中國農(nóng)業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 程青

武漢大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院 陳雪菲

中國農(nóng)業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 陳秀鳳

一、問題提出

保險通過風(fēng)險轉(zhuǎn)移和損失補(bǔ)償作用促進(jìn)投資和消費，保險收入的增長對經(jīng)濟(jì)增長有明顯的外部經(jīng)濟(jì)作用。另外，通貨膨脹也會影響經(jīng)濟(jì)增長，一般認(rèn)為低通貨膨脹會促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的增長，高通貨膨脹會抑制經(jīng)濟(jì)的增長。那么保費收入的增長與通貨膨脹之間會有什么關(guān)系呢?目前國內(nèi)學(xué)者關(guān)于通貨膨脹對我國保費收入影響的研究還比較少。徐福君、崔淑艷(1995)指出通貨膨脹會導(dǎo)致支付能力、保障程度和支付意愿發(fā)生改變，從而影響保險業(yè)。蔡華、葛仁良(2010)對1985-2008年通貨膨脹與保費之間的關(guān)系進(jìn)行定量分析，指出通貨膨脹對保費環(huán)比增長表現(xiàn)為負(fù)向沖擊，貨幣收入效應(yīng)大于保險價值效應(yīng)。黃榮哲、農(nóng)麗娜（2011）運用門限值分析人身保險需求與物價波動之間的關(guān)系，通過對2000-2010年季度數(shù)據(jù)的實證分析表明，人身險需求增長率對于物價波動的反應(yīng)是非對稱的。

表1 時間序列ADF單位根檢驗

表2 模型估計

表3 通貨膨脹對保費收入的門限效應(yīng)檢驗

已有的關(guān)于通貨膨脹對保費收入影響的研究可以歸結(jié)于以下兩個觀點：一是通貨膨脹時由于貨幣供給大于貨幣實際需求，貨幣貶值使得保費上升；同時由于現(xiàn)實購買力的下降，相同的賠付額的經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償作用降低。因此，通貨膨脹會使得人們減少購買保險的意愿。二是通貨膨脹會通過干擾經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)運行增加被保險人的投資風(fēng)險，使得厭惡風(fēng)險的投資者和消費者增大對保險的需求。從這方面來看，通貨膨脹與保費收入呈負(fù)相關(guān)。通貨膨脹對保費增長的影響取決于這兩種截然相反的作用的強(qiáng)弱比較。通貨膨脹是如何影響保費增長的，是否通貨膨脹的程度不同對保費收入的影響也不同，這些都已成為中國保險業(yè)關(guān)心的話題，本文將對此展開實證研究。

二、理論模型構(gòu)建與數(shù)據(jù)來源

保費收入與許多經(jīng)濟(jì)指標(biāo)都相關(guān)，例如生活水平（平均工資水平、恩格爾系數(shù)、消費指標(biāo)水平、城鎮(zhèn)儲蓄余額)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平(人均GDP水平)、心理因素（對現(xiàn)狀的滿意度、對未來的預(yù)期）等都密切相關(guān)。但這些指標(biāo)之間存在較強(qiáng)的相關(guān)性，因此必須選取與保費收入相關(guān)性最強(qiáng)的且具代表性的因素進(jìn)行分析。消費者信心指數(shù)是反映消費者信心強(qiáng)弱的指標(biāo)，由消費者滿意指數(shù)和消費者預(yù)期指數(shù)構(gòu)成，綜合反映并量化消費者對收入、生活質(zhì)量、消費支出、宏觀經(jīng)濟(jì)、就業(yè)狀況、購買耐用消費品和儲蓄的滿意程度與未來一年的預(yù)期及未來兩年在購買住房及裝修、購買汽車和未來6個月股市變化方面的預(yù)期。因此本文選擇了消費者信心指數(shù)（CCI）、通貨膨脹率（ROI）作為自變量。保費收入(Y)與通貨膨脹率(ROI)、消費者信心指數(shù)(CCI)之間的關(guān)系可以簡記為式(1)，并根據(jù)殘差序列的自相關(guān)性判斷是否加入自回歸項AR(n)和移動平均項MA(m)。但是，如果我們將研究樣本以通貨膨脹率等于門限值τ為界劃分為高、低兩個區(qū)間，而每個區(qū)間又會對應(yīng)著不同的保費收入回歸函數(shù)，這樣的兩區(qū)制門限回歸模型就如式(2)或者式(3)所示。

