楊馳

利率是金融市場(chǎng)的基準(zhǔn)信號(hào)和反映金融產(chǎn)品供求關(guān)系的關(guān)鍵指標(biāo)，推進(jìn)利率市場(chǎng)化有利于優(yōu)化金融資源配置、提高金融市場(chǎng)運(yùn)行效率。作為中國(guó)金融業(yè)改革的重點(diǎn)與難點(diǎn)，利率市場(chǎng)化近期呈加快推進(jìn)的態(tài)勢(shì)。2013年5月6日，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議研究部署2013年深化經(jīng)濟(jì)體制改革重點(diǎn)工作，要求“穩(wěn)步推出利率匯率市場(chǎng)化改革措施”。我國(guó)《金融業(yè)發(fā)展和改革“十二五”規(guī)劃》提出要進(jìn)一步推進(jìn)利率市場(chǎng)化和匯率形成機(jī)制改革，確保利率市場(chǎng)化改革按照“放得開(kāi)，形得成，調(diào)得了”的原則穩(wěn)步推進(jìn)。但在當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展步入轉(zhuǎn)型期、經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境日益復(fù)雜的背景下，應(yīng)充分估量利率市場(chǎng)化對(duì)金融機(jī)構(gòu)特別是銀行業(yè)的潛在影響和不利沖擊，制訂應(yīng)對(duì)利率市場(chǎng)化的有效策略，防止出現(xiàn)系統(tǒng)性的金融風(fēng)險(xiǎn)，確保金融體系穩(wěn)健運(yùn)行。

利率市場(chǎng)化帶來(lái)的潛在沖擊

盈利受到明顯影響

利率市場(chǎng)化對(duì)銀行業(yè)盈利的沖擊不可小視。長(zhǎng)期以來(lái)我國(guó)銀行業(yè)實(shí)行分業(yè)經(jīng)營(yíng)，存貸款業(yè)務(wù)是銀行的主營(yíng)業(yè)務(wù)，利息收入是銀行業(yè)收入的主要來(lái)源。從資產(chǎn)負(fù)債表來(lái)看，存貸款分別是銀行業(yè)負(fù)債方和資產(chǎn)方的重要組成部分。2012年末，中國(guó)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)總資產(chǎn)達(dá)到133.62萬(wàn)億元，其中貸款67.29萬(wàn)億元，占總資產(chǎn)的50.36%。總負(fù)債124.95萬(wàn)億元，其中存款94.31萬(wàn)億元，占總負(fù)債的75.48%。從損益表來(lái)看，利息收入占據(jù)了營(yíng)業(yè)收入的大頭。2012年，16家上市銀行營(yíng)業(yè)收入25962億元，其中利息收入為20367億元，占營(yíng)業(yè)收入的78.45%（見(jiàn)圖1、圖2）。

盡管近年來(lái)各銀行紛紛加快轉(zhuǎn)型步伐，通過(guò)大力發(fā)展中間業(yè)務(wù)，提高理財(cái)、投行、資金、托管、咨詢(xún)等新興業(yè)務(wù)比重，并嘗試通過(guò)并購(gòu)、新設(shè)等方式逐步進(jìn)入保險(xiǎn)、基金、信托、金融租賃等新領(lǐng)域，但由于分業(yè)經(jīng)營(yíng)的格局沒(méi)有得到根本改變，我國(guó)銀行很難像西方同業(yè)那樣擺脫對(duì)存貸款業(yè)務(wù)的完全依賴(lài)，在相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)這種情況還將存在。

在目前資金供應(yīng)總體偏緊、存款爭(zhēng)奪戰(zhàn)十分激烈的局面下，如果存貸款利率完全放開(kāi)，預(yù)計(jì)存款利率將明顯上升，凈息差、凈利差繼續(xù)收窄，對(duì)銀行業(yè)的盈利形成較大沖擊（見(jiàn)圖3）。以2012年情況為例，6月8日、7月6日中國(guó)人民銀行兩次下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率，其中1年期存款基準(zhǔn)利率由3.5%下降到3%，1年期貸款基準(zhǔn)利率由6.56%下降到6%。同時(shí)將存款利率浮動(dòng)區(qū)間上限調(diào)整為基準(zhǔn)利率的1.1倍，貸款利率浮動(dòng)區(qū)間下限調(diào)整為基準(zhǔn)利率的0.7倍。政策出臺(tái)以后，大部分商業(yè)銀行采取了存款利率“一浮到頂”的策略，國(guó)有大型銀行也紛紛上浮了存款利率。從2012年的16家上市銀行情況來(lái)看，有12家銀行凈利差比2011年有不同程度的下降，這是2012年上市銀行利潤(rùn)增速普遍低于前年的重要原因之一。

