李慧勇

（申銀萬國證券研究所，上海 200002）

根據(jù)2012年中國經(jīng)濟發(fā)展的基本情況和國際經(jīng)濟環(huán)境的變化，展望2013年中國經(jīng)濟，仍然面臨風(fēng)險，但是總體風(fēng)險可控。GDP繼續(xù)在“L”型底部波動，預(yù)計全年增長7.8%；物價總體維持低位，CPI和PPI分別上漲2.7%和0.5%；政策方面，國家全年經(jīng)濟政策將維持中性偏寬松格局。改革的推進將成為中國經(jīng)濟走出低迷的希望。

一、2013年中國經(jīng)濟增長分析

預(yù)計2012年中國經(jīng)濟增長7.7%，低于2011年底的市場預(yù)期。從走勢上看，總體上呈現(xiàn)前3季度探底，4季度回升的走勢，1－3季度經(jīng)濟增長率分別為8.1%、7.6%和7.4%，預(yù)計4季度經(jīng)濟增長7.8%。從三大需求看，消費總體平穩(wěn)，投資和出口成為拉低經(jīng)濟增長的主要因素。以出口為例，年初機構(gòu)普遍預(yù)測全年出口在10%以上，上半年出口增長9.2%，1－3季度出口增速回落到7.4%，全年增長速度可能只有8%左右。

展望2013年，中國經(jīng)濟增長能否穩(wěn)定，首先取決于國際經(jīng)濟環(huán)境是否穩(wěn)定，其次取決于2012年8月份以來國內(nèi)出現(xiàn)的經(jīng)濟增長的積極勢頭能否維持。基于對全球經(jīng)濟以及國內(nèi)經(jīng)濟力量的分析，預(yù)計2013年中國經(jīng)濟將增長7.8%，增長速度比2012年提高0.1個百分點，總體上將維持弱復(fù)蘇格局。

（一）世界經(jīng)濟更壞的可能性不大

世界經(jīng)濟缺乏新增長動力，將在低位徘徊一段時間，但是與2012年相比，世界經(jīng)濟更壞的可能性不大，這有助于中國出口增長基本保持穩(wěn)定。

根據(jù)市場一致預(yù)期以及國際組織對2013年的預(yù)測，2013年的世界經(jīng)濟形勢將好于2012年，呈現(xiàn)前低后高的走勢（見表1）。根據(jù)OECD指標領(lǐng)先工業(yè)生產(chǎn)3個月的經(jīng)驗，2012年4季度的全球工業(yè)生產(chǎn)下滑速度將趨緩，預(yù)計將在2013年第1季度迎來拐點，如果歐美政府能采取切實有效的措施來解決美國財政懸崖問題和歐債問題，達成銀行聯(lián)盟乃至財政聯(lián)盟，那么全球最大的兩個風(fēng)險會在2013年3、4月有效緩解，預(yù)計全球經(jīng)濟將在2季度開始逐步好轉(zhuǎn)（見表1）。

表1 2013年世界經(jīng)濟同比增速預(yù)測

2013年世界經(jīng)濟的風(fēng)險主要來自歐債危機的進展以及美國的財政懸崖，但是這兩個問題導(dǎo)致美國經(jīng)濟和歐洲經(jīng)濟再陷衰退的概率都不大。

1.財政懸崖影響并不會像大家想像的那么大

如果沒有任何妥協(xié)，減支和增稅規(guī)模將達到5630億美元，占美國GDP比重高達3.5%，很有可能再次將美國拖入衰退。但是，盡管具體政策主張有分歧，民主黨和共和黨都會顧及美國經(jīng)濟的大局。民主黨人奧巴馬領(lǐng)導(dǎo)的白宮和共和黨人把持的國會在2012年底左右進行妥協(xié)，達成初步協(xié)議的可能性很大，這將降低美國經(jīng)濟衰退的風(fēng)險。解決辦法是“開源”和“節(jié)流”并重。所謂“開源”，即對富人征稅和取消部分稅收減免，增加政府稅收收入；所謂“節(jié)流”，是指削減包括醫(yī)療保險（Medicare）和醫(yī)療補助（Medicaid）在內(nèi)的社會福利等支出，減少政府赤字。在“財政懸崖”的6部分中，工資稅中的社保稅減免、高收入者的稅收減免可能不再延長，會對年收入超過100萬美元以上的富人提高稅率，自動減赤無法避免但可以通過延期等方式來緩沖其對政府支出乃至經(jīng)濟的影響。綜合評估，財政懸崖占GDP規(guī)模1760億美元，占美國GDP比重為1.1%。受此影響，美國2013年經(jīng)濟增長率會從2012年的2.1%降低到1.5%，上半年經(jīng)濟增長會比較低，但再次步入衰退的概率不大。

