銀行理財(cái)產(chǎn)品跟蹤

全球金融危機(jī)已過(guò)去六載，但危機(jī)的影響仍在深化。2013年以來(lái)，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇并不穩(wěn)固，歐洲經(jīng)濟(jì)衰退嚴(yán)重，新興國(guó)家經(jīng)濟(jì)增速放緩。近期，國(guó)際貨幣基金組織（IMF）在《世界經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告》中下調(diào)2013年和2014年全球經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期，并指出：新興經(jīng)濟(jì)體目前面臨著增長(zhǎng)減速和金融市場(chǎng)收緊的雙重挑戰(zhàn)。在“用好增量，盤(pán)活存量”的貨幣政策總方針指導(dǎo)下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)正在忍受“結(jié)構(gòu)調(diào)整”帶來(lái)的增速下滑。

持續(xù)偏緊的政策環(huán)境加之長(zhǎng)期以來(lái)短期資金和長(zhǎng)期資產(chǎn)的期限錯(cuò)配，使得商業(yè)銀行面臨較大的資金籌集壓力，甚至在個(gè)別時(shí)點(diǎn)出現(xiàn)了短暫的流動(dòng)性危機(jī)。這為作為商業(yè)銀行“吸儲(chǔ)利器”的銀行理財(cái)業(yè)務(wù)之再續(xù)輝煌埋下伏筆。然而，2013年對(duì)銀行理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)而言，是舉步維艱的一年。一方面，商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)和同業(yè)業(yè)務(wù)因其逃避管制的信用擴(kuò)張機(jī)制屢遭監(jiān)管政策圍堵，最具影響力的便是銀監(jiān)會(huì)下發(fā)《中國(guó)銀監(jiān)會(huì)關(guān)于規(guī)范商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)投資運(yùn)作有關(guān)問(wèn)題的通知》。另一方面，券商、基金、信托等其他財(cái)富管理機(jī)構(gòu)紛紛崛起，銀行理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)迎來(lái)更為復(fù)雜多變的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境。盡管如此，作為財(cái)富管理市場(chǎng)的領(lǐng)軍者，銀行理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)依然在與監(jiān)管機(jī)構(gòu)的互動(dòng)博弈及與金融機(jī)構(gòu)的合作競(jìng)爭(zhēng)中尋得生機(jī)，發(fā)行數(shù)量和管理資產(chǎn)規(guī)模再創(chuàng)輝煌。

2013年前三季度，商業(yè)銀行共發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品2.9萬(wàn)余款，募集資金規(guī)模約達(dá)19.3萬(wàn)億元人民幣。2013年1～9月，191家商業(yè)銀行共發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品2.9萬(wàn)余款，募集資金規(guī)模約達(dá)19.3萬(wàn)億元人民幣，已接近2012年全年的發(fā)行水平。相比2012年同期，數(shù)量和規(guī)模分別增長(zhǎng)38.1%和37.2%。

從季度數(shù)據(jù)看，2012年三季度以來(lái)，銀行理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)行量趨于穩(wěn)定，單季度發(fā)行數(shù)量約在1萬(wàn)款，資金規(guī)模徘徊在6萬(wàn)億元，2013年三季度達(dá)到前所未有的7.7萬(wàn)億元。若以前三季度的平均表現(xiàn)作為預(yù)測(cè)依據(jù)，2013年全年銀行理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)行數(shù)量和資金規(guī)模將分別達(dá)到3.9萬(wàn)款和25.7萬(wàn)億元。

從月度表現(xiàn)看，銀行理財(cái)市場(chǎng)總體運(yùn)行平穩(wěn)，每逢季末月份，發(fā)行數(shù)量和資金規(guī)模均會(huì)出現(xiàn)短暫沖高，主要緣于商業(yè)銀行迫于考核壓力，借助理財(cái)業(yè)務(wù)尤其是大力發(fā)行短期保本型銀行理財(cái)產(chǎn)品“高息攬儲(chǔ)”。參見(jiàn)圖1。

從存量規(guī)模來(lái)看，截至2013年6月末，銀行理財(cái)資金余額達(dá)到9.08萬(wàn)億元。相較2012年底增長(zhǎng)1.98萬(wàn)億元，接近2012年全年的增長(zhǎng)額（2.51萬(wàn)億元）。

收益率曲線(xiàn)基本與2012年持平，但收益率走勢(shì)截然相反。

從發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)看，財(cái)富管理行業(yè)的真正發(fā)展是與利率市場(chǎng)化同步的。7月19日，央行宣布全面放開(kāi)金融機(jī)構(gòu)貸款利率管制，標(biāo)志著我國(guó)的利率市場(chǎng)化進(jìn)程取得階段性進(jìn)展，此舉對(duì)銀行理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)影響深遠(yuǎn)。近年來(lái)，銀行理財(cái)產(chǎn)品作為變相的利率市場(chǎng)化替代品，實(shí)現(xiàn)了負(fù)債方和資產(chǎn)方的雙向市場(chǎng)化：一方面，商業(yè)銀行利用理財(cái)產(chǎn)品高息攬存，保本型理財(cái)產(chǎn)品等同契約型存款；另一方面，商業(yè)借道理財(cái)業(yè)務(wù)騰挪表內(nèi)信用資產(chǎn)或進(jìn)行表外融資，類(lèi)似非標(biāo)準(zhǔn)的資產(chǎn)證券化。貸款利率放開(kāi)對(duì)銀行理財(cái)市場(chǎng)的短期影響較為有限，更大的沖擊來(lái)源于未來(lái)的存款利率市場(chǎng)化。存款利率放開(kāi)后，商業(yè)銀行可以通過(guò)發(fā)行大額存單等方式吸收存款，銀行理財(cái)產(chǎn)品的攬存功能將逐漸弱化。利率市場(chǎng)化的推進(jìn)將會(huì)對(duì)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)形成擠壓，并倒逼商業(yè)銀行思考理財(cái)業(yè)務(wù)的變革，轉(zhuǎn)變發(fā)展模式。

