李晗

看不見的風(fēng)險

2013年6月中旬到6月底發(fā)生在國內(nèi)金融界的“錢荒”（又有說是“心慌”），以及進(jìn)而由其引起的股市激烈振蕩，使更多的人意識到銀行流動性風(fēng)險和流動性風(fēng)險管理的重要性，也再次給監(jiān)管部門敲響了警鐘?？v觀全球金融市場，流動性風(fēng)險及風(fēng)險管理被長期忽視，僅在2008年金融危機(jī)后，才再次引起人們的重視。彼時，一些國際知名金融機(jī)構(gòu)，如北巖銀行、雷曼兄弟、貝爾斯登、華盛頓互助銀行，一夜之間轟然倒塌。令人感到蹊蹺的是，這些曾經(jīng)叱咤風(fēng)云的銀行在破產(chǎn)前的一個季度還非常賺錢，資本充足率也很正常，是什么致命一擊，使這些百年老店飛灰湮滅？這就是被稱為“看不見的殺手”——流動性風(fēng)險——所秒殺。在剛剛公布的2012年世界財富500強(qiáng)中，我們欣喜地看到工、農(nóng)、中、建、交五大行赫然上榜，也看到興業(yè)銀行、民生銀行、招商銀行等國內(nèi)第二梯隊銀行榜上有名。欣喜之余，我們也要吸取前車之鑒，防微杜漸，將我國銀行的流動性風(fēng)險管理提升到國際領(lǐng)先水平。

何為流動性風(fēng)險

銀行資產(chǎn)和負(fù)債與生俱來的“混搭”或“錯配”（如短期存款來支持長期貸款），加上市場上資金供應(yīng)短缺（如2008年美國資本市場和最近國內(nèi)發(fā)生的“錢荒”），以及銀行本身突發(fā)的、未預(yù)見的流動性緊缺，都會給銀行造成流動性風(fēng)險。2008年金融危機(jī)后，巴塞爾委員會根據(jù)在危機(jī)中出現(xiàn)的新問題，在其2009年9月公布的良好流動性風(fēng)險管理原則中，再次明確了流動性的定義，這就是銀行要具備為資產(chǎn)增加而融資和到期清償債務(wù)，并同時不招致不能接受的損失的能力，管理原則同時明確指出產(chǎn)生的流動風(fēng)險主要來源于兩方面：一是市場流動性風(fēng)險（Market Liquidity Risk），即由于市場機(jī)制的欠缺和不充分，或由于市場機(jī)制的失靈造成的銀行流動性風(fēng)險；一是銀行自身的資金流動性風(fēng)險（Funding Liquidity Risk），即銀行不能有效滿足可預(yù)見或不可預(yù)見的、目前的或未來的現(xiàn)金流或抵押物的需要，這種風(fēng)險暫時不會影響銀行的日常經(jīng)營和財務(wù)狀況，具有很強(qiáng)的隱蔽性。

如果缺乏及時有效的流動性風(fēng)險管理，小到短期內(nèi)會增加銀行融資成本，擠壓息差收入空間，大到影響銀行資產(chǎn)質(zhì)量，造成投融資整體分配結(jié)構(gòu)失衡，遭遇國際評級機(jī)構(gòu)降級和投資者信心喪失，嚴(yán)重制約銀行可持續(xù)發(fā)展能力。同時，在對流動風(fēng)險認(rèn)識上，也要避免把流動風(fēng)險孤立來看及孤立處理。在現(xiàn)階段，很多國有銀行（包括一些成熟市場的國外銀行）的總行風(fēng)險管理部將信用風(fēng)險、市場風(fēng)險、操作風(fēng)險、流動性風(fēng)險等不同風(fēng)險領(lǐng)域設(shè)置為相互獨(dú)立、彼此疏遠(yuǎn)的子部門。實際上，從國際經(jīng)驗來看，不同類型的風(fēng)險相互影響、互相作用以及相互轉(zhuǎn)化（圖1）。在以往的經(jīng)濟(jì)金融危機(jī)中，風(fēng)險往往從一種形式快速傳遞成另一種形式，如在2008年金融危機(jī)中，由于信用違約風(fēng)險造成的對資產(chǎn)、投資、進(jìn)而資本市場的信心的動搖，這種信心的缺失迅速波及和產(chǎn)生了流動性風(fēng)險，一時間，資本市場的投融資功能嘎然而止。因此，銀行家們要建立對不同類型風(fēng)險的整體觀和大局觀，切忌頭疼醫(yī)頭、腳疼醫(yī)腳。