2.歐元區(qū)經(jīng)濟改善的概率很大

隨著2012年下半年降息、無限量購債計劃（OMT）以及歐洲穩(wěn)定基金（ESM）逐步發(fā)揮作用，歐債危機從2012年下半年已開始緩解，加上西班牙銀行重組順利實施以及可能形成的歐洲銀行聯(lián)盟乃至財政聯(lián)盟，這將理順貨幣政策的傳導(dǎo)機制，形成財政政策的約束機制。因此，歐洲能安度2013年4月的債務(wù)到期高峰，而銀行調(diào)整負債表的壓力有所減輕，歐洲信貸將呈現(xiàn)恢復(fù)性增長。加上刺激基礎(chǔ)設(shè)施投資等政策，歐洲經(jīng)濟有望走出衰退，在2012年－0.3%的低基數(shù)上反彈0.8%。實際上2012年3季度以來歐洲PMI持續(xù)反彈、ZEW經(jīng)濟增長預(yù)期開始好轉(zhuǎn)，也驗證了這一趨勢。

（二）固定資產(chǎn)投資有望保持穩(wěn)定增長

預(yù)計2012年固定資產(chǎn)投資增長20.5%，總體上呈現(xiàn)“先回落再回升”的走勢。從結(jié)構(gòu)上看，呈現(xiàn)“兩快兩慢”的特征。房地產(chǎn)投資和一般制造業(yè)投資增速回落，基礎(chǔ)設(shè)施投資增速回升，服務(wù)業(yè)投資保持較快增長（見圖1）。2013年固定資產(chǎn)投資增長有望保持穩(wěn)定增長。

1.政治周期有助于投資增長

從改革開放以來的經(jīng)驗看，黨代會的當年和第二年、政府換屆的前一年和當年、五年計劃的第二年和第三年固定資產(chǎn)投資的增長率一般都會顯著高于其他年份。從“六五”到“十一五”的經(jīng)驗看，五年規(guī)劃中各年的平均投資增速分別為17.3%、24.1%、28.5%、18.8%、19.8%，受投資建設(shè)周期影響，五年規(guī)劃第二、三年往往是投資加速年份。2013年作為“十二五”規(guī)劃的第三年，處于投資加速年，有利于經(jīng)濟回升。

2.基礎(chǔ)設(shè)施投資和服務(wù)業(yè)投資有望比2012年繼續(xù)提升

基礎(chǔ)設(shè)施投資增速的提升，主要來自“十二五”相關(guān)項目的帶動。受國家破除壟斷改革以及居民消費升級的推動，服務(wù)業(yè)投資有望繼續(xù)保持較快增長。

3.房地產(chǎn)投資已經(jīng)走出低谷

持續(xù)的房地產(chǎn)調(diào)控主要是穩(wěn)定房地產(chǎn)價格，避免泡沫化對社會穩(wěn)定和金融穩(wěn)定造成不利影響，房地產(chǎn)業(yè)作為支柱產(chǎn)業(yè)的地位并沒有發(fā)生變化。實際上無論解決中低收入階層的居住問題，還是城鎮(zhèn)化的推進都離不開房地產(chǎn)。在經(jīng)歷了前期嚴厲的調(diào)控之后，房地產(chǎn)價格上漲趨勢基本得到控制，房地產(chǎn)政策基本上趨于穩(wěn)定。在經(jīng)歷了一段時間的觀望之后，房地產(chǎn)銷售在2012年2月份見底，房地產(chǎn)投資和新開工在2012年8月份見底，之后銷售新開工和投資基本上呈現(xiàn)穩(wěn)定向上的態(tài)勢。預(yù)計2013年房地產(chǎn)投資仍然能夠保持10%以上的增長。

