■秦衛(wèi)平 山西省煤炭工業(yè)廳煤炭資源地質(zhì)局

一、前言

隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)也越發(fā)激烈，企業(yè)財(cái)務(wù)管理對(duì)企業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展影響越來(lái)越明顯，認(rèn)真分析影響企業(yè)可持續(xù)增長(zhǎng)率的諸多因素，制定有效財(cái)務(wù)管理措施，加強(qiáng)財(cái)務(wù)管理，擴(kuò)大其管理范圍，做好企業(yè)資金管理，加大企業(yè)經(jīng)營(yíng)成本控制及利潤(rùn)分配的管理，有利于企業(yè)可持續(xù)增長(zhǎng)以及經(jīng)濟(jì)效益的極大提高。

二、企業(yè)可持續(xù)增長(zhǎng)財(cái)務(wù)策略

1.超速增長(zhǎng)的策略

對(duì)于過度增長(zhǎng)的企業(yè)，可采取下面的一種財(cái)務(wù)策略或者幾種組合：

（1）發(fā)售新股票，對(duì)新的權(quán)益資本進(jìn)行籌集。如果企業(yè)有能力也愿意通過采用發(fā)售新股票方式，籌集新權(quán)益資金，現(xiàn)金的缺口通過新增的權(quán)益資金給予補(bǔ)充，那么企業(yè)可持續(xù)增長(zhǎng)問題得以解決，與此同時(shí)，企業(yè)可以采用可持續(xù)增長(zhǎng)模型求出權(quán)益資本的需要量，發(fā)行新股籌資是企業(yè)的一種財(cái)務(wù)策略，但卻帶來(lái)企業(yè)股權(quán)控制的分散，所以發(fā)售新股企業(yè)還需要謹(jǐn)慎深思的。

（2）降低股利支付率，就是增加企業(yè)收益留存率，若股東愿意相信收益留存可用在能夠獲得令人滿意的有效收益率方面，他們將會(huì)非常愿意通過放棄現(xiàn)有的股利來(lái)賺取將來(lái)更高的股利。此外要適當(dāng)考慮股利變動(dòng)影響著股東收入以及稅負(fù)方面，就像在財(cái)務(wù)杠桿上存在一個(gè)上限，企業(yè)支付比率也存在一個(gè)零的下限，在其他條件一定的情況下，將企業(yè)的股利支付極限削減為零值，也無(wú)法實(shí)現(xiàn)企業(yè)所要達(dá)到的增長(zhǎng)率，可以看出，通過降低股利支付調(diào)整企業(yè)增長(zhǎng)率還是有限的。

（3）提高負(fù)債比例。對(duì)贏利能力強(qiáng)的企業(yè)，而且企業(yè)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度較快，當(dāng)企業(yè)實(shí)際增長(zhǎng)率發(fā)生大于財(cái)務(wù)可持續(xù)增長(zhǎng)率情況下，可合理地對(duì)資產(chǎn)負(fù)債率給予提高，對(duì)于具有很高負(fù)債率的企業(yè)來(lái)說，通過獲得股權(quán)來(lái)融資可能是更好一種融資方式。

（4）企業(yè)通過優(yōu)化資產(chǎn)經(jīng)濟(jì)資源構(gòu)成，來(lái)提高企業(yè)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率。當(dāng)企業(yè)在現(xiàn)有的經(jīng)營(yíng)效率以及財(cái)務(wù)政策情況下，企業(yè)資金無(wú)法維持企業(yè)銷售增長(zhǎng)需要的情況下，通過對(duì)企業(yè)經(jīng)濟(jì)資源構(gòu)成進(jìn)行優(yōu)化，來(lái)加快企業(yè)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度，是企業(yè)解決資金不足的一種有效途徑。優(yōu)化資產(chǎn)經(jīng)濟(jì)資源的途徑包括對(duì)資源配置優(yōu)化以及非核心業(yè)務(wù)進(jìn)行剝離。企業(yè)的資源是非常有限的，在很多領(lǐng)域中的強(qiáng)大競(jìng)爭(zhēng)能力是無(wú)法同時(shí)形成的，有時(shí)只能跟隨，使得企業(yè)不能發(fā)揮資源最佳的效用。當(dāng)發(fā)生資源在很多不同的領(lǐng)域分散，企業(yè)無(wú)法施展有力的競(jìng)爭(zhēng)時(shí)，企業(yè)會(huì)有充當(dāng)二流角色的更大經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。因此，將企業(yè)的資金抽回，投入到核心業(yè)務(wù)上來(lái)，進(jìn)行“非核心業(yè)務(wù)剝離”，可用來(lái)解決企業(yè)的增長(zhǎng)問題。企業(yè)采用非核心業(yè)務(wù)剝離，產(chǎn)生多余的現(xiàn)金，支持增長(zhǎng)、降低質(zhì)量銷售收入方式來(lái)控制增長(zhǎng)以及提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。

