杜洪

摘 要 隨著中國證券業(yè)協(xié)會提出了金融創(chuàng)新的發(fā)展方向，監(jiān)管部門加強了對證券公司的業(yè)務引導并逐步放松管制，更加注重行業(yè)創(chuàng)新，針對證券業(yè)發(fā)展的資管業(yè)務、代銷金融產品、非現(xiàn)場開戶、證券回購及存管賬戶管理等方面不斷放寬業(yè)務范圍，力促行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展，推動券商通過金融創(chuàng)新實現(xiàn)盈利模式的轉型，以增強國內券商的競爭實力。

關鍵詞 證劵 創(chuàng)新 必要性

一、問題的提出

2007年后，受世界經濟增長緩慢和國內經濟增長速度放緩的雙重影響，中國資本市場經歷了較為長期的調整期，在此環(huán)境下，我國證券公司雖然不斷增強資本實力，努力開拓業(yè)務空間，但由于政策約束和內在創(chuàng)新動力不足，長期依賴經紀業(yè)務收入的局面沒有得到根本改變，總體業(yè)績不斷下滑的態(tài)勢仍在延續(xù)。面對這種形勢，在監(jiān)管部門的積極倡導下，2012年5月，中國證券業(yè)協(xié)會在全國證券公司創(chuàng)新發(fā)展研討會上明確提出了以創(chuàng)新求發(fā)展的方向，監(jiān)管當局也加強了對證券公司的業(yè)務引導并逐步放松管制，更加注重行業(yè)創(chuàng)新，力促行業(yè)通過創(chuàng)新求發(fā)展，實現(xiàn)盈利模式的轉型，以增強國內券商的競爭實力。在這種大背景下，國內券商如何抓住機遇，加快轉變與創(chuàng)新步伐，積極應對經濟形勢的變化和國內外資本市場發(fā)展的需要，提升行業(yè)經濟效益，是個值得深入研究的問題。

二、證券業(yè)務創(chuàng)新的必要性分析

1.近幾年，國內券商的實力、規(guī)模呈快速增長態(tài)勢，但同質化的產品、服務以及經營模式導致行業(yè)內部競爭更趨激烈；券商外部生存空間被銀行、保險、信托及私募等行業(yè)擠占，受金融管制影響短期內無法深入這些領域，使券商面臨的外部環(huán)境更加困難。在生存面臨嚴峻挑戰(zhàn)的情況下，證券公司唯有創(chuàng)新圖存，大力拓展新的經營領域，尋求新的利潤增長點。

2.監(jiān)管思路的轉變、監(jiān)管政策制度的調整，促使券商必須積極創(chuàng)新發(fā)展。非現(xiàn)場開戶的開閘，打破了券商客戶來源的地域性限制，促使證券傭金水平進一步下降，傳統(tǒng)贏利模式受到挑戰(zhàn)，而資管業(yè)務松綁、兩融業(yè)務的開展又為券商發(fā)展提供了更大空間和領域，新的業(yè)務規(guī)范賦予了證券公司更多的權利和責任，同時也加大了證券公司相關業(yè)務的風險，需要券商調整發(fā)展思路，拓展新的盈利模式，增強自身的盈利能力和經營水平。

3.中國金融市場與國際金融市場的關聯(lián)度日益增強，證券業(yè)面臨國際同行的競爭壓力日益增強，國內券商雖然在國內市場上具有主導地位，但在資本實力、業(yè)務結構、經營理念及管理能力、業(yè)務創(chuàng)新能力等方面同國外強勢券商存在巨大的差距，中國資本市場的進一步開放必然使國內券商的主導地位面臨國際投行的嚴重挑戰(zhàn)和威脅，只有通過不斷的業(yè)務創(chuàng)新和轉型，提高自身核心競爭力，在激烈的內外競爭中創(chuàng)新圖存。

4.國內經濟規(guī)模的不斷擴大，國民經濟發(fā)展面臨的新形勢和改革發(fā)展的新要求，對證券業(yè)的業(yè)務創(chuàng)新提出了更高的需求。一是隨著我國經濟規(guī)模的持續(xù)擴大和經濟體制改革的進一步深化，需要券商站在增強我國金融業(yè)和國民經濟整體實力的高度，承擔起助推經濟結構調整和國民經濟增長方式轉變的重任；二是需要是券商圍繞國民經濟的關鍵領域和薄弱環(huán)節(jié)，深入到企業(yè)和個人財富管理的微觀層面，提供更為優(yōu)質的服務；三是需要券商提供更加優(yōu)質的服務和更加安全的產品以適應國民財富不斷增長、金融理財更加迫切的需要；四是需要券商不斷提升風險管理能力，以適應企業(yè)和家庭對于金融風險和金融產品風險管理的普遍需求。因而，券商只有盡快提升專業(yè)水平和服務能力，增強創(chuàng)新能力才能適應當前國民經濟整體發(fā)展的需要和微觀層面財富管理的需求，不斷增強自身的生存能力。

