李羊驥

（北京林業(yè)大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，北京 100083）

2007年－2009年環(huán)球金融危機(jī)，又稱世界金融危機(jī)、信用危機(jī)、金融海嘯或華爾街海嘯，是一場由2007年美國次貸危機(jī)引發(fā)的全球金融市場的流動性危機(jī).

1 引發(fā)金融危機(jī)的導(dǎo)火線

引發(fā)全球金融危機(jī)的導(dǎo)火線是美國房地產(chǎn)泡沫的破滅.

美國居民長久以來持有超前消費(fèi)的觀念，活躍的信貸市場是美國虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展的第一支柱.而信貸市場最主要的部分便是房地產(chǎn)市場.2006年之前，由于各州政府對于建筑性土地使用權(quán)的限制以及上層階級對房地產(chǎn)市場的炒作，美國的房地產(chǎn)市場持續(xù)升溫，房價呈現(xiàn)出持續(xù)性的泡沫化增長.由于對經(jīng)濟(jì)前景的錯誤解讀，聯(lián)邦政府大力支持各家投資銀行降低貸款限制，刺激個人投資.然而從2006年春季開始，政府注意到了房地產(chǎn)泡沫現(xiàn)象的嚴(yán)重性，開始采取措施控制房價，提高利率，導(dǎo)致了房地產(chǎn)泡沫的破滅.房價的暴跌帶來的是抵押貸款的違約現(xiàn)象頻繁發(fā)生、多種證券化產(chǎn)品虧損，最終造成資產(chǎn)流動性的不足.

2 金融危機(jī)對全球經(jīng)濟(jì)的影響

2.1 證券市場

2.1.1 證券化產(chǎn)品質(zhì)量惡化

美國是世界上證券市場最為繁榮的國家，同時也是全球金融危機(jī)的源頭.道瓊斯指數(shù)在上個世紀(jì)末便高達(dá)10000，足見美國證券業(yè)的發(fā)達(dá).正是基于領(lǐng)先于世界各國的金融業(yè)，華爾街的許多投資銀行開發(fā)了大量的證券化產(chǎn)品.然而貸款者的還款能力是有限的，由于次級貸款不良率的上升，證券化資產(chǎn)質(zhì)量惡化，金融機(jī)構(gòu)不得不賣出貸款人的抵押物（以房產(chǎn)為主），而由于利率的上升，房產(chǎn)價格開始暴跌，所以賣出抵押物遠(yuǎn)不足以補(bǔ)償金融機(jī)構(gòu)的損失.違約、喪失抵押贖回權(quán)等現(xiàn)象造成了市場流動性不足的惡果，相關(guān)金融機(jī)構(gòu)出現(xiàn)巨額虧損.

2.1.2 全球股票市場萎靡不振

在股市方面，道瓊斯股指、德國DAX指數(shù)、法國CAC40、上證綜合指數(shù)以及日經(jīng)指數(shù)等主要的股票價格指數(shù)在這期間出現(xiàn)了不同程度的下跌.全面的系統(tǒng)性風(fēng)險已經(jīng)使全球各大主要股市難以維持21世紀(jì)初期的繁榮局面.

2.1.3 歐洲高危國主權(quán)債務(wù)危機(jī)加劇

受到金融危機(jī)的影響，希臘、西班牙等資本存量薄弱的歐洲國家陷入嚴(yán)重的債務(wù)危機(jī)，流動性不足已經(jīng)使歐元區(qū)國家的國債的安全等級逐步惡化.全球三大評級機(jī)構(gòu)不斷下調(diào)歐洲高危國的主權(quán)評級.2011年7月末，標(biāo)普已經(jīng)將希臘主權(quán)評級2009年底的A-下調(diào)到了CC級（垃圾級），意大利的評級也在11年5月底被調(diào)整為負(fù)面，繼而在9月份和10月初標(biāo)普和穆迪又一次下調(diào)了意大利的主權(quán)債務(wù)評級.葡萄牙和西班牙也遭遇了主權(quán)評級被頻繁下調(diào).主權(quán)評級被下調(diào)使上述四國借入資金的利息變得相當(dāng)高，也可成為危機(jī)向深度發(fā)展直接性原因.顯然，尚未從歐債危機(jī)中恢復(fù)的歐洲證券市場目前所受到的打擊恐怕比之美國更要猛烈.

