尉玉婷

摘要：隨著全面股改的實施，到2006年我國的資本市場已正式進入了全流通的時代，于此同時股東價值最大化已經(jīng)成為了上市公司的經(jīng)營管理目標，上市公司的內(nèi)在家長制的完全體現(xiàn)是現(xiàn)實股東資金的增長，因此股東都開始關(guān)心如何提升公司的市場價值，如何提升公司的市值最大化成為了上市公司需要接解決的重要問題。

關(guān)鍵詞：市值最大化；市值管理；市值

1.引言

市值是在資本市場是上市公司所能創(chuàng)造的價值，體現(xiàn)在市場上的上市公司價值的最大化就是上市公司市值的最大化。在進入二十一世紀后，提升上市公司的全面價值創(chuàng)造能力并尋求上市公司價值的最大化已經(jīng)成為了國際領(lǐng)先的企業(yè)的最終的目標。因此，對于國內(nèi)上市公司來講，對于追求價值最大化，一個可供度量的、外在的指標就是努力實現(xiàn)市值的最大化。有人認為，現(xiàn)如今大部分公司還沒有上市也沒有經(jīng)歷股權(quán)分置的時期，如果要求所有的公司重視市值并不現(xiàn)實。但是，隨著我國資本市場的發(fā)展以及股權(quán)改革的全面推進，應該而且可以將重視市值的增長并實施市值管理提上經(jīng)營管理的議事日程，而且這將成為我國上市公司與國際接軌并實現(xiàn)國家化發(fā)展的一個重要過程。

2.上市公司價值的估值

對于上市公司基本面分析來說企業(yè)的一些方法很關(guān)鍵，大家的見面很融洽決定決定價值，具體的方式方法和論斷值，在這一邏輯之下，我們可以將估計值得用法得出的公司理論股票價格與市場價格的相比較，從二者差異中找出原因進而指導企業(yè)前臺進行金錢化的最大值。公司估值方法主要分兩種，一種是相對計量法，它的特點用一些放在一起加倍法，運算較為簡便，這類方法中主要有PB估值法、PEG估值法、EV/EBITDA估值法。另一種是絕對計量法。這兩種方法中最常用的就是相對估值法（PEG估值法）

PEG指標是用企業(yè)賺錢利率除以企業(yè)現(xiàn)金增長的含量，它的計算公式是：

PEG=市盈率/企業(yè)年盈利增長率

PEG估值方法存在一個假設(shè)條件，它假設(shè)在市場中，近似的公司或資產(chǎn)的交易價格也應該是近似的，相同或相似的已交易公司價值或上市公司價值是通過利用可比公司的價值與其PEG計算得到并進行參考與評估。

1）V′=PEG′×V÷PEG

（V′—被評估公司價值V—可比公司價值PEG′—被評估公司價值的PEG，PEG—可比公司的PEG）

2）P′=PEG×EPS′×g′

P′—被評估公司股票的每股價值PEG—相似公司的PEG或同行業(yè)的中值g′—被評估公司的盈利增長率

3.全流通時代下市值最大化合理性分析

雖然我們要以追求市值最大化作為目標，但是我們不能單純的只是追求市值最大化，還要關(guān)注市值的可持續(xù)增長?，F(xiàn)金持有化也不是簡單的公司市值極高化，而是要以最大的限度去創(chuàng)造限值的最大化、極高限制的取經(jīng)營公司，讓公司獲取最大限度的價值。如果要與追求高股價相比，我們更應該關(guān)注怎樣可以使企業(yè)自由場所一方有很高的認同率，同時上市公司也要注意一定不要盲目的追求市值最大化而不考慮市值的內(nèi)在價值的基礎(chǔ)。很多上市公司未來追求市值最大化，通過急功近利或是違法行動，操作市場，使得股價在短期內(nèi)上漲，這僅僅是短期的利益，對于上市公司來說有弊而無利，因為在短期內(nèi)，價格曲線可以在價值上下波動，但是從長期來看二者應該是一致的，上市公司可以在短期內(nèi)來操作股價，但是在長期來說是不可能操控的。如果想達到市值的長期穩(wěn)定的增長，一定要和它的價值創(chuàng)造能力和價值實現(xiàn)能力相符。

