體效率中應(yīng)占有不同比重，因此對(duì)關(guān)聯(lián)DEA模型進(jìn)行了改進(jìn)，改進(jìn)后的模型也適用于決策單元規(guī)模報(bào)酬可變的情形。本文擬采用Yao Chen的模型進(jìn)行中外資壽險(xiǎn)公司效率的分析。
　　二 研究模型
　　1.DEA模型
　　在實(shí)際中壽險(xiǎn)公司投資可能會(huì)出現(xiàn)投資虧損，而Yao Chen等（2009）模型要求投入和產(chǎn)出均為正值，這一要求與實(shí)際情形常常不相符合。因此本文將Emrouznejad等（2010）提出的SORM—DEA模型思路運(yùn)用到Y(jié)ao Chen等（2009）的二階段加法模型。由于本文中只有第二階段的產(chǎn)出存在負(fù)值，因此下文只介紹第二階段產(chǎn)出可為負(fù)值的兩階段加法DEA模型。
　　假設(shè)有n個(gè)決策單元，每個(gè)決策單元都利用m種投入生產(chǎn)q種中間產(chǎn)物，并最終生產(chǎn)s種產(chǎn)出。其中xij表示第j個(gè)決策單元第i種投入量，yrj表示第j個(gè)決策單元第r種產(chǎn)出量，zkj表示第j個(gè)決策單元第一階段第k種產(chǎn)出，vi為第i種投入的一種度量（權(quán)），ur為第r種產(chǎn)出的度量（權(quán)），wk
　　表示第k種中間變量的度量（權(quán)）。定義 ， ，
　　， ，相應(yīng)的， ， 為對(duì)
　　應(yīng)的度量（權(quán)）。記 ， ，
　　， ， ，
　　， ， 。
　　在此情況下，兩階段加法模型第jo個(gè)決策單元的整體效率模型為：
　　其中 分別反映階段1和階段2的相對(duì)重要性和對(duì)整個(gè)決策單元生產(chǎn)效率的貢獻(xiàn)，通常用階段的投入比重來(lái)反映，我們作如下定義：
　　在測(cè)算子階段效率時(shí)，如果認(rèn)為第一階段較第二階段重要，則可以先測(cè)算第一階段的效率，然后再根據(jù)整體效率與第一階段效率來(lái)計(jì)算第二階段的效率值。我們認(rèn)為對(duì)于壽險(xiǎn)
　　公司，第二階段比第一階段重要，因此在求出總效率 的情
　　況下，用下述模型先求出第二階段的效率。
　　所以第一階段的效率測(cè)算公式為：
　　3.投入產(chǎn)出指標(biāo)
　　在保險(xiǎn)公司和保險(xiǎn)業(yè)效率分析的國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)中，投入變量一般有人力投入（勞動(dòng)力、人力成本等）、資本投入（負(fù)債資本、權(quán)益資本等）、物料投入（材料費(fèi)、營(yíng)業(yè)費(fèi)用、管理費(fèi)用等）和保險(xiǎn)賠付等，產(chǎn)出變量一般有保費(fèi)收入、投資收益、投資資產(chǎn)、準(zhǔn)備金變動(dòng)、保險(xiǎn)損失（已發(fā)生保險(xiǎn)賠付）等。本文根據(jù)研究的視角和目標(biāo)，在參考相關(guān)文獻(xiàn)后構(gòu)建以下指標(biāo)體系。
　　第一，初始投入。一是權(quán)益資本。權(quán)益資本是壽險(xiǎn)公司得以設(shè)立和運(yùn)營(yíng)的基礎(chǔ)，通常而言，較高資本金會(huì)促使所有者更關(guān)心公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，從而促進(jìn)效率的提高。因此權(quán)益資本作為一個(gè)投入變量。二是勞動(dòng)力費(fèi)用。目前中國(guó)壽險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展屬于粗放型經(jīng)營(yíng)，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的提高是主要依賴機(jī)構(gòu)的規(guī)模擴(kuò)展和內(nèi)外勤人員的規(guī)模的擴(kuò)大，因此勞動(dòng)力費(fèi)用是一個(gè)重要的投入。三是其他經(jīng)營(yíng)費(fèi)用。經(jīng)營(yíng)管理費(fèi)用是保證保險(xiǎn)公司正常運(yùn)營(yíng)的必備開支，其支出的多寡一定程度上反映了保險(xiǎn)公司管理水平的高低。由于經(jīng)營(yíng)費(fèi)用中的職工薪資已包含在勞動(dòng)力費(fèi)用中，本文選擇扣除職工薪資后的經(jīng)營(yíng)費(fèi)用作為投入。
　　第二，中間產(chǎn)出。凈保費(fèi)收入。保費(fèi)收入既是衡量保險(xiǎn)企業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展規(guī)模的客觀尺度，也是提高保險(xiǎn)企業(yè)效率的基礎(chǔ)和出發(fā)點(diǎn)，本文選擇扣除分出保費(fèi)的凈保費(fèi)收人作為中間產(chǎn)出。
　　第三，最終產(chǎn)出。保險(xiǎn)資金運(yùn)用收益。保險(xiǎn)資金運(yùn)用是壽險(xiǎn)公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)的重要基礎(chǔ)，從宏觀上也反映了保險(xiǎn)資金融通功能，且其收益是壽險(xiǎn)公司保險(xiǎn)公司利潤(rùn)最重要來(lái)源，因此選擇其作為一個(gè)產(chǎn)出指標(biāo)。
　　4.樣本選擇
　　我們將海外和國(guó)內(nèi)上市時(shí)間較長(zhǎng)的5家保險(xiǎn)公司中國(guó)人壽、中國(guó)平安（集團(tuán)）、中國(guó)太保（集團(tuán)）、中國(guó)太平、人保財(cái)險(xiǎn)作為樣本，樣本時(shí)間為2005-2010年。所有數(shù)據(jù)來(lái)自于《中國(guó)保險(xiǎn)年鑒》和《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》。