2.2 銀行業(yè)

2.2.1 大量金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)

全球金融危機(jī)對銀行業(yè)的沖擊是難以估計(jì)的.市場流動性嚴(yán)重不足，信貸規(guī)模不斷擴(kuò)張，資產(chǎn)負(fù)債表壓力過大……這些最終導(dǎo)致許多的投行與商行被接管或者宣布破產(chǎn)，并形成了很快降臨到其他銀行和金融機(jī)構(gòu)的災(zāi)難.在美國，第四大投行雷曼兄弟被迫倒閉，貝爾斯登被接管，美林證券被美國銀行收購.住房貸款的兩大支持機(jī)構(gòu)房利美、房堅(jiān)美被美聯(lián)儲接管.華盛頓互惠被摩根大通收購.現(xiàn)在美國五大投資銀行僅剩下高盛和摩根斯坦利.德國與法國是歐元區(qū)最為發(fā)達(dá)的兩個國家，但是根據(jù)最近的相關(guān)資料顯示，德國商業(yè)銀行第二季度凈利潤比去年同期下降了近一倍，而法國巴黎銀行在南非的業(yè)務(wù)發(fā)展也嚴(yán)重受阻.

2.2.2 銀行大量裁員

除了大量的倒閉和收購之外，幸存銀行的裁員也是金融危機(jī)帶來的影響之一.商業(yè)銀行與投資銀行為了在低迷的投資環(huán)境下保證營業(yè)利潤，都在收縮資產(chǎn)負(fù)債表，削減開支，平衡其資產(chǎn)負(fù)債.大量的裁員增加了國家的失業(yè)率，居民收入下降，生活水平下降，嚴(yán)重阻礙了國家經(jīng)濟(jì)的發(fā)展.

2.2.3 金融市場癱瘓

隨著現(xiàn)代社會經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，經(jīng)濟(jì)全球化的趨勢已深入到了各行各業(yè).商業(yè)銀行以及投資銀行作為金融業(yè)中最為活躍的主體，自然是與之關(guān)系密切.經(jīng)濟(jì)全球化實(shí)質(zhì)上就是債務(wù)全球化，這也直接導(dǎo)致了金融資產(chǎn)的增長速度超過了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的增長速度.商業(yè)銀行為了維持高速的利潤增長，不得不持續(xù)保持高貸款率的業(yè)務(wù)模式.但并不是所有銀行都有著充足的貨幣流動性去應(yīng)付客戶的各項(xiàng)業(yè)務(wù).許多銀行由于沒有持續(xù)現(xiàn)金注入，其所經(jīng)營的高杠桿性質(zhì)的業(yè)務(wù)無法支撐，由于全球的商業(yè)銀行都在經(jīng)營大量的貸款業(yè)務(wù)，資產(chǎn)負(fù)債表壓力不斷擴(kuò)大.當(dāng)世界經(jīng)濟(jì)停滯時，會使這些債務(wù)的現(xiàn)金流逐漸枯竭.當(dāng)違約風(fēng)險加劇時，資產(chǎn)持有者必定會大量拋售手中持有的資產(chǎn)予以兌現(xiàn).當(dāng)商業(yè)銀行的現(xiàn)金流不足以支付套現(xiàn)業(yè)務(wù)時，金融系統(tǒng)便會癱瘓，破產(chǎn)也就在所難免了.

2.3 進(jìn)出口貿(mào)易

2.3.1 貿(mào)易摩擦加劇

發(fā)展中國家對外貿(mào)易的比較優(yōu)勢商品大多是勞動力密集型產(chǎn)品.而金融危機(jī)使失業(yè)率上升，經(jīng)濟(jì)萎縮，勞動力密集型產(chǎn)業(yè)的國際貿(mào)易下降，沉重的打擊了發(fā)展中國家的凈出口.由于不能保持國內(nèi)優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)在國際市場上的強(qiáng)勢擴(kuò)張，部分地區(qū)和國家出于保護(hù)本國企業(yè)，構(gòu)筑了貿(mào)易壁壘，采取了許多技術(shù)進(jìn)口限制措施，加劇了國際貿(mào)易摩擦.

2.3.2 勞動力密集型企業(yè)難以生存

在國際貿(mào)易中，低端生活用品，尤其是紡織品等勞動密集型產(chǎn)品在對發(fā)達(dá)國家出口中占有很大的比重，這些產(chǎn)品的的消費(fèi)群體主要是上述國家的低收入人群.經(jīng)濟(jì)危機(jī)致使生產(chǎn)不景氣，失業(yè)率加大，極大地削弱了市場購買力，直接沖擊了勞動密集型產(chǎn)品市場，給勞動密集型產(chǎn)品出口企業(yè)帶來重大損失，而這些勞動密集型企業(yè)主要集中在發(fā)展中國家和地區(qū).