4.如何實現(xiàn)上市公司的市值最大化

4.1市值考核實現(xiàn)股票市值最大化

隨著我國資本市場的一步步發(fā)展，股票的市值與企業(yè)業(yè)績的正相關(guān)的關(guān)系逐步顯現(xiàn)并增強。二者的相關(guān)性已經(jīng)從2002年以前的弱式有效逐步過渡到半強式有效市場。面對資本市場的現(xiàn)狀，我們可以認為，在經(jīng)營業(yè)績考核體系中增加股票市值的考核已經(jīng)具備一定的實踐條件。如果操作合理，這其中的風險應該并不大。根據(jù)這一假設(shè)，我們提出了以下的工作思路：每個年度都要進行業(yè)績評價，每個管理層都要進行任期的考核，通過長期的激勵方式激勵管理層認真負責的進行經(jīng)營公司，分布的實施并實現(xiàn)市值最大化的經(jīng)營目標。將公司的市值同經(jīng)營層的績效想聯(lián)系來進行市值的考核，一定會推動上市公司更加的關(guān)注市值管理，促使上市公司實現(xiàn)市值最大化的經(jīng)營目標。上市公司在引入“市值考核”這一概念后會對上市公司產(chǎn)生諸多影響，諸如回事的流通股與非流通股的股東的價值取向歸于一致；有利于使得社會公眾的投資者對上市公司更多的監(jiān)督與約束；“市值考核”概念的引入有利于使證券市場更好的優(yōu)化資源配置。

4.2有效的市值管理實現(xiàn)市值最大化

隨著利益分置改革逐漸的邁向成功，大的小的自由，私有企業(yè)正式進入了全流通的時代，許多的上市公司開始注意資金動向。很多人認為，控股股東與外部的社會公眾股東的利益時相同的，上市公司應該盡最大的努力去實現(xiàn)股東價值的最大化。但是在實際中，公司價值的價值因為計算方法不同其價值也是不同的，它有內(nèi)在的真實價值和基于公司股價計算的價值兩種?，F(xiàn)實中的投資者的價值取向也是多樣的。不僅是外部股東的價值取向多樣，上市公司的控股股東的價值取向也是多樣的。股票市場反應的公司的價值并不一定就等于公司的真實價值。股價與其反映上市公司的內(nèi)在價值更偏于反應短期的投機因素。市場化的上市企業(yè)對飛來前景非常的有，私有企業(yè)貨真價實在股所占的比例是不太大，股價的長期的并不能反應公司非短期持續(xù)發(fā)展能力。因此，持有股人和一些社會散戶經(jīng)濟的關(guān)系方面并不相同，市值最大化并不能體現(xiàn)為對所有的股東來說都是最大的。

在實踐中，上市公司可以有三種市值管理的策略可供選擇：

1）不關(guān)注股票市場的短期投機現(xiàn)象和分析家點的不實際的評價。2）完全迎合股票市場的短期投機現(xiàn)象。3）以公司可持續(xù)發(fā)展和價值真實增長作為目標，制定相應的業(yè)務(wù)戰(zhàn)略和資本市場戰(zhàn)略。

5.結(jié)論

在本質(zhì)上說，實現(xiàn)市值最大化就是要從規(guī)模效益管理向價值管理轉(zhuǎn)變，這對于上市公司經(jīng)營管理來說是一個深刻的轉(zhuǎn)型。在全流通的背景下，市場經(jīng)濟不僅要求了上市公司努力提升市值同時也提供了實現(xiàn)市值最大化的機會。但對于如何完善市值管理的問題上，上市公司還處于不斷的實踐與總結(jié)的階段，上市公司在市值管理的問題中要注意以下的問題：

第一方面，注意完善公司治理。公司治理的設(shè)定影響到整個公司的管理結(jié)構(gòu)以及公司的一些列制度，如果公司治理能夠得到完善，可以使得上市公司在體制、機制、管理和技術(shù)等各個方面實現(xiàn)整體創(chuàng)新，所以完善公司治理是上市公司實現(xiàn)經(jīng)營目標并合理的進行市值管理的核心和關(guān)鍵。

第二方面，注意不斷提高業(yè)績以提升市場價值。投資者主要是通過上市公司的經(jīng)營業(yè)績來進行評價上市公司的股價，因此如何來提升上市公司的業(yè)績是提升市場價值的關(guān)鍵。因此上市公司要不斷提升自己的盈利能力，使得在市場上得到認可，此外，還要不斷的提高公司的風險管理能力。

第三方面，注意加強投資者關(guān)系管理。在市值管理中，如何管理投資者的關(guān)系，是一項很重要的工作。上市公司要維護上市公司于投資者的關(guān)系，要廣泛的利用各種媒體等方式與投資者建立良好的關(guān)系，使得投資者理解和認同自己，爭取使得股價上漲，同時為市值的進一步提升創(chuàng)造良好的條件。

第四方面，注意組建有中國特色的市值管理體系。中國是社會主義社會，不同于資本主義社會，我國資本市場有自己獨特的特點，如何設(shè)計和建立起一套符合中國資本市場特點的市值管理對于上市公司來說至關(guān)重要。合理的市值管理會提升上市公司的市值，促進上市公司的長遠發(fā)展。因此要結(jié)合西方國家的市值管理在我國組件一套具有中國特色市值管理體系。（作者單位：哈爾濱商業(yè)大學會計學院）

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