劉懿增

摘 要：資金是企業(yè)發(fā)展的命脈，融資問題一直是中小企業(yè)發(fā)展中的一大難題。本文從融資渠道入手，找出融資渠道中的民間資本是中小企業(yè)發(fā)展最有利和便捷的方式，然后提出發(fā)展新疆區(qū)域股權交易市場來調動民間資本，并對OTC市場的合法性、必要性及可行性進行分析，最后驗證新疆中小企業(yè)融資困境的解困之道是發(fā)展新疆股權交易市場的結論。

關鍵詞：中小企業(yè)融資 區(qū)域股權交易市場 場外市場交易 新疆

一、引言

新疆中小企業(yè)遍布全疆各地、州、市，除了少數壟斷行業(yè)以外，涉及國民經濟的各個行業(yè)。據自治區(qū)經信委的統(tǒng)計，截至2011年底，新疆中小企業(yè)共有3.25萬家，占各類企業(yè)的99.8%。據統(tǒng)計，2012年完成工業(yè)增加值701億元，增長18.1%，高于全疆增速6個百分點，帶動就業(yè)34萬人，增長6.31%。2013年，自治區(qū)中小企業(yè)將實現新增規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)100戶以上、工業(yè)增加值增速17%以上的宏大目標。然而長期以來，新疆中小企業(yè)的發(fā)展卻長期面臨著融資難的問題。特別近幾年來，受國際金融危機的影響，新疆中小企業(yè)融資難的問題越發(fā)突出。

二、新疆中小企業(yè)融資困境分析

新疆中小企業(yè)的融資渠道主要有四個：一是內源性融資，這種融資方式主要在企業(yè)內部，規(guī)模很有限。二是親友借貸，這種融資渠道大多是家族型企業(yè)發(fā)展的早期融資方式。三是銀行借貸，間接融資成為中小企業(yè)融資的主要方式，但銀行的這扇大門卻并沒有為中小企業(yè)完全打開。2012年，新疆主要地州市的中小企業(yè)調研結果顯示，90%以上的新疆中小企業(yè)貸款需求尚未得到滿足。四是民間借貸，民間資本很是豐富，但融資市場不健全，導致這個融資渠道也比較困難。

從中小企業(yè)的發(fā)展階段看，中小企業(yè)的發(fā)展一般經過初創(chuàng)期，成長期和成熟期三個階段，每個階段的資金需求不同，對資金的融資渠道也有很大的不同。據調研，初創(chuàng)期因為資金需求少，內源性融資占到80%左右；成長期主要靠銀行借貸大概31%左右，民間借貸52%左右；到了成熟期，企業(yè)有足夠的實力，這個時候，銀行借貸就占到50%左右。從發(fā)展階段來看，在中小企業(yè)的成長期對資金的需求是最大的，民間資本能很好地解決這個問題。對于上市企業(yè)，通過公開募集很容易完成融資，但是對于新疆中小企業(yè)，他們是非上市公司，因此，我們需要探索一條很好調動民間資本的途徑——發(fā)展新疆的區(qū)域性股權交易市場，這個場外交易市場的建設，能很好地調動民間資本，解決新疆中小企業(yè)的融資困境。

三、解決新疆中小企業(yè)融資難題的有效途徑——發(fā)展區(qū)域股權交易市場

2008年9月，經天津市政府批準，由天津產權交易中心，天津開創(chuàng)投資有限公司等機構共同發(fā)展組建的公司制交易所——天津股權交易所，專門從事“兩高兩非”企業(yè)股權和私募基金份額交易。2009年10月份，深圳科技企業(yè)柜臺交易市場成立，它是一個較為特殊的市場，以交易平臺的形式進行股權的托管和轉讓業(yè)務。2009年12月，重慶股份轉讓中心成立，它是副廳級事業(yè)單位，主要從事股權登記托管和股份報價轉讓業(yè)務。2010年2月，上海股權托管中心股份有限公司揭牌成立，該市場主管單位為中國證券業(yè)協(xié)會，同時能為掛牌企業(yè)提供增資擴股的融資功能。截至2011年11月，以北京中關村科技園區(qū)代辦股份轉讓系統(tǒng)的新三板共有131家企業(yè)參加試點，其中掛牌的企業(yè)累計99家，有58家券商獲得主辦券商業(yè)務資格。2012年12月18日啟動的浙江股權交易中心，更加說明地方股權交易中心決心打造成“四板”市場的區(qū)域性股權交易所。這些股權交易中心的服務對象是廣大中小型、具備成長性、有價值的企業(yè)。隨著全國建立區(qū)域股權交易的浪潮，新疆也迎來建設區(qū)域股權交易的機遇。