2.4 居民消費(fèi)與投資

席卷全球的金融危機(jī)，給包括中國在內(nèi)的世界經(jīng)濟(jì)帶來嚴(yán)重影響，人們的消費(fèi)心理和行為也在悄然發(fā)生變化.一些調(diào)查顯示，消費(fèi)心理的變化使得消費(fèi)行為更謹(jǐn)慎，主要體現(xiàn)在如下方面.首先，大多數(shù)居民縮減開支.其次，居民的支出比例發(fā)生變化.人們對于炒股和炒房這兩種投資方式的熱情逐漸下降.

3 應(yīng)對金融危機(jī)的措施

3.1 加大對金融的宏觀監(jiān)管力度

教訓(xùn)告訴我們，市場，尤其是金融市場需要規(guī)則，需要秩序,而規(guī)則和秩序來源于強(qiáng)力機(jī)構(gòu)的宏觀監(jiān)管.金融危機(jī)后美國已在加強(qiáng)金融監(jiān)管和干預(yù)方面積極行動.痛定思痛,我們應(yīng)該認(rèn)識到，面對市場失靈,政府采取有效手段對金融市場進(jìn)行監(jiān)管和干預(yù)是十分必要和緊迫的，市場不是放任不管的市場，而是有計(jì)劃有監(jiān)督的市場.

我國是新生市場經(jīng)濟(jì)國家，關(guān)于市場的經(jīng)驗(yàn)也在不斷積累過程中，應(yīng)加強(qiáng)金融市場監(jiān)管、干預(yù)和求助,采取有效措施抑制過度投機(jī)，維護(hù)金融穩(wěn)定.同時,要把握好在金融方面推陳出新的節(jié)點(diǎn),正確認(rèn)識金融創(chuàng)新對金融發(fā)展的推進(jìn)作用.中國金融業(yè)應(yīng)提高信用風(fēng)險管理水平,制定明確的風(fēng)險管理戰(zhàn)略,認(rèn)識和防范房貸市場風(fēng)險,培育健康的風(fēng)險文化.

3.2 把握好實(shí)體經(jīng)濟(jì)和虛擬經(jīng)濟(jì)的關(guān)系

從上個世紀(jì)80年代開始,美國出于利益的考慮，把大量的實(shí)體企業(yè)，諸如制造業(yè)等轉(zhuǎn)移到了拉美和東南亞,使本土成為貿(mào)易、航運(yùn)和金融等服務(wù)業(yè)中心.金融危機(jī)后,金融創(chuàng)新的衍生品大量出現(xiàn),但這些衍生金融產(chǎn)品的出現(xiàn)不合時宜，因?yàn)椴皇浅鲇诜?wù)經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展之需,而是發(fā)自金融機(jī)構(gòu)甚至個人逐利之機(jī).金融危機(jī)的教訓(xùn)告訴我們,金融的發(fā)展應(yīng)立足于市場分工,履行服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展的職能,虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重失衡將產(chǎn)生嚴(yán)重后果.

現(xiàn)代歐美經(jīng)濟(jì)的發(fā)展很大程度上是得益于金融業(yè)的飛速進(jìn)步，實(shí)體經(jīng)濟(jì)實(shí)際上已經(jīng)被一些國家所忽略.尤其是美國，美國本土的實(shí)體經(jīng)濟(jì)實(shí)在難以稱上發(fā)達(dá)二字.資產(chǎn)證券化過度，衍生金融工具失控，失去發(fā)展的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)后，使虛擬經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)而惡性膨脹.這一系列虛擬經(jīng)濟(jì)結(jié)下的惡果最終因美國次貸危機(jī)而演變?yōu)槿蚪鹑谖C(jī).教訓(xùn)是深刻的：實(shí)體經(jīng)濟(jì)始終是整體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基礎(chǔ).要想使國家盡快從危機(jī)中恢復(fù)，必須堅(jiān)持重視實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的政策；虛擬經(jīng)濟(jì)要服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì).虛擬經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)是相互依存和相對獨(dú)立的兩個經(jīng)濟(jì)范疇，虛擬經(jīng)濟(jì)是適應(yīng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要而產(chǎn)生的.虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展要與實(shí)體經(jīng)濟(jì)大體協(xié)調(diào)并從中受益.如果虛擬經(jīng)濟(jì)惡性膨脹直至形成泡沫經(jīng)濟(jì)，不僅導(dǎo)致虛擬經(jīng)濟(jì)陷入危機(jī)，而且將嚴(yán)重沖擊實(shí)體經(jīng)濟(jì)，從而導(dǎo)致金融危機(jī)的爆發(fā).

