次貸危機(jī)以來，影子銀行漸漸浮出水面，每次金融市場(chǎng)的劇烈波動(dòng)，影子銀行都如影相隨。為減少影子銀行的破壞作用，各國殫精竭慮。

國際貨幣基金組織（IMF）在2013年10月發(fā)布的《全球金融穩(wěn)定報(bào)告》中寫道，“中國影子銀行系統(tǒng)的快速信貸增長仍然是一項(xiàng)關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)”，敦促中國必須對(duì)影子銀行活動(dòng)實(shí)施更嚴(yán)格的審慎監(jiān)管。

然而，中國的影子銀行與其他國家地區(qū)影子銀行有本質(zhì)的區(qū)別，作為正規(guī)融資渠道的一種補(bǔ)充，其存在和發(fā)展有其合理性，甚至有其必要性，但風(fēng)險(xiǎn)不容小覷。

目前坊間也有傳聞“監(jiān)管層正在溝通，醞釀讓銀行理財(cái)資管計(jì)劃通過在上交所、深交所開戶，直接進(jìn)入二級(jí)市場(chǎng)，而不再像以前那樣借助通道”。

試點(diǎn)理財(cái)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，正是對(duì)于銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的進(jìn)一步規(guī)范，希望盡可能把影子銀行納入到監(jiān)管之內(nèi)。

影子銀行功過參半

影子銀行是美國次貸危機(jī)爆發(fā)之后所出現(xiàn)的一個(gè)重要的金融學(xué)概念，誕生于2007年的美聯(lián)儲(chǔ)年度會(huì)議。

根據(jù)金融穩(wěn)定理事會(huì)的定義，影子銀行是由（部分或完全）在正規(guī)銀行體系之外的實(shí)體及業(yè)務(wù)活動(dòng)所構(gòu)成的信用中介。其特征是投資銀行通過提供商業(yè)票據(jù)從市場(chǎng)大量借入短期資金，然后通過債務(wù)擔(dān)保證券等方式提高杠桿率，它是一種高風(fēng)險(xiǎn)的操作手法。

不同于美國，中國金融市場(chǎng)影子銀行所指對(duì)象不大相同。中國社會(huì)科學(xué)院金融重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室主任劉煜輝對(duì)本刊記者表示，中國的影子銀行包含兩部分，一部分主要包括銀行業(yè)內(nèi)不受監(jiān)管的證券化活動(dòng)，以銀信合作為主要代表，還包括委托貸款、小額貸款公司、擔(dān)保公司、信托公司、財(cái)務(wù)公司和金融租賃公司等進(jìn)行的“儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)投資”業(yè)務(wù)；另一部分為不受監(jiān)管的民間金融，主要包括地下錢莊、民間借貸、典當(dāng)行等。

之所以稱之為影子銀行，是因?yàn)榇祟愩y行業(yè)務(wù)將表內(nèi)的信貸業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移到表外，逃避了存貸監(jiān)管要求，存在缺乏透明度、管理混亂、高杠桿率、高期限錯(cuò)配、高流動(dòng)性錯(cuò)配和高風(fēng)險(xiǎn)錯(cuò)配等共同問題。

過去數(shù)年間，中國式影子銀行迅速膨脹，2012年中國社會(huì)融資總額為15.76萬億元，其中非銀行信貸占比為48%。截至2012年底，銀行理財(cái)產(chǎn)品余額7.6萬億元，信托行業(yè)資產(chǎn)管理規(guī)模突破7萬億元，這兩項(xiàng)業(yè)務(wù)是銀行表外融資業(yè)務(wù)的最主要組成部分，而在2008年末，這兩項(xiàng)數(shù)據(jù)總額尚不足2萬億元。

急劇擴(kuò)大的影子銀行有可能成為中國式金融危機(jī)的觸發(fā)器。證監(jiān)會(huì)主席肖鋼2012年10月曾撰文稱：“從某種程度上說，這根本就是一個(gè)龐氏騙局，在一定的條件下，投資者一旦失去信心并減少購買或退出理財(cái)產(chǎn)品，這樣的擊鼓傳花便會(huì)停止。”

影子銀行因其信息披露不充分，從而導(dǎo)致金融監(jiān)管和社會(huì)監(jiān)督困難重重，更甚者，則會(huì)導(dǎo)致非正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)和欺詐等違規(guī)甚至犯罪行為。2008年爆發(fā)的美國金融危機(jī)，影子銀行就被視為始作俑者。

對(duì)于中國的影子銀行，國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所研究員巴曙松表示，中國影子銀行資金流向絕大部分都流入到實(shí)體經(jīng)濟(jì)，填補(bǔ)了在正規(guī)銀行信貸服務(wù)里滿足不了的融資功能，這和通常所說的與實(shí)體經(jīng)濟(jì)脫節(jié)，與風(fēng)險(xiǎn)分散和高杠桿擴(kuò)張為基本特點(diǎn)和功能的、達(dá)到金融工具價(jià)格泡沫擴(kuò)張的影子銀行有根本差距。