2013年，銀行理財(cái)產(chǎn)品定價(jià)的市場(chǎng)化特征表現(xiàn)地愈加明顯。總體來(lái)看，銀行理財(cái)產(chǎn)品的期限結(jié)構(gòu)呈上升型，人民幣普通類(lèi)產(chǎn)品的收益率（本報(bào)告所指收益率除非特別說(shuō)明，均為費(fèi)稅后預(yù)期最高收益率）曲線(xiàn)基本與2012年持平（見(jiàn)圖2-a），曲線(xiàn)長(zhǎng)端（6個(gè)月以上）微幅下移。

然而，從關(guān)鍵期限點(diǎn)（1個(gè)月、3個(gè)月、6個(gè)月）收益率的月度走勢(shì)（見(jiàn)圖2-b）來(lái)看，2013年“前低后高”的運(yùn)行趨勢(shì)與2012年“前高后低”的趨勢(shì)截然相反。今年1～5月，銀行理財(cái)產(chǎn)品收益率運(yùn)行平穩(wěn)，基本與去年持平，但6月份以來(lái)銀行理財(cái)產(chǎn)品收益率波動(dòng)劇烈（尤其是期限1個(gè)月的短期產(chǎn)品）。6月末，銀行體系內(nèi)短期資金的暫時(shí)性短缺導(dǎo)致貨幣市場(chǎng)資金價(jià)格尤其是短期資金價(jià)格的大幅上漲，銀行理財(cái)產(chǎn)品定價(jià)隨之出現(xiàn)異常波動(dòng)，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于近年來(lái)的歷史同期水平，甚至出現(xiàn)期限收益倒掛現(xiàn)象?！板X(qián)荒”過(guò)后，1個(gè)月產(chǎn)品的收益率短暫回落，3個(gè)月和6個(gè)月期的產(chǎn)品收益率則持續(xù)攀升，主要緣于央行“鎖長(zhǎng)放短”的貨幣政策維穩(wěn)了短期資金面。9月末，銀行理財(cái)產(chǎn)品收益率再度沖高，與6月末1個(gè)月產(chǎn)品的“一枝獨(dú)秀”相比，多個(gè)期限理財(cái)產(chǎn)品收益率均創(chuàng)年內(nèi)新高，可謂“百花齊放”。國(guó)內(nèi)降杠桿、調(diào)結(jié)構(gòu)的政策主線(xiàn)仍在持續(xù)，年終考核漸行漸近，機(jī)構(gòu)資金融出意愿較低，資金面將維持緊平衡格局，預(yù)計(jì)四季度銀行理財(cái)產(chǎn)品收益率仍將高位運(yùn)行。

9月份1846款產(chǎn)品到期，平安銀行結(jié)構(gòu)類(lèi)產(chǎn)品喜憂(yōu)參半。2013年9月，共統(tǒng)計(jì)到99家商業(yè)銀行1846款產(chǎn)品到期。本期錄得最高收益的產(chǎn)品是中國(guó)銀行發(fā)售的“中銀穩(wěn)富理財(cái)產(chǎn)品SH022012025”，該產(chǎn)品發(fā)售于2012年9月，投資期限為1年，產(chǎn)品到期獲得年化收益率9.46%，由于產(chǎn)品說(shuō)明書(shū)缺失，在此不予詳評(píng)。錄得次高收益的產(chǎn)品是平安銀行發(fā)售的“‘聚財(cái)寶’結(jié)構(gòu)類(lèi)（掛鉤股票）2012年5期人民幣理財(cái)產(chǎn)品”，投資期限為1年，到期年化收益為8.00%。該產(chǎn)品掛鉤三只港股銀行股，分別是中國(guó)銀行、農(nóng)業(yè)銀行和招商銀行。采取看漲型結(jié)構(gòu)，每季度觀(guān)察一次，如果觀(guān)察日觸發(fā)事件發(fā)生（組合內(nèi)單只股票價(jià)格均不低于觸發(fā)水平），則該觀(guān)察期可獲得2%的收益，否則為0，到期實(shí)際收益為四個(gè)季度收益率的累計(jì)值。若四個(gè)季度收益皆為0，則到期收益率為0.50%。由于投資期內(nèi)，掛鉤股票表現(xiàn)良好，四個(gè)觀(guān)察日均發(fā)生觸發(fā)事件，產(chǎn)品最終錄得8%的高收益。

錄得最低收益的是平安銀行發(fā)行的兩款原油掛鉤結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品。兩款產(chǎn)品結(jié)構(gòu)相同，均采取區(qū)間型設(shè)計(jì)，投資期限為97天，由于投資期內(nèi)原油價(jià)格上漲，突破區(qū)間上限（期初價(jià)格×112%），導(dǎo)致觸發(fā)事件發(fā)生，產(chǎn)品到期僅獲得0.5%的最低收益。