本文選取的數(shù)據(jù)為2008年1月年至2012年6月的月度數(shù)據(jù)，主要研究金融危機(jī)爆發(fā)前夕及金融危機(jī)后保費收入與通貨膨脹率之間的關(guān)系，數(shù)據(jù)來源于中國保監(jiān)會網(wǎng)站、和訊網(wǎng)、國家統(tǒng)計局。保費收入為原保費收入，即原始承保時保險人和投保人之間合同價格，而不是再保費收入。原保費收入包括財產(chǎn)險原保費收入、人身險原保費收入，養(yǎng)老保險公司企業(yè)年金繳費收入三部分。西方經(jīng)濟(jì)學(xué)界經(jīng)常通過消費者價格指數(shù)的增長率來計算通貨膨脹率，本文通貨膨脹率選用消費者價格指數(shù)同比增長率來衡量，即：

三、基于門限回歸模型的實證分析

(一)序列平穩(wěn)性檢驗

時間序列分析中，若對非平穩(wěn)時間序列直接回歸會產(chǎn)生偽回歸的問題，因此要進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗。由于保費收入具有上升的趨勢，如圖1，保費收入隨時間的增長而增長，具有長期趨勢，不是白噪聲序列，因此該時間序列是非平穩(wěn)的。

由于保費收人(Y)序列非平穩(wěn)，對其求自然對數(shù)，產(chǎn)生新序列LnY。然后利用ADF單位根檢驗方法分別檢驗，保費收入（LnY）、通貨膨脹率（ROI）、消費者信心指數(shù)（CCI）的平穩(wěn)性，結(jié)果（如表 1）表明保費收入（LnY）、通貨膨脹率（ROI）拒絕存在單位根的原假設(shè)，序列平穩(wěn)，可以進(jìn)行回歸；消費者信心指數(shù)（CCI）需要進(jìn)行一階差分后才能變?yōu)槠椒€(wěn)序列。

(二)建立線性模型

對保費收入（LnY）、消費者信心指數(shù)（CCI）、通貨膨脹率（ROI）進(jìn)行回歸，運用OLS估計，估計結(jié)果的殘差序列存在顯著的自相關(guān)，因此在估計中加入移動平均項(MA)進(jìn)行修正。根據(jù)對殘差序列相關(guān)圖的分析，需要加入移動平均項MA(1)?；貧w結(jié)果如表2，回歸方程為：

從保費收入的回歸系數(shù)可以看出，通貨膨脹對保費增長有比較顯著的負(fù)面影響，而消費者信心指數(shù)則對保費增長表現(xiàn)出顯著的正向推動作用，但回歸系數(shù)的數(shù)值都比較小，說明對保費收入的影響不是很大。另外模型擬合效果不是很理想，各解釋變量對保費收入的解釋程度只有38%，說明模型還有待改進(jìn)，有必要進(jìn)行非線性檢驗。

