歐洲債務(wù)危機近來一直盤踞各大媒體的頭版頭條，絲毫沒有消退的跡象。即使歐洲各國政府最終在可持續(xù)基礎(chǔ)上統(tǒng)一了政治意向以恢復(fù)市場信心，或即使資本市場逐漸趨于冷靜，中央銀行也難從危機模式恢復(fù)到日常職責。這場危機帶來的深遠影響以及沉重如山的債務(wù)也將需要多年的“消化”，才能慢慢平復(fù)。

這次歐債危機并不是近幾十年來的唯一危機，歷史經(jīng)驗證明，每場危機都是在為下一次危機做準備，隨后危機的影響會愈加深遠。

20世紀90年代，日本銀行（即日本中央銀行：Bank of Japan）廉價的資金像洪水般流入到世界各地（尤其是亞洲地區(qū)），最終導(dǎo)致了亞洲的金融危機。為了應(yīng)對危機，美聯(lián)儲向市場注入了大量資金（“格林斯潘對策”），卻客觀上“助推”了美國互聯(lián)網(wǎng)泡沫的形成。克林頓政府時期的一個美好愿望是讓每個美國人都擁有自己的住房，而這最終導(dǎo)致了住房抵押貸款與美聯(lián)儲的利率緊密且單向相關(guān)：如果關(guān)鍵利率下降，房屋貸款人會享受到更好的利率條件，反之則不然。

就像歷史開的一個“玩笑”，中國人將出口盈余投資到美國政府債券——使其利率一直維持在低點，只有當美國消費者的信用卡接近“沸點”時，才會發(fā)現(xiàn)這樣的日子原來是不可持續(xù)的?？梢哉f，中國的經(jīng)常賬戶盈余為美國的經(jīng)常賬戶赤字提供了“有力”支持，而這樣的失衡還會繼續(xù)上演。

歐洲很多國家的銀行市場已經(jīng)趨于飽和，如德國的信貸機構(gòu)數(shù)量從2005年的2089家降到2009年的1948家，因此銀行急切尋找新的利潤點。資產(chǎn)證券化（如將質(zhì)量較差的住房抵押貸款打包重構(gòu)來改善違約風險的MBS，即抵押貸款證券化）將美國房地產(chǎn)市場的泡沫引致世界各地，尤其是歐洲。這種高收益、高風險的“可控”債券成為各家銀行追逐的“明星”，只是“車輪”轉(zhuǎn)得越來越快：這些產(chǎn)品被打包放到債券市場交易，從表內(nèi)轉(zhuǎn)到表外，而借款人的信用度已不再是重點，保守的借貸原則也早已無足輕重。

不需等待太長時間，或許就會看到下一輪泡沫的破滅：2008年后，金融市場危機結(jié)合歐洲債務(wù)危機逐漸演變成一場信心危機。主權(quán)債務(wù)難以被控制地快速增長，焦頭爛額的希臘政府不斷修改交付給布魯塞爾的預(yù)算方案。目前，各國政府開出的“處方”，是向系統(tǒng)注入更多的流動性（刺激方案）以防止經(jīng)濟崩塌。然而，各國本已捉襟見肘的財政狀況也必將因此被推向危險的懸崖邊緣，而評級機構(gòu)只會為當前的態(tài)勢雪上加霜。令人諷刺的事實是，世界已經(jīng)變得如此失衡：發(fā)達工業(yè)國家的運行（通常是過度負債且經(jīng)常賬戶赤字）嚴重依賴新興市場國家的“資助”。

這些都證明，錢財無法給予人們快樂幸福的生活，哪怕是中央銀行的錢。泛濫的流動性最終會導(dǎo)致失敗的投資及通貨膨脹。無論經(jīng)濟學(xué)教科書的建議是什么，對政府和央行來說，除了擴張性貨幣政策外暫時別無他法。

