□文/李 竹

（首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué) 北京）

在經(jīng)濟(jì)全球化的背景下，美國(guó)實(shí)施量化寬松政策，各國(guó)出現(xiàn)不同程度的通貨膨脹。黃金作為保值的投資產(chǎn)品受到廣大投資者的關(guān)注，然后全球經(jīng)濟(jì)前景撲朔迷離，更加劇了黃金價(jià)格的波動(dòng)。多年來(lái)，黃金價(jià)格一直處于上升趨勢(shì)，2011年黃金價(jià)格上漲了35%，吸引了大批的黃金投資者，投資者普遍認(rèn)為金價(jià)繼續(xù)上漲。但隨著全球經(jīng)濟(jì)回暖，全球黃金價(jià)格保持上升趨勢(shì)，從2012年底開(kāi)始黃金價(jià)格一路下跌，到2013年6月更達(dá)是跌到1，402.5美元/盎司。

一、黃金價(jià)格歷史走勢(shì)

金價(jià)的歷史走勢(shì)可劃分為四個(gè)階段：

第一階段，1833～1971年是金價(jià)穩(wěn)定時(shí)期。該階段世界各主要國(guó)家均實(shí)施金本位制度，黃金是各國(guó)貨幣的中心和保障，因此金價(jià)走勢(shì)平穩(wěn)。

第二階段，1971～1985年是金價(jià)暴漲暴跌的時(shí)期。自1971年尼克松總統(tǒng)宣布關(guān)閉黃金窗口，取消黃金和美元的固定兌換比價(jià)后，黃金價(jià)格的波動(dòng)性大幅增加。1971～1980年黃金年度均價(jià)從35.94美元/盎司漲至612.56美元/盎司，上漲了16倍。1985年金價(jià)大幅回落至317.26美元/盎司，較1980年下跌48.1%。

第三階段，1985～2001年，金價(jià)在寬幅震蕩中持續(xù)回落。在1987年證券市場(chǎng)崩盤后，黃金價(jià)格曾經(jīng)短暫摸高至486美元。隨后金價(jià)在寬幅震蕩中逐漸走低，到1997年年底，黃金價(jià)格跌至300美元以下。在不到8年的時(shí)間內(nèi)，金價(jià)下跌了60%，最低至2001年的271.4美元/盎司。

二、影響黃金價(jià)格因素分析

（一）美元指數(shù)。在過(guò)去的很長(zhǎng)一段歷史中，黃金充當(dāng)著貨幣的角色。隨著國(guó)際金融體系和貨幣制度的演進(jìn)，黃金逐漸成為國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)，而美元隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，成為國(guó)際收支和國(guó)際貿(mào)易的主要結(jié)算和支付貨幣。

美元指數(shù)是綜合反映美元在國(guó)際外匯市場(chǎng)的匯率情況的指標(biāo)，用來(lái)衡量美元對(duì)一攬子貨幣的綜合的變化程度，從而反映美國(guó)的進(jìn)出口競(jìng)爭(zhēng)能力和成本的變動(dòng)情況。美元指數(shù)和黃金價(jià)格的走勢(shì)大致呈如下相關(guān)性，美元指數(shù)上漲，說(shuō)明美元與其他貨幣的比價(jià)上漲，也就是說(shuō)美元升值，國(guó)際上主要的商品都是以美元計(jì)價(jià)的，那么所對(duì)應(yīng)的相關(guān)商品價(jià)格就應(yīng)該是下跌的。美元升值對(duì)本國(guó)的整個(gè)經(jīng)濟(jì)是有好處的，它提升了本國(guó)貨幣的價(jià)值，并增加了本國(guó)的購(gòu)買力。如果美元指數(shù)下跌，相對(duì)而言，其他貨幣的價(jià)格就下跌。而美元的升值或貶值將直接影響到國(guó)際黃金供求關(guān)系變化，從而導(dǎo)致黃金價(jià)格變化。

美元指數(shù)對(duì)國(guó)際黃金價(jià)格的影響可以從兩個(gè)方面進(jìn)行分析：一方面由于國(guó)際黃金價(jià)格以美元標(biāo)價(jià)，美元指數(shù)上升會(huì)導(dǎo)致黃金價(jià)格下降，美元指數(shù)下降會(huì)促使黃金價(jià)格上漲；另一方面從黃金投資的角度分析，黃金和美元都是國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)的主要方式，他們之間存在著明顯的替代關(guān)系。2008年的美國(guó)次貸危機(jī)導(dǎo)致了美國(guó)經(jīng)濟(jì)下滑，量化寬松政策造成美元持續(xù)貶值人們對(duì)美元的投資意愿下降，而投資黃金的意愿增加，國(guó)際黃金價(jià)格就會(huì)向上波動(dòng)。綜上所述，一般情況下，美元指數(shù)與黃金價(jià)格表現(xiàn)為反向變動(dòng)關(guān)系。

