◎韋靜強(qiáng) 吳金希 關(guān) 偉

“十二五”期間，中國(guó)各級(jí)政府都紛紛制定關(guān)于支持戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的財(cái)政金融配套政策。其中，中央政府關(guān)于多層次資本市場(chǎng)如何支持戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的問(wèn)題被提到要解決的前沿之列。鑒于中國(guó)還缺少真正意義上為戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)提供投融資服務(wù)的場(chǎng)外交易市場(chǎng)的現(xiàn)實(shí)困境，所以解決問(wèn)題的關(guān)鍵可能在于：在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下，如何構(gòu)建一個(gè)有別于滬深交易所和其他傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)，能夠?yàn)閼?zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)提供小眾化、非標(biāo)準(zhǔn)化、個(gè)性化、定制化的債權(quán)、股權(quán)和相關(guān)衍生金融服務(wù)的場(chǎng)外交易市場(chǎng)。

關(guān)于多層次資本市場(chǎng)如何“有所為”、“有所不為”地服務(wù)戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的問(wèn)題，關(guān)系到我國(guó)場(chǎng)外交易市場(chǎng)和戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略發(fā)展方向和微觀業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。場(chǎng)外交易市場(chǎng)服務(wù)好戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的關(guān)鍵在于如何最低成本、最高收益地識(shí)別和管控戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)中的高風(fēng)險(xiǎn)。在我國(guó)多層次資本市場(chǎng)中，如果場(chǎng)外交易市場(chǎng)難以識(shí)別和管控戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，那么場(chǎng)外交易市場(chǎng)就會(huì)雷同于交易所融資、銀行信貸等大眾化、標(biāo)準(zhǔn)化、審批制的金融服務(wù)。對(duì)于戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)來(lái)說(shuō)，必然會(huì)因?yàn)槿狈线m的金融資本支持而難以發(fā)展；而對(duì)場(chǎng)外交易市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，如果只打著“服務(wù)戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)”的口號(hào)，背地里卻持續(xù)地以傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)如目前資金需求量較大的房地產(chǎn)業(yè)為主要標(biāo)的物，不僅意味著較大的政策風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，更為嚴(yán)重的是場(chǎng)外交易市場(chǎng)將喪失有別于滬深交易所和傳統(tǒng)金融業(yè)態(tài)的自我定位，從而錯(cuò)失分享戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的高回報(bào)的機(jī)會(huì)。雖然早在2009年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議就明確提出要加大對(duì)戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的金融政策支持力度，但是現(xiàn)在各個(gè)場(chǎng)外交易市場(chǎng)在實(shí)踐中并沒(méi)有全面地、大規(guī)模地介入對(duì)戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的金融服務(wù)活動(dòng)?；诖?，我們認(rèn)為研究場(chǎng)外交易市場(chǎng)如何支持中國(guó)戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展具有重要的理論和現(xiàn)實(shí)意義。

場(chǎng)外交易市場(chǎng)應(yīng)該是一個(gè)怎樣的金融機(jī)構(gòu)

場(chǎng)外交易市場(chǎng)即金融業(yè)界所稱的OTC市場(chǎng)，又稱為柜臺(tái)交易市場(chǎng)或者店頭市場(chǎng)，是指在證券交易所外進(jìn)行證券買賣的市場(chǎng)。它主要由柜臺(tái)交易市場(chǎng)、第三市場(chǎng)和第四市場(chǎng)構(gòu)成。

我們認(rèn)為，在互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)如此發(fā)達(dá)的今天，場(chǎng)外交易市場(chǎng)應(yīng)該是一個(gè)開放、對(duì)等、互動(dòng)、共贏的“互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)”。這個(gè)平臺(tái)能夠獨(dú)立和開放地與政府部門、研究機(jī)構(gòu)、金融機(jī)構(gòu)、涉及戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)界等建立廣泛的合作關(guān)系，為戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)提供小眾化、非標(biāo)準(zhǔn)化、個(gè)性化、定制化金融服務(wù)。戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)投融資雙方能夠在這個(gè)平臺(tái)上進(jìn)行高質(zhì)量的溝通和交流，進(jìn)而使得投融資雙方能夠獲得風(fēng)險(xiǎn)可控、高效率、解決實(shí)際問(wèn)題的金融服務(wù)。

