摘 要：城鎮(zhèn)化對(duì)于縮小城鄉(xiāng)差距、統(tǒng)籌城鄉(xiāng)發(fā)展、促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步前進(jìn)具有重要意義。在城鎮(zhèn)化過(guò)程中，基礎(chǔ)設(shè)施、公共事業(yè)、公共服務(wù)這三個(gè)主要項(xiàng)目的建設(shè)都需要大量資金的支持。本文通過(guò)分析中國(guó)現(xiàn)有的服務(wù)于城鎮(zhèn)化的主要融資方式及其局限性，從金融創(chuàng)新服務(wù)城鎮(zhèn)化、政治體制完善服務(wù)城鎮(zhèn)化這兩個(gè)角度出發(fā)，提出城鎮(zhèn)化進(jìn)程中多渠道、多元化、創(chuàng)新型的融資方式。

關(guān)鍵詞：城鎮(zhèn)化 金融創(chuàng)新 政治體制

自黨的十六大確立城鎮(zhèn)化戰(zhàn)略以來(lái)，我國(guó)的城鎮(zhèn)化進(jìn)程不斷加快。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2012年我國(guó)城鎮(zhèn)化率已達(dá)52.57%，今年預(yù)期達(dá)53.47%。目前，巨量的資金缺口成為了影響城鎮(zhèn)化健康發(fā)展的關(guān)鍵。據(jù)國(guó)研中心測(cè)算，城鎮(zhèn)化率每提高1個(gè)點(diǎn)，相關(guān)的投資就可能超過(guò)1萬(wàn)億元。相對(duì)于地方政府財(cái)政收入減少、銀行借貸困難以及債務(wù)到期的種種難題，創(chuàng)新城鎮(zhèn)化融資模式，拓寬融資渠道顯得尤為重要。

一、中國(guó)城鎮(zhèn)化融資的主要方式及其局限性

1994年的分稅制改革和2008年的金融危機(jī)迫使中國(guó)城鎮(zhèn)化融資從以政府財(cái)政資金支持為主轉(zhuǎn)變?yōu)橐酝恋刎?cái)政、地方融資平臺(tái)、地方債為主，外資和民間資本為輔的融資方式。在城鎮(zhèn)化的過(guò)程中，這些融資方式為基礎(chǔ)設(shè)施、公用事業(yè)、公共服務(wù)三類項(xiàng)目提供了大量的資金，促進(jìn)了城鎮(zhèn)化的快速發(fā)展。但是，在提倡新型城鎮(zhèn)化之際，這些融資方式逐漸顯現(xiàn)出其局限性。

（一）土地財(cái)政及其局限性

以政府財(cái)政資金支持的城鎮(zhèn)化融資模式已經(jīng)難以維持城鎮(zhèn)化發(fā)展中必需的巨量資金流，土地財(cái)政便成為了推動(dòng)城鎮(zhèn)化發(fā)展的主要?jiǎng)恿?。地方政府通過(guò)經(jīng)營(yíng)土地集聚了大量建設(shè)資金。但是，土地財(cái)政存在著以下弊端：政府對(duì)農(nóng)村土地的征用使得大量農(nóng)民失去了賴以生存的耕地，在既“失地”又“失業(yè)”的狀況下，社會(huì)穩(wěn)定和發(fā)展受到威脅；收支規(guī)范與監(jiān)督機(jī)制的缺乏致使資源、資金嚴(yán)重浪費(fèi)；政府投資影響產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，加劇了建筑業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩。

（二）地方政府融資平臺(tái)及其局限性

在合法融資渠道非常有限的情況下，地方融資平臺(tái)應(yīng)運(yùn)而生。從資本化角度考慮，地方投融資平臺(tái)主要由特許權(quán)資本化、土地資本化、政府支出資本化這三個(gè)渠道為城鎮(zhèn)化建設(shè)提供資金。地方融資平臺(tái)存在著許多問(wèn)題制約其可持續(xù)發(fā)展：融資過(guò)度依賴銀行以至于形成了以銀行貸款為主要來(lái)源的單一結(jié)構(gòu)；根據(jù)《擔(dān)保法》，國(guó)家機(jī)關(guān)不能作為保證人，因此，地方政府出具的擔(dān)保承諾函不具法律有效性；政企分界模糊、償債責(zé)任不明確，資金管理不規(guī)范、信息不透明。這些問(wèn)題會(huì)為地方政府融資平臺(tái)對(duì)城鎮(zhèn)化融資帶來(lái)負(fù)效應(yīng)。