4.制造業(yè)投資有望企穩(wěn)

圖1 四大類投資增速

制造業(yè)是我國產(chǎn)能過剩的重災(zāi)區(qū)，價格下跌、效益下滑極大損傷了企業(yè)的投資熱情，這使得工業(yè)企業(yè)投資總體上呈現(xiàn)回落的態(tài)勢。就2013年的情況看，兩方面力量有助于制造業(yè)投資企穩(wěn)。一是企業(yè)盈利狀況好轉(zhuǎn)。受銷售趨穩(wěn)以及PPI回升的影響，預(yù)計2013年規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤增長5%左右，增速比2012年加快3.5個百分點。二是產(chǎn)業(yè)升級帶動更新改造投資增加。制造業(yè)現(xiàn)在面臨的困境是產(chǎn)能總體過剩的同時裝備水平落后，生產(chǎn)效率偏低。在這種情況下以先進裝備代替落后裝備成為部分企業(yè)逆境中的競爭之道，這將帶動更新改造投資的增長?？傮w上看制造業(yè)投資有望結(jié)束2012年大幅度回落的態(tài)勢，在20%左右的水平企穩(wěn)。在基礎(chǔ)設(shè)施投資增長15.8%、服務(wù)業(yè)投資增長26.7%、制造業(yè)投資增長23%、房地產(chǎn)投資增長12%的基礎(chǔ)上，預(yù)計2013年固定資產(chǎn)投資增長20.8%，增速比2012年略提高0.3個百分點。

圖2 2013年四大類投資增速預(yù)測

（三）消費有望保持較快增長

2012年1－3季度社會消費品零售總額名義增長14.1%，比2011年同期回落2.9個百分點。剔除價格因素之后實際增長11.6%，比2011年加快0.3個百分點。就月度趨勢看，7月份社會消費品零售總額探底13.1%之后連續(xù)回升。預(yù)計2013年社會消費品零售總額增長14.3%，將呈現(xiàn)比2012年略有加快的態(tài)勢。

1.城鄉(xiāng)居民收入穩(wěn)定增長，這是消費保持穩(wěn)定增長的基本保障

消費的增長主要取決于消費能力、消費意愿以及消費環(huán)境，收入的增長直接決定著居民的消費能力，是消費保持穩(wěn)定增長的基本保障。伴隨著國家一系列促進居民收入增長的措施的出臺，盡管GDP增速回落，但城鄉(xiāng)居民收入仍然保持了較快的增長。2012年1－3季度城鎮(zhèn)居民實際可支配收入增長9.8%，農(nóng)村居民實際人均現(xiàn)金收入增長12.3%，均高于GDP增長速度。黨的“十八大”報告明確提出到2020年城鄉(xiāng)居民收入要比2010年翻一番，旨在提高居民收入的收入分配改革總體方案有望很快出臺，2013年城鄉(xiāng)居民收入仍將保持較快增長，這是消費繼續(xù)保持較快增長的保障。

2.就業(yè)狀況基本正常

對消費的一個擔(dān)心是經(jīng)濟下滑和就業(yè)率下降導(dǎo)致居民消費下降。不過由于人口紅利拐點的臨近以及勞動力供給增長速度的放慢，盡管經(jīng)濟增速下滑，但到目前為止，勞動力總體上表現(xiàn)正常，并沒有出現(xiàn)2008年和2009年出現(xiàn)的大量勞動力失業(yè)的狀況。根據(jù)中國人力資源市場信息監(jiān)測中心發(fā)布的數(shù)據(jù)，2010年之前，反映勞動力供求關(guān)系的指標——求人倍率（用人需求／求職人數(shù)）和GDP增速具有較強的正相關(guān)性，求人倍率隨著經(jīng)濟的好轉(zhuǎn)而增加，隨著經(jīng)濟的下滑而減少。2010年后，這種關(guān)系發(fā)生了很大的轉(zhuǎn)變，經(jīng)濟增速逐漸放慢，從2010年第1季度的12.1%下降到2012年3季度的7.4%，但是求人倍率卻維持在高位。2012年第3季度全國勞動力的求人倍率為1.05，不但沒有下降，反而同比提高0.01。分地區(qū)看第3季度東、中、西部勞動力的求人倍率分別為1.05、1.08和1.04，西部同比持平，東部和西部同比分別提升了0.01和0.03。就2013年來看，增長的穩(wěn)定將帶來就業(yè)需求的增加，勞動力市場總體上會保持目前的格局，這也有助于消費增長的穩(wěn)定。