風(fēng)險(xiǎn)偏好有所改變

利率市場(chǎng)化可能導(dǎo)致銀行業(yè)在客戶(hù)定位上由低收益、低風(fēng)險(xiǎn)客戶(hù)向高收益、高風(fēng)險(xiǎn)客戶(hù)轉(zhuǎn)移。近年來(lái)，金融脫媒的現(xiàn)象日益明顯，大中型企業(yè)紛紛轉(zhuǎn)向直接融資市場(chǎng)獲取資金，貸款需求快速下降，貸款議價(jià)能力明顯提升，導(dǎo)致銀行在大型客戶(hù)領(lǐng)域的收益有所降低。2012年全社會(huì)融資總量15.76萬(wàn)億元，其中新增人民幣貸款僅占52.1%，比2002年下降39.8個(gè)百分點(diǎn)，而新增企業(yè)融資比重從2002年的1.8%上升到2012年的14.3%（見(jiàn)圖4）。

銀行業(yè)在傳統(tǒng)盈利模式受到挑戰(zhàn)的背景下，被迫尋找新的發(fā)展空間，從主要服務(wù)于大型客戶(hù)向以中小企業(yè)、小微企業(yè)客戶(hù)為主轉(zhuǎn)移。截至2012年底，全國(guó)小微企業(yè)貸款（包括小型微型企業(yè)貸款、個(gè)體工商戶(hù)貸款和小微企業(yè)主貸款）余額為14.77萬(wàn)億元，占全部貸款余額的21.95%，比年初增加2.43萬(wàn)億元，增速19.73%，比各項(xiàng)貸款平均增速高4.09個(gè)百分點(diǎn)。中小企業(yè)、小微企業(yè)規(guī)模小，風(fēng)險(xiǎn)大，融資渠道狹窄，在與銀行的談判中處于弱勢(shì)地位，必須承擔(dān)更高的融資成本。銀行則通過(guò)客戶(hù)定位的下移，大幅提高了貸款收益率。據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前銀行對(duì)中小企業(yè)發(fā)放貸款的利率普遍在基準(zhǔn)利率上浮10%～30%之間。

客戶(hù)定位下移的現(xiàn)象有可能加大銀行的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。在銀行與企業(yè)信息不對(duì)稱(chēng)的情況下，貸款領(lǐng)域的“逆向選擇”現(xiàn)象很可能導(dǎo)致“劣幣驅(qū)逐良幣”的格雷欣法則。借款者比銀行了解更多關(guān)于借款者的信譽(yù)、擔(dān)保條件、項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)與收益，往往具有信息優(yōu)勢(shì)。銀行為了消除這些不利影響，通過(guò)提高貸款利率水平來(lái)降低可能面臨的信貸風(fēng)險(xiǎn)。這使得那些經(jīng)營(yíng)正常、業(yè)績(jī)優(yōu)良的企業(yè)由于不愿意支付高出市場(chǎng)水平的利率而選擇退出借貸市場(chǎng)。相反，那些經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不好的企業(yè)，往往是愿意支付較高利率的風(fēng)險(xiǎn)偏好者，因而更易獲得銀行的信貸資金。這為銀行業(yè)的穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)埋下了隱患。

破產(chǎn)概率加大

利率市場(chǎng)化加大了銀行的破產(chǎn)概率。從世界各國(guó)推行利率市場(chǎng)化的情況來(lái)看，伴隨而來(lái)的往往是部分銀行的兼并重組甚至破產(chǎn)。規(guī)模小、風(fēng)險(xiǎn)管理能力差、客戶(hù)基礎(chǔ)薄弱的銀行在利率市場(chǎng)化過(guò)程中由于競(jìng)爭(zhēng)力差，出現(xiàn)存款流失，被迫采取激進(jìn)的存款定價(jià)策略和客戶(hù)開(kāi)發(fā)策略，經(jīng)營(yíng)成本急劇上升，出現(xiàn)虧損，甚至導(dǎo)致破產(chǎn)。

