6月，資金市場趨緊，市場融資成本提高。月內(nèi)，中國證券金融股份有限公司（下稱“證金公司”）兩次上調(diào)轉(zhuǎn)融資年利率，將轉(zhuǎn)融資期限費(fèi)率從6月初的5.6%-6%，調(diào)至17日的6.3%-6.5%，后又調(diào)至26日的7.8%-8%。

6月的17個(gè)交易日內(nèi)，轉(zhuǎn)融資業(yè)務(wù)現(xiàn)“零成交”。一時(shí)間，有關(guān)證金公司無錢可借的傳言四起。據(jù)媒體報(bào)道，6月中旬券商向證金公司溝通融資事宜，均被告知無錢可借。而證金公司負(fù)責(zé)人表示，市場資金整體緊張，證金公司獲得資金的成本較之前至少上升了1個(gè)百分點(diǎn)，故轉(zhuǎn)融資利率上調(diào)，也將增加券商借入資金的成本。

7月，上述影響仍在延續(xù)。證金公司數(shù)據(jù)顯示，7月前三個(gè)交易日內(nèi)，轉(zhuǎn)融資業(yè)務(wù)借款均為零。“唯一不同的是，7月伊始，證金公司還主動向券商詢問轉(zhuǎn)融資借款事宜?！?月3日，一大型綜合類券商融資融券業(yè)務(wù)部門負(fù)責(zé)人對《證券市場周刊》表示， 證金公司“錢荒”已過？

零成交背后

7月1日，權(quán)威人士對《證券市場周刊》表示，證金公司只是轉(zhuǎn)融資通道，左手通過發(fā)行次級債券、短期融資券等籌集資金，右手再轉(zhuǎn)融資給券商，故理論上其并不存在資金緊張或不緊張之說，（證金公司）只是個(gè)通道，和商業(yè)銀行的“錢荒”有著本質(zhì)區(qū)別。

該人士稱，券商在融資過程中也要考慮成本，其通過高利率融資沒有意義。應(yīng)該說，不是市場沒有資金，而是整體資金市場利率發(fā)生了變化，從而影響到資金的融入和融出。

6月中旬，由于坊間流傳某商業(yè)銀行出現(xiàn)信用違約，造成市場對于流動性的急劇恐慌，這種恐慌延伸到轉(zhuǎn)融資市場，才有了“錢荒”的說法。

他表示，通常而言，券商向證金公司的融資申請需要提前一個(gè)星期或15天報(bào)給證金公司，證金公司根據(jù)自己的資金情況，向證券公司融出資金，如遇不足，證金公司還會進(jìn)一步籌措資金并按比例分配給券商。

在這位負(fù)責(zé)人看來，（6月）一段時(shí)間以來，轉(zhuǎn)融資業(yè)務(wù)零成交不完全是券商借不到錢，但結(jié)構(gòu)性期限錯配確實(shí)加劇了資本市場的恐慌。

現(xiàn)實(shí)需求

證金公司數(shù)據(jù)顯示，截至2013年6月末，市場融資融券累計(jì)交易金額48509.81億元，融資余額2188億元，融券余額36.76億元。開展融資融券業(yè)務(wù)證券公司79家，營業(yè)部數(shù)量4670家。期末賬戶數(shù)182.39萬戶，新增賬戶19.18萬戶。

“這種情況下，即使是大券商，僅依靠自有資本金不一定可以完全覆蓋到券商客戶的需求，故轉(zhuǎn)融資業(yè)務(wù)得以開展。6月轉(zhuǎn)融資有兩個(gè)突出特點(diǎn)，一方面，投資人對于融資成本（過高）的權(quán)衡，另一方面，投資人對于市場方向的不確定?！鄙鲜鋈耸恐赋觥?/p>

資金市場緊張時(shí)，券商往往通過發(fā)短期融資券或其他方式，管理流動性。

3月3日，證監(jiān)會發(fā)布《證券公司債務(wù)融資工具暫行規(guī)定（征求意見稿）》，拓寬了負(fù)債融資的渠道，增強(qiáng)了產(chǎn)品的轉(zhuǎn)讓流動性，并開辟了境外融資渠道。2012年12月，證監(jiān)會正式發(fā)布《證券公司次級債管理規(guī)定》，擴(kuò)大了證券公司次級債的機(jī)構(gòu)投資范圍。

2012年中，招商證券等券商發(fā)行短期融資券，暫停7年之久的券商短期融資券悄然重啟。在向資本中介業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型過程中， 負(fù)債經(jīng)營有利于提升券商盈利水平。

據(jù)山西證券統(tǒng)計(jì)，截至2013年6月，證券行業(yè)5家公司共發(fā)行了1404億元短期融資券，19家上市券商共有8家已進(jìn)行或擬進(jìn)行債券融資。

3月，證金公司獲批非公開發(fā)行200億元次級債券。截至目前，證金公司已發(fā)行過4期次級債券，共計(jì)融資97億元，發(fā)行次級債券募集資金全部用于轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)，為市場注入流動性。

上述券商人士解釋稱，投資人操作思路往往都是隨行就市的。交易量下降也體現(xiàn)了投資人對于市場短期方向拿捏不準(zhǔn)，各方都在觀望。故市場的轉(zhuǎn)融資意向同樣有限。