(三)非線性檢驗和門限模型的估計

首先對上述擬合的線性模型進(jìn)行RESET檢驗，如果模型是非線性的，我們將對模型進(jìn)行進(jìn)一步的門限估計，否則，我們按照線性模型形式估計。F統(tǒng)計量值為4.6989，顯著大于顯著水平為5%時的臨界值3.101，所以是非線性的，需要進(jìn)一步確定其門限。門限回歸模型在20世紀(jì)70年代末由Tong(1983)創(chuàng)建，門限回歸模型不僅適用于面板序列數(shù)據(jù)，也適用于時間序列中。Hansen(1996)提出了門限回歸方法，并通過檢驗和推斷證明了其可行性。Hansen(2000)是在Hansen(1996)的基礎(chǔ)上進(jìn)一步完善而來。本文參考黃智淋、賴小瓊（2011），采用Hansen(2000)的門限回歸方法，主要是由于該模型可內(nèi)生確定門限值的個數(shù)和門限值的大小，無需外部事先確定。其原理是首先將各變量依照門限變量(通貨膨脹）從小到大進(jìn)行排序，然后將排序后的樣本逐步增加到估計模型，最后選擇使得模型殘差平方和最小的值確定為門限值。由于Hansen門限效應(yīng)檢驗方法中的LM檢驗量不服從標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布，而非標(biāo)準(zhǔn)分布的臨界值無法直接獲得。為解決這一問題，Hansen指出由于統(tǒng)計量本身是大樣本分布函數(shù)，因此可以利用自助抽樣法(Bootstrap)方法計算出概率p值。這樣就可以將門限參數(shù)的似然比統(tǒng)計量映射到一個均勻分布的置信區(qū)間上。本次模擬的次數(shù)為1000次，檢驗的結(jié)果(表3)表明以通貨膨脹為門限變量，在10%的顯著性水平下，拒絕不存在門限效應(yīng)的原假設(shè)，門限值為3%。這與朱映風(fēng)的研究一致，朱映風(fēng)（2011）指出中國現(xiàn)階段通貨膨脹可容忍區(qū)間的幾何平均數(shù)為3%（如表3）。

確定了門限值以后，以3%為門限，將數(shù)據(jù)分為兩組，即通貨膨脹程度低的組和通貨膨脹程度低的組。對兩組內(nèi)的數(shù)據(jù)同樣進(jìn)行回歸估計，估計結(jié)果的殘差序列也均存在顯著的自相關(guān)，因此在估計中也需要加入自回歸項(AR)和移動平均項(MA)進(jìn)行修正。根據(jù)對殘差序列相關(guān)圖的分析確定加入的自回歸項和移動平均項?；貧w結(jié)果如表2，回歸方程如下：

從保費收入的回歸方程可以看出，保費都隨通貨膨脹程度增強(qiáng)而減少，這與蔡華、葛仁良(2010)的研究一致，通貨膨脹對保費環(huán)比增長表現(xiàn)為負(fù)向沖擊。從回歸方程（4）、（5）、（6）都可以看出，無論通貨膨脹程度高低，保費增長都隨消費者信心指數(shù)的增長而增長，非線性回歸方程（5）、（6）相對線性回歸方程而言，回歸系數(shù)的數(shù)值都變大了，說明通貨膨脹程度、消費者信心指數(shù)對保費收入的影響程度加大。另外模型擬合效果明顯增強(qiáng)，各解釋變量對保費收入的解釋程度可以達(dá)到77.5%，說明門限模型擬合效果更好，更符合實際。從方程（5）和方程（6）可以看出隨著通貨膨脹程度的加強(qiáng)，通貨膨脹程度對保費收入回歸系數(shù)從0.0947降到0.0522，消費者信心指數(shù)對保費收入回歸系數(shù)從0.0412降到0.0227，說明通貨膨脹程度、消費者信心指數(shù)對保費收入的影響隨通貨膨脹的程度加強(qiáng)而減弱。

表4 診斷性檢驗

(四)診斷檢驗

為了檢驗估計結(jié)果的準(zhǔn)確性，需要對回歸方程進(jìn)行診斷性檢驗，結(jié)果（表4）表明：估計方程殘差服從正態(tài)分布，無序列相關(guān)和異方差，模型也無設(shè)定誤差，方程估計結(jié)果非常穩(wěn)健，模型設(shè)定準(zhǔn)確。