3.黃金周、電子商務(wù)以及消費金融發(fā)展有助于不斷拓展消費市場空間

盡管有學(xué)者質(zhì)疑黃金周對消費的刺激作用，但從實際效果來看黃金周對消費的拉動作用明顯。2012年“十一”黃金周引發(fā)消費狂潮，9月30日至10月7日全國重點監(jiān)測零售和餐飲企業(yè)銷售額8006億元，比2011年國慶黃金周期間增長15%左右，表明旅游消費增加幅度和潛在發(fā)展空間巨大。據(jù)有關(guān)信息，黃金周高速公路過路費的減免可能常態(tài)化，也將帶動居民自駕游消費的興起。網(wǎng)上消費、信用卡消費也正在成為新的消費增長點。以“雙十一”消費為例，淘寶和天貓共實現(xiàn)191億元的消費金額，大大超出商家預(yù)期。信用卡消費也逐漸成為常用的消費方式，根據(jù)有關(guān)部門統(tǒng)計，信用卡消費金額在社會消費品零售總額中占比已經(jīng)上升到30%－40%，基本覆蓋到所有的消費領(lǐng)域。

（四）2013年中國經(jīng)濟增長預(yù)測

綜合上述分析，根據(jù)1978年以來可比價GDP核算模型，預(yù)計2013年中國經(jīng)濟增長7.8%，比2012年加快0.1個百分點。其中消費對GDP增長的貢獻為4.2個百分點，與2012年持平；投資對GDP增長的貢獻為4個百分點，比2012年提高0.1個百分點；凈出口對GDP增長的貢獻為－0.4，和2012年持平。從內(nèi)外需占比看，由于外需疲弱，以及國家擴大內(nèi)需戰(zhàn)略的實施，外需占GDP比重下降到3%，比2012年下降0.6個百分點；內(nèi)需占GDP比重提高到97%，比2012年上升0.6個百分點，其中消費占比49.6%，比2012年提高0.3個百分點，投資占比47.4%，比2012年提高0.3個百分點。

從季度走勢看，預(yù)計2013年1－4季度經(jīng)濟增長率分別為7.6%、7.9%、7.9%和7.7%。1－3季度經(jīng)濟增長率加快，4季度略有回落。這一方面跟2012年的基數(shù)效應(yīng)有關(guān)，另一方面跟4季度通貨膨脹壓力抬頭，投資力度有所放慢有關(guān)。

二、2013年物價形勢分析

增速下臺階，產(chǎn)業(yè)大洗牌，價格作為這種大變化的反映，將呈現(xiàn)兩重不同走勢的格局。一方面，農(nóng)產(chǎn)品、資源品和服務(wù)業(yè)推動價格上漲；另一方面，受產(chǎn)能過剩的影響，一般制造業(yè)價格面臨下跌壓力。

首先，要關(guān)注農(nóng)產(chǎn)品價格，從保障農(nóng)民收入的角度來看，農(nóng)產(chǎn)品價格上漲趨勢難以逆轉(zhuǎn)。2013年將是豬肉價格的上漲周期，將拉升食品價格和CPI漲幅。

其次，全球能源價格將呈高位震蕩的走勢。盡管全球經(jīng)濟疲軟導(dǎo)致需求不足，而供給相對過剩、可能導(dǎo)致大宗商品將有所回調(diào)，但全球流動性泛濫，將導(dǎo)致全球能源價格持續(xù)維持高位。

第三，勢在必行的生產(chǎn)要素價格改革，將推高要素和服務(wù)業(yè)的價格。2012年6月以來，階梯電價機制改革和階梯水價制度改革已經(jīng)推出。隨著煤炭、原油等其他要素價格的改革，也必將推高要素價格，加之國內(nèi)人口紅利接近尾聲，勞動力成本上漲也不可避免，這將進一步推高服務(wù)業(yè)價格。