場(chǎng)外交易市場(chǎng)支持戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的原因和路徑

（一）原因

第一，這是我國(guó)場(chǎng)外交易市場(chǎng)適應(yīng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式轉(zhuǎn)型的一次被動(dòng)性變革。根據(jù)“經(jīng)濟(jì)決定金融”這一基本理論，我們意識(shí)到，從場(chǎng)外交易市場(chǎng)本身來(lái)看，在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式轉(zhuǎn)型的背景下，我國(guó)場(chǎng)外交易市場(chǎng)倘若難以抓住戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)迅猛發(fā)展的市場(chǎng)機(jī)會(huì)，那么就很難在與傳統(tǒng)金融業(yè)態(tài)的激烈競(jìng)爭(zhēng)中，實(shí)現(xiàn)其管理體制、運(yùn)營(yíng)機(jī)制、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)等方面的創(chuàng)新與調(diào)整，進(jìn)而也不可能形成可持續(xù)的商業(yè)盈利模式。從外部環(huán)境來(lái)看，當(dāng)傳統(tǒng)金融業(yè)態(tài)難以對(duì)中國(guó)戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)形成有效支持的現(xiàn)實(shí)狀況下，小眾化、非標(biāo)準(zhǔn)化、個(gè)性化、定制化投融資服務(wù)將是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的主要金融動(dòng)力。

第二，這是我國(guó)場(chǎng)外交易市場(chǎng)適應(yīng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式轉(zhuǎn)型升級(jí)要求的一次主動(dòng)性變革。中國(guó)每一次經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式轉(zhuǎn)型對(duì)場(chǎng)外交易市場(chǎng)來(lái)說(shuō)都是一次重要的發(fā)展機(jī)遇，能不能跟上轉(zhuǎn)型的主線，抓住轉(zhuǎn)型的主題，決定著場(chǎng)外交易市場(chǎng)在新一輪經(jīng)濟(jì)發(fā)展周期中的興衰。而在向創(chuàng)新型經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的第三次機(jī)遇中，必將促進(jìn)場(chǎng)外交易市場(chǎng)在全球金融體系地位的新突破，充分發(fā)揮它們?cè)谖覈?guó)新一輪經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型中的并購(gòu)重組作用。通過(guò)調(diào)整優(yōu)化功能結(jié)構(gòu)和業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，使其運(yùn)營(yíng)實(shí)現(xiàn)盈利性、安全性、流動(dòng)性的最佳組合。

第三，這是我國(guó)場(chǎng)外交易市場(chǎng)辨認(rèn)和服務(wù)高凈值客戶、提高金融資產(chǎn)質(zhì)量、防止金融風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵。從有別于傳統(tǒng)金融業(yè)態(tài)的定位來(lái)看，場(chǎng)外交易市場(chǎng)能否精準(zhǔn)地辨認(rèn)和服務(wù)戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)高凈值客戶，將直接決定其戰(zhàn)略目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。若不加強(qiáng)辨認(rèn)和服務(wù)戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)高凈值客戶的內(nèi)功，而仍然局限于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)或者將傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的金融服務(wù)理念照搬過(guò)來(lái)，則意味著場(chǎng)外交易市場(chǎng)未來(lái)將面臨著巨大的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。加強(qiáng)內(nèi)功的關(guān)鍵又在于，場(chǎng)外交易市場(chǎng)如何設(shè)計(jì)和研發(fā)小眾化、非標(biāo)準(zhǔn)化、個(gè)性化、定制化的金融制度和產(chǎn)品來(lái)服務(wù)戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)中的高凈值客戶。

