趙帥

【摘 要】金融作為現(xiàn)代經(jīng)濟的核心對經(jīng)濟運行發(fā)揮重要的作用，宏觀金融調(diào)控成為國家宏觀調(diào)控的重要手段之一。貨幣政策是國家宏觀調(diào)控的核心所在，在國家宏觀經(jīng)濟政策中占據(jù)十分重要的地位。貨幣政策實施的重要目標(biāo)是在于消除失業(yè)和減少通貨膨脹，以使國民收入快速而穩(wěn)定的發(fā)展。本文例舉了IS-LM曲線在中國的運用，盡管顯示貨幣政策具有明顯的有效性，但由于受貨幣政策時滯等其它因素的影響，也使得在實踐中存在一些局限性。本文將從幾個方面來闡明這幾個問題。

【關(guān)鍵詞】貨幣政策；IS-LM曲線；貨幣政策時滯

1.貨幣政策簡介

貨幣政策是指中央銀行在一定時期內(nèi)采用控制和調(diào)節(jié)貨幣、信用及利率的方針和措施，進而實現(xiàn)某種特定經(jīng)濟目標(biāo)的制度規(guī)定，簡單的說就是中央銀行通過銀行體系變動貨幣供給量來調(diào)節(jié)總需求的政策活動。

貨幣政策的實施目標(biāo)在于消除失業(yè)和減少通貨膨脹，一般說來貨幣政策有四個基本目標(biāo)即經(jīng)濟增長、充分就業(yè)、穩(wěn)定幣值（物價）和國際收支平衡。四大目標(biāo)之間既有統(tǒng)一性，又存在著矛盾性，但從長期來看這些目標(biāo)之間是統(tǒng)一的，相輔相成的。在一定的經(jīng)濟條件下，同時實現(xiàn)這四大目標(biāo)是不太可能的，因此在不同的環(huán)境中各國在制定貨幣政策目標(biāo)時也應(yīng)有所側(cè)重。

由于中央銀行很難直接影響上述四個基本目標(biāo)，各國中央銀行不得不運用一些工具去間接地作用于它們。各國中央銀行普遍采用的貨幣政策工具是：法定存款準(zhǔn)備金政策、再貼現(xiàn)政策以及公開市場業(yè)務(wù)。

2.IS-LM模型

IS-LM均衡分析是西方宏觀經(jīng)濟理論中的重要工具。IS-LM 均衡是在凱恩斯有效需求理論基礎(chǔ)上形成的，是對就業(yè)、利息與貨幣通論的發(fā)展。在這里，筆者假設(shè)在不考慮價格水。

2.1 IS曲線

IS曲線是反映利率和國民收入之間反向變動關(guān)系的曲線，曲線上的每一點都是投資（investment）與儲蓄（saving）相等點的組合，即i=s，使得產(chǎn)品市場均衡。IS曲線的代數(shù)表達式：y=，y 表示商品市場的均衡收入，r表示利率，a表示自發(fā)性消費、β表示邊際消費傾向、e表示自主投資。

2.2 LM曲線

LM曲線它反映的貨幣市場均衡時利率水平r與國民收入Y的正向?qū)?yīng)關(guān)系，曲線上的每一點都是利率和收入相等的組合，即l=m，使得貨幣市場均衡。L指流動性偏好（liquidity preference），M指貨幣存量（money stock）。LM曲線的數(shù)學(xué)表達式：r=y-，y表示商品市場的均衡收人，r表示利率，k表示貨幣需求對收入的敏感系數(shù)，h表示貨幣需求對利率的敏感性系數(shù)，m表示實際貨幣量。

現(xiàn)在把產(chǎn)品市場和貨幣市場結(jié)合起來，通過聯(lián)立代表產(chǎn)品市場均衡的IS曲線所對應(yīng)的函數(shù)方程式和代表貨幣市場均衡的LM 曲線所對應(yīng)的函數(shù)方程式，來求得未知數(shù)（r，y）的解，r代表一般均衡狀態(tài)的均衡利率，y代表均衡國民收入，從而建立起了一個產(chǎn)品市場和貨幣市場的一般均衡模型，即IS-LM曲線。貨幣政策通過推動IS或LM曲線的向右移動，從而實現(xiàn)經(jīng)濟的增長，國民收入的增加的目的。下面我們將IS曲線和LM曲線放在同一個坐標(biāo)系里即可得到IS-LM曲線模型，如下圖所示：

3.IS-LM模型在中國的運用

IS-LM在西方宏觀經(jīng)濟理論中占重要位置，它是以資本主義私有制和發(fā)達的市場經(jīng)濟為基礎(chǔ)的。而改革開放以來，我國實行的是中國特色的社會主義市場經(jīng)濟，在這樣的市場條件下IS-LM模型是否具有其實踐可行性，接下來就探討一下這個問題。