第四，在需求疲弱的情況下，一般制造業(yè)將面臨產(chǎn)能過剩、價格低迷。國內(nèi)多晶硅、水泥、鋼鐵、玻璃、鐵合金、焦炭、煤化工等行業(yè)均面臨嚴重的產(chǎn)能過剩壓力。由于中國仍缺乏有效的市場退出機制，去產(chǎn)能的時間或者說價格低迷的時間很有可能超過大眾預(yù)期。

整體上，結(jié)合基數(shù)因素以及對經(jīng)濟增速的判斷，預(yù)計2013年總體上中國物價將保持低位運行、前低后高的態(tài)勢。受農(nóng)產(chǎn)品價格上漲和要素價格改革的支撐，全年CPI上漲2.7%，其中食品價格上漲4.8%，非食品價格上漲1.7%，基本與2012年持平。受經(jīng)濟企穩(wěn)的推動，全年P(guān)PI上漲0.5%，漲幅由負變正，但總體上仍然處于較低的水平。

三、關(guān)于當前幾個熱點問題的認識

2012年以來對當前中國經(jīng)濟的困境以及未來的出路，社會各界進行了諸多有益的探討和思考，基本上形成了兩點共識：一是當前中國經(jīng)濟調(diào)整不是簡單的周期性調(diào)整，更多是舊的制度紅利衰竭、新的增長點尚未形成等中長期因素導(dǎo)致的調(diào)整，在一定程度上和1998年前后中國經(jīng)濟面臨的情況比較類似；二是要走出當前的困局，必須依靠改革釋放中國的潛在優(yōu)勢。但是在以下幾個問題上，仍存在比較大的分歧，需要作進一步的探討。

（一）去產(chǎn)能及其影響

由于需求增速的放慢，在經(jīng)濟繁榮時期，面向過熱的需求而形成的產(chǎn)能需要消化。但以大量產(chǎn)能需要消化，就認為中國經(jīng)濟還要下臺階的觀點可能不對。從去產(chǎn)能的影響來看，可以分為兩個階段，第一個階段是數(shù)字的去產(chǎn)能階段，伴隨著需求的下降，產(chǎn)能利用率下降。這一階段表現(xiàn)為經(jīng)濟增長和產(chǎn)能利用率的雙下降。第二個階段是實質(zhì)的去產(chǎn)能階段。由于中國經(jīng)濟周期是典型的增長型周期，在產(chǎn)能難以徹底退出的情況下，往往通過時間來消化過剩的產(chǎn)能，伴隨著需求的增長，產(chǎn)能利用率上升，最終過剩的產(chǎn)能完全消化，帶動新的投資。在第二個階段，經(jīng)濟向上成為消化過剩產(chǎn)能的主要方式。由于存在后備產(chǎn)能，需求的增長將帶來更多產(chǎn)能的釋放，價格將保持低位，去產(chǎn)能的影響將主要體現(xiàn)在價格方面和企業(yè)盈利方面，而不是增長方面。從中國目前的情況看，2007年第3季度到2012年第3季度經(jīng)濟回落的過程是去產(chǎn)能的第一個階段，從2012年第4季度開始中國經(jīng)濟已經(jīng)進入去產(chǎn)能的第二個階段，大量產(chǎn)能消化的影響將主要體現(xiàn)在抑制價格上漲方面，而不是導(dǎo)致經(jīng)濟再下臺階。