業(yè)內(nèi)共識(shí)是，在中國，影子銀行往往集中于一般金融業(yè)務(wù)以外的空白區(qū)域，顯示了一定的市場(chǎng)必然性。影子銀行是長期管制利率導(dǎo)致的必然結(jié)果，作為正規(guī)融資渠道的一種補(bǔ)充，其存在和發(fā)展有其合理性，甚至有其必要性。影子銀行的增加可以視為一種過渡時(shí)期的現(xiàn)象。中國的金融系統(tǒng)正在擺脫大型商業(yè)銀行壟斷的局面，向著基于自由競(jìng)爭(zhēng)的多元化銀行系統(tǒng)過渡。

解決之道在深化改革

在中國式影子銀行急速膨脹的背后，暴露出中國金融市場(chǎng)的發(fā)育程度尚顯不足，金融體制深化改革不夠。中國農(nóng)業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家向松祚對(duì)本刊記者表示，無論如何界定和定義，影子銀行都是中國金融業(yè)改革和發(fā)展不可缺少的重要組成部分，不能因?yàn)樘N(yùn)含風(fēng)險(xiǎn)就簡(jiǎn)單否定。

向松祚建議，要根據(jù)中國銀行金融體系的具體實(shí)際，對(duì)影子銀行給予符合中國國情的界定和定義，并據(jù)此摸清中國影子銀行業(yè)務(wù)的實(shí)際規(guī)模，不要?jiǎng)虞m風(fēng)聲鶴唳，草木皆兵。影子銀行業(yè)務(wù)種類繁多，風(fēng)險(xiǎn)和收益結(jié)構(gòu)互不相同，有些并不具有系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，金融機(jī)構(gòu)具有自我消化能力。哪些應(yīng)該監(jiān)管，哪些不應(yīng)該監(jiān)管，監(jiān)管到什么程度，以什么指標(biāo)和方法來監(jiān)管，都需要首先進(jìn)行深入細(xì)致的調(diào)研和分析，集思廣益，妥善決策。

人們對(duì)影子銀行趨之若鶩，原因在于利率高。中國應(yīng)分階段實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化，從根本上可以改變金融系統(tǒng)現(xiàn)狀。

國泰君安證券高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家林采宜對(duì)媒體表示，融資政策限制、存貸款利率管制是中國式影子銀行業(yè)務(wù)大量出現(xiàn)的主要原因。不允許地方政府發(fā)債，房地產(chǎn)公司不允許貸款、發(fā)債，就只好走信托。錢從銀行存款賬戶“搬家”到理財(cái)產(chǎn)品，就是一種逃避利率監(jiān)管的方式，這種趨勢(shì)不斷倒逼利率市場(chǎng)化，一旦利率真的放開，可能有一部分資金又回到了銀行存貸系統(tǒng)里面。

對(duì)此，緩釋影子銀行風(fēng)險(xiǎn)，需要深入推進(jìn)金融改革。加快利率市場(chǎng)化進(jìn)程，將管制利率與市場(chǎng)利率并軌，可有效減少金融機(jī)構(gòu)繞道影子銀行的業(yè)務(wù)沖動(dòng)。規(guī)范影子銀行運(yùn)營，明確監(jiān)管與信息披露要求，將影子銀行業(yè)務(wù)暴露在陽光下。

目前來看，有媒體報(bào)道，“監(jiān)管層正在溝通，醞釀讓銀行理財(cái)資管計(jì)劃通過在上交所、深交所開戶，直接進(jìn)入二級(jí)市場(chǎng)，而不再像以前那樣借助通道”。試點(diǎn)理財(cái)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)是對(duì)于銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的進(jìn)一步規(guī)范，盡可能把影子銀行納入到監(jiān)管之內(nèi)。

央行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司副司長徐諾金認(rèn)為，試點(diǎn)理財(cái)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)是對(duì)于銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的進(jìn)一步規(guī)范，盡可能把影子銀行納入到監(jiān)管之內(nèi)。對(duì)于商業(yè)銀行來說也是一個(gè)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的機(jī)會(huì)，預(yù)計(jì)商業(yè)銀行將會(huì)有較大動(dòng)力去發(fā)展這項(xiàng)業(yè)務(wù)。近年來銀行表外業(yè)務(wù)、影子銀行等急劇擴(kuò)張，很大程度上都是由于銀信、銀證等所謂通道業(yè)務(wù)的發(fā)展?！氨O(jiān)管方式轉(zhuǎn)變了以后，信托、基金等非銀行金融機(jī)構(gòu)也應(yīng)該調(diào)整自己的經(jīng)營行為和策略，去適應(yīng)這個(gè)市場(chǎng)。”

中國社科院金融研究所金融發(fā)展室易憲容表示：“政府單純希望在嚴(yán)格管制的基礎(chǔ)上來規(guī)避銀行體系的風(fēng)險(xiǎn)是不可能的。要想把當(dāng)前中國影子銀行的風(fēng)險(xiǎn)限定在一定的程度，就得對(duì)當(dāng)前的中國金融體系進(jìn)行全面反思及改革，就得加快國內(nèi)銀行體系利率市場(chǎng)化的進(jìn)程，規(guī)范各種融資工具及融資市場(chǎng)?！?/p>