改革開放以來我國摒棄了原有的計劃經(jīng)濟體制，轉(zhuǎn)而實行具有中國特色的社會主義市場經(jīng)濟體制，開始慢慢與國際接軌。2001年加入WTO后，我國的市場化經(jīng)濟得到了長足的發(fā)展，社會信用制度在我國建立并逐漸得到完善，隨著利率市場化進程的不斷推進，利率在建設(shè)社會主義市場經(jīng)濟體制和發(fā)揮市場配置資源作用上發(fā)揮著越來越重要的作用。而在此基礎(chǔ)上形成的IS-LM曲線也在一定程度上初步具有了實踐的可能性，即中國已經(jīng)初步具備了IS-LM模型存在的條件了。

3.1中國的IS曲線

影響IS曲線的斜率有以下幾個因素：第一、β值，β是消費的邊際傾向，由于受傳統(tǒng)的儲蓄思想影響，大多數(shù)人都將收入所得用作存儲而非消費，即儲蓄水平相對較高，故而β值小。第二、d值，d是投資需求對利率變動的反應(yīng)程度，在我國的投資類型主要有政府類投資、民間資本官商合資和極少數(shù)的私人投資，此外商業(yè)銀行的國有化屬性也在一定程度上限制了利率的效率，盡管我國的民營經(jīng)濟在國民經(jīng)濟中比重有了明顯上升，但是其投資占整個投資比重仍比較有限，國有企業(yè)投資仍是我國投資的主要部分，因此中國的投資對利率的敏感程度很低。本文采用定性分析，對我國有關(guān)歷史數(shù)據(jù)的計算，大致檢驗d 值與MPC值的大小，然后勾勒出比較符合我國情況的IS 曲線。

表1 固定資產(chǎn)投資對利率的彈性

資料來源 ：中國統(tǒng)計信息網(wǎng)

從表1和圖2中可以看到，2002年至2011年間，有相當(dāng)一部分年份的彈性值小于1，這表明了在這些年我國的IS曲線處于正常區(qū)間，并且我國的固定資產(chǎn)投資對利率缺乏彈性。

從表2和圖3中可以看到，2002年至2011年間，我國的儲蓄總額很大，且每年仍舊保持較高的增長率，而較大的邊際儲蓄率造成了我國邊際消費傾向很低。

基于以上分析可得，中國的IS曲線較為陡峭。

3.2中國的LM曲線

LM曲線的斜率為，影響LM曲線的斜率有以下幾個因素：第一、h值，當(dāng)h值一定時，k越大，越大，LM曲線越陡峭。第二、k值，當(dāng)k值一定時，h越大，越小，LM曲線越平坦。由于我國資本市場起步較晚，先天不足，發(fā)展畸形，還很不完善，因此貨幣的投機性需求對利率的敏感程度較低。而對于交易性貨幣需求（含預(yù)防性貨幣需求）對收入的敏感程度k，各個學(xué)者的觀點較為一致：中國的預(yù)防性貨幣需求占收入的比例比較大。貨幣需求對利率的敏感程度h與貨幣需求對收入的敏感程度k 存在負(fù)相關(guān)關(guān)系。

從表3和圖4中可以看出，2002年至2011年間，大部分年份貨幣需求對利率彈性為0或是呈負(fù)彈性，總體上我國的LM曲線處在正常區(qū)間。

基于以上分析可得，中國的LM曲線趨于陡峭。

根據(jù)以上對于中國的IS、LM的定性和定量分析可以刻畫我國的IS、LM模型，如下圖所示：

通過圖形來看，由于IS曲線較為陡峭， LM曲線也較為陡峭。由于LM曲線較為陡峭，這說明貨幣需求對利率的敏感程度很低，貨幣供給的增加能使利率有較大的下降幅度，即增加貨幣供給量的貨幣政策會對投資和國民收入產(chǎn)生較大的影響，也就是說貨幣政策有效性很強。隨著近幾年穩(wěn)健的貨幣政策的實施，貨幣供應(yīng)量相對的減少了，銀根緊縮，利率逐步提高，投資和社會支出都在減少，相對于幾年前從緊的貨幣政策來講，現(xiàn)階段中國的穩(wěn)健的貨幣政策在一定程度上是有效地。

4.影響貨幣政策效果的因素

4.1貨幣政策時滯

貨幣政策實施以后并非立刻作用于經(jīng)濟變量而收到效果，它必須經(jīng)過一段時間后才能發(fā)揮它實際的效果，從政策實施到收到效果這中間的時間間隔即貨幣政策時滯。一般說來，央行實行貨幣政策，首先是影響利率，然后影響投資，進而是居民消費，以至達到影響國民收入的目的。然而由于貨幣政策時滯的存在，貨幣政策的作用可能會在很長時間后才得以發(fā)揮，或許這時的經(jīng)濟已經(jīng)有所轉(zhuǎn)變，而此時由于先前的貨幣政策還在發(fā)揮作用。由于貨幣政策實施的經(jīng)濟條件已經(jīng)發(fā)生改變，不能在當(dāng)前經(jīng)濟條件下再適用，而使得其效果不明顯，甚至?xí)m得其反，嚴(yán)重時還可能會造成金融危機。