以美國(guó)為例，1970年開(kāi)始放松對(duì)10萬(wàn)美元以上、90天以?xún)?nèi)大額存款的利率管制，正式啟動(dòng)利率市場(chǎng)化改革。1980年美聯(lián)儲(chǔ)正式解除利率管制，通過(guò)《解除存款機(jī)構(gòu)管制與貨幣管理法案》，決定從1980年起，用6年時(shí)間逐步放棄Q條款（美國(guó)《1933年銀行法》中的第Q項(xiàng)，禁止對(duì)活期存款支付利息，對(duì)定期存款也規(guī)定了最高利率上限。編者注）。1986年取消NOW（Negotiable Order of Withdrawal，可轉(zhuǎn)讓支付命令）賬戶(hù)利率上限后，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)所有定期存款利率以及大部分貸款利率的限制均被取消，實(shí)現(xiàn)了利率水平的市場(chǎng)自由化。在此期間，美國(guó)銀行業(yè)破產(chǎn)數(shù)量明顯上升，1980～1992年的十年間，美國(guó)總共有2252家銀行破產(chǎn)，平均每年達(dá)到225家。與利率市場(chǎng)化之前的1951～1970年相比（期間破產(chǎn)銀行為75家），年均破產(chǎn)數(shù)量上升了60倍（見(jiàn)圖5）。

利率風(fēng)險(xiǎn)管理難度提高

利率市場(chǎng)化將導(dǎo)致銀行業(yè)的利率風(fēng)險(xiǎn)明顯加大。利率變動(dòng)給銀行財(cái)務(wù)狀況帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)，并改變銀行的凈利息收入和其他利率敏感性收入，從而影響銀行收益，同時(shí)還將影響銀行資產(chǎn)、負(fù)債和表外工具的內(nèi)在價(jià)值。因此，按照審慎原則對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)加以有效管理，對(duì)于銀行的安全與穩(wěn)健相當(dāng)重要，利率風(fēng)險(xiǎn)管理將成為銀行核心競(jìng)爭(zhēng)力的一部分。

利率市場(chǎng)化全面推開(kāi)以后，利率變動(dòng)幅度加大，變動(dòng)頻率加快，不同銀行間的利率產(chǎn)生明顯差異。利率動(dòng)態(tài)調(diào)整將成為銀行日常經(jīng)營(yíng)管理的重要組成部分，對(duì)銀行業(yè)的定價(jià)管理能力、市場(chǎng)反應(yīng)速度提出了更高要求。對(duì)于銀行來(lái)說(shuō)，利率風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)在重新定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)、收益率曲線(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)、基準(zhǔn)風(fēng)險(xiǎn)和期權(quán)性風(fēng)險(xiǎn)。由于銀行資產(chǎn)、負(fù)債和表外業(yè)務(wù)中到期日與重新定價(jià)存在時(shí)間差，利率變動(dòng)將給銀行的收入和內(nèi)在經(jīng)濟(jì)價(jià)值帶來(lái)意外波動(dòng)。例如，如果銀行以短期存款作為固定利率長(zhǎng)期貸款的融資來(lái)源，一旦利率上升，銀行就將面臨由此帶來(lái)的未來(lái)收入的減少與內(nèi)在價(jià)值的降低。

我國(guó)銀行業(yè)由于長(zhǎng)期嚴(yán)格執(zhí)行基準(zhǔn)利率，自主定價(jià)的動(dòng)力和意識(shí)較差，對(duì)于利率風(fēng)險(xiǎn)管理還沒(méi)有引起充分重視，也缺乏相關(guān)的經(jīng)驗(yàn)和人才。必須足夠重視利率市場(chǎng)化后出現(xiàn)的利率風(fēng)險(xiǎn)。

存在的瓶頸

回顧“十一五”期間，我國(guó)利率市場(chǎng)化進(jìn)展不快是不爭(zhēng)的事實(shí)。這既與我國(guó)金融監(jiān)管當(dāng)局對(duì)銀行業(yè)發(fā)展的整體考慮有關(guān)，我國(guó)銀行業(yè)面臨的內(nèi)外部環(huán)境也決定了利率市場(chǎng)化無(wú)法一蹴而就，只能慎重進(jìn)行。