（二）城鎮(zhèn)化以及新型城鎮(zhèn)化

最近國家多次表示，城鎮(zhèn)化是中國最大的內(nèi)需，要實施新型城鎮(zhèn)化戰(zhàn)略，掀起了新一輪的城鎮(zhèn)化熱潮。那么需要討論的問題就是什么是城鎮(zhèn)化，新型城鎮(zhèn)化與過去有哪些改變。關(guān)于城鎮(zhèn)化，理論界有諸多研究，我們認為城鎮(zhèn)化的實質(zhì)包括相互關(guān)聯(lián)的三個方面：第一是主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)從農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)變?yōu)榉寝r(nóng)產(chǎn)業(yè)；第二是人員的居住地從農(nóng)村轉(zhuǎn)移到城鎮(zhèn)；第三是生活方式從農(nóng)民轉(zhuǎn)變?yōu)槭忻瘛Ｖ袊?996年進入城鎮(zhèn)化加速階段，城鎮(zhèn)化率每年以接近1個百分點的速度在提升，到2011年底按照常住人口計算的城鎮(zhèn)化率已經(jīng)超過50%。我國的城鎮(zhèn)化取得了很大的成績，但是與真正的城鎮(zhèn)化相比，過去的城鎮(zhèn)化在一定程度上是非均衡的城鎮(zhèn)化，存在諸多問題。這些問題集中在：從主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)看，第三產(chǎn)業(yè)發(fā)展相對滯后，就業(yè)吸納能力不強，城鎮(zhèn)承載能力不高；從居住地看，中西部城鎮(zhèn)化率偏低、中小城鎮(zhèn)發(fā)展不夠；從生活方式看，大量的農(nóng)民工進城，但仍屬于城市公共服務(wù)的“盲區(qū)”，并沒有享受到和城鎮(zhèn)居民一樣的基本公共服務(wù)。如果按照老的城鎮(zhèn)化路徑繼續(xù)走下去，由于工業(yè)承載能力越來越低，城鎮(zhèn)化率能否按照過去的速率提升就成問題，并且已經(jīng)進城的流動人口的就業(yè)、教育、醫(yī)療、養(yǎng)老等也會成為影響城市穩(wěn)定的問題。顯然老的城鎮(zhèn)化模式難以為繼，需要以更均衡的城鎮(zhèn)化思路實現(xiàn)城鎮(zhèn)化水平的持續(xù)提升，這就是新型城鎮(zhèn)化，或者說是真正的城鎮(zhèn)化。其實，也只有這樣的城鎮(zhèn)化，才能夠吸納更多的人口進城，帶動更多的城鎮(zhèn)投資，提高進城人口的消費能力，為中國經(jīng)濟提供新的增長動力。

（三）金融市場化和金融風(fēng)險防范

長期以來，由于金融監(jiān)管和金融體系本身不健全的原因，金融配置效率問題集中體現(xiàn)在渠道被分割壟斷，價格受到扭曲，金融產(chǎn)品種類偏少，難以滿足快速發(fā)展的實體經(jīng)濟對融資的大量需求等方面。針對這些阻礙經(jīng)濟發(fā)展的因素，未來的金融改革將向著價格市場化、渠道市場化和產(chǎn)品市場化（三個市場化）方向迅速推進。金融市場化能夠大幅提高資金配置效率、化解民間金融風(fēng)險、化解銀行風(fēng)險，從而推動實體經(jīng)濟快速發(fā)展。對于我國而言，金融市場化有著重要的意義。從中國人民銀行編制的社會融資總額構(gòu)成看，經(jīng)過近年來的發(fā)展，傳統(tǒng)的人民幣信貸“一統(tǒng)天下”的局面已經(jīng)有了明顯的改變，2011年底人民幣信貸占社會融資總額的比重為58.2%，比2002年下降了33.7個百分點。截至2012年10月底，銀行理財產(chǎn)品余額8.09萬億元；保險6.8萬億元；信托計劃6.3萬億元；基金3萬億元；券商資管及其他2萬億元。非傳統(tǒng)銀行信貸之外的影子銀行渠道的發(fā)展對于資金價格的發(fā)現(xiàn)、滿足傳統(tǒng)信貸業(yè)務(wù)不能滿足的資金需求發(fā)揮了重要的作用。但是，在影子銀行業(yè)務(wù)迅速發(fā)展的同時風(fēng)險也開始顯現(xiàn)，譬如銀行對理財產(chǎn)品直接或者間接的保本條款、地方政府對城投債的隱性擔(dān)保導(dǎo)致的價格信號失真、部分市政項目債過高的成本帶來的違約風(fēng)險、理財產(chǎn)品資金來源短期化和使用中長期化的期限錯配、銀行對表內(nèi)或者表外風(fēng)險敞口沒有撥備或者撥備不足等，有些專家認為中國的影子銀行可能成為類似美國次貸產(chǎn)品，主張暫緩?fù)七M市場化，待解決問題后再推進。我們對此并不認同。無論是從金融市場發(fā)展的大趨勢還是中國經(jīng)濟發(fā)展的現(xiàn)實需要看，除銀行信貸之外的多元化融資渠道都應(yīng)該繼續(xù)大力發(fā)展，金融市場的大趨勢不應(yīng)該因為一些問題的出現(xiàn)而改變。但也不應(yīng)該對已經(jīng)出現(xiàn)的問題坐視不管，應(yīng)該積極完善相關(guān)的法律法規(guī)，防范可能的風(fēng)險。通過一邊發(fā)展，一邊規(guī)范，來促進多元金融市場健康發(fā)展。

