《財(cái)經(jīng)網(wǎng)》述評(píng)/對(duì)話

與經(jīng)濟(jì)大脫鉤

資產(chǎn)價(jià)格只能往下走

克馬爾·德爾維什：

布魯金斯研究所副主席

自2012年下半年以來，全世界金融市場(chǎng)強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇。就連2月末的意大利選舉到目前為止也未給市場(chǎng)帶來多大不安。但金融市場(chǎng)的歡騰與政治和實(shí)體經(jīng)濟(jì)指標(biāo)并不相符，歐元區(qū)的指標(biāo)更加糟糕。在政治方面，美國(guó)面臨著幾乎全面的立法僵局，看不到形成可能催生最優(yōu)政策組合的信號(hào)。在歐洲，希臘到目前為止尚能維持議會(huì)多數(shù)支持聯(lián)合政府，但（不僅是希臘）極端民粹主義政黨勢(shì)頭漸長(zhǎng)。意大利選舉結(jié)果或許是歐洲的先聲。

簡(jiǎn)言之，我們正在經(jīng)歷金融市場(chǎng)與包容性社會(huì)、經(jīng)濟(jì)福利的快速脫鉤。其結(jié)果是全球精英的收入快速增加，并日漸獨(dú)立于總產(chǎn)出和就業(yè)增長(zhǎng)。奢侈品需求暴漲，而較低收入群體的消費(fèi)商品和服務(wù)需求疲軟。

所有這些都發(fā)生在極度擴(kuò)張的貨幣政策和近零利率環(huán)境中，除了那些直接面臨危機(jī)的國(guó)家。收入向頂端的結(jié)構(gòu)性集中正在與寬松的貨幣政策和追逐收益率相結(jié)合，推高股市。

盡管關(guān)于貧困、事業(yè)、不平等性以及收入、財(cái)富的極端集中的擔(dān)憂和焦慮在不斷蔓延，我們卻找不到替代增長(zhǎng)模式。

在美國(guó)，極右翼與歐洲民粹主義有著諸多相似之處。但由于美國(guó)兩黨制對(duì)政治團(tuán)結(jié)的巨大作用，盡管茶黨在大聲疾呼，極端勢(shì)力仍處于邊緣地位。特別是，總統(tǒng)奧巴馬仍有能力以兼為左翼自由主義理想派和中間道路理想主義派的身份贏得支持，這使他能夠在經(jīng)濟(jì)疲軟、勞動(dòng)力市場(chǎng)更加疲軟的情況下贏得連任。

盡管如此，除非實(shí)行深刻的社會(huì)經(jīng)濟(jì)改革，否則美國(guó)GDP增長(zhǎng)將不可能加快，而其政治制度將陷入癱瘓。沒有可信的計(jì)劃來限制財(cái)富和權(quán)力的集中、通過窮人真實(shí)收入的強(qiáng)勁增長(zhǎng)擴(kuò)大經(jīng)濟(jì)收益，并維持宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定。

美國(guó)（和歐洲）缺少這樣一個(gè)計(jì)劃是金融市場(chǎng)脫鉤于包容性經(jīng)濟(jì)進(jìn)步的一個(gè)原因，因?yàn)檫@表明當(dāng)前趨勢(shì)在政治上是可持續(xù)的。但是，盡管在沒有替代方案的情況下，這一脫鉤可能持續(xù)一段時(shí)間，但金融市場(chǎng)表現(xiàn)和大部分人的福利之間的巨大差異不可能長(zhǎng)期維持。超越現(xiàn)實(shí)的資產(chǎn)價(jià)格別無去向，最終只能往下走。

《財(cái)經(jīng)網(wǎng)》博客

中國(guó)的改革

不應(yīng)該靠頂層設(shè)計(jì)

李稻葵：清華大學(xué)中國(guó)與世界經(jīng)濟(jì)研究中心主任

如果我們回過頭來看看20年前成功的改革，上世紀(jì)90年代初開始的那場(chǎng)改革，成功之處在于中央制定大方向后，地方政府因地制宜。國(guó)有企業(yè)上千萬人下崗，才迎來了今天比較好的局面，很可惜2005年以后，整個(gè)國(guó)有企業(yè)的改革停頓下來。土地問題的本質(zhì)在于地方財(cái)政，地方財(cái)政財(cái)稅改革在1993年進(jìn)行了一輪，非常成功，但是這么多年以來基本上沒有動(dòng)，怎么改？我覺得還是中央定方向，各個(gè)地方、各個(gè)企業(yè)要因地制宜。

我不太同意把責(zé)任全推給頂層設(shè)計(jì)，但過去十幾年，至少這個(gè)口號(hào)延誤了改革，害了改革。不能靠頂層設(shè)計(jì)，為什么這么講？改革不是革命，革命可以要綱領(lǐng)，革命可以由領(lǐng)導(dǎo)人或領(lǐng)袖一句話定一個(gè)方案，一刀切，就進(jìn)行變革了。改革本身就是一個(gè)逐步摸索、逐步變遷的過程。英國(guó)這么多年改革就是基層摸索經(jīng)驗(yàn)，摸石頭過河的過程。法國(guó)就是搞立法。過去的改革要反思為什么停滯不前，就是過分地強(qiáng)調(diào)了頂層設(shè)計(jì)。工程技術(shù)問題，也許需要一個(gè)頂層設(shè)計(jì)，改革怎么能有頂層設(shè)計(jì)呢？

