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無(wú)論是阿根廷天氣炒作，還是美國(guó)出口刺激，抑或是巴西罷工影響，去年11月以來(lái)CBOT大豆始終在15美元下方波動(dòng)，價(jià)格出現(xiàn)突破的機(jī)會(huì)微乎其微。而市場(chǎng)之所以畏縮不前，正是因?yàn)榍靶新飞辖K究會(huì)遇上的一座“冰山”南美豐產(chǎn)。全球大豆市場(chǎng)新作供應(yīng)量將會(huì)出現(xiàn)明顯增加，美國(guó)大豆銷(xiāo)售火爆的局面難以為繼，在可以預(yù)見(jiàn)的未來(lái)，大豆市場(chǎng)的主題似乎依舊是壓力。

天氣炒作再遇阻

市場(chǎng)見(jiàn)慣不怪

盡管早在大豆播種前就有預(yù)報(bào)稱，今年南美天氣有利作物生長(zhǎng)，大豆產(chǎn)量將創(chuàng)紀(jì)錄高位。然而手持大量資金的投機(jī)者依然期望天氣能夠突發(fā)異常，給市場(chǎng)帶來(lái)炒作機(jī)會(huì)。畢竟，每年的10月到次年的3月之前，南美才是大豆市場(chǎng)的焦點(diǎn)，而除了天氣之外，也很少有其他題材可以刺激大豆價(jià)格變動(dòng)。

去年10月之后南美進(jìn)入播種期，天氣因素粉墨登場(chǎng)。厄爾尼諾氣候引發(fā)的降雨提前來(lái)襲，有利于大豆作物生長(zhǎng)。從歷年情況來(lái)看，自2000年以來(lái)，共發(fā)生了四次大規(guī)模的厄爾尼諾現(xiàn)象，分別是2002-2003、2004-2005、2006-2007、2009-2010，而每次厄爾尼諾的發(fā)生都伴隨著南美大豆產(chǎn)量的增長(zhǎng)。

從種植期開(kāi)始，巴西的天氣一直有利于作物生長(zhǎng)，而阿根廷則受制于降雨天氣，無(wú)論是播種還是生長(zhǎng)期，均給予多頭可趁之機(jī)。然而大量的降雨天氣并未對(duì)作物市場(chǎng)造成嚴(yán)重影響，天氣炒作很難轟轟烈烈的展開(kāi)，也僅僅是帶動(dòng)CBOT大豆期貨出現(xiàn)一小波反彈。

1月中旬以來(lái)阿根廷降雨減少引發(fā)供應(yīng)憂慮，導(dǎo)致全球大豆價(jià)格再次上漲，并促使機(jī)構(gòu)調(diào)降其產(chǎn)量預(yù)估。但阿根廷政府表示，最近的陣雨已經(jīng)令干旱出現(xiàn)緩解跡象。一位氣象學(xué)家周一表示，在幾周干燥天氣后，阿根廷主要種植帶近日出現(xiàn)的降雨及時(shí)避免了大豆和玉米作物遭受?chē)?yán)重?fù)p害。

巴西的天氣情況更是有利于作物收割。專家稱，巴西2013/14年度大豆收割在上周加速，因谷物帶天氣變得較為干燥，使得農(nóng)戶加速收割進(jìn)程。巴西谷物分析機(jī)構(gòu)Celeres稱，截至2月22日，巴西大豆收割完成28%，高于之前一周的19%，但略低于上年同期的29%，當(dāng)時(shí)干旱導(dǎo)致作物產(chǎn)量減少。

阿根廷大豆進(jìn)入開(kāi)花至結(jié)莢期，巴西大豆則已經(jīng)開(kāi)始進(jìn)入收割高峰期。浙商期貨分析師朱磊表示，總體來(lái)看，南美大豆再次大幅減產(chǎn)的可能性不是很大。近期更應(yīng)關(guān)注的是南美新豆上市節(jié)奏問(wèn)題，即巴西港口運(yùn)力不暢以及阿根廷農(nóng)民嚴(yán)重惜售，這些都會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)重拾進(jìn)口轉(zhuǎn)至美國(guó)的緊張情緒。近期來(lái)看，南美豐產(chǎn)預(yù)期壓制期價(jià)，期價(jià)區(qū)間上沿基本確立，而在南美大豆全面上市之前，南美港口運(yùn)力問(wèn)題以及當(dāng)前低庫(kù)存依舊支撐大豆近月合約，延續(xù)美豆近月在1400-1500美分區(qū)間震蕩的判斷。遠(yuǎn)期來(lái)看，南美豐產(chǎn)及美豆播種面積增加的預(yù)期逐漸加強(qiáng)，2013年全球大豆供應(yīng)料將恢復(fù)。在這種大背景下，豆類(lèi)油脂難以大幅上行，整體維持偏空思路。

收割臨門(mén)