四、關(guān)于2013年宏觀政策的建議

（一）總體政策基調(diào)宜保持寬松

2013年宏觀政策應(yīng)該保持總體寬松的基調(diào)。一是保障2013年經(jīng)濟平穩(wěn)運行。2012年經(jīng)濟是探底企穩(wěn)年，兩次降準，兩次降息，大力度的公開市場操作以及積極的財政政策對于4季度經(jīng)濟回升發(fā)揮了重要作用。2013年中國經(jīng)濟仍然面臨外部不確定性的沖擊，國內(nèi)積極因素能否經(jīng)受持續(xù)的考驗，需要相對寬松的政策環(huán)境鞏固來之不易的經(jīng)濟企穩(wěn)態(tài)勢。二是推進改革需要總體寬松的宏觀政策。2013年是改革推進年和“十二五”規(guī)劃實施的關(guān)鍵一年。收入分配改革、戶籍制度改革等改革的推進都需要資金配套，要實現(xiàn)基本公共服務(wù)從戶籍人口到常住人口的全覆蓋，也需要資金，因此也需要保持相對寬松的宏觀政策環(huán)境。

1.貨幣政策宜保持穩(wěn)健偏寬松

當前，我國存款準備金率仍處在高位，具有下調(diào)空間，建議2013年底之前擇機降準2次。一是因為后金融危機時期跨境資金流動不確定性增強，資金進出越來越顯示出高頻變動的特征，避險和逐利的本質(zhì)推動著資金跨境進出更加頻繁。一旦資金趨勢性流出，需要下調(diào)準備金率應(yīng)對。二是從國外的準備金率情況看，我國的準備金水平遠高于國外，降準的空間巨大。

在物價上漲壓力不大的情況下，建議降息一次，時間可以在上半年。目前中國資金價格偏高，金融機構(gòu)人民幣貸款加權(quán)平均利率雖然較2011年出現(xiàn)回落，但是仍維持高位。而近期體現(xiàn)實際經(jīng)濟資金需求的長三角和珠三角票據(jù)貼現(xiàn)利率也較上半年有所增加，為進一步降低企業(yè)資金成本，增強企業(yè)應(yīng)對危機的能力，需采取降息政策應(yīng)對。以全年CPI上漲2.7%為基準，可以再次降低利率25個基點。

由于人民幣匯率已接近均衡水平，人民幣大幅升值的概率不大，建議2013年人民幣匯率保持穩(wěn)定，擇機將人民幣對美元的雙邊波動范圍從1%擴大到2%。

在社會融資結(jié)構(gòu)多元化的情況下，建議進一步下調(diào)M2為調(diào)控目標至13%。同時，繼續(xù)大力發(fā)展多元化融資渠道，尤其是繼續(xù)大力促進債券市場的發(fā)展。

2.財政政策宜更加積極

相比于總量型的貨幣政策，財政政策在優(yōu)化結(jié)構(gòu)，促進經(jīng)濟轉(zhuǎn)型方面能發(fā)揮更大作用，因此財政政策宜更加積極。在赤字方面，考慮到改革推進的需要，可以考慮將2013年財政赤字擴大到8500億元，增加的500億元資金主要用于地方解決常住人口的基本公共服務(wù)保障以及進一步提高社會保障的水平。

在試點的基礎(chǔ)上“營改增”盡快推廣到全國。正在實行的營業(yè)稅轉(zhuǎn)增值稅改革，被譽為目前規(guī)模最大的結(jié)構(gòu)性減稅措施，對于促進服務(wù)業(yè)發(fā)展，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)發(fā)揮了重要的作用。在2012年7月25日國務(wù)院常務(wù)會議上，國務(wù)院決定，在2012年年底前，將交通運輸業(yè)和部分現(xiàn)代服務(wù)業(yè)的“營改增”試點范圍，由上海市分批擴大至北京、天津、江蘇、浙江、安徽、福建、湖北、廣東、廈門、深圳10個省市，建議在2013年底之前把這項改革推廣到全國實施。