一是利率能否真正發(fā)揮信號(hào)作用還有待觀察。2012年，中國(guó)人民銀行加快了利率市場(chǎng)化步伐，兩次下調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率，擴(kuò)大存貸款利率浮動(dòng)區(qū)間。現(xiàn)在看來(lái)，通過(guò)利率調(diào)節(jié)資金供求關(guān)系的效果不明顯。實(shí)踐中，大企業(yè)特別是央企在與銀行的博弈中占據(jù)絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，很多享受7折利率。與此同時(shí)，貸款利率差別化也不明顯，盡管人民銀行在2013年7月取消了7折貸款利率下限，但其效果還有待觀察。以個(gè)人住房抵押貸款為例，前些年個(gè)人首套房貸基本上各家銀行都是一律7折，后來(lái)調(diào)整到8.5折，目前才逐漸有了一些定價(jià)上的差異，但離按照風(fēng)險(xiǎn)與收益匹配原則開(kāi)展差異化定價(jià)還相去甚遠(yuǎn)。周小川曾經(jīng)指出：“實(shí)際上金融企業(yè)并不是特別地愿意自己對(duì)住房抵押貸款定價(jià)?！边@既和商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別水平亟待提高有關(guān)，也與利率發(fā)揮信號(hào)作用的外部環(huán)境不健全密不可分。

二是金融市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境有待改善。一方面，國(guó)有大型銀行仍然享受了大量顯性和隱形的政府扶持，很多財(cái)政存款和大型國(guó)企存款指定存在國(guó)有大型銀行。另一方面，地方政府出于“父愛(ài)主義”，對(duì)地方控股的中小銀行給予了諸多關(guān)照。這使得各家銀行并未處于同一條起跑線(xiàn)。存款利率放開(kāi)以后，國(guó)有大行憑借隱形政府信用和網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量多、吸存成本低的優(yōu)勢(shì)，具備存款利率上浮的條件，必將吸引更多的存款資金。這將很大程度上改變現(xiàn)有的銀行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局。

三是存款保險(xiǎn)等配套機(jī)制還不健全。根據(jù)各國(guó)經(jīng)驗(yàn)，存貸款利率市場(chǎng)化必將導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)發(fā)展的逐漸分化乃至優(yōu)勝劣汰，破產(chǎn)銀行的數(shù)量勢(shì)將呈上升趨勢(shì)。我國(guó)尚未建立存款保險(xiǎn)制度，銀行破產(chǎn)以后，存款人的利益將得不到任何保護(hù)和補(bǔ)償。如何處理問(wèn)題金融機(jī)構(gòu)、保護(hù)存款人利益、維護(hù)社會(huì)穩(wěn)定必須引起高度重視。

由此看來(lái)，存貸款利率市場(chǎng)化牽一發(fā)而動(dòng)全身，在外部條件尚未具備的今天，貿(mào)然啟動(dòng)不但收不到期望效果，反而會(huì)導(dǎo)致嚴(yán)重后果，乃至影響整個(gè)金融業(yè)的穩(wěn)定。這也是我國(guó)對(duì)存貸款利率市場(chǎng)化慎之又慎的根本原因。

完善配套政策

從現(xiàn)實(shí)情況來(lái)看，這項(xiàng)改革既勢(shì)在必行，但由于各種因素的制約，又只能穩(wěn)步前行。需要做好一系列準(zhǔn)備工作，為利率市場(chǎng)化提供良好環(huán)境，避免金融機(jī)構(gòu)特別是商業(yè)銀行受到太大影響。在現(xiàn)行環(huán)境下，應(yīng)先期采取以下幾項(xiàng)配套措施，為利率市場(chǎng)化創(chuàng)造良好外部條件：

一是逐步放開(kāi)分業(yè)經(jīng)營(yíng)的限制，允許商業(yè)銀行進(jìn)入投行、保險(xiǎn)、基金、金融租賃、信托等更廣闊的金融領(lǐng)域，逐步實(shí)現(xiàn)收入結(jié)構(gòu)從單一依賴(lài)?yán)⑹杖胂蚴杖攵嘣D(zhuǎn)移，減緩息差縮小以后對(duì)銀行業(yè)產(chǎn)生的巨大沖擊。

二是建立存款保險(xiǎn)制度，各存款機(jī)構(gòu)作為投保人按一定存款比例向存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)繳納保險(xiǎn)費(fèi)，建立存款保險(xiǎn)準(zhǔn)備金，當(dāng)成員機(jī)構(gòu)發(fā)生經(jīng)營(yíng)危機(jī)或面臨破產(chǎn)倒閉時(shí)，由存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)向其提供財(cái)務(wù)救助或直接向存款人支付部分或全部存款，從而保護(hù)存款人利益，維護(hù)銀行信用，穩(wěn)定金融秩序。

三是構(gòu)建良好的金融生態(tài)環(huán)境，減少政府對(duì)銀行的不合理干預(yù)，為全體銀行處于公平的競(jìng)爭(zhēng)起跑線(xiàn)上提供制度保障。

