易玨

彼得森國際經(jīng)濟研究院經(jīng)濟學家Dan Rosen預計，中國企業(yè)到2020年全球投資可達1-2萬億美元。對很多國家來說，這無疑是歷史性機遇，而來自政治、市場的風險亦是企業(yè)需要解決的關(guān)鍵問題。

根據(jù)商務部4月18日公布的數(shù)據(jù)，今年一季度，中國境內(nèi)投資者累計實現(xiàn)非金融類對外直接投資238億美元，同比增長44%，遠高于去年中國海外投資14%的增速。其中，對中國香港、東盟、歐盟、澳大利亞、美國、俄羅斯、日本七個主要經(jīng)濟體的投資達197億美元，占同期對外直接投資的83%。從數(shù)據(jù)的統(tǒng)計情況看，我國企業(yè)對外投資增長迅猛，企業(yè)“走出去”到海外淘金的熱情空前高漲。

但這種高漲的熱情卻容易將潛在的巨大風險掩蓋。中海油收購美國石油公司優(yōu)尼科（Unocal）折戟、中鋁增持澳大利亞力拓公司失利、華為在美投資受阻等成為國內(nèi)學者和媒體常常引用的幾起投資失敗的案例。不過，中國社科院世界政治與經(jīng)濟研究所國際投資研究室王碧珺博士發(fā)現(xiàn)，即便是那些成功完成的交易，其背后也不乏曲折的經(jīng)歷。

新時期中國大規(guī)模海外投資的總額將超過過去十年的總和，這將意味著一旦投資受阻或失利，中國企業(yè)將面臨著數(shù)倍于過去的風險。王碧珺在2004年至2012年間35個中國對外直接投資受阻案例的曲折經(jīng)歷中，發(fā)現(xiàn)存在系統(tǒng)性原因。

政治監(jiān)管

王碧珺認為，國外的政治阻力是中國企業(yè)海外投資最容易遭受的障礙，而“國家安全”則成為慣用的理由。2005年中海油收購美國優(yōu)尼科石油公司遭遇了強烈的政治反彈，美國國會聲稱優(yōu)尼科的海底地形測繪技術(shù)可能會對中國潛艇有幫助。

2010年華為收購美國私有寬帶互聯(lián)網(wǎng)軟件提供商2Wire受阻正值美國的中期選舉，同時還有一系列指責中國政府附屬機構(gòu)及民間的黑客對他國政府和企業(yè)的網(wǎng)絡進行攻擊和竊取信息，其中包括針對谷歌的攻擊、國際能源企業(yè)數(shù)據(jù)被竊等，國際上對網(wǎng)絡安全的擔憂日趨強烈。華為首席營銷官余承東在接受媒體采訪時曾坦言，在過去受政治因素影響相對較小時，華為在北美市場沒有抓住寶貴的時間點。2011年華為收購美國3Leaf公司時，五位美國眾議員聯(lián)名致信奧巴馬政府，宣稱華為收購3Leaf案會損害美國的國家安全，華為被通知要求撤回該項收購。

事實上，企業(yè)已經(jīng)意識到政治游說在商業(yè)收購案中的重要性。2005年中海油收購美國優(yōu)尼科石油公司時也曾聘請Akin Gump游說美國政府試圖消除政治敵意。而2008年華為聯(lián)合貝恩收購美國通訊設(shè)備商3Com公司時也曾聘請華盛頓K街的專業(yè)機構(gòu)為其展開涉及法律、政策等一系列游說。2010年華為收購美國摩托羅拉的無線網(wǎng)絡設(shè)備業(yè)務時也聘請了蘇利文·克倫威爾、世達等幾家在電信并購和爭取聯(lián)邦政府批準等敏感國際并購交易上“長袖善舞”的美國知名律師事務所。但這些努力并沒有使得這些投資得以順利進行，中海油的“大央企”形象和“能源安全”，華為的“軍方背景”和“網(wǎng)絡安全”等并不容易消除。

在受阻的政治背景分析中，半數(shù)以上都是央企或者國企。商務部國際貿(mào)易經(jīng)濟合作研究院副研究員周密認為，在“走出去”的過程中，央企的身份問題會讓很多國家認為擁有政治動機，在他們眼里，中國的央企代表的是中國政府。根據(jù)王碧珺的統(tǒng)計，這在受阻案例中占據(jù)半數(shù)的比例，但這只是原因之一。