流動性風(fēng)險管理演進(jìn)

銀行流動性風(fēng)險管理應(yīng)達(dá)到如下四方面作用：宏觀上為市場和各關(guān)聯(lián)主體增強(qiáng)信心，證明和顯示銀行處于安全、穩(wěn)健的經(jīng)營狀態(tài)中；幫助銀行履行現(xiàn)有的貸款承諾；幫助銀行避免不必要和不獲利的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移和資產(chǎn)銷售；降低銀行融資成本。

國外銀行流動性管理可以分成五個階段：

第一階段是商業(yè)貸款理論時代，為保證商業(yè)銀行資金的高度流動性，其理論強(qiáng)調(diào)貸款應(yīng)是短期商業(yè)性貸款。由于這種理論強(qiáng)調(diào)貸款的自動清償能力，也被稱作自動清償理論。又由于其強(qiáng)調(diào)商業(yè)銀行貸款以商業(yè)行為為基礎(chǔ)，并以真實商業(yè)票據(jù)作抵押，也被稱之為真實票據(jù)論。此理論以商業(yè)銀行資產(chǎn)流動性為著眼點(diǎn)，被商業(yè)銀行一直沿用到約1920年。但這個理論有兩個明顯不足：銀行視為自償性的短期放款，不一定比其他放款更具有流動性；不能配合經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨向成熟、復(fù)雜的需要。

商業(yè)銀行流動性管理從1920年到1950年左右，進(jìn)入了第二階段。該階段前期是轉(zhuǎn)移性理論時代。銀行持有資產(chǎn)（多多益善，為追求高回報可以是長期貸款），必要時，如果能以較低的代價轉(zhuǎn)移或出售給其他金融機(jī)構(gòu)或投資者，就可維持流動性。回顧1933年世界經(jīng)濟(jì)大蕭條，由于人們對現(xiàn)金的偏好，證券市場崩潰，銀行資產(chǎn)幾乎失去其轉(zhuǎn)移性。在該階段后期，預(yù)期收入理論開始盛行。貸款的種類開始增加，借款人大部分已分期付款方式償還貸款，因此，銀行以借款人未來收入為基礎(chǔ)來估算借款人的償債能力。由于有多種不確定性因素，銀行很難對借款人未來所得進(jìn)行正確的預(yù)測和估算。

銀行流動性管理的第三階段是負(fù)債管理階段，從1960年左右到1970年早期。這種負(fù)債管理有三大特點(diǎn)：銀行資產(chǎn)負(fù)債表負(fù)債大部分是貨幣或在資本市場上可轉(zhuǎn)移的、非存款性負(fù)債，與傳統(tǒng)活期、定期、儲蓄存款等存款性負(fù)債資金來源有別；負(fù)債管理以競價方式在市場上主動爭取資金，與傳統(tǒng)上坐堂待客存款的被動方式有別；以出售負(fù)債換取資金與資產(chǎn)管理上出售資產(chǎn)換取資金有別。負(fù)債管理雖然更加靈活、主動，但過分依賴市場資金，使銀行間業(yè)務(wù)競爭日益激烈、存貸款息差縮小，導(dǎo)致資金成本上升、收益不確定性增加，造成銀行經(jīng)營的安全性不足。

資產(chǎn)負(fù)債綜合管理和資產(chǎn)證券化的出現(xiàn)與發(fā)展是銀行流動性管理的第四階段，從1970年代中期到2008年金融危機(jī)。較之前述的資產(chǎn)管理側(cè)重資產(chǎn)的流動性和安全性而忽略收益性，而負(fù)債管理則強(qiáng)調(diào)強(qiáng)調(diào)收益性而使風(fēng)險增加，降低了安全性，資產(chǎn)負(fù)債綜合管理則從銀行整體出發(fā)，試圖兼顧收益和風(fēng)險管理，以達(dá)到風(fēng)險與收益平衡和優(yōu)化。但隨著資產(chǎn)證券化等表外業(yè)務(wù)金融創(chuàng)新產(chǎn)品和復(fù)雜金融工具的濫用，加之銀行監(jiān)管不力、信用評級機(jī)構(gòu)道德的缺失等因素，在貪婪和利益的驅(qū)使下，迎來了2007～2008年又一輪金融風(fēng)暴。

