沙光前

對(duì)于投資者來說，目前試點(diǎn)的優(yōu)先股存在幾個(gè)方面風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：一是若出現(xiàn)虧損，將不能按約定分配固定股息；二是優(yōu)先股發(fā)行價(jià)格不得低于面值（面值100元），不能獲得折價(jià)收益；三是投資者持有的優(yōu)先股如何交易和轉(zhuǎn)讓無明確規(guī)定，可能導(dǎo)致炒股炒成股東；四是發(fā)行方有贖回條件，投資者無回售的權(quán)利；五是發(fā)行方有將優(yōu)先股轉(zhuǎn)換為普通股的觸發(fā)條件，投資者無轉(zhuǎn)換的自由選擇。具體結(jié)合優(yōu)先股發(fā)展過程、概念和特點(diǎn)、發(fā)行及價(jià)格、交易與轉(zhuǎn)讓、贖回與回售、轉(zhuǎn)換、會(huì)計(jì)處理等方面有關(guān)知識(shí)要點(diǎn)解析如下：

一、優(yōu)先股發(fā)展過程

優(yōu)先股在我國的發(fā)展過程經(jīng)過起步、雛形、沉寂、重現(xiàn)四個(gè)階段。

起步階段（80年代）。1980年，隨著中國第一家股份制企業(yè)（成都市工業(yè)展銷信托股份公司）成立，中國的土地上開始推進(jìn)股份制。中國證券市場開始起步，無法對(duì)股票進(jìn)行有效清晰地界定。更無從區(qū)分何為股票、證券、優(yōu)先股等。

雛形階段（90年代初期）。隨著國家出臺(tái)頒布了一系列法律規(guī)范，對(duì)股份制建設(shè)進(jìn)行規(guī)范處理。基本可以對(duì)普通股和優(yōu)先股進(jìn)行區(qū)分。明確規(guī)定了優(yōu)先股股東對(duì)股利的分配、表決權(quán)和清算等。隨著《股份有限公司法律規(guī)范》出臺(tái)，優(yōu)先股制度在我國的發(fā)展已經(jīng)略有雛形。

沉寂階段（1993初至2005年）。1993年頒發(fā)《公司法》中，對(duì)優(yōu)先股制度并沒有明確的規(guī)定。并在其中規(guī)定，只能通過行政法規(guī)或修改公司法，才能確立優(yōu)先股制度。隨著《公司法》的實(shí)行，優(yōu)先股制度在我國失去了法律依據(jù)。

重現(xiàn)階段(2006年至今)。2005年11月15日，國家發(fā)展和改革委員會(huì)等十部委聯(lián)合發(fā)布了《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管路暫行辦法》。優(yōu)先股制度得以重現(xiàn)。盡管該辦法引進(jìn)了優(yōu)先股，但是可以適用的投資者尚屬有限。2006年1月1日，《公司法》經(jīng)修改后規(guī)定：“國務(wù)院可以對(duì)公司發(fā)行本法規(guī)定以外的其他種類股份，另行作出規(guī)定”。據(jù)此，我國先后發(fā)布了《國務(wù)院關(guān)于開展優(yōu)先股試點(diǎn)的指導(dǎo)意見》，《優(yōu)先股試點(diǎn)管理辦法》、《關(guān)于商業(yè)銀行發(fā)行優(yōu)先股補(bǔ)充一級(jí)資本的指導(dǎo)意見》《金融負(fù)債與權(quán)益工具的區(qū)分及相關(guān)會(huì)計(jì)處理規(guī)定》，對(duì)優(yōu)先股發(fā)行、核算等做出了規(guī)定，重啟了優(yōu)先股發(fā)行有關(guān)工作。

二、優(yōu)先股概念和特點(diǎn)

優(yōu)先股概念：優(yōu)先股是依照《公司法》在一般規(guī)定的普通種類股份之外，另行規(guī)定的其他種類股份。主要指其在利潤分紅及剩余財(cái)產(chǎn)分配的權(quán)利方面，優(yōu)先于普通股。（其股息是固定的，有點(diǎn)類似于公司債。）

