自2000年以來(lái)，黃金市場(chǎng)經(jīng)歷了長(zhǎng)達(dá)十多年的繁榮時(shí)期。這使得許多人形成了一種“黃金必然保值”的看法，最近的幾場(chǎng)黃金大跌也未能扭轉(zhuǎn)人們的印象。許多中國(guó)人更是把最近黃金大跌視作抄底的好時(shí)機(jī)，紛紛入市購(gòu)買金飾、金條，以致傳出“中國(guó)大媽花1000億元掃300噸黃金，震驚華爾街”的消息。這或許言過(guò)其實(shí)，但中國(guó)人當(dāng)前對(duì)黃金的偏愛(ài)卻絲毫不假。然而，這種偏愛(ài)只是一種虛妄的迷信。

金本位并不可靠

自古以來(lái)，人們迷戀黃金有長(zhǎng)達(dá)數(shù)千年的時(shí)間，世界各地都將黃金作為硬通貨。為什么？因?yàn)殚L(zhǎng)期以來(lái)，黃金的價(jià)值都比較穩(wěn)定，適宜作為一般等價(jià)物，而且稀有、貴重、相對(duì)安全且便于攜帶和交換。這是黃金具有價(jià)值的天然原因。

相對(duì)于紙幣，黃金的特別優(yōu)勢(shì)之處在于，“政府不可能印刷黃金”。許多金本位的倡議者相信，這一句話揭示了黃金相比起紙幣更符合貨幣的本質(zhì)。因?yàn)橹灰活櫺抛u(yù)，隨意濫發(fā)紙幣，人們辛辛苦苦賺來(lái)的錢就可能成為廢紙。黃金則不同，它不僅可以保值，還可以全世界通用，是一種“終極財(cái)富”。

但如今已是信用貨幣時(shí)代，要讓黃金成為真正的財(cái)富，就必須實(shí)行“金本位”制度，紙幣的發(fā)行量必須對(duì)應(yīng)黃金的儲(chǔ)備量。然而，在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)條件下，“金本位”卻有著不可克服的缺點(diǎn)。

在一個(gè)經(jīng)濟(jì)體中，—定存在這么一個(gè)等式：PQ=MV，商品價(jià)格（P）乘以商品產(chǎn)出（Q）等于貨幣量（M）乘以流通速率（V）。即為費(fèi)雪方程式。在金本位下，貨幣量供應(yīng)是嚴(yán)格被限制的，而貨幣流通速率相對(duì)穩(wěn)定，這使得在商品產(chǎn)出不斷增大的情況下，商品價(jià)格有下行的壓力。換言之，在金本位制度下，經(jīng)濟(jì)的發(fā)展將面臨通貨緊縮的難題。在20世紀(jì)以前，生產(chǎn)力的發(fā)展程度使這個(gè)問(wèn)題還不明顯。但在20世紀(jì)以后，隨著生產(chǎn)力和商品產(chǎn)出的極大提升，金本位引起的通縮自然就會(huì)影響經(jīng)濟(jì)運(yùn)行。而且，人們也慢慢認(rèn)識(shí)到，適度通脹有利于經(jīng)濟(jì)繁榮。

美國(guó)著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家米爾頓·弗里德曼對(duì)二十世紀(jì)二三十年代經(jīng)濟(jì)大蕭條的研究指出，正是由于金本位的原因，使得一國(guó)被迫在他國(guó)緊縮貨幣的時(shí)候也緊縮貨幣供應(yīng)量，這種緊縮無(wú)一例外地帶來(lái)了產(chǎn)出和物價(jià)的下滑，導(dǎo)致了經(jīng)濟(jì)崩潰。而一國(guó)大蕭條的嚴(yán)重程度，與該國(guó)堅(jiān)持金本位的程度緊密聯(lián)系：堅(jiān)持金本位的時(shí)間越長(zhǎng)，衰退程度越嚴(yán)重，恢復(fù)時(shí)間也就越晚。

正是由于金本位存在這么一個(gè)不可克服的缺點(diǎn)，所以逐漸退出了主流的貨幣體系。而信用貨幣本位盡管存在諸多缺點(diǎn)，但仍然成為現(xiàn)代貨幣體系的不二選擇。

人們推崇金本位很大程度上只是一種習(xí)慣。當(dāng)把黃金排除出貨幣體系之后，人們會(huì)發(fā)現(xiàn)，持有黃金的理由可能非常經(jīng)不起推敲?！肮缮瘛卑头铺卦f(shuō)：黃金是從地底下挖出來(lái)后我們將它融化，再挖一個(gè)洞把它埋起來(lái)，花錢雇人看守著。它沒(méi)有什么實(shí)際用途。如果火星上的人看到了這一幕，他們一定撓頭在想這到底是為什么。

巴菲特把投資分為三類。一種是債券類投資，比如債券、房地產(chǎn)抵押貸款和銀行存款等，這種投資是可行的，因?yàn)槟阆嘈畔蚰憬桢X的人能賺到錢還給你；一種是投資有再生產(chǎn)能力的資產(chǎn)，比如土地、公司，這種投資也是可行的，因?yàn)槟闩袛噙@種投資的產(chǎn)出會(huì)有買家，你會(huì)獲得回報(bào)；第三種就是投資沒(méi)有再生產(chǎn)能力的資產(chǎn)，比如黃金，因?yàn)樗鼪](méi)有實(shí)際用處，只是被一些人們強(qiáng)加的主觀決定了價(jià)值。