2008年至今，金融機(jī)構(gòu)流動性風(fēng)險管理進(jìn)入新的時代。從在風(fēng)險管理中最不起眼、最容易被忽視的方面，一躍成為風(fēng)險管理中的焦點(diǎn)。同時，對世界各金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)、研究機(jī)構(gòu)和銀行等都提出了更高的要求。歐洲銀行監(jiān)管委員會、巴塞爾銀行監(jiān)管委員會、國際金融研究所、英國金融服務(wù)管理局都紛紛出臺流動性風(fēng)險管理的原則、法規(guī)和建議。

國際流動性風(fēng)險管理流程與手段

從國內(nèi)外金融機(jī)構(gòu)近年來發(fā)生的危機(jī)中，不難總結(jié)出這樣一個公式（圖2）。

為避免財務(wù)困境和招致更深層次危機(jī)，商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)要居安思危，規(guī)劃先行，建立高度協(xié)調(diào)、有效的流動性風(fēng)險管理流程和手段。具體管理流程和實施的手段可分為三步（圖3）。

銀行流動性風(fēng)險管理的第一個步驟是整體架構(gòu)的設(shè)計。這一步又可以細(xì)分成五個組成部分：第一是銀行等金融機(jī)構(gòu)必須首先在充分考慮和吸納監(jiān)管要求的前提下，制訂內(nèi)部的流動性風(fēng)險管理政策、流程和制度。另外，國外大中型銀行都有資產(chǎn)負(fù)債和流動風(fēng)險委員會，其成員來自各要害部門的高級管理層，應(yīng)定期討論、制訂和通過本銀行資產(chǎn)、負(fù)債和有關(guān)流動性的提案，以確保融資渠道多元化和資金用途合理，以及本銀行流動性在安全和可靠范圍內(nèi)。第二是建立量化監(jiān)管流動性風(fēng)險的系統(tǒng)和控制框架。銀行自身系統(tǒng)的建立和完善，在整個流動性風(fēng)險管理中起著舉足輕重的作用。設(shè)計者和管理層要反復(fù)討論和確認(rèn)流動性最根本的風(fēng)險是否被全面考慮，各相關(guān)部門和責(zé)任是否清晰明了，信息系統(tǒng)是否運(yùn)行與初衷設(shè)計一致，關(guān)鍵信息能否通過系統(tǒng)在第一時間得到反映，市場、信用、流動等風(fēng)險間的相關(guān)聯(lián)系是否被充分理解和監(jiān)控?？傊?，信息的質(zhì)量而不是數(shù)量起決定作用。目前，國內(nèi)一些銀行和風(fēng)險管理部門還存在“面子工程”現(xiàn)象，一些風(fēng)險量化和監(jiān)控系統(tǒng)只注重短期效應(yīng)，不注重長期投資，過于簡化，這種“花架子”體系根本無法預(yù)警，更談不上應(yīng)對大的風(fēng)險。因此，由這些架構(gòu)和系統(tǒng)產(chǎn)生的關(guān)鍵績效指標(biāo)（Key Performance Indicator）和關(guān)鍵風(fēng)險指標(biāo)（Key Risk Indicator）一定要到位并發(fā)揮作用，從而使風(fēng)險管理人員從信息的汪洋大海中迅速捕捉到有價值的重要信息。否則，預(yù)警和及時的防范風(fēng)險都將子虛烏有。如果第一個組成部分和第二個組成部分系統(tǒng)和架構(gòu)有效到位，則第三個組成部分就水到渠成，這就是銀行可達(dá)到充足的流動性，并實現(xiàn)自給自足的量化監(jiān)控。第四個組成部分，是對前三個組成部分的提升，沖破了對某一產(chǎn)品、某一部門或某一區(qū)域的流動性風(fēng)險管理，變成了可平移和可擴(kuò)展的跨部門、跨區(qū)域、甚至跨國境的銀行綜合流動性風(fēng)險管理。最后一個組成部分，是將前四個組成部分歸結(jié)并濃縮成高質(zhì)量的報告，提供給高層管理者和監(jiān)管機(jī)構(gòu)，便于管理者和監(jiān)管機(jī)構(gòu)掌握及時、真實和有效的信息，真正做到時效流動性風(fēng)險管理。