市場制掣

長期接觸中國企業(yè)海外投資并購案例的美國眾達律師事務所合伙人林政緯表示，中國公司有很大的欲望，并且開展了合適的盡職調(diào)查，但是經(jīng)常有一些客戶在初期籌備時卻忽略了潛在可能妨礙他們投資的問題。美國眾達律師事務所合伙人唐承慧則稱：“中國公司在進行并購時往往按照中國的思維模式和游戲規(guī)則進行盡職調(diào)查和談判，有時候會讓賣方和被并購公司的高層產(chǎn)生不信任感?！贝蠖鄶?shù)情況下，中國企業(yè)在海外收購時都會開出有競爭力的出價，用來彌補自己其他方面的劣勢。“很多時候中國公司出價最高，但最后賣方選擇的卻是另外的投標方。我們認為并購的成功首先基于并購后兩家企業(yè)可能產(chǎn)生的經(jīng)濟上的互補效應，即1+1〉2 ，這也是促成兩家公司進行并購的根本原因，但是兩家企業(yè)的高層管理人員是否能夠在談判時就建立起良好的互信基礎(chǔ)并在并購后將這種互信基礎(chǔ)拓展到并購后的工作當中去是進行并購的中國企業(yè)常常忽略的問題?！?唐承慧說。

這種意識的缺乏，也導致了很多受阻案例的發(fā)生。2006年，澳大利亞礦企Mount Gibson同意以5250萬澳元出售其持有的亞洲鋼鐵的全部股份（73%）給首鋼集團。但隨后另一澳大利亞企業(yè)Sinom投資公司開出與首鋼同樣的條件收購亞洲鋼鐵，Mount Gibson就終止了與首鋼的協(xié)議而將股份賣給了Sinom。

2009年北汽集團打算收購德國歐寶部分股權(quán)，但由于與通用在知識產(chǎn)權(quán)問題上沒能達成共識，收購項目宣告失敗。北汽希望通過收購不僅獲得工廠、設(shè)備和產(chǎn)能，還能獲得技術(shù)，但通用則擔心北汽獲得歐寶的知識產(chǎn)權(quán)后威脅自己在華的利益而不同意轉(zhuǎn)讓知識產(chǎn)權(quán)，畢竟中國已經(jīng)超過美國成為全球第一大汽車市場。雖然北汽在報價、裁員人數(shù)以及要求德國政府提供的融資擔保上都更具競爭優(yōu)勢，但最終沒能獲得歐寶。

此外，王碧珺認為，由于市場形勢的不利變化而導致的投資受阻。由于資源價格的上漲導致目標資源企業(yè)重獲流動性，或者經(jīng)濟形勢的好轉(zhuǎn)導致目標企業(yè)經(jīng)營業(yè)績改善，從而不再迫切需要中國企業(yè)注入資金，這類不利于中國投資者的市場變化，亦是導致中國部分企業(yè)海外投資受阻的市場因素之一。

2009年2月12日，中鋁公司與力拓集團通過倫敦證券交易所和澳大利亞證券交易所發(fā)布聯(lián)合公告，中鋁公司與力拓集團簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，創(chuàng)中企海外投資紀錄。

2009年3月17日，中鋁195億美元注資力拓的交易再生波瀾。澳大利亞外國投資審查委員會16日在澳洲證券交易所發(fā)布公告，稱將延長對中鋁與力拓195億美元交易的審查時間，在原定的30天審查期基礎(chǔ)上，再增加90天。這期間國際鐵礦石價格上漲，全球資本流動性重新充沛，同時該交易的公布增加了市場投資者對力拓的信心，頂住了力拓股價下滑的壓力，力拓順利度過了難關(guān)。雙方的合作最終以力拓向中鋁公司支付1.95億美元分手費而告終。

自身實力

海外直接投資需要強大的資金、技術(shù)、管理等多方面實力。事實上，像吉利那樣小吃大，蛇吞象的并購案例并不是多數(shù)，而更多的是民營企業(yè)由于自身實力不夠雄厚或行業(yè)資質(zhì)不夠，導致海外投資受阻。

同樣發(fā)生在2009年的企圖蛇吞象的民營收購案例——四川騰中重工收購美國悍馬品牌。新聞一出，企業(yè)界嘩然，因為在汽車行業(yè)，騰中重工的資歷尚淺，作為一家生產(chǎn)攪拌機等筑路機械為主的中型民營企業(yè)，這次的收購雖然一時間被媒體宣傳得近乎妖魔化，但終究因不具備汽車生產(chǎn)資質(zhì)，缺乏汽車技術(shù)和管理經(jīng)驗而以失敗告終。

此外，王碧珺建議，在敏感領(lǐng)域和關(guān)鍵國家，投資尤其要注意與當?shù)厣鐣推髽I(yè)的利益綁在一起，提供互利共贏的價值創(chuàng)造方案。同時找準時機，實施反周期的策略，在行情低谷、東道國政局平穩(wěn)、雙邊關(guān)系蜜月的時期抓住投資機會。