從歷史上看，黃金的“保值”屬性也是經(jīng)不起推敲的?？紤]到通脹，考慮到20世紀(jì)90年代美國(guó)股市的繁榮，在很長(zhǎng)一段時(shí)間，黃金其實(shí)是在貶值的。只不過(guò)是2000年后黃金才維持了強(qiáng)勢(shì)，給了人們一個(gè)“黃金保值”的印象。

難抵抗通脹

“人民幣超發(fā)”，是近年備受矚目的一個(gè)貨幣現(xiàn)象。就在3月末，人民幣廣義貨幣（M2）余額突破了100萬(wàn)億元。這使得許多人擔(dān)心錢會(huì)越來(lái)越不值錢，于是在“黃金保值”的觀念之下，人們把手中的人民幣換成了黃金，試圖對(duì)抗貨幣貶值。

然而這里有一個(gè)很大的誤區(qū)：黃金是以美元定價(jià)的，與人民幣沒(méi)有直接關(guān)聯(lián)。而不管中國(guó)國(guó)內(nèi)通脹態(tài)勢(shì)多嚴(yán)重，人民幣相對(duì)于美元一直是在緩慢升值的，可預(yù)期的將來(lái)也是如此。只要美元相對(duì)于黃金價(jià)格保持穩(wěn)定，那你現(xiàn)在用多少人民幣換黃金，將來(lái)也只能用黃金換回多少人民幣，所得的可能會(huì)更少。黃金能否保值跟“人民幣超發(fā)”基本沒(méi)有關(guān)系。

有人認(rèn)為黃金很有實(shí)用價(jià)值，所以能夠保值。的確，作為一種性能優(yōu)異的貴金屬，黃金不僅僅是拿來(lái)看的。在電子工業(yè)、化學(xué)工業(yè)、宇航以至牙醫(yī)等行業(yè)，黃金都有一定的需求。然而，黃金在工業(yè)方面的需求，比起作為飾品、金條、投資的需求要低很多，只占總需求的10%左右。從世界黃金協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)來(lái)看，最近十年黃金在工業(yè)方面的需求量基本保持穩(wěn)定。如果黃金價(jià)格過(guò)高，在工業(yè)方面也并非找不到黃金的替代品。因此，指望黃金的實(shí)用價(jià)值來(lái)“保值”，并不靠譜。

還有一個(gè)支撐“黃金保值”的看法來(lái)自于“開采成本”。有消息稱中國(guó)黃金的開采成本已經(jīng)達(dá)到每盎司1200美元，因此很多人相信金價(jià)在成本線上一定會(huì)獲得支撐。

我們暫且不說(shuō)1200美元的說(shuō)法準(zhǔn)不準(zhǔn)，但黃金的開采成本是可以調(diào)節(jié)的。前不久，金礦公司國(guó)際資源行政總裁阿爾伯特稱目前國(guó)際的采金成本僅為每盎司450美元，遠(yuǎn)低于去年第三季度全球10大黃金生產(chǎn)商的平均成本（每盎司694美元）。另一家金礦公司BESRA則宣布。未來(lái)12個(gè)月將把每盎司黃金的生產(chǎn)成本降低100～150美元。這足以說(shuō)明黃金的開采成本是有相當(dāng)大彈性的，并不能夠?yàn)辄S金的價(jià)格“保駕護(hù)航”。

避險(xiǎn)意義也不明顯

凱恩斯曾經(jīng)批評(píng)金本位制為“已經(jīng)成為野蠻的遺物”，但凱恩斯也承認(rèn)黃金“作為最后的衛(wèi)兵和緊急需求時(shí)的儲(chǔ)備金，還沒(méi)有任何其他更好的東西可以替代?！辈峡艘卜Q，人們持有黃金是用于對(duì)沖尾端風(fēng)險(xiǎn)——此類風(fēng)險(xiǎn)雖概率低，但影響很大。

黃金之所以能夠起到“避險(xiǎn)”的作用，最主要的原因并不是黃金有什么了不起的價(jià)值，而僅僅是因?yàn)椋藗兿嘈拧包S金可以避險(xiǎn)”，并且一直以來(lái)也這么做了。當(dāng)這種觀念變得根深蒂固之時(shí)，盡管黃金在危急關(guān)頭不過(guò)就是一塊比較重的磚頭，但由于人們普遍堅(jiān)信它的價(jià)值，持有黃金自然就成為了避險(xiǎn)的好選擇。這就是所謂“亂世黃金”的由來(lái)。一般而言，在出現(xiàn)惡性通貨膨脹和戰(zhàn)爭(zhēng)的時(shí)候，黃金的避險(xiǎn)功能才最為突出。

然而，所謂要避的“險(xiǎn)”，發(fā)生的幾率大不大呢？

以2008年爆發(fā)的這場(chǎng)金融危機(jī)來(lái)說(shuō)，為了復(fù)興經(jīng)濟(jì)，美國(guó)已進(jìn)行了多輪“量化寬松”，狂撒鈔票，主持者正是以“嚴(yán)厲控制通脹”聞名的美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克。從經(jīng)濟(jì)開始衰退之時(shí)起，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)把資產(chǎn)負(fù)債表的規(guī)模擴(kuò)大到三倍以上，然而平均通貨膨脹率卻一直小于2%。同樣，日本為了擺脫多年通縮，欲達(dá)到區(qū)區(qū)2%的通脹目標(biāo)，其央行決定兩年內(nèi)將基礎(chǔ)貨幣量擴(kuò)大一倍，2014年底達(dá)到270萬(wàn)億日元。這足以表明，主要國(guó)際貨幣發(fā)生惡性通貨膨脹的風(fēng)險(xiǎn)，并不如想象的那么高。

至于主要國(guó)家之間發(fā)生戰(zhàn)爭(zhēng)，其可能性目前幾乎也看不到。