中國企業(yè)海外并購的困境

近日，美國國際集團(tuán)（AIG）向一個中資財(cái)團(tuán)出售飛機(jī)租賃業(yè)務(wù)的交易幾近停滯，這是近年來第三次中資競購此類資產(chǎn)遭遇失敗。如今當(dāng)中國的財(cái)團(tuán)出現(xiàn)在競投會上，人們更多報(bào)以懷疑而非喝彩。

在這一并購案中，中資財(cái)團(tuán)發(fā)生分裂。而在其他并購案中，潛在購買者既包括不知名的集團(tuán)，也有知名銀行。并購失利的問題則在于審批、融資方面或者擔(dān)心購價(jià)過高。

一些投資銀行家曾將自己與潛在的中國資本和企業(yè)買家的密切關(guān)系當(dāng)作向西方客戶吹噓的資本，現(xiàn)在他們炫耀這一點(diǎn)時(shí)也不那么有信心了。

事實(shí)上不應(yīng)該這樣。中國有大量的資金，對各類資產(chǎn)都有極大的胃口，從中國缺乏的自然資源到主要的前沿技術(shù)等都包括在內(nèi)。如果中國要轉(zhuǎn)變?yōu)橄M(fèi)主導(dǎo)型經(jīng)濟(jì)，就需要提升制造業(yè)的品牌和設(shè)計(jì)。中國國內(nèi)競爭激烈，因此，即使產(chǎn)能過剩不是問題，利潤也非常微薄，相比而言海外市場的吸引力就大得多。

但顯然在并購方面，中國還沒有做好充分準(zhǔn)備?，F(xiàn)在看來，只有資金和野心是不夠的。一名曾受雇協(xié)助一家中國的銀行收購俄羅斯銀行的顧問曾詢問這家有望成功的買家銀行，有沒有會說俄語的人，結(jié)果被告知沒有。也就是說，即使審批和融資沒問題，但在看不見的方面，文化因素是個障礙，而語言只是其中之一。

另外，中國國內(nèi)幾乎沒出現(xiàn)過什么真正的并購，多數(shù)企業(yè)對于如何完成并購也沒什么實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)。此外，除了少數(shù)科技企業(yè)，中國公司缺乏頭銜為“首席戰(zhàn)略官”的內(nèi)部專業(yè)人員來思考這些問題。

中國債務(wù)的危險(xiǎn)路口

根據(jù)中國央行提供的數(shù)據(jù)，中國債務(wù)總額（政府、企業(yè)以及家庭債務(wù)之和）已超過100萬億元人民幣，2008年其對GDP的比例達(dá)到130%，目前上升到了200%。歷史上，從阿根廷到韓國，信貸增長這么快的國家都爆發(fā)了經(jīng)濟(jì)危機(jī)。

對于債務(wù)的依賴把中國帶到了一個危險(xiǎn)的十字路口。如果中國政府對于遏制金融風(fēng)險(xiǎn)動真格，那么切斷對債務(wù)的依賴可能導(dǎo)致增長顯著放緩，并因此拖累全球經(jīng)濟(jì)。但與另一種可能的前景相比，這種情況還不算太嚴(yán)重。如果中國政府不敢出手，那么債務(wù)泡沫將繼續(xù)膨脹，發(fā)生經(jīng)濟(jì)動蕩的可能性將會增大。

港交所應(yīng)該為阿里巴巴IPO破例嗎？

香港監(jiān)管部門正面臨是否為阿里巴巴破例，以吸引這家電子商務(wù)巨頭前來上市的問題。阿里巴巴的首次公開募股（IPO）被認(rèn)為將是自Facebook上市以來全球最大的IPO交易。

一年來香港本地IPO市場一直比較清淡，所以這樣一宗大規(guī)模上市交易肯定是誘人的。問題的關(guān)鍵在于阿里巴巴創(chuàng)始人馬云以及公司高層希望保留對上市后阿里巴巴集團(tuán)的控制權(quán)，盡管他們僅持有該公司9.4%的股份。達(dá)到這個目的的一個方式是實(shí)行雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)，讓管理層的股份附帶額外投票權(quán)，但香港現(xiàn)行上市規(guī)定禁止使用這種股權(quán)結(jié)構(gòu)?？紤]到阿里巴巴以往的情況，第二次給予阿里巴巴上市的特權(quán)似乎不恰當(dāng)。相反，監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)將重點(diǎn)放在確保管理層和少數(shù)股東利益均衡。