銀行流動性風(fēng)險管理的第二個步驟是設(shè)置流動性容忍度等級和限制。在各相關(guān)監(jiān)管體制下（如巴塞爾協(xié)議規(guī)定的資本充足率指標(biāo)等），各個銀行可根據(jù)自身市場定位、發(fā)展戰(zhàn)略方向、風(fēng)險偏好，制訂可接受的流動性區(qū)間和傾向。第二個步驟應(yīng)根據(jù)市場等外部條件的變化及時調(diào)整，因此，也不存在所謂最好的模式：只是在不同時間，根據(jù)當(dāng)時情況，通過設(shè)置（流動性容忍度）限制性條款，因時、因地發(fā)展銀行業(yè)務(wù)。根據(jù)更適合本銀行發(fā)展，制訂流動性容忍度的上下限。圖4是國外某銀行在設(shè)置流動性容忍度限制時考慮的部分限制性條款。

銀行流動性風(fēng)險管理的第三個步驟是量化和實施流動性風(fēng)險管理的具體手段，這一步驟是在前兩個步驟政策到位、系統(tǒng)到位、關(guān)注到位后的具體及關(guān)鍵階段。國外風(fēng)險管理界流傳這樣一句話：“如果你不能衡量風(fēng)險，你就根本無法管理風(fēng)險?！焙饬苛鲃有燥L(fēng)險可從關(guān)鍵財務(wù)比例分析、現(xiàn)金流和凈資金需求分析、預(yù)警模型和現(xiàn)狀優(yōu)化模型三方面著手。關(guān)鍵財務(wù)比例和現(xiàn)金流、凈資金需求分析主要是從純財務(wù)角度進(jìn)行量化分析；而預(yù)警模型和現(xiàn)狀優(yōu)化模型除了考慮財務(wù)數(shù)據(jù)以外，還加入宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，資本市場行為（Capital Market Behavior）等數(shù)據(jù)和分析；另外，預(yù)警模型，顧名思義，是對未來可能發(fā)生的流動性風(fēng)險進(jìn)行預(yù)警和防范，而現(xiàn)狀優(yōu)化模型是對銀行現(xiàn)有流動狀況進(jìn)行評判和修正。

在流動性風(fēng)險量化的基礎(chǔ)上，國外銀行針對流動風(fēng)險管理，往往都有量身定制的“工具箱”。在這個“工具箱”里，一般都包括三大流動風(fēng)險管理工具。第一大工具是應(yīng)急資金計劃（Contingency Funding Plan，CFP，圖5）。國內(nèi)不管大小銀行都應(yīng)未雨綢繆，備有此種計劃。這種應(yīng)急資金計劃越詳盡、考慮越周密越好，因為金融市場上“黑天鵝”事件（指非常難以預(yù)測且不尋常的事件，通常會引起市場連鎖負(fù)面反應(yīng)甚至顛覆）不是沒有發(fā)生過，一旦此類小概率事件發(fā)生，誰做的準(zhǔn)備越充分，誰就越遠(yuǎn)離金融風(fēng)暴的中心。

第二大流動性風(fēng)險管理工具是流動性壓力測試。國內(nèi)有些銀行對監(jiān)管部門要求的各種壓力測試，往往采取交差、應(yīng)付的態(tài)度，多由級別較低、經(jīng)驗較少的技術(shù)人員設(shè)計和執(zhí)行。由于沒有充分理解監(jiān)管部門的用意，加上參與人員經(jīng)驗的缺乏和銀行內(nèi)部重視不足，很多壓力測試變成了“做過場”，根本沒達(dá)到風(fēng)控目的。圖6是國外銀行流動性壓力測試的方法和步驟。