貨幣政策的時滯是不斷變化的并且難以預(yù)測，這給央行使用貨幣來調(diào)控經(jīng)濟帶來了很大的困難。貨幣政策時滯到低有多長，通常情況下認(rèn)為，貨幣政策在改變6個月后，其效果只能達到其最終效果的一半。

4.2利率市場化程度

利率市場化是指將利率的決定權(quán)交給市場，由市場主體自行決定利率的過程。利率既是一種貨幣政策工具，也是貨幣政策中介目標(biāo)，因此利率市場化對貨幣政策的影響也是客觀存在的。在貨幣政策工具中，利率最能制約和影響經(jīng)濟活動的金融變量，而且利率市場化是市場經(jīng)濟的客觀要求，也是世界上主要市場經(jīng)濟國家的普遍做法。長期以來我國實行嚴(yán)格的利率管制，在很大程度上壓縮了財政赤字、促進地區(qū)和工業(yè)的發(fā)展，但隨著國內(nèi)經(jīng)濟環(huán)境及國際環(huán)境的變化，利率管制正愈來愈阻礙我國經(jīng)濟發(fā)展，改革開放以來，我國對利率市場化進行了一些探索和嘗試，但由于我國金融市場不健全，金融監(jiān)管乏力，使得我國的利率市場化程度仍處于較低的水平，尤其是對銀行存貸款利率的管制，在一定程度上削弱了貸幣政策的效果。

4.3資金的國際流動

隨著經(jīng)濟全球化進程的不斷發(fā)展，世界各國經(jīng)濟聯(lián)系不斷地加強，相互依賴程度日益提高，資金的國際流動不斷增加。并且國際資本的流入渠道愈來愈多，各國政府對資本流出入的限制更加的困難，資金的國際流動使得貨幣政策的有效性和對立性受到一定程度的沖擊，傳統(tǒng)意義上的貨幣政策已不適應(yīng)新的金融環(huán)境了，貨幣政策的傳導(dǎo)機制變的日趨復(fù)雜，增加了貨幣政策操作的不確定性。資金的國際流動程度越高，貨幣政策的效果受到的影響程度就越大，甚至可能造成貨幣政策的失效。

4.4宏觀經(jīng)濟環(huán)境

宏觀經(jīng)濟環(huán)境是影響貨幣政策有效性的重要因素之一，在經(jīng)濟環(huán)境急劇變動的環(huán)境中，貨幣政策對經(jīng)濟和價格的作用會發(fā)生變化，貨幣政策操作的效果也會面臨挑戰(zhàn)。宏觀經(jīng)濟環(huán)境將影響經(jīng)濟的運行狀態(tài)，并改變貨幣政策面臨的環(huán)境。

5.對策及建議

5.1發(fā)展完善金融市場，推進利率市場化進程

貨幣政策在實施后，最快做出反應(yīng)的是貨幣市場，因此健全、完善的貨幣市場能夠減少貨幣政策措施可能帶來的震動，提高貨幣政策的效率。因此必須盡快完善貨幣市場，加快利率市場化的步伐，提高貨幣市場有效性使其發(fā)揮應(yīng)有的作用。

5.2保證央行決策的獨立性

加強中央銀行的獨立性和貨幣政策決策的科學(xué)性與規(guī)范化。首先在組織上的獨立性，中國人民銀行相對于國務(wù)院具有一定的獨立性；其次，職能上的獨立性，人民銀行在這些貨幣政策工具的運用方面具有獨立的決定權(quán)；最后，經(jīng)濟上的獨立性。

5.3加快金融創(chuàng)新的步伐，完善貨幣政策工具

完善金融宏觀調(diào)控體系，積極嘗試貨幣政策工具創(chuàng)新，拓寬融資渠道，綜合運用多種貨幣政策工具，合理調(diào)控貨幣信貸總量，優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，同時也要堅持以風(fēng)險防范作為前提。

5.4充分考慮貨幣政策實施的環(huán)境與條件

只要有正確的宏觀經(jīng)濟政策，抓住機遇，解決好發(fā)展中面臨的各種矛盾，就可以戰(zhàn)勝挑戰(zhàn)，適應(yīng)并跟上世界經(jīng)濟前進的步伐，順利實現(xiàn)經(jīng)濟發(fā)展的歷史性轉(zhuǎn)折和新的騰飛。

6.結(jié)論

我國的社會主義市場經(jīng)濟體制還很不健全，市場的作用不能完全的發(fā)揮出來，這就決定了政府的作用仍是必不可少的。貨幣政策是政府調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟運行的重要手段之一，如何更好地實施和運用貨幣政策將關(guān)系著我國經(jīng)濟的平穩(wěn)較快發(fā)展，關(guān)系著我國的國計民生。 [科]

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