5.業(yè)務創(chuàng)新是券商經營模式多樣化，增強品牌優(yōu)勢，提升券商發(fā)展?jié)摿Ρ厝煌緩?。證券業(yè)務轉型與創(chuàng)新能夠促使不同券商通過發(fā)揮自身優(yōu)勢，在不同專業(yè)領域發(fā)揮自身的長處，推出不同的產品和服務，從而促使證券業(yè)務和產品走向多元化、差異化，引導整個行業(yè)品牌模式的多樣化，證券公司要從自身發(fā)展戰(zhàn)略出發(fā)，構建具有競爭力的品牌模式，才能提升長久增長潛力。

三、證券行業(yè)現(xiàn)狀及實現(xiàn)業(yè)務轉型和創(chuàng)新發(fā)展的建議

近兩年，隨著監(jiān)管層的倡導和證券業(yè)自身發(fā)展的需要，證券公司的IB、融資融券、資產管理、證券回購以及新產品的開發(fā)和營銷方面有了令人可喜的發(fā)展，券商的營業(yè)收入結構有所改善，經紀業(yè)務收入一枝獨秀的局面正在發(fā)生改變。本節(jié)想通過對證券業(yè)收入結構構成、資產及受托資產金額、籌資及A股交易情況等數(shù)據變化的分析來介紹目前證券行業(yè)經營現(xiàn)狀。見表1、表2、表3。

由表中數(shù)據我們可以得出：一是在收入結構的變化上，傳統(tǒng)代理買賣證券業(yè)務收入占比已由2008年的70%下降2012年的39%左右，而其他業(yè)務占比上升至60%以上，這意味著經紀業(yè)務收入受傭金率持續(xù)下滑和市場交易量下降的雙重因素影響下滑趨勢仍在持續(xù)，并呈快速下降趨勢，反映出券商經紀業(yè)務仍然面臨困境；二是證券承銷與保薦收入和財務顧問收入由于與資本市場籌資規(guī)模具有較高的相關性，相關業(yè)務收入金額相對穩(wěn)定，占比上升的主要原因是營業(yè)收入總體下降的因素造成的；三是受托管理資產本金規(guī)模處于持續(xù)性上升態(tài)勢，2012年更是呈現(xiàn)出高倍速增長，但在收入結構中卻沒有表現(xiàn)出更高的貢獻率，沒有帶來券商收入的大幅增加；四是兩融業(yè)務收入貢獻突出，已形成券商業(yè)務收入新的增長點；五是投資咨詢收入占比較少，但反映出市場的財富管理需求，具有較大的彈性；六是證券業(yè)的凈資產和凈資本規(guī)模持續(xù)擴張，同凈利潤下降形成強烈對比，反映出凈資產、凈資本收益率下降的問題比較突出。

四、建議

針對以上我國券商面臨的現(xiàn)狀，我們將券商相關業(yè)務領域劃分為兩個方面：一是以經紀業(yè)務為主線的相關領域，即傳統(tǒng)經紀業(yè)務和財富管理等相關業(yè)務領域；二是以直投、投行、產品及相關創(chuàng)新業(yè)務為主的領域，針對兩個業(yè)務領域和其他方面，提出以下建議：

1.券商經紀業(yè)務收入對于證券公司來講，是其收入和現(xiàn)金來源的主渠道，其相關業(yè)務直接面對券商的主要客戶群體，是券商發(fā)展的基礎，因而經紀業(yè)務領域的創(chuàng)新顯得更為重要和迫切，需要券商更加注重培養(yǎng)其核心競爭力。具體來講主要表現(xiàn)在以下三個方面：一是為客戶賺錢；二是為客戶提供賺錢的機會；三是根據不同的需要和風險度，為客戶提供新的產品和服務的能力。增強券商經紀業(yè)務核心競爭力，一是要明確財富管理的方向，明確以服務自身經紀業(yè)務客戶為主要導向，利用自身的研究能力和成果為客戶創(chuàng)造良好盈利效應。因此，券商必須培養(yǎng)一支高素質跨行業(yè)的投研團隊以涵蓋證券、銀行、信托、保險各行業(yè)全系列產品，能夠整合優(yōu)勢資源挖掘盈利機會，根據客戶的交易習慣和要求，根據不同的投資需要設計出差異的產品以滿足客戶的需求。從長期看，國內券商必須能夠提供更加全面的覆蓋各種風險偏好的全方位產品，才能應對來自國內外競爭對手的競爭；二是要加強投資顧問團隊建設，完善投資顧問服務體系，使券商的研究成果和研發(fā)產品通過投資顧問體系有效傳導滲透到經紀業(yè)務中去， 投資顧問團隊是券商研究成果和新產品向客戶傳遞和客戶有效需求向上傳達的紐帶，在經紀業(yè)務創(chuàng)新中居有重要樞紐作用，打造一支具有良好職業(yè)道德，擁有多項業(yè)務資質和投資理財水平、技能優(yōu)良、經驗豐富并且善于了解客戶和產品、能夠提供良好服務的投資顧問隊伍，是經紀業(yè)務創(chuàng)新和發(fā)展的重要條件；三是要建立一個能夠準確、全面反映客戶信息和風險偏好、集中券商研究、資管、信用管理等相關聯(lián)部門資源、涵蓋自身產品和銀行、信托、私募和其他相關產品信息的客戶支持平臺和投資顧問工作平臺，以達到投資顧問服務的全面性，為全面財富管理提供技術支撐。