第三大流動性風(fēng)險管理工具是差距分析（Gap Analysis）。為及時評價和審核現(xiàn)有流動性管理水平，向最好的實踐經(jīng)驗看齊，差距分析應(yīng)運(yùn)而生。具體的操作辦法是對流動風(fēng)險管理進(jìn)行全方位評估，包括風(fēng)險的定義、治理和監(jiān)督，以及流動性管理、量化和報告、壓力測試、應(yīng)急資金計劃、公式。通過自身評估和與最好的業(yè)內(nèi)實踐經(jīng)驗比較，銀行能夠不斷提升流動性風(fēng)險管理水平。

對中國的啟示

隨著利率市場化和金融市場的進(jìn)一步放開，中國金融改革也進(jìn)入關(guān)鍵期，同時，也對監(jiān)管機(jī)構(gòu)也提出了更高的監(jiān)督和管理要求。針對當(dāng)前的流動性風(fēng)險管理，監(jiān)管機(jī)構(gòu)可重點(diǎn)考慮三方面：第一，央行作為監(jiān)管機(jī)構(gòu)，同時是流動性的最終提供者，要保證給予市場和銀行業(yè)足夠的信心。剛發(fā)生不久的“錢荒”，有業(yè)內(nèi)人士稱之為“心慌”，在一定程度上反映出對貨幣、金融政策的信心不足。改革需要穩(wěn)步、慎重推進(jìn)，金融政策和舉措應(yīng)一致和穩(wěn)健，監(jiān)管機(jī)構(gòu)要給予市場足夠的心理準(zhǔn)備。金融政策、舉動都是牽一發(fā)動全身。監(jiān)管機(jī)構(gòu)絕不能著急，不能抱著動一下、看看效果再說的想法。第二，監(jiān)管部門的對外交流和交流技巧至關(guān)重要。從國外經(jīng)驗來看，國外監(jiān)管機(jī)構(gòu)和銀行自身都把交流、公示放在重要地位，且很會交流，交流的方式和渠道也多樣化。反觀此次“錢荒”，央行舉措非常突然，給銀行和市場帶來了很大影響。第三，監(jiān)管部門應(yīng)進(jìn)一步拓寬中國投融資市場，創(chuàng)造更多元化的投融資環(huán)境。

對銀行業(yè)來說，流動性風(fēng)險管理可在如下三方面考量：第一，銀行應(yīng)把流動性風(fēng)險管理升級放在更重要日程上來。銀行流動性不僅關(guān)系到銀行日常經(jīng)營、資金來源、融資成本、息差收入和信貸質(zhì)量，更很有可能是在一夜間使貌似堅固、強(qiáng)大的銀行“土崩瓦解”的大事。銀行不能因憑借規(guī)模進(jìn)入全球500強(qiáng)名單而沾沾自喜，流動性風(fēng)險管理水平也要達(dá)到國際頂級銀行的水平。第二，銀行應(yīng)從以增收為第一目的的單一投融資模式，轉(zhuǎn)變到以持續(xù)增長為目的的多元化投融資模式，防止為追求高增長而“掙快錢”、躲避監(jiān)管。目前，銀行業(yè)（尤其是中小銀行）過度依賴同業(yè)拆借、理財產(chǎn)品等單一籌資渠道，再加上買入返售金融資產(chǎn)的濫用，加劇了銀行流動和信用風(fēng)險。中國銀行業(yè)應(yīng)在監(jiān)管機(jī)構(gòu)協(xié)調(diào)下，以整體持續(xù)、穩(wěn)定和健康發(fā)展為重，同心協(xié)力開展真正意義上的金融創(chuàng)新，拓展投融資方式和渠道。第三，銀行應(yīng)將流動性風(fēng)險管理放到發(fā)展的戰(zhàn)略高度。不僅將流動性風(fēng)險管理作為加強(qiáng)銀行風(fēng)險管理的一個方面，銀行的決策層更應(yīng)高瞻遠(yuǎn)矚，將流動性風(fēng)險管理作為提升銀行發(fā)展戰(zhàn)略的有效工具和契機(jī)，重新審視本銀行的流動性和投資、經(jīng)營模式，與時俱進(jìn)，轉(zhuǎn)變和優(yōu)化自身投融資結(jié)構(gòu)和發(fā)展方向，使我國銀行業(yè)穩(wěn)健、持續(xù)、健康發(fā)展，為金融改革和經(jīng)濟(jì)持久增長作出應(yīng)有的貢獻(xiàn)。

（作者系融智第一資本投資公司首席執(zhí)行官）