方思芬

【摘 要】本文主要通過對投資項目經濟評價、貨幣時間價值、現金流量及投資項目財務評價方法的分析，以確定在投資中如何決策，何時決策。

【關鍵詞】投資經濟項目評價；貨幣時間價值；現金流量；凈現值

一、投資經濟項目評價

投資項目經濟評價是指對投資項目投入和產出的各種經濟因素進行調查研究、計算及分析論證，以推薦最好方案；但是，必須是在完成市場預測、廠址選擇和工藝技術方案等的選擇基礎之上進行。投資項目經濟評價分為財務評價和國民經濟評價，而本文主要是從投資項目的財務評價方面來分析投資項目是否可行。項目的財務評價主要是指依據現行財稅制度，從財務角度分析、計算項目的盈利能力和清償能力；通過預測的數據，計算各方案的財務評價指標，以考察項目本身財務上的可行性。國民經濟評價是指從國家整體的角度來看投資項目隊國民經濟的凈貢獻，以此來判斷項目的經濟是否合理。財務評價與國民經濟評價之間是相輔相成的，項目投資方案只有在兩者均可行的情況下，此方案才可以通過。

二、投資方案的分類

恰當的對每個投資方法進行分類，是進行長期投資決策的前提和必要條件。在常用的投資方案中，按不同的標準可以分為：按從屬關系可分為獨立方案與互斥方法；按現金流動模式可分為常規(guī)投資方案與非常規(guī)投資方案。不同的投資方案，其適用的分析方法也有所不同。所以，在實際工作中，應對不同的投資方案選擇其適合的分析方法。

三、貨幣的時間價值

貨幣的時間價值是指不考慮通貨膨脹和風險性因素的情況下，作為資本使用的貨幣在其被運用的過程中隨時間推移而帶來的一部分增值價值。通俗的說，貨幣的時間價值是指今天的一元錢比將來的一元錢更具有價值。因為資金具有時間價值，所以現在的一元錢，只要存在投資收益性的機會，就可以進行投資，投資期滿時，就可以獲得一定數額的收益，在加上原始投資額，其數額必然大于原始投資額。例如，今天的1000和一年后的1000是不等值的，假如我們今天把1000元存入銀行，銀行利率為8%的情況下，一年后得到1080元，多出的80元就是經過一年的投資所增加的價值。我們稱它為資金的時間價值。通過案例我們可以看出，今天的1000元等于一年后的1080元。由于不同時點的資金價值是不相同的，所以，在進行比對時，必須將不同時點的資金折算成同一時點之后才能進行比較。

在實際工作中，貨幣的時間價值通常以利息為表現形式，資金的增值額一般都作為追加資本繼續(xù)被企業(yè)使用，所以一般按復利進行計算。復利現值、復利終值、年金現值、年金終值為幾種常見的形式。

四、企業(yè)的現金流量及其估計

（一）現金流量

“利潤是一種理想，現金才是真實的”。在企業(yè)投資決策中，現金流量的收支起著決定性作用?，F金流量是指一個投資項目從籌劃、設計、施工、投產直至報廢（或轉讓）為止的整個期間各年現金流入量和現金流出量的總稱。這里的現金主要指的是廣義的現金，不僅包括貨幣資金，還包括投資項目需要投入的企業(yè)現有的非貨幣資源的變現價值。例如，一個投資項目需要使用原有的舊機器設備、廠房等等，則相關的現金流量是指它們的變現價值而非賬面價值?，F金流量包括現金流出量、現金流入量以及現金凈流量。

（1）現金流出量是指投資項目在整個投資與回收過程中發(fā)生的各項現金支出。主要有固定資產投資支出、墊支流動資金才、支出以及固定資產維護保養(yǎng)等使用費支出。固定資產做為企業(yè)一項重要的資產，其投資所需往往是投資項目最重要的一項現金流出。所以，企業(yè)大量現金流出一般都是因為固定資產的投資。

（2）現金流入量是指投資項目在整個投資期和回收期過程中發(fā)生的各項現金收入。主要有營業(yè)現金流入量、投資固定資產報廢時殘值的收回以及回收的流動資金。從每年的現金流動結果來看，增加的現金流入一部分是利潤造成的貨幣增值；而另一部分就是以貨幣形式收回的折舊，因為從管理學來看，企業(yè)是通過折舊把資金收回。所以，實際上營業(yè)現金流入量就是利潤加折舊。

（3）現金凈流量反映了企業(yè)本期內凈增加或凈減少的現金及現金等價物數額。不同時點的現金流量是不能相加的，企業(yè)在估算時應注意到這一點。其實，企業(yè)的長期投資的投資支出和收回的整個過程，實際上就是一個現金流轉的過程。

（二）現金流量的估計

在實際工作中，項目的現金流量的估計一般劃分為三個方面的內容，即為投資初期的現金支出、營業(yè)現金流量以及投資結束時的現金流量。一般用總量分析法和差量分析法來估計其現金流量?？偭糠治龇ㄊ菍ν顿Y項目發(fā)生的所有現金流量進行計算，一般用于投資項目擴大收入現金流量的估計；差量分析法即按照各類現金流量的差額來進行計算，一般用于固定資產應否更新的決策。在企業(yè)投資決策中，最關鍵最復雜的是營業(yè)現金流量的估計。所以，在運用上述兩種方法時計算營業(yè)現金流量的估計時，應特別謹慎。

五、投資項目主要的財務評價方法

投資項目的主要財務指標包括靜態(tài)指標和動態(tài)指標。與此相對應的各指標的評價方法可分為靜態(tài)評價方法與動態(tài)評價方法。

（一）靜態(tài)評價方法

靜態(tài)評價方法是指在評價投資項目的經濟效益時，不考慮貨幣的時間價值，直接按投資項目形成的現金流量進行計算的方法。主要包括投資報酬率及靜態(tài)投資回收期。投資報酬率是指項目達到生產能力后的一個正常生產年份內利潤總額與項目總投資額的比率。其反應某一投資項目投資一年能給企業(yè)創(chuàng)造的全部利潤，該指標越高，說明投資效益越好；反之，則相反。投資報酬率簡單、明了，但是沒有考慮資金的時間價值，難以正確的反映出投資項目的實際效益，一般只適用于投資方案的初選。靜態(tài)投資回收期即投資返本的年限，是指項目投產后每年的凈收益補償原始投資所需的年限。靜態(tài)投資回收期等于投資額除以每年現金凈流量，前提是有關方案每年產生的現金凈流量必須相等。在企業(yè)進行某一投資決策時，應先計算前述各財務指標，然后再進行對比分析。一般，不同部門或行業(yè)都會預先確定一個基準投資利潤率和靜態(tài)投資回收期，只有計算出的投資利潤率和靜態(tài)投資回收期小于或等于基準投資利潤率和靜態(tài)投資回收期時，此方案才是可行的；如大于，則此方案不可行。由于靜態(tài)評價方法沒有考慮資金的時間價值，只有在對投資期短或對投資項目進行初選時才有其實用價值。