南美豐產(chǎn)勝券在握

對(duì)于巴西物流問(wèn)題的擔(dān)憂，在國(guó)際大豆市場(chǎng)上已經(jīng)持續(xù)了近兩個(gè)月的時(shí)間。巴西港口工人罷工可能導(dǎo)致發(fā)往中國(guó)的船貨延遲，并加劇阿根廷供應(yīng)的嚴(yán)峻性。隨著大量新收獲的大豆運(yùn)抵擁堵的巴西港口，港口工人的罷工威脅令人擔(dān)憂。雖然罷工維持時(shí)間不長(zhǎng)，且取消了原本定于另一場(chǎng)罷工，但巴西港口等待船只隊(duì)伍現(xiàn)階段已高達(dá)190船，部分船只計(jì)劃等候時(shí)間已超過(guò)40天。

巴西大豆將在3月份開(kāi)始集中收割運(yùn)往世界各地。上海中期期貨分析師朱罡表示，一方面受制于巴西基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和港口容量限制，以及新的勞工法案對(duì)卡車(chē)司機(jī)8小時(shí)工作時(shí)間的限制，物流成本大幅上漲在所難免；另一方面巴西港口工人的罷工問(wèn)題在這一季節(jié)處于高發(fā)期，龐大的出口量使出口計(jì)劃大面積延遲的概率提高。這兩個(gè)因素繼續(xù)形成短期的局部利多支撐大豆期價(jià)。雖無(wú)法改變國(guó)際大豆市場(chǎng)的供需平衡，難以實(shí)質(zhì)性提振大豆市場(chǎng)買(mǎi)家在高價(jià)位的采購(gòu)熱情，但給美豆市場(chǎng)帶來(lái)的支撐也不容小覷。

目前市場(chǎng)糾結(jié)于南美豐產(chǎn)和舊作供給短缺的競(jìng)爭(zhēng)中，但舊作基本面的時(shí)間窗口終將逐步淡化，南美豐產(chǎn)預(yù)期則在逐步擴(kuò)大影響。《油世界》2月19日稱，由于阿根廷天氣干燥，將該國(guó)2013年大豆產(chǎn)量預(yù)估下調(diào)200萬(wàn)噸至5000萬(wàn)噸，低于1月預(yù)估的5200萬(wàn)噸及去年12月預(yù)估的5300萬(wàn)噸，但仍高于2012年收獲的3990萬(wàn)噸。但上調(diào)巴西大豆產(chǎn)量預(yù)估50萬(wàn)噸。

除了《油世界》，作物預(yù)測(cè)機(jī)構(gòu)Lanworth2月20日也表示，預(yù)計(jì)2013/14作物年度美國(guó)大豆產(chǎn)量將增至34.65億蒲式耳，基于每英畝43.1蒲式耳的平均單產(chǎn)。該機(jī)構(gòu)將阿根廷大豆產(chǎn)量預(yù)估自5160萬(wàn)噸下修至4960萬(wàn)噸，將巴西大豆產(chǎn)量預(yù)估自8030萬(wàn)噸升至8100萬(wàn)噸。

羅薩里奧谷物交易所2月25日稱，阿根廷2012/13年度大豆產(chǎn)量料為4800萬(wàn)噸，較上月預(yù)估減少近10%，因長(zhǎng)期干旱侵蝕單產(chǎn)。商品咨詢機(jī)構(gòu)AgRural同日下調(diào)巴西2012/13年度大豆產(chǎn)量預(yù)估至8，120萬(wàn)噸，因巴伊亞州缺乏降水。AgRural在去年12月預(yù)計(jì)大豆產(chǎn)量為8，220萬(wàn)噸。朱罡表示，盡管阿根廷新作大豆產(chǎn)量或?qū)⑿》鶞p少，但出現(xiàn)大規(guī)模減產(chǎn)的概率較低，天氣炒作因素并不強(qiáng)。國(guó)際豆類(lèi)市場(chǎng)將繼續(xù)保持在南美歷史性高產(chǎn)量主導(dǎo)的偏空的大環(huán)境壓制下，但短期來(lái)看，南美新豆上市和出口節(jié)奏給予市場(chǎng)的影響將更大，阿根廷的天氣因素近期暫時(shí)淡出市場(chǎng)視線。

消耗庫(kù)存

中國(guó)等待低價(jià)大豆

隨著巴西大豆作物即將迎來(lái)創(chuàng)記錄規(guī)模的豐收，國(guó)內(nèi)壓榨企業(yè)放慢采購(gòu)大豆的腳步，消耗庫(kù)存等待大豆價(jià)格回落。美國(guó)農(nóng)業(yè)部的數(shù)據(jù)顯示，在截至2月14日的一周，取消的合約超過(guò)購(gòu)買(mǎi)，自2010年以來(lái)首次出現(xiàn)五天凈銷(xiāo)售為負(fù)值的情況。