四、結(jié)果分析與政策建議

通過對中國保險市場2008年1月-2012年6月的月度數(shù)據(jù)的實證分析，我們得出如下結(jié)論：

第一，保費收入增長對于通貨膨脹的反應(yīng)是非對稱的，即保費收入的回歸函數(shù)是非線性的，且保險市場以通貨膨脹率3%為門限可劃分為兩種需求模式。且當(dāng)通貨膨脹率通貨膨脹小于3%時，通貨膨脹對保費的增長有抑制作用更明顯。因此針對保險需求在門限值附近可能出現(xiàn)較大改變而沖擊保險行業(yè)的情況，保險公司應(yīng)當(dāng)在通貨膨脹率接近門限值時，及時地調(diào)整營銷策略以應(yīng)對門限值附近的沖擊，這與黃榮哲、農(nóng)麗娜（2011）的觀點一致。另外保險公司也要意識到由于自回歸的存在，通貨膨脹對產(chǎn)險保費收入的影響會持續(xù)幾個月左右，保險公司應(yīng)當(dāng)合理安排保費收入與時間的匹配，以免引起通貨膨脹波動帶來的負(fù)面影響。

第二，通貨膨脹對保費的增長有抑制作用。中國經(jīng)濟(jì)在未來一段時期內(nèi)，通貨膨脹的壓力依舊很大，為了減少通貨膨脹對業(yè)務(wù)量的影響，保險公司要做好以下幾方面：首先，保險公司要根據(jù)自己的戰(zhàn)略目標(biāo)積極創(chuàng)新保險產(chǎn)品，努力推出真正有特色的產(chǎn)品，比如投資型保險產(chǎn)品，利用抗通貨膨脹的特色激發(fā)潛在投保人的保險意識，增加投保積極性。另外保險公司還可以開發(fā)浮動利率壽險產(chǎn)品，以抵消通貨膨脹的影響，或者采取指數(shù)化方法，以減少通貨膨脹帶來的損失。其次，有條件的保險公司可以通過與境外保險公司進(jìn)行戰(zhàn)略合作或者直接在外國設(shè)立辦事處，在拓展本國業(yè)務(wù)的同時，適當(dāng)向海外尤其是發(fā)達(dá)國家擴(kuò)張，因為統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明，發(fā)達(dá)國家通貨膨脹的平均水平僅為1%～3%，發(fā)達(dá)國家的通貨膨脹普遍低于發(fā)展中國家。保險公司涉外業(yè)務(wù)份額越大，本國通貨膨脹對其所造成的沖擊也就越小。但是，由于涉外險一般都是使用外幣結(jié)算，需要加強(qiáng)防范外匯風(fēng)險。最后，加強(qiáng)成本控制。通貨膨脹的加劇，貨幣的實際購買力下降必然會導(dǎo)致管理成本的增加，因此要在加強(qiáng)業(yè)務(wù)管理的同時也要加強(qiáng)成本管理力度。要把好承保、理賠關(guān)，避免多賠、錯賠情況的發(fā)生；另外也要注意加強(qiáng)防災(zāi)防損工作，從源頭減少災(zāi)害的發(fā)生概率，加強(qiáng)財務(wù)管理，重視公司費用率、賠付率升高的情況，嚴(yán)格控制費用開支，重點費用重點管理；保險公司要規(guī)范報銷程序，對無預(yù)算、超標(biāo)準(zhǔn)的開支予以嚴(yán)格控制。

[1]徐福君,崔淑.艷通貨膨脹對保險業(yè)的影響及對策［J］．保險研究，1995（3）

[2]蔡華，葛仁良.基于VEC模型的物價對產(chǎn)險保費增長的影響研究［J］．廣東商學(xué)院學(xué)報，2010（2）

[3]蔡華,葛仁良.人身險需求對物價波動的非對稱響應(yīng)—基于中國2000-2010年季度數(shù)據(jù)的實證研究［J］．區(qū)域金融研究 2011（11）

[4]黃智淋,賴小瓊.我國通貨膨脹對城鄉(xiāng)收入差距的非線性影響—基于門限回歸模型的分析［J］．經(jīng)濟(jì)學(xué)動態(tài)，2011(1)

[5]朱映鳳,傅強(qiáng),袁晨.保中國通貨膨脹門限值的實證檢驗［J］．管理科學(xué)，2011，24(3)

[6]黃榮哲,農(nóng)麗娜.意外險的需求模式、感覺閾限與通貨膨脹率—基于三區(qū)制門限回歸模型的實證分析［J］．保險研究，2011（8）