當前中國經濟的形勢較為復雜，出現了N多個表面上相互矛盾的現象，存在著經濟學里的三個悖論。

悖論之一：高社融低增長。2013年第一季度，社會融資規(guī)模達到6.2萬億元的逆天水平，流動性極為充裕；而另一方面，經濟增長率回落至7.7%，低于市場的正常預期。從邏輯上來看，對此現象最為直接的解釋，應該是經濟增長對債務擴張的依賴加大。其背后更深層次的原因是，債務利用效率降低，資金周轉放緩，投資效率降低。對此，2009年前后的4個變化可以提供解釋。第一，從基建融資角度來看，2009年之前，財政收入和土地出讓的凈收入均出現高增長；2009年之后，地方政府還本付息的壓力顯現，導致大量債務到期拖延，遙遙無望。第二，從房地產業(yè)融資角度來看，2009年之前，全國房地產總體處于供不應求的狀況，房地產銷售旺盛，資金周轉較快；2009年之后，一、二線城市的房地產總體仍供不應求，三、四線城市的房地產供給泡沫逐漸顯現（2012年以來尤為明顯），房地產企業(yè)出現了巨大的還本付息壓力。第三，從制造業(yè)融資角度來看，2009年之前，制造業(yè)投資形成的產能，基本上被旺盛的房地產需求和出口需求所消化；2009年之后，制造業(yè)的出口需求增長放緩，內需方面則受到基建投資增長放緩和房地產開發(fā)投資增速放緩的影響，令制造業(yè)產能過剩的問題凸顯，使得資金周轉放慢。第四，2009年“4萬億”投資計劃實施之后，大量資金流入國有部門和基建項目，導致總體債務利用和投資效率降低。

悖論之二：宏微觀指標分化。2013年第一季度，中國固定資產投資增長20.9%，出口總額同比增長18.4%，投資和出口增長總體比較平穩(wěn)，但是微觀指標（PMI、工業(yè)品價格、企業(yè)盈利）卻顯示經濟較為低迷。出口數據存在虛增，出口形勢并不像數據所反映的那么樂觀。根據我們對深圳國際物流企業(yè)的調研，4～5月份對香港出口的正常值估計為20%～30%。事實上，4～5月份我國對3大經濟體出口，均出現負增長，對美國出口的同比下降6.5%，對日本出口的同比下降10.0%，對歐盟出口的同比下降14.0%。由此可見，出口形勢比海關數據所顯示的情況更為嚴峻。

悖論之三：房地產高銷售低開工。房地產方面的矛盾在于，一方面，房地產銷售高速增長，房地產企業(yè)資金充裕；另一方面，房地產企業(yè)拿地、新開工卻極為謹慎。2013年第一季度，商品房銷售面積增速高達37.1%，商品房銷售額同比增長61.3%。同時，2013年第一季度，房地產開發(fā)投資同比增長20.2%，增速比前期回落2.4個百分點；土地購置面積同比下降22.0%，降幅比前期擴大3.4個百分點，房屋新開工的面積同比下降2.7%?！皣鍡l”的出臺，加大了房地產市場的不確定性，令房地產開發(fā)商在拿地、開工、投資方面猶豫不決，普通出現觀望的心態(tài)。隨著對“國五條”觀望的結束，在充裕的資金推動下，2013年第二季度，國內房地產企業(yè)的拿地、開工、投資將逐步回升。