　　三 模型輸出結(jié)果與分析
　　本文利用Matlab7.0對(duì)樣本公司整體效率（E-0）、第一階段效率（E-1）、第二階段效率（E-2）進(jìn)行了測(cè)算，具體見(jiàn)表1。
　　從整體上看，平安的整體效率最優(yōu)，國(guó)壽、太保整體效率得分較高，而太平和人保的整體效率水平并不高。這一結(jié)果表明，國(guó)有上市保險(xiǎn)公司的整體效率并未能趕上股份制公司。
　　就第一階段效率而言，5家上市公司的承保效率表現(xiàn)非常好，除人保外，其他4家公司都能達(dá)到1。從中我們可以看出，其一，這些成立年限長(zhǎng)、老牌的上市公司憑借多年來(lái)建立的公司信譽(yù)、經(jīng)營(yíng)網(wǎng)絡(luò)和積累的客戶資源，更易被消費(fèi)者接受，使其在承保業(yè)務(wù)上具備巨大優(yōu)勢(shì)。其二，近幾年保險(xiǎn)公司主體不斷增加，承保階段市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇并未導(dǎo)致上市保險(xiǎn)公司在承保階段效率水平的下降，這也從側(cè)面反映出，上市可提高保險(xiǎn)公司的知名度和經(jīng)營(yíng)管理能力，增加保險(xiǎn)產(chǎn)品需求者對(duì)品牌的認(rèn)可，增強(qiáng)客戶對(duì)公司的信心，有效提升公司在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中的整體實(shí)力。
　　就第二階段效率而言，五家上市公司的投資效率并不太理想，尤其人保，其在投資階段效率水平遠(yuǎn)低于其他4家上市公司。此外由于對(duì)投資產(chǎn)生影響的因素更多、更廣、更難控制，因此各樣本第二階段效率波動(dòng)也較大。從中我們可以發(fā)現(xiàn)，其一，提高保險(xiǎn)資金的運(yùn)用和管理水平是改善我國(guó)上市保險(xiǎn)公司效率的關(guān)鍵。其二，上市不可避免的增加了保險(xiǎn)公司的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，受2008年的美國(guó)金融危機(jī)影響，平安在2008年的投資效率僅為0.0764，這也從側(cè)面反映出上市公司在公司治理、風(fēng)險(xiǎn)防范方面存在的不足。
　　四 結(jié)論及啟示
　　本文的實(shí)證結(jié)果表明，5家上市保險(xiǎn)公司整體效率水平較高，在承保階段的效率水平非常高，但投資階段效率水平并不理想，大量資源因管理不善被浪費(fèi)，投資結(jié)構(gòu)和投資能力的調(diào)整與優(yōu)化是提升上市保險(xiǎn)公司效率的關(guān)鍵所在。
　　為了合理配置資源，提高上市保險(xiǎn)公司的效率及競(jìng)爭(zhēng)力，并為擬上市公司提供一些參考，我們建議從以下幾個(gè)方面著手。
　　1.逐步完善上市公司保險(xiǎn)市場(chǎng)監(jiān)管
　　上市保險(xiǎn)公司的健康發(fā)展，離不開健全的法律制度的規(guī)范。隨著上市保險(xiǎn)公司主體從無(wú)到有，并逐步增多，風(fēng)險(xiǎn)加大，因此需要建立都要有一套完整的法律體系對(duì)其進(jìn)行嚴(yán)格的監(jiān)督與管理，保證其高質(zhì)量進(jìn)入、規(guī)范經(jīng)營(yíng)、有序退出，保證市場(chǎng)整體的健康可持續(xù)發(fā)展。
　　2.完善公司治理
　　有效的上市保險(xiǎn)公司公司治理結(jié)構(gòu)的構(gòu)建，首先依賴于一個(gè)有效且受制衡的董事會(huì)，增強(qiáng)董事會(huì)的獨(dú)立性和專業(yè)性，設(shè)計(jì)合理的考核體系對(duì)董事會(huì)進(jìn)行考核。其次需要進(jìn)一步強(qiáng)化監(jiān)事會(huì)的職能，確保其知情權(quán)和監(jiān)督權(quán)利。最后要規(guī)范經(jīng)理層的動(dòng)作，通過(guò)加強(qiáng)對(duì)公司經(jīng)理層的制約，促進(jìn)保險(xiǎn)公司治理結(jié)構(gòu)完善。
　　3.加快保險(xiǎn)資金管理
　　上市保險(xiǎn)公司需抓住投資這個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)，大力加強(qiáng)人才的培養(yǎng)，建立科學(xué)的投資風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制，進(jìn)行更為專業(yè)化的保險(xiǎn)資金管理與運(yùn)用，提高投資能力。
　　4.加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范
　　有效的風(fēng)險(xiǎn)管理依賴于全面獨(dú)立的風(fēng)險(xiǎn)管理構(gòu)架。組織專門的全面風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)對(duì)公司風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行全面統(tǒng)一的管理，下設(shè)專業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)對(duì)各個(gè)部門進(jìn)行針對(duì)性管理，在風(fēng)險(xiǎn)最大的投資部門設(shè)立了專門評(píng)價(jià)投資風(fēng)險(xiǎn)的部門，全方位加強(qiáng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的管理與防范。
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