2.增長(zhǎng)過慢企業(yè)財(cái)務(wù)策略

（1）增長(zhǎng)過慢企業(yè)財(cái)務(wù)策略。增長(zhǎng)過慢的企業(yè)，其銷售增長(zhǎng)率相對(duì)可持續(xù)增長(zhǎng)率而然是低于它的，雖利潤(rùn)很高，但銷售額很低的企業(yè)以及利潤(rùn)和銷售額都低的企業(yè)絕大多是增長(zhǎng)過慢的企業(yè)。同過度增長(zhǎng)致使企業(yè)資源緊張的情況是不同的，增長(zhǎng)不足是企業(yè)雖然資金充足、財(cái)務(wù)資源豐富卻沒有有效地利用導(dǎo)致浪費(fèi)了可貴的經(jīng)濟(jì)資源，企業(yè)的平均利潤(rùn)率相對(duì)社會(huì)資源平均利潤(rùn)率而然是較低的，在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中極易喪失自己的地位。由于增長(zhǎng)不足跟增長(zhǎng)過度一樣，對(duì)企業(yè)發(fā)展產(chǎn)生很大的危害，因此企業(yè)也要對(duì)增長(zhǎng)不足的問題充分重視，積極采取措施進(jìn)行消除。

（2）回購(gòu)股票增強(qiáng)控制權(quán)。股票回購(gòu)，是股份公司首先需要經(jīng)過股東大會(huì)和議批準(zhǔn)，利用公司以外融得資金以及盈余積累資金對(duì)發(fā)行在外的股票按一定的價(jià)格實(shí)施購(gòu)買，來(lái)予以注銷或者庫(kù)藏的資本運(yùn)營(yíng)行為。股票回購(gòu)可以減少流通在外的股票數(shù)，可以提高每股收益，因而促動(dòng)股價(jià)上升，或者積極維持合理價(jià)格。對(duì)于投資者而言，同現(xiàn)金股利相比較，股票回購(gòu)既能節(jié)約稅收，又有很大的靈活性，當(dāng)需要現(xiàn)金時(shí)可賣出股票，當(dāng)不需要現(xiàn)金時(shí)可繼續(xù)持有股票，相對(duì)于公司管理層而言，股票回購(gòu)可以促進(jìn)公司長(zhǎng)期的股利政策目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，需要防止派發(fā)剩余現(xiàn)金導(dǎo)致的短期效應(yīng)，由于現(xiàn)金股利一旦派發(fā)了會(huì)給公司帶來(lái)未來(lái)派現(xiàn)壓力，然而回購(gòu)股票是一種非常股利政策，不會(huì)給公司帶來(lái)未來(lái)派現(xiàn)壓力，然而，股票回購(gòu)也許會(huì)給上市公司的經(jīng)營(yíng)帶來(lái)負(fù)面的影響。

（3）降低負(fù)債比例。當(dāng)企業(yè)的負(fù)債比例發(fā)生偏高時(shí)，企業(yè)要面臨較大的還款壓力，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就較大，因此企業(yè)在資金較充足而又沒有合適的投資機(jī)會(huì)，在這種情況下，倒不如給部分債務(wù)方償還過剩的資金，把負(fù)債比例適當(dāng)降低，來(lái)調(diào)整資本的結(jié)構(gòu)，使財(cái)務(wù)費(fèi)用和風(fēng)險(xiǎn)減少，有利于減輕企業(yè)還款壓力，減輕財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，有利于增加投資者的信心，跟債權(quán)人可以維持和諧的信用關(guān)系，便于以后的合作，需要保持適當(dāng)?shù)呢?fù)債水平，通過財(cái)務(wù)杠桿優(yōu)勢(shì)以及負(fù)債稅收優(yōu)惠，來(lái)避害趨利。

（4）增加股利支付率。采取提高股利支付率辦法，把企業(yè)多余的資金返給股東，股利支付提高一方面可以向市場(chǎng)滲透企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況良好信息，有利于提高公司聲譽(yù)；另一方面，意味著企業(yè)收益留存率相對(duì)降低，因而可以降低企業(yè)的可持續(xù)增長(zhǎng)率，有利于其同實(shí)際增長(zhǎng)率之間差距縮小。但由于許多國(guó)家稅法對(duì)股利收入實(shí)施雙重征稅政策，導(dǎo)致公司的股東對(duì)股利回報(bào)不愿意接受，卻愿意將利潤(rùn)繼續(xù)留在公司再進(jìn)行投資。