（三）地方債及其局限性

在城鎮(zhèn)化的過(guò)程中，銀行貸款也是資金融集的主要方式之一。地方政府主要通過(guò)地方融資平臺(tái)和土地抵押融資的方式向銀行取得貸款。國(guó)家審計(jì)署《關(guān)于全國(guó)地方政府性債務(wù)審計(jì)情況的報(bào)告》指出，截至2010年底，全國(guó)地方政府性債務(wù)余額10.7萬(wàn)億元，政府負(fù)有償還責(zé)任的債務(wù)約為6.71萬(wàn)億元，占62.62%。面對(duì)著不斷增加的大量債務(wù)，地方政府有限的財(cái)政收入使其償債能力不足，從而造成債務(wù)積壓，使得銀行貸款成為不可持續(xù)的融資方式。

面對(duì)未來(lái)城鎮(zhèn)化的巨大資金缺口，以上幾種融資方式皆呈現(xiàn)出“心有余而力不足”的狀態(tài)。為了能夠保證城鎮(zhèn)化進(jìn)城中所需的資金，多元化、多渠道、創(chuàng)新型的融資方式顯得尤為重要。

二、多角度考慮融資方式的創(chuàng)新

作為城鎮(zhèn)化建設(shè)的主體，地方政府在城鎮(zhèn)化過(guò)程中的領(lǐng)導(dǎo)地位不可撼動(dòng)。本文主要從金融創(chuàng)新服務(wù)城鎮(zhèn)化、完善政治體制兩個(gè)角度來(lái)闡述多元化、多渠道、創(chuàng)新型的融資方式。

（一）金融創(chuàng)新服務(wù)城鎮(zhèn)化

1.營(yíng)造投資環(huán)境發(fā)行地方政府債券

地方政府債券即市政債券（Municipal Securities）。隨著我國(guó)地方債券的發(fā)行機(jī)制、定價(jià)機(jī)制以及二級(jí)市場(chǎng)流通渠道的進(jìn)一步完善，政府可以嘗試發(fā)行專門(mén)的城市建設(shè)債券如收益?zhèn)技鐣?huì)閑散資金用于城市建設(shè)?；A(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目建成之后的有償使用能夠?yàn)榘l(fā)行的收益?zhèn)峁┻€本付息的資金來(lái)源。未來(lái)穩(wěn)定的資金來(lái)源有利于提高基礎(chǔ)設(shè)施收益?zhèn)男庞迷u(píng)級(jí)，降低融資成本，延長(zhǎng)融資期限，這些優(yōu)勢(shì)有助于提高民間資本使用效率的同時(shí)促進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的建設(shè)。

2.信貸資產(chǎn)證券化變“債權(quán)”為“股權(quán)”

信貸資產(chǎn)證券化，是將缺乏流動(dòng)性但具有未來(lái)現(xiàn)金流的信貸資產(chǎn)（如住房、按揭貸款、信用卡透支等）進(jìn)行組合，對(duì)該組合產(chǎn)生的現(xiàn)金流進(jìn)行結(jié)構(gòu)重組，并以此為基礎(chǔ)發(fā)行證券和融通資金的過(guò)程。首先，將地方政府平臺(tái)貸款債務(wù)進(jìn)行分類，按照是否產(chǎn)生現(xiàn)金流和不同的現(xiàn)金流時(shí)限進(jìn)行分類，然后，發(fā)行貸款的銀行將這些產(chǎn)生現(xiàn)金流的貸款組合賣給一個(gè)特殊目的機(jī)構(gòu)（Special Purpose Vehicle，SPV），現(xiàn)金流則被分配到不同的份額中。