（二）通貨膨脹率。貨幣購(gòu)買力是指單位貨幣購(gòu)買商品或換取勞務(wù)的能力，其大小取決于貨幣價(jià)值與商品價(jià)值的對(duì)比關(guān)系。當(dāng)通貨膨脹率提高時(shí)，單位貨幣購(gòu)買的商品或者換取的勞務(wù)就會(huì)減少，貨幣的購(gòu)買能力就會(huì)下降，從而貨幣的吸引力就會(huì)下降；當(dāng)通貨膨脹率降低時(shí)，單位貨幣購(gòu)買的商品或者換取的勞務(wù)就會(huì)增加，貨幣的購(gòu)買能力就會(huì)提高，從而貨幣的吸引力就會(huì)上升。如果物價(jià)指數(shù)保持平穩(wěn)，持有的貨幣購(gòu)買力就會(huì)得到保證，加上存入銀行可以獲得利息收入，貨幣的吸引力就會(huì)大于黃金，居民就會(huì)選擇增加貨幣儲(chǔ)備，減少黃金，進(jìn)而導(dǎo)致了黃金價(jià)格的下降；相反，如果通貨膨脹率大幅提高，持有貨幣的利息收入就會(huì)小于物價(jià)的上升幅度，黃金的保值增值功能就會(huì)體現(xiàn)，黃金的吸引力將會(huì)大于貨幣的吸引力，從而使居民選擇增加黃金儲(chǔ)備，進(jìn)而推動(dòng)了黃金價(jià)格的上漲。因此，一般情況下，黃金價(jià)格與通貨膨脹率呈同方向變動(dòng)。由于美國(guó)在全世界經(jīng)濟(jì)中的重要地位，美國(guó)通貨膨脹率的變化對(duì)黃金價(jià)格的影響最為明顯。此外，隨著新興經(jīng)濟(jì)體國(guó)家經(jīng)濟(jì)地位不斷上升，以中國(guó)為代表的新興經(jīng)濟(jì)體國(guó)家的通脹因素也逐步成為黃金上漲的重要推手。

（三）利率水平。利率的高低直接影響了許多金融資產(chǎn)的價(jià)格，因此可以把這個(gè)利率看成一個(gè)投資的機(jī)會(huì)成本。當(dāng)利率水平降低時(shí)，收取利息的吸引力變小，投資黃金的吸引力就會(huì)變大，從而促進(jìn)黃金價(jià)格的上漲；當(dāng)利率水平提高時(shí)，收取利息的吸引力變大，投資黃金的吸引力相對(duì)就會(huì)變小，從而導(dǎo)致黃金價(jià)格的下降。由此可見(jiàn)，一般情況下利率水平與黃金價(jià)格呈反方向變動(dòng)關(guān)系。世界各大經(jīng)濟(jì)體的利率，如美國(guó)、歐盟、日本、中國(guó)等，這些國(guó)家和地區(qū)的利率都會(huì)對(duì)黃金市場(chǎng)產(chǎn)生一定影響。美國(guó)作為世界經(jīng)濟(jì)和金融最發(fā)達(dá)的國(guó)家，利息的變動(dòng)對(duì)黃金價(jià)格的影響尤為明顯。美國(guó)利率對(duì)黃金價(jià)格的影響還可以從另一方面分析。如果不考慮其他因素，美聯(lián)儲(chǔ)提高利率，美國(guó)的貨幣美元就和其他國(guó)家貨幣的利率差擴(kuò)大，在資金市場(chǎng)上的吸引力相對(duì)提高，資金就會(huì)從歐元、日元等其他貨幣流向美元，使美元受到追捧而升值，從而抑制黃金價(jià)格；反之，則會(huì)提高黃金價(jià)格。因此，一般情況下黃金價(jià)格與美國(guó)聯(lián)邦基準(zhǔn)利率呈同方向變動(dòng)。