優(yōu)先股特點(diǎn)：收益率固定、權(quán)利范圍小、索償優(yōu)先權(quán)。

收益率固定，按固定金額或比率收取股息。股息一般不會(huì)隨公司利潤增加而增減，除固定股息外一般不能參與公司的分紅。

權(quán)利范圍小，優(yōu)先股股東沒有選舉權(quán)和被選舉權(quán)，對(duì)公司的重大經(jīng)營無投票權(quán)。當(dāng)出現(xiàn)以下兩方面情況，優(yōu)先股股東才可參加股東會(huì)并進(jìn)行表決：

一、重大事項(xiàng)。對(duì)公司章程中與優(yōu)先股相關(guān)的內(nèi)容進(jìn)行修改，對(duì)公司注冊(cè)資本一次或累計(jì)減少高于50%，對(duì)公司形式進(jìn)行變更或者進(jìn)行解散，合并或者再次發(fā)行優(yōu)先股等情況，優(yōu)先股股東可以有權(quán)出席，并按所持一股優(yōu)先股對(duì)應(yīng)一表決權(quán)。

二、表決權(quán)恢復(fù)。當(dāng)公司支付優(yōu)先股股息時(shí)，已累計(jì)三個(gè)會(huì)計(jì)年度或連續(xù)兩個(gè)會(huì)計(jì)年度違約的。優(yōu)先股股東有權(quán)出席股東大會(huì)與普通股股東共同表決，每股優(yōu)先股股份享有公司章程規(guī)定的一定比例表決權(quán)。（稱為表決權(quán)恢復(fù)）

索償優(yōu)先權(quán)。優(yōu)先股的索償權(quán)優(yōu)先于普通通股，而次于債權(quán)人，即公司解散破產(chǎn)清算時(shí)，第一受償?shù)氖莻鶛?quán)人，第二是優(yōu)先股股東，第三是普通股股東。

風(fēng)險(xiǎn)：如果公司利潤狀況達(dá)不到一定要求（如虧損），可以不發(fā)放股息，《關(guān)于商業(yè)銀行發(fā)行優(yōu)先股補(bǔ)充一級(jí)資本的指導(dǎo)意見》中甚至規(guī)定，“商業(yè)銀行應(yīng)在發(fā)行合約中明確有權(quán)取消優(yōu)先股的股息支付且不構(gòu)成違約事件；未向優(yōu)先股股東足額派發(fā)的股息不累積到下一計(jì)息年度”。但如果連續(xù)多年未發(fā)放，優(yōu)先股股東可發(fā)表意見并享有相應(yīng)的表決權(quán)。

三、上市公司優(yōu)先股發(fā)行及價(jià)格

發(fā)行方式：公開發(fā)行，向市場上所有投資者發(fā)行；非公開發(fā)行，只向合格投資者發(fā)行，每次發(fā)行對(duì)象必須少于二百人，且相同條款優(yōu)先股的發(fā)行對(duì)象累計(jì)必須少于二百人。

發(fā)行價(jià)格：優(yōu)先股發(fā)行價(jià)格不得低于票面金額。每股票面金額規(guī)定為一百元。公開發(fā)行優(yōu)先股的價(jià)格或票面股息率以市場詢價(jià)或證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的其他公開方式確定。非公開發(fā)行優(yōu)先股的票面股息率不得高于最近兩個(gè)會(huì)計(jì)年度的年均加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率。

風(fēng)險(xiǎn)：投資者不能獲得折價(jià)收益，大部分情況需溢價(jià)投資。

四、優(yōu)先股交易與轉(zhuǎn)讓

公開發(fā)行優(yōu)先股叫交易，非公開發(fā)行優(yōu)先股叫轉(zhuǎn)讓。

證監(jiān)會(huì)規(guī)定：公開發(fā)行的優(yōu)先股可以在證券交易所上市交易。上市公司非公開發(fā)行的優(yōu)先股可以在證券交易所轉(zhuǎn)讓，非上市公眾公司非公開發(fā)行的優(yōu)先股可以在全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)轉(zhuǎn)讓，轉(zhuǎn)讓范圍僅限合格投資者。