再舉一個(gè)例子，《勞動(dòng)合同法》2008年出臺(tái)，那就是頂層設(shè)計(jì)的結(jié)果。幾百個(gè)人在人民大會(huì)堂一投票就決定了，這幾百個(gè)人經(jīng)過認(rèn)真調(diào)研了嗎？中國(guó)這么大，這么多不同的行業(yè)，用一個(gè)《勞動(dòng)合同法》實(shí)事求是嗎？所以我講，要解決政府跟社會(huì)跟企業(yè)的關(guān)系，必須由中央定大方向，各個(gè)地方去探索，去摸索。再講具體一點(diǎn)，國(guó)有企業(yè)的問題必須去摸索，不同的行業(yè)企業(yè)去摸索，有些大型企業(yè)打破壟斷，局部的讓民營(yíng)企業(yè)進(jìn)來。比如說勘探民營(yíng)企業(yè)進(jìn)來，或者石油民營(yíng)企業(yè)進(jìn)來，或者鉆井架子這個(gè)行業(yè)打破壟斷，中石油不許自己用自己的，必須要用社會(huì)化的東西，這是一個(gè)小例子，要因地制宜。

再比如說很多國(guó)有企業(yè)可以基金化管理，把國(guó)資委轉(zhuǎn)變成若干個(gè)大小相等透明化的基金，把這個(gè)作為財(cái)政的基礎(chǔ)，各有各的辦法。土地問題也應(yīng)該因地制宜，湖南、江蘇我都去過，就不能一刀切，就不能采取一個(gè)辦法。各個(gè)地方因地制宜，然后總結(jié)經(jīng)驗(yàn)，這是我的核心觀點(diǎn)。當(dāng)前的核心問題是政府與社會(huì)的關(guān)系怎么解決？不能完全靠頂層設(shè)計(jì)，頂層設(shè)計(jì)頂多是個(gè)方向，下面要因地制宜。

《財(cái)經(jīng)網(wǎng)》消息

央行被動(dòng)投放貨幣

【《財(cái)經(jīng)》綜合報(bào)道】年初至今，基礎(chǔ)貨幣投放方式已經(jīng)回歸外匯占款，并還將持續(xù)。將基礎(chǔ)貨幣投放方式從公開市場(chǎng)操作被動(dòng)轉(zhuǎn)向外匯占款，并不意味著貨幣政策從偏松轉(zhuǎn)向中性甚至收緊。

目前，不僅貨幣市場(chǎng)利率仍在平穩(wěn)下行，反映實(shí)體資金緊張程度的票據(jù)貼現(xiàn)率也是一路向下?？紤]到總需求疲弱、通脹壓力溫和，貨幣政策轉(zhuǎn)型緊縮為時(shí)尚早。

新加坡未來十年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩

【《財(cái)經(jīng)》綜合報(bào)道】新加坡工貿(mào)部長(zhǎng)林勛強(qiáng)本月11日表示，預(yù)計(jì)未來十年新加坡的平均經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)約在3%至4%之間，這一速度將比過去十年新加坡的平均經(jīng)濟(jì)增速慢一半。

新加坡的主要策略之一是保持開放，把握全球化和區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的機(jī)會(huì)，同時(shí)提高生產(chǎn)力。此外，新加坡與中國(guó)等其他眾多經(jīng)濟(jì)體簽訂的各項(xiàng)自由貿(mào)易協(xié)定，將有助于協(xié)助本地中小企業(yè)走向全球化。

中央對(duì)地方項(xiàng)目撥款居高不下

【《財(cái)經(jīng)》綜合報(bào)道】今年的轉(zhuǎn)移支付中，一般性轉(zhuǎn)移支付24538.35億元，增長(zhǎng)14.3%。專項(xiàng)轉(zhuǎn)移支付19256.86億元，增長(zhǎng)2.5%。

財(cái)政部網(wǎng)站數(shù)據(jù)顯示，2012年，一般性轉(zhuǎn)移支付預(yù)算數(shù)為22526.19億元，但年底只完成21471.18億元，比年初預(yù)算少了1055億元。比重也降至47.31%。2012年，專項(xiàng)轉(zhuǎn)移支付預(yù)算數(shù)為17386.26億元，實(shí)際完成18791.52億元，增加了1405.26億元。

3月10日，《國(guó)務(wù)院機(jī)構(gòu)改革和職能轉(zhuǎn)變方案》公布。方案指出，要減少專項(xiàng)轉(zhuǎn)移支付，大幅度減少、合并中央對(duì)地方專項(xiàng)轉(zhuǎn)移支付項(xiàng)目，增加一般性轉(zhuǎn)移支付規(guī)模和比例。

2013年一般轉(zhuǎn)移支付占比50.2%，仍未實(shí)現(xiàn)擴(kuò)大該資金規(guī)模的意圖。說明今年對(duì)應(yīng)項(xiàng)目的中央資金并沒有減少。

上期本刊高關(guān)注度報(bào)道

3月11日-15日

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10. 10 資產(chǎn)證券化常態(tài)發(fā)展鳴鑼