不過(guò)，截至2月14日的銷(xiāo)售數(shù)據(jù)同時(shí)顯示，美國(guó)本年度交貨的大豆累計(jì)成交3391萬(wàn)噸 ，同比增長(zhǎng)20%，中國(guó)累計(jì)采購(gòu)美豆2074萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)8%；本年度美豆累計(jì)裝船2914萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)30%，累計(jì)發(fā)往中國(guó)1898萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)17%。朱罡表示，對(duì)比強(qiáng)勁的消費(fèi)數(shù)據(jù)和年度總供給的減少，未來(lái)美豆的消費(fèi)需求仍需要受到進(jìn)一步抑制。雖然，近期發(fā)生一些洗船行為，但整體上無(wú)法改變北美偏緊的庫(kù)存狀態(tài)，在南美大豆物流通暢，出口計(jì)劃有效實(shí)施之前，美豆使用量的削減工作依舊艱巨，這一短期利多始終支撐著美豆近月期價(jià)維持高位震蕩的格局。

由于美國(guó)大豆庫(kù)存緊張，中國(guó)方面正在盡力推遲大豆購(gòu)買(mǎi)，以等待南美巴西大豆4月的集中到港。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，1月大豆進(jìn)口量為478萬(wàn)噸，較12月的589萬(wàn)噸明顯減少，不過(guò)較去年同期461萬(wàn)噸增加3.69%。最新國(guó)家糧油信息中心的報(bào)告顯示，2月份大豆進(jìn)口量維持在300萬(wàn)噸，3月份到貨量預(yù)估在350萬(wàn)噸，大幅低于去年同期。正因如此，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)拋儲(chǔ)預(yù)期增加，試圖通過(guò)消耗國(guó)內(nèi)庫(kù)存延遲進(jìn)口節(jié)奏，以降低國(guó)內(nèi)大豆供給對(duì)巴西裝運(yùn)速度的依賴。

近日國(guó)內(nèi)市場(chǎng)出現(xiàn)傳言，中國(guó)政府將會(huì)拋100萬(wàn)噸大豆來(lái)滿足市場(chǎng)供應(yīng)。邁科期貨分析師馬峰表示，我們暫不去判斷拋儲(chǔ)傳言是真是假，就當(dāng)前中國(guó)港口大豆庫(kù)存依然有605.8萬(wàn)噸，處于歷史高位的情況而言，一旦再加上國(guó)儲(chǔ)流入市場(chǎng)的大豆，將會(huì)造成中國(guó)市場(chǎng)中大量的大豆供應(yīng)，這為未來(lái)大豆市場(chǎng)走勢(shì)定下了偏空的基調(diào)。

大連豆粕及豆油兩品種受CBOT美豆走勢(shì)直接影響，豆粕合約與美豆走勢(shì)相關(guān)性更要強(qiáng)于豆油。浙商期貨分析師朱磊表示，長(zhǎng)期來(lái)看，美豆作為國(guó)內(nèi)油粕成本的定價(jià)基準(zhǔn)，引導(dǎo)國(guó)內(nèi)油粕市場(chǎng)走勢(shì)，但由于壓榨虧損，以及國(guó)內(nèi)豆粕現(xiàn)貨高升水，棕櫚油現(xiàn)貨貼水，近期國(guó)內(nèi)豆類(lèi)市場(chǎng)與美盤(pán)走勢(shì)有所分化，特別是近月合約。國(guó)內(nèi)5月豆粕強(qiáng)于美盤(pán)，而豆油則弱于美盤(pán)。未來(lái)走勢(shì)是否一致，需要看壓榨利潤(rùn)、基差水平能否修復(fù)至合理水平。

盡管?chē)?guó)內(nèi)飼料養(yǎng)殖市場(chǎng)處于節(jié)后傳統(tǒng)飼料需求淡季，但節(jié)前飼料企業(yè)整體備貨水平有限，節(jié)后入市采購(gòu)的“剛需”仍然存在，加上進(jìn)口成本高企，成交總量較大。近日華東一些地方有所轉(zhuǎn)淡，但是國(guó)內(nèi)沿海大型油廠豆粕價(jià)格依然保持在4000元之上的高位。

目前期貨市場(chǎng)豆粕合約總持倉(cāng)量再度超過(guò)200萬(wàn)手，持倉(cāng)的頻繁變化也顯示多空高位爭(zhēng)奪愈加激烈，期價(jià)大幅波動(dòng)。上海中期期貨分析師朱罡表示，豆粕合約高位大幅震蕩的概率加大，短期內(nèi)或?qū)⒕邆湟欢ㄙY金市的特征。豆粕下游需求雖在節(jié)后步入傳統(tǒng)淡季，但依舊好于豆油，油廠挺價(jià)力度不減。而豆油方面，節(jié)后油脂消費(fèi)趨于平淡，加之國(guó)際原油期價(jià)近期迅速走弱，外盤(pán)油脂支撐不在，因此豆類(lèi)品種上做空動(dòng)能的釋放將主要集中于豆油，粕強(qiáng)油弱的格局或?qū)⒀永m(xù)。