（5）優(yōu)化企業(yè)資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)資源構(gòu)成。企業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)資源構(gòu)成實(shí)行優(yōu)化，是解決資金不足或過量的有效途徑，有收購(gòu)與兼并資金的需要的企業(yè)一般都處于成熟期，此時(shí)對(duì)剛剛進(jìn)人成長(zhǎng)期的企業(yè)實(shí)施兼并是理想的選擇，由于成長(zhǎng)期的企業(yè)其銷售量呈現(xiàn)大幅上升趨勢(shì)，為了快速占領(lǐng)市場(chǎng)，急需投資資金量很大，處于成長(zhǎng)期的企業(yè)由于擴(kuò)張市場(chǎng)往往短缺現(xiàn)金，這時(shí)跟現(xiàn)金多余的企業(yè)能夠合作，很容易一拍即合，一方面把成熟期企業(yè)財(cái)務(wù)資源過剩的問題解決了，另一方面把成長(zhǎng)期企業(yè)資金緊缺的問題解決了，促成了雙贏，另外優(yōu)惠資源還有調(diào)整企業(yè)流程及管理人員隊(duì)伍等其他方法。

（6）尋求新的投資機(jī)會(huì)。企業(yè)通過市場(chǎng)資源調(diào)查，尋找新的投資方向，開展多元化戰(zhàn)略，將多余資金投入其他領(lǐng)域和行業(yè)中，合理轉(zhuǎn)變企業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，使企業(yè)在更具有發(fā)展前景的領(lǐng)域中獲得價(jià)值的增長(zhǎng)，也可開拓原有的市場(chǎng)，通過加大產(chǎn)品開發(fā)力度、轉(zhuǎn)變銷售方式來(lái)刺激將來(lái)的銷售增長(zhǎng)。在我國(guó)企業(yè)開展多元化經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略通常是通過兼并及收購(gòu)得以完成的，正如上面所述成熟期的企業(yè)兼并增長(zhǎng)較快而資金缺乏的成長(zhǎng)期企業(yè)，另外企業(yè)也可通過大量的市場(chǎng)調(diào)查開發(fā)研究新產(chǎn)品新項(xiàng)目作為投資而獲得新價(jià)值，既減少了企業(yè)資金閑置浪費(fèi)，又為企業(yè)找到了新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)，因此這種方法在我國(guó)對(duì)于上市公司的管理者是比較偏愛的投資方法。

三、結(jié)束語(yǔ)

企業(yè)保持可持續(xù)增長(zhǎng)問題在于企業(yè)有效解決在超過或者在低于可持續(xù)增長(zhǎng)率時(shí)，導(dǎo)致的財(cái)務(wù)問題。企業(yè)需要合理平衡銷售的增長(zhǎng)和財(cái)務(wù)能力。企業(yè)的可持續(xù)增長(zhǎng)反映了企業(yè)呈現(xiàn)良好的健康發(fā)展水平，和企業(yè)財(cái)務(wù)管理水平密切相關(guān)。影響企業(yè)可持續(xù)增長(zhǎng)率的因素有資產(chǎn)負(fù)債率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度、還有留存收益率以及銷售凈利率等。企業(yè)在經(jīng)營(yíng)過程中，應(yīng)采取有效的財(cái)務(wù)管理策略，為保證企業(yè)可持續(xù)增長(zhǎng)，提供良好的環(huán)境，促進(jìn)企業(yè)經(jīng)濟(jì)的有效發(fā)展。

[1]袁業(yè)虎，康海萍.可持續(xù)增長(zhǎng)模型與管理財(cái)務(wù)策略.江西財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào)，2001.

[2]黃家亮.企業(yè)內(nèi)部財(cái)務(wù)管理的應(yīng)用與實(shí)施及重要性.新財(cái)經(jīng)（理論版），2012，（1）：221，223.

[3]黃益龍.新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則與企業(yè)務(wù)管理的創(chuàng)新研究.現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)信息，2009（8）.

[4]土恒斌，責(zé)編險(xiǎn)峰.加強(qiáng)外貿(mào)企業(yè)財(cái)務(wù)管理應(yīng)對(duì)金融危機(jī).國(guó)際商務(wù)則會(huì)，2009（6）.