三、投資建議

從2012年年底最高時(shí)的1，726美元/盎司，到目前向1，000美元/盎司的整數(shù)關(guān)口跌落，黃金在短短5個(gè)月內(nèi)的跌幅接近30%。斷崖式的跌勢(shì)，將黃金市場(chǎng)推至輿論的“風(fēng)口浪尖”。一方面作為保值增值的代名詞，黃金價(jià)格30年來(lái)的最大跌幅為國(guó)人哄搶抄底提供了理由；另一方面以索羅斯為代表的金融大鱷卻公開(kāi)表明，黃金的避險(xiǎn)地位已摧毀。黃金的保值地位是否被撼動(dòng)了呢？

盡管黃金價(jià)格近來(lái)出現(xiàn)下降趨勢(shì)，但是其保值避險(xiǎn)的地位還是不容撼動(dòng)的。黃金因具有貨幣屬性而成為紙幣信用的保障。作為紙幣資產(chǎn)信用的避險(xiǎn)資產(chǎn)，實(shí)物黃金在任何時(shí)候均可以作為家庭資產(chǎn)配置的一部分，就如同國(guó)人買房作為固定資產(chǎn)一樣。從國(guó)際貨幣體系角度分析，全球債務(wù)危機(jī)的不可逆導(dǎo)致紙幣信用依然處于一個(gè)不安全的狀況下。在紙幣信用社會(huì)，隨著紙幣與衡量紙幣價(jià)值的“錨”的不斷脫離和各類因素導(dǎo)致紙幣信用的不斷降低，維護(hù)紙幣價(jià)值為衡量標(biāo)準(zhǔn)的財(cái)富安全成為現(xiàn)代投資者關(guān)注的重點(diǎn)。而黃金儲(chǔ)備本質(zhì)上是維護(hù)本國(guó)紙幣信用的抵押物，從這個(gè)角度講，黃金還是一個(gè)很好的安全的避風(fēng)港。

（一）對(duì)國(guó)家未來(lái)投資黃金的建議。把握黃金價(jià)格變動(dòng)趨勢(shì)，選擇合適時(shí)機(jī)增加外匯儲(chǔ)備中的黃金比例，是中國(guó)改善外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)的必然選擇。黃金具備的穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)、抵御風(fēng)險(xiǎn)的功能成為各國(guó)儲(chǔ)備黃金的主要原因。從資料來(lái)看，近年來(lái)歐美國(guó)家都沒(méi)有減持黃金，中國(guó)黃金儲(chǔ)備量雖有所上升，但仍顯不足，目前僅占美國(guó)和德國(guó)黃金儲(chǔ)備的1/8和1/3，與中國(guó)經(jīng)濟(jì)地位不相匹配。美元貶值和黃金價(jià)格持續(xù)上漲的背景下，增持黃金儲(chǔ)備量能夠有效抵御美元貶值所致的外匯縮水風(fēng)險(xiǎn)。

（二）對(duì)機(jī)構(gòu)投資者未來(lái)投資黃金的建議。黃金作為資產(chǎn)，相對(duì)于普通意義上的流動(dòng)資產(chǎn)來(lái)說(shuō)，具有很好的抵御通貨膨脹的能力；相對(duì)于普通意義上的固定資產(chǎn)來(lái)說(shuō)，具有更好的變現(xiàn)能力和廣泛的流通能力。另外，黃金還擁有抵御紙幣危機(jī)的功能。在目前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，對(duì)于將黃金作為資產(chǎn)投資的機(jī)構(gòu)投資者來(lái)說(shuō)，把握黃金價(jià)格的走勢(shì)，選擇在黃金價(jià)格的低點(diǎn)購(gòu)置黃金資產(chǎn)，既可以抵御未來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不確定性，又可以實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的多樣化組合。

（三）對(duì)個(gè)人投資者未來(lái)投資黃金的建議。對(duì)于個(gè)人投資者來(lái)說(shuō)，首先要學(xué)好必備知識(shí)，做好資金管理，這樣才能更好地避免風(fēng)險(xiǎn)。目前，我國(guó)的黃金交易方式很多，投資者應(yīng)該根據(jù)自己的實(shí)際情況，謹(jǐn)慎地選擇投資交易方式。投資黃金的正確理念應(yīng)該是為了應(yīng)對(duì)通脹帶來(lái)的壓力，通過(guò)購(gòu)買黃金投資品來(lái)實(shí)現(xiàn)個(gè)人資產(chǎn)的保值與增值。但很多投資者利用黃金投資進(jìn)行投機(jī)行為，這與為了應(yīng)對(duì)通貨膨脹的投資理念相背馳，投機(jī)行為也存在著較大的風(fēng)險(xiǎn)，一旦出現(xiàn)誤，損失巨大。因此，投資黃金不要存在投機(jī)倒把心理，堅(jiān)持投資保值的理念。

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