3.3 拉動國內(nèi)需求

目前全世界都陷入了金融危機(jī)的泥潭之中無法自拔，傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展三駕馬車中的出口貿(mào)易這一項(xiàng)已經(jīng)不能再給予太高期望.短時間內(nèi)國家的總供給是不可能改變的，因此只有提高國內(nèi)總需求，也就是拉動居民消費(fèi)與投資，才能令國家走出泥濘.對于中國來說，13億的人口本身就是一個潛力巨大的市場.政府應(yīng)當(dāng)適當(dāng)減少個人所得稅的征收，提高居民消費(fèi)積極性，用消費(fèi)的增長來彌補(bǔ)凈出口的降低.

對于居民投資來說，目前中國的股市依舊不穩(wěn)定，房市則是處于泡沫似的增長階段，并且中國的通貨膨脹率也不可忽視.為了保持經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)性發(fā)展，用擴(kuò)張性的貨幣政策進(jìn)行太過激進(jìn)的刺激投資的做法是不可取的.應(yīng)當(dāng)在完善證券市場傳導(dǎo)機(jī)制的基礎(chǔ)上再實(shí)行適當(dāng)寬松的財(cái)政政策，拉動企業(yè)的投資，應(yīng)對金融危機(jī)的影響.

3.4 重視國民信心的樹立和輿論的引導(dǎo)

事實(shí)證明，公眾的信心對于盡快走出金融危機(jī)的陰影有著重大的作用.投資和消費(fèi)的大幅下降,很大程度上是由于公眾對未來經(jīng)濟(jì)前景失去信心所致.重視國民信心的樹立和輿論的引導(dǎo)是除了政府有效的財(cái)政、貨幣政策外遏制金融危機(jī)進(jìn)一步擴(kuò)散、促使我們更早地度過金融危機(jī)的有力措施之一.政府應(yīng)加強(qiáng)輿論監(jiān)督，引導(dǎo)媒體的報道,避免羊群效應(yīng)的不良后果，從而阻斷美國市場風(fēng)險對我國金融市場心理上的沖擊.

2007年至2009年的全球金融危機(jī)給世界經(jīng)濟(jì)帶來了巨大的沖擊，對于我國來說是一次挑戰(zhàn)，更是一次機(jī)遇.勿容置疑，作為世界市場經(jīng)濟(jì)的一部分，我國的經(jīng)濟(jì)走勢也會受到金融危機(jī)的影響,但經(jīng)過改革開放三十多年的發(fā)展和積累，我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展有其自身免疫力，經(jīng)濟(jì)的基本面是好的,經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)仍然堅(jiān)固.“大亂達(dá)到大治”，金融危機(jī)在對已有國際金融秩序產(chǎn)生打擊的同時也會催生新秩序的產(chǎn)生,在這一難得的戰(zhàn)略機(jī)遇面前，我們要做勇于接受挑戰(zhàn)的“弄潮兒”.

〔1〕焦方義,劉立娜.全球金融危機(jī)下的中國經(jīng)濟(jì)走勢分析[J].理論探討,2009(1).

〔2〕孫學(xué)工,杜飛輪.美國金融危機(jī)對中國經(jīng)濟(jì)影響及對策研究[J].經(jīng)濟(jì)縱橫,2008(11).

〔3〕盧盛榮.國際金融危機(jī)對中國經(jīng)濟(jì)的影響及其傳導(dǎo)機(jī)制[J].東南學(xué)術(shù),2009(1).

〔4〕徐明棋.美國金融危機(jī)對中國經(jīng)濟(jì)的影響及我們的對策[J].新金融,2008(11).

〔5〕陳姍姍.美國次級債危機(jī)對我國經(jīng)濟(jì)的影響及對策[J].當(dāng)代經(jīng)濟(jì),2008(7).

〔6〕張明.透視美國次級債危機(jī)及其對中國的影響[J].國際經(jīng)濟(jì)評論,2007(05):12-16.

〔7〕林毅夫.金融危機(jī)給世界兩大教訓(xùn)[N].京華時報，2008-10-8.

〔8〕〔9〕胡小娟,劉玉.美在華直接投資與中國對美出口商品結(jié)構(gòu)關(guān)系研究 [J].國際經(jīng)濟(jì)探索,2007(12):53-56.