（一）發(fā)展新疆區(qū)域股權交易市場的必要性

1.中小企業(yè)經營發(fā)展的需要。建立新疆區(qū)域股權交易市場，一是通過股權交易市場，企業(yè)可以擴股、募集發(fā)展的資金，增強中小企業(yè)的生命力。二是促進中小企業(yè)創(chuàng)新與創(chuàng)新成果的轉化。通過股權交易市場，為不同發(fā)展階段的中小企業(yè)在產品研發(fā)、引進設備、工藝創(chuàng)新、市場開拓、產品營銷等方面提供新的融資渠道，提供資金支持。三是推進中小企業(yè)的體制改革，促進企業(yè)做大做強。據調研，新疆中小企業(yè)中，民營企業(yè)占了絕大部分，他們大多是家族治理方式，在創(chuàng)業(yè)初期這種方式效率較高，但是到了后期，這種經營方式就不適應發(fā)展需要了。股權交易市場客觀上促進了中小企業(yè)向現代企業(yè)制度改革。

2.股份制企業(yè)股權流動的需要。股份公司作為現代企業(yè)制度的典型組織形式，產權明晰和股權流動是重要的特征。國內外股份制發(fā)展的實踐證明，無論是上市公司還是非上市公司，其股權都要求流動，只是流動的方式不同而已。目前，新疆已有股份有限公司128家，其中已經上市37家，未上市91家；有限責任公司幾千家，其中，資產總值超過5000萬元以上的有800多家；還有上百家達到一定規(guī)模的高新技術公司。這些公司大都超過了3年，都有股權流動的迫切需要，建立新疆股權場外交易市場，就為非上市的股權流動提供了合理的出路。

3.風險投資的需要。我區(qū)能在創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)是很少的，多數創(chuàng)業(yè)企業(yè)的風險投資進入和退出還依靠股權交易市場。風險資本有進入和退出通道，社會上的許多民間資本和區(qū)外的風險資本才會投向新疆的高新技術產業(yè)。

（二）發(fā)展新疆區(qū)域股權交易市場的必要性

1.法律法規(guī)許可度、關注度的提高。如前文所述，目前對于建立區(qū)域股權交易的法律法規(guī)已有依據，并且從近幾年OTC市場的發(fā)展來看，國家對OTC市場關注度的提高。天津股權交易所、重慶股份轉讓中心、齊魯股權交易中心、上海股權托管交易中心、廣州股權交易中心等5大區(qū)域性場外市場的建設，也在一定程度上為新疆區(qū)域股權交易市場的建設提供了經驗和借鑒。

2.政策引導的積累效應。國務院、證監(jiān)會和自治區(qū)政府一系列政策效益的積累已經達到一定程度，并且對推動新疆股權交易市場建設的政策引導已經到位，發(fā)展新疆股權交易市場的政策條件已經成熟。

3.機構投資者的隊伍不斷壯大。私募股權投資者是股權場外交易市場的主力。這類機構近幾年在新疆發(fā)展比較迅速，2010年，自治區(qū)借助中央的政策，不失時機連續(xù)了三個關于支持私募股權投資制度改革和發(fā)展的問題件，同時，自治區(qū)金融辦主動赴外招商，吸引了70多家私募股權投資機構，落戶新疆。不僅僅區(qū)外的投資實力強，這幾年，自治區(qū)的投資實力也在增強。據人行烏魯木齊中心支行統(tǒng)計，到2012年4月底，全疆企業(yè)單位存入各家銀行的定期存款余額高達920億元，比年初凈增了60.7億元。

四、展望

2012年9月3日，自治區(qū)人民政府正式批復設立新疆股權交易中心，這是我國西部地區(qū)首個股權交易中心，意味著新疆區(qū)域性股權交易市場建設步入實質性階段，全區(qū)具有上市潛質的企業(yè)也有了躍向滬深證券交易的跳板。新疆股權交易中心的成立，是新疆金融改革成果的體現，也是新疆近年來借助資本市場實現新疆跨越式發(fā)展的必然要求

新疆區(qū)域性股權交易市場建設為新疆中小企業(yè)的發(fā)展提供了良好的機會，在未上市之前，這些中小企業(yè)可以通過股權交易市場，實現股權的流動，吸收大量的民間資本，達到融資的目的，有效地解決融資困境，為公司的上市提供良好平臺。

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（責任編輯：楊再梅）