毀滅的創(chuàng)造性力量

或許聽起來十分奇怪，從危機中我們學(xué)到了最重要的一課：危機是繁榮不可或缺的一部分。危機可以被看作是哈耶克（Friedrich Hayek）所提出的一種“發(fā)現(xiàn)機制“。這種機制既可以是小的危機，如經(jīng)濟的波動，也可以是影響深遠的、通向新增長周期的危機——即人類社會繁榮的歷史同時也是危機的歷史。自18世紀以來，每一個康德拉季耶夫周期（指長周期或長波，是原蘇聯(lián)經(jīng)濟學(xué)家康德拉季耶夫1926年提出的一種為期50～60年的經(jīng)濟周期——編者注）都終止于危機，而長期的回升會隨之而來。

自18世紀以來人類共經(jīng)歷了五個較長的周期：從蒸汽機的發(fā)明與利用，鋼鐵與鐵路的革新，再到電氣技術(shù)以及石油化工、汽車技術(shù)引領(lǐng)的時代，直至最后由信息技術(shù)主宰的第五個周期（見圖1）。這些周期都終止于危機，卻孕育著新的開始：無論是1837年的經(jīng)濟恐慌，20世紀30年代的經(jīng)濟大蕭條或是70年代的兩次石油危機，奧地利經(jīng)濟學(xué)家約瑟夫·熊彼特（Joseph Schumpeter）所提出的“創(chuàng)造性毀滅”總是為一個新時代的開啟提供了合適的理論依據(jù)。

有意思的是，原蘇聯(lián)經(jīng)濟學(xué)家尼古拉·康德拉季耶夫（Nikolai Kondratieff）提出的長波理論：滲透并改變經(jīng)濟與社會領(lǐng)域會經(jīng)歷一個成熟期，隨后逐漸失去活力并終止于危機。新的周期固然需要新的創(chuàng)新，而創(chuàng)新是由技術(shù)與不斷增加的需求所支持。金融資本促進了這些變化，也為創(chuàng)新提供了條件。然而，當成熟的工業(yè)已無法提供所期望的回報，就會逐漸產(chǎn)生失敗的投資并形成泡沫。當泡沫破滅時，新的工業(yè)將獲得資本，而新的周期則會引領(lǐng)經(jīng)濟走向增長。

歷史總是一再重演。上一次的信息技術(shù)周期即是這樣一步步走向破滅?；赝^去十年，必須承認這一連串的危機實際上組成了一次主要的危機。但如果換個角度思考，當前的危機從各方面看都蘊含著毀滅的創(chuàng)造性力量，孕育著一個新的開始。

第六個康德拉季耶夫周期的主題將是什么？典型的康德拉季耶夫周期的驅(qū)動力通常來源于經(jīng)濟發(fā)展的“瓶頸”：當前，大宗商品和能源的稀缺，以及環(huán)境本身均是一種供應(yīng)不足的資源（瓶頸），因此，提高改善這種資源的使用效率至關(guān)重要。LED節(jié)能燈就是一個很好的例子：90%的能耗節(jié)省意味著10倍效率的提高。

環(huán)境：稀缺的資源

如前所述，環(huán)境本身是一種稀缺的資源，免費的“享用”將成為過去——也許從最開始就不應(yīng)該免費。這意味著今后環(huán)境的使用（如二氧化碳的排放），必須在相應(yīng)的成本/價格中反映出來。綠色經(jīng)濟倡導(dǎo)者魏伯樂（Ernst Ulrich von Weizscker）曾指出：價格不應(yīng)僅僅反映經(jīng)濟的情況，也要反映“生態(tài)的事實”。

氣候變化給人類生存帶來的壓力將改變經(jīng)濟增長的模式并開啟新的增長周期。這一輪增長將和以往有所不同：可再生能源的利用意味著未來的增長將更多是“再創(chuàng)造”而不是“消耗”，一切都與可持續(xù)性有關(guān)。如果將地球看作一個有機體，人類的發(fā)展終將從“寄生”模式轉(zhuǎn)化為“共生”增長。

（作者單位：安聯(lián)全球投資者）