上海證交所《優(yōu)先股業(yè)務(wù)試點(diǎn)管理辦法》規(guī)定：一是對(duì)公開發(fā)行優(yōu)先股交易方面。設(shè)置10%的價(jià)格漲跌幅限制；優(yōu)先股交易信息進(jìn)行單獨(dú)的顯示，不納入普通股指數(shù)計(jì)算；對(duì)優(yōu)先股產(chǎn)生異常波動(dòng)情形采用特殊的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)。二是非公開發(fā)行優(yōu)先股轉(zhuǎn)讓方面。上交所規(guī)定了優(yōu)先股轉(zhuǎn)讓的申請(qǐng)程序、申報(bào)方式和成交方式；參與主體為符合證監(jiān)會(huì)規(guī)定的合格投資者，同次核準(zhǔn)發(fā)行且條款相同的優(yōu)先股轉(zhuǎn)讓后持有人不得多于200人，規(guī)定了會(huì)員的投資者適當(dāng)性管理職責(zé)。

風(fēng)險(xiǎn)：以上無論是證監(jiān)會(huì)或上交所的規(guī)定，對(duì)優(yōu)先股的交易和轉(zhuǎn)讓規(guī)定，都是針對(duì)發(fā)行方來說的。就目前來說，未見投資者持有的優(yōu)先股如何交易和轉(zhuǎn)讓的有關(guān)規(guī)定，會(huì)導(dǎo)致炒股炒成股東。

五、優(yōu)先股贖回（回售）

一般來說，在發(fā)行優(yōu)先股時(shí)，需在公司章程或發(fā)行方案中明確規(guī)定贖回（回售）條款。但證監(jiān)會(huì)和銀監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布的《關(guān)于商業(yè)銀行發(fā)行優(yōu)先股補(bǔ)充一級(jí)資本的指導(dǎo)意見》規(guī)定，“商業(yè)銀行不得發(fā)行附有回售條款的優(yōu)先股”。因此，目前在試點(diǎn)的浦發(fā)行、農(nóng)行優(yōu)先股發(fā)行方案均設(shè)發(fā)行人有條件贖回條款，不設(shè)投資者回售條款，優(yōu)先股股東無權(quán)要求浦發(fā)行、農(nóng)行贖回優(yōu)先股。

風(fēng)險(xiǎn)：發(fā)行方有贖回條件，投資者無回售的權(quán)利。更利于銀行補(bǔ)充資本，對(duì)投資者權(quán)利限制較多。

六、優(yōu)先股會(huì)計(jì)處理

為規(guī)范優(yōu)先股、永續(xù)債等金融工具的會(huì)計(jì)處理，財(cái)政部于2014年3月21日發(fā)布《金融負(fù)債與權(quán)益工具的區(qū)分及相關(guān)會(huì)計(jì)處理規(guī)定》，投資方購買發(fā)行方發(fā)行的金融工具，應(yīng)當(dāng)按照金融工具確認(rèn)和計(jì)量準(zhǔn)則及該規(guī)定進(jìn)行分類和計(jì)量。據(jù)此，若實(shí)行新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，可結(jié)合優(yōu)先股發(fā)行方案規(guī)定的具體合約條款及投資者持有意圖和能力等，將優(yōu)先股分類為交易性金融資產(chǎn)、直接指定為以公允價(jià)值計(jì)量且變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)、可供出售金融資產(chǎn)核算。分錄如下：

借：可供出售金融資產(chǎn)；貸:銀行存款

若未實(shí)行新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，則只能以長期投資核算。分錄如下：

借:長期投資；貸:銀行存款。