2.券商的投行、直投、資管等業(yè)務是體現(xiàn)券商專業(yè)化能力的重要業(yè)務，是實現(xiàn)差異化、品牌化經營模式的主要方面，在券商的收入來源中將逐步取代傳統(tǒng)經紀業(yè)務成為主導收入來源，也是金融創(chuàng)新空間最大、領域最寬的領域。一是投行業(yè)務是高度專業(yè)化的智力密集型金融中介業(yè)務，需要集中熟悉金融、財務、企業(yè)管理知識的綜合型人才，形成專業(yè)型團隊，確保投行業(yè)務具有良好的基礎保障。同時結合理財業(yè)務幫助企業(yè)調整資本結構，優(yōu)化負債期限，降低融資成本等目的，為企業(yè)量身定做并購重組。證券公司要加強上下聯(lián)動、部門聯(lián)合，在所有的業(yè)務營銷中尋找到投行機會，才能不斷提升公司業(yè)務的服務層次和規(guī)模；二是直投業(yè)務必須準確清晰的策略定位，在直投業(yè)務的規(guī)劃、組織、建設、推行過程中更多的遵從市場化的營銷規(guī)律，研究和準確把握直投業(yè)務企業(yè)客戶總體需求和階段商機；三是在監(jiān)管不斷放松的情況下，資產管理業(yè)務已經形成融合經紀、投行、直投、研究、期貨等業(yè)務的“生物鏈”。資管業(yè)務以定向項目、集合計劃、專項產品等產品載體，通過投資于股票、債券、衍生品以及與公司其他業(yè)務部門、銀行、信托等合作嫁接的投資品種，可以為客戶提供多樣化、個性化產品選擇。同時資產管理業(yè)務依靠業(yè)務廣度、社會資本和公司資本杠桿做大規(guī)模，可以建立較為穩(wěn)定的收入增長模式，對促進券商整體商業(yè)模式的轉型至關重要。

3.推行制度創(chuàng)新，重視企業(yè)創(chuàng)新文化建設，轉換經營觀念。保持生機和活力，必須通過創(chuàng)新不斷完善經營模式和內部治理制度，提高監(jiān)督層和管理層等各方力量的制約與平衡，結合長短期發(fā)展戰(zhàn)略，轉換傳統(tǒng)的經營觀念，建立多樣化且具有競爭力的品牌模式。轉換經營理念在公司內部還必須進行配套的基礎建設，在內部治理、組織架構、人員素質、制度設計、風險控制安排等方面，都要適應業(yè)務轉型和創(chuàng)新發(fā)展的需要。

4.建立良好的人才培養(yǎng)和選用機制。金融創(chuàng)新給券商從業(yè)人員提出了更高的要求，盡快學習新業(yè)務知識，才能適應行業(yè)創(chuàng)新、業(yè)務創(chuàng)新和產品創(chuàng)新的形勢。同時，券商作為一個有投行特征的公司，其高端專業(yè)人才更加重要，必須開辟多樣化的招聘途徑，爭取經驗豐富的業(yè)務骨干和高層管理精英，重視專業(yè)客戶經理隊伍的建設和管理，完善激勵與考核機制，加強培訓力度，大膽創(chuàng)新，建立一支能適應國際競爭的高素質的人才隊伍。

5.注重成本控制與合規(guī)管理，加強抗風險能力。業(yè)務創(chuàng)新形成了新的業(yè)務模式，新產品、新業(yè)務的出現(xiàn)需要券商正確認識創(chuàng)新與內部控制和風險管理之間的關系，建立符合創(chuàng)新業(yè)務發(fā)展的風險管理組織形式，提升風險總量控制和風險計量水平；建立前、中、后臺互相支持與控制部門共同參與的新產品審核機制；建立完善各個層次人員共同參與的合規(guī)管理模式，以加強對創(chuàng)新業(yè)務風險的有效評估、控制和管理。更加謹慎對待創(chuàng)新業(yè)務對高杠桿的運用，認真研究市場變化對創(chuàng)新業(yè)務影響的敏感性分析，及時應對、防患于未然。