（二）路徑

第一，場(chǎng)外交易市場(chǎng)成為戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的私募金融服務(wù)登記和托管中心。在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)社會(huì)里，戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)實(shí)際上都具有雙重屬性。第一種屬性是有形價(jià)值屬性，也就是戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的經(jīng)營(yíng)實(shí)體。而戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)還具有另外一種屬性，也就是無(wú)形價(jià)值的屬性，這種無(wú)形價(jià)值遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于其有形價(jià)值。若位于場(chǎng)內(nèi)交易所之中，戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的無(wú)形價(jià)值屬性只能通過(guò)構(gòu)建大眾化、標(biāo)準(zhǔn)化的股權(quán)或債權(quán)方式進(jìn)行交易，這樣的做法只是重視了戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)有形的物理特性，單個(gè)金融機(jī)構(gòu)如銀行、證券、保險(xiǎn)、租賃、信托等雖然也可以為戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)提供小眾化、非標(biāo)準(zhǔn)化、個(gè)性化、定制化的金融服務(wù)，但是卻難以辨認(rèn)和把控戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)所特有的高風(fēng)險(xiǎn)和高收益，從而也不可能挖掘戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的無(wú)形價(jià)值屬性。當(dāng)場(chǎng)外交易市場(chǎng)成為戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的私募金融服務(wù)登記和托管中心時(shí)，這使得投融資雙方能夠通過(guò)具有公信力的第三方平臺(tái)所提供的服務(wù)來(lái)共同監(jiān)督彼此，從而更好地辨認(rèn)和把控戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的高風(fēng)險(xiǎn)和高收益。

第二，場(chǎng)外交易市場(chǎng)成為戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的債權(quán)和股權(quán)融資中心。這是場(chǎng)外交易市場(chǎng)支持戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的有別于傳統(tǒng)金融業(yè)態(tài)之處，因?yàn)閼?zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)在初創(chuàng)或者成長(zhǎng)階段，在還沒(méi)有形成一定規(guī)模之前，投資者很難相信戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)會(huì)成功。所以中國(guó)場(chǎng)外交易市場(chǎng)把初始期戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的債權(quán)和股權(quán)拿去交易，其實(shí)基本上很難達(dá)成風(fēng)險(xiǎn)可控的交易，同時(shí)還會(huì)增加戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的成本，毀壞了戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的信譽(yù)。在發(fā)達(dá)國(guó)家的場(chǎng)外交易市場(chǎng)中，當(dāng)戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的信譽(yù)程度還不為投資者所接受的時(shí)候，會(huì)根據(jù)戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的市場(chǎng)地位、業(yè)務(wù)空間、治理結(jié)構(gòu)和財(cái)務(wù)狀況，通過(guò)專家來(lái)分析和判斷戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展情況，把戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的高風(fēng)險(xiǎn)通過(guò)債權(quán)和股權(quán)產(chǎn)品設(shè)計(jì)的方式來(lái)實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)和收益的分離，再來(lái)尋找不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的專業(yè)投資者來(lái)進(jìn)行投資，進(jìn)而滿足戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的投融資需求。這是場(chǎng)外交易市場(chǎng)支持戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，有別于交易所以及單個(gè)金融機(jī)構(gòu)如銀行、證券、保險(xiǎn)、租賃、信托等傳統(tǒng)金融業(yè)態(tài)的核心競(jìng)爭(zhēng)力所在。

第三，場(chǎng)外交易市場(chǎng)的信息系統(tǒng)區(qū)別于交易所的信息技術(shù)系統(tǒng)。交易所的信息系統(tǒng)注重高頻率撮合交易，每秒鐘可以撮合20萬(wàn)股交易量，而場(chǎng)外交易市場(chǎng)的信息系統(tǒng)不將高頻率撮合交易作為主要目的，而是提供一個(gè)投資人與掛牌戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)之間通過(guò)