（二）加快推進五大改革

2012年是新一輪改革的起步年，2013年是改革全面推進年，應(yīng)以五大改革為突破口，推進新型城鎮(zhèn)化發(fā)展。五大改革包括財政體制改革、戶籍制度改革、收入分配改革、壟斷企業(yè)改革以及金融市場化改革。中國城鎮(zhèn)化的主要問題是公共服務(wù)差異大，很多人將矛頭指向戶籍制度，認為戶籍制度是根源所在。但是我們認為戶籍制度只是表象，更深層次的原因是財稅體制。如果財稅體制理順了，戶籍制度和公共服務(wù)差異大的問題都會最終解決。因此，在五大改革中，財稅體制改革居于首要位置。收入分配改革主要是縮小貧富差距，提升居民消費能力，由于初次分配注重效率的格局不宜改變，收入分配的重點是完善社會保障制度和轉(zhuǎn)移支付制度。破除壟斷，這里的壟斷并不是嚴格的經(jīng)濟學(xué)意義上的壟斷，更強調(diào)對于不同所有制的企業(yè)提供一個公平的市場環(huán)境，既包括市場準入，也包括公平使用生產(chǎn)要素、公平競爭和同等受到法律保護。實質(zhì)上從改革開放以來的經(jīng)濟發(fā)展進程看，民營經(jīng)濟的發(fā)展，往往和破除國有企業(yè)的壟斷高度相關(guān)。由于一般競爭性領(lǐng)域已經(jīng)對民間經(jīng)濟放開，從投資的占比看，民間投資在批發(fā)和零售業(yè)、住宿和餐飲業(yè)、制造業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)占比較高，而對民間投資仍有諸多限制的基礎(chǔ)設(shè)施及公用事業(yè)領(lǐng)域，國有及國有控股企業(yè)投資仍占絕對比重。這導(dǎo)致一方面由于國有壟斷，基礎(chǔ)設(shè)施和基礎(chǔ)產(chǎn)品供給不足，價格高企。另一方面，日漸壯大的民間資本無處可去，只能聚集資產(chǎn)或者流出中國。在這種情況下破除壟斷，可以收到“一箭雙雕”的效果。既可以解決基礎(chǔ)設(shè)施急需的資金問題，又可以發(fā)揮民間資本機制靈活的優(yōu)勢，提高基礎(chǔ)設(shè)施相關(guān)領(lǐng)域的經(jīng)營效率。金融市場化改革主要是解決錢的問題。經(jīng)濟要發(fā)展，需要錢，還歷史欠賬，需要錢。在土地加信貸籌資模式難以為繼的情況下，只有廣開財源、加大創(chuàng)新，才能解決資金和資金配置效率的問題。

[1]IMF.World Economic Outlook-September 2012[EB／OL].http：／／www.imf.org／external／pubs／ft／weo／2012／02／index.htm.

[2]國家發(fā)展改革委員會.鼓勵民間投資發(fā)展實施細則文件匯編[C].2012，7.

[3]李慧勇.中國正面迎接第二輪城鎮(zhèn)化加速期[N].證券時報，2010－7－17.

[4]李慧勇.2012年中國經(jīng)濟形勢分析和展望[J].上海財經(jīng)大學(xué)學(xué)報，2012，（1）.

[5]李慧勇.存款準備金率的上限分析[J].銀行家，2011，（4）.

[6]李慧勇.經(jīng)濟更象1998[J].證券市場周刊，2012，（30）.

[7]李慧勇.經(jīng)濟突圍有賴改革[J].證券市場周刊，2012，（41）.

[8]李俊麗.壟斷行業(yè)國有企業(yè)改革國內(nèi)外研究現(xiàn)狀與展望[J].商業(yè)經(jīng)濟，2012，（3）.

[9]許憲春.經(jīng)濟改革與發(fā)展[J].商業(yè)經(jīng)濟，1998，（7）.

[10][英]卡蘿塔.佩蕾絲.技術(shù)革命和金融資本[M].田方萌，等譯，北京：人民大學(xué)出版社，2007.