四是放開(kāi)替代性金融產(chǎn)品的價(jià)格。在放開(kāi)存貸款利率的同時(shí)，其他一系列上下游產(chǎn)品和替代產(chǎn)品的定價(jià)權(quán)也同時(shí)交由市場(chǎng)決定。

五是建立健全自律性競(jìng)爭(zhēng)秩序，防止惡性競(jìng)爭(zhēng)。要通過(guò)市場(chǎng)監(jiān)管、行業(yè)自律等手段，盡量避免商業(yè)銀行特別是資金來(lái)源有限的中小商業(yè)銀行之間爆發(fā)存款大戰(zhàn)，造成“雙輸”的局面。與此同時(shí)，加強(qiáng)對(duì)普通公眾的風(fēng)險(xiǎn)教育，提高存款人的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。

六是培育市場(chǎng)化的存貸款基準(zhǔn)利率。借鑒美國(guó)“華爾街日?qǐng)?bào)優(yōu)惠貸款利率”（WSJ Prime Rate）的模式，探索由銀行業(yè)協(xié)會(huì)牽頭，大型銀行主導(dǎo)，中小銀行共同參與，在充分協(xié)調(diào)、考慮市場(chǎng)供求的基礎(chǔ)上建立不同期限的存貸款基準(zhǔn)利率，對(duì)存貸款利率起到有效的標(biāo)桿作用，引導(dǎo)各家銀行科學(xué)穩(wěn)健地制訂本行利率政策。

加強(qiáng)應(yīng)對(duì)措施

與此同時(shí)，各家銀行應(yīng)未雨綢繆，對(duì)利率市場(chǎng)化的推進(jìn)做好相關(guān)準(zhǔn)備，制訂周密的應(yīng)對(duì)策略：一是加快調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，大力發(fā)展中間業(yè)務(wù)、資金業(yè)務(wù)和資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)，逐步降低對(duì)存貸款業(yè)務(wù)的過(guò)分依賴(lài)。明確提出降低利息收入占總收入比重的結(jié)構(gòu)性目標(biāo)，甚至納入對(duì)分支行的績(jī)效考核。二是根據(jù)自身能力，瞄準(zhǔn)市場(chǎng)機(jī)會(huì)，通過(guò)并購(gòu)、新設(shè)等方式進(jìn)入保險(xiǎn)、證券、基金、租賃、信托等其他領(lǐng)域，時(shí)機(jī)成熟以后逐步構(gòu)建金融控股集團(tuán)，適應(yīng)未來(lái)混業(yè)經(jīng)營(yíng)的需要。三是結(jié)合實(shí)施業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型、加大對(duì)中小企業(yè)金融支持力度的契機(jī)，從中小企業(yè)入手，繼續(xù)深入對(duì)貸款市場(chǎng)化定價(jià)的研究和探索，通過(guò)合理、有競(jìng)爭(zhēng)力的貸款定價(jià)，實(shí)現(xiàn)收益對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的全覆蓋，為將來(lái)貸款定價(jià)全面放開(kāi)做好準(zhǔn)備。四是深化創(chuàng)新力度，探索使用利率衍生產(chǎn)品進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，最大限度降低利率變動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)積極利用資本市場(chǎng)靈活調(diào)整資產(chǎn)配置，探索將個(gè)人住房抵押貸款、信用卡分期貸款等有穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)進(jìn)行打包，通過(guò)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)轉(zhuǎn)讓?zhuān)岣哔Y產(chǎn)的流動(dòng)性。五是強(qiáng)化全面風(fēng)險(xiǎn)管理。積極適應(yīng)利率市場(chǎng)化改革進(jìn)程，推進(jìn)建立覆蓋全員、全流程、全機(jī)構(gòu)和各類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)形態(tài)的全面風(fēng)險(xiǎn)管理體系。深化風(fēng)險(xiǎn)管理工具建設(shè)和運(yùn)用，提升組合風(fēng)險(xiǎn)管理水平。實(shí)現(xiàn)對(duì)所有表內(nèi)外業(yè)務(wù)統(tǒng)一的經(jīng)濟(jì)資本計(jì)量和管理，充分發(fā)揮經(jīng)濟(jì)資本和風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后資本回報(bào)率（RAROC）在客戶(hù)選擇、產(chǎn)品配置、貸款定價(jià)、授信審批、資源配置和績(jī)效考核中的作用。

（作者單位：華夏銀行發(fā)展研究部）