信貸資產(chǎn)證券化能夠解決資產(chǎn)的流動(dòng)性問(wèn)題，幫助地方融資平臺(tái)走出債務(wù)重重的泥淖，使其能夠繼續(xù)為城鎮(zhèn)化融資做出貢獻(xiàn)。此外信貸資產(chǎn)證券化也有利于分散商業(yè)銀行的集中性風(fēng)險(xiǎn)，而從“債權(quán)”到“股權(quán)”的轉(zhuǎn)變則使得地方政府面對(duì)社會(huì)眾多投資者的監(jiān)督，促使地方政府對(duì)資金嚴(yán)格管理、合理利用。

3.根據(jù)產(chǎn)業(yè)特征設(shè)立產(chǎn)業(yè)化基金

城鎮(zhèn)化中基礎(chǔ)設(shè)施、公共事業(yè)以及公共服務(wù)的建設(shè)離不開(kāi)社會(huì)公眾的參與。在政府的支持下，鼓勵(lì)社會(huì)資本設(shè)立污水處理、燃?xì)鉄崃ιa(chǎn)、文化、教育、醫(yī)療、養(yǎng)老等經(jīng)營(yíng)性領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)化投資基金，不僅能夠吸納社會(huì)閑散資金，吸引社會(huì)公眾參與進(jìn)來(lái)，還能使得社會(huì)公眾及時(shí)了解城鎮(zhèn)化建設(shè)情況，提高城鎮(zhèn)化的質(zhì)量和效率。

4.股權(quán)投資與信托基金并進(jìn)

在過(guò)去城鎮(zhèn)化過(guò)程中，債務(wù)性質(zhì)資本遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)股權(quán)性的資本，在債務(wù)融資方式遇到阻礙的時(shí)候，不妨提高股權(quán)性資本的比重，利用PE、VC等方式充分利用政府之外的經(jīng)濟(jì)主體如企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)等的剩余資金，增強(qiáng)金融市場(chǎng)的活力以便更好地服務(wù)城鎮(zhèn)化。此外，可同時(shí)發(fā)展信托基金。通過(guò)信托基金募集流通中的剩余資金投向基礎(chǔ)設(shè)施、房地產(chǎn)、公用事業(yè)，能夠極大地減輕城鎮(zhèn)化過(guò)程中的資金壓力，同時(shí)促進(jìn)我國(guó)城鎮(zhèn)化走可持續(xù)發(fā)展的道路。

（二）完善政治體制服務(wù)城鎮(zhèn)化

1.完善稅制以增加地方財(cái)力

1994年分稅制改革以來(lái)，地方財(cái)政收入占比從1993年的78.0%下降到2011年的50.6%，而地方財(cái)政支出占比從1993年的71.7%上升到2011年的84.9%，地方政府面臨著事權(quán)與財(cái)權(quán)不匹配的難題。事權(quán)下放地方，財(cái)權(quán)上移中央加劇了地方政府的財(cái)力窘境，影響了地方政府積極性的發(fā)揮。當(dāng)前稅收改革的熱點(diǎn)主要有資源稅、增值稅、營(yíng)業(yè)稅、房產(chǎn)稅、物業(yè)稅，在這些改革中務(wù)必做到適度向地方政府傾斜。稅收具有長(zhǎng)期效應(yīng)，能夠增強(qiáng)地方政府的規(guī)劃、領(lǐng)導(dǎo)能力，促使其從長(zhǎng)遠(yuǎn)的角度考慮發(fā)展，形成有合理計(jì)劃的城鎮(zhèn)化發(fā)展，也能夠?yàn)榈胤秸诮?jīng)濟(jì)發(fā)展不穩(wěn)定時(shí)進(jìn)行調(diào)控提供保障。

2.建立信息披露平臺(tái)

信息披露平臺(tái)的建立能夠使得城鎮(zhèn)化建設(shè)陽(yáng)光化。地方政府對(duì)城鎮(zhèn)化的快速發(fā)展做出了巨大貢獻(xiàn)，但是其中也不乏腐敗現(xiàn)象。信息披露平臺(tái)能夠幫助社會(huì)公眾更清楚地了解我國(guó)城鎮(zhèn)化的發(fā)展?fàn)顩r，對(duì)地方政府的計(jì)劃和行為進(jìn)行監(jiān)督；有利于投資者及時(shí)地了解投資的風(fēng)險(xiǎn)程度，更理性地做出投資決策；也有利于社會(huì)閑散資金的高效流動(dòng)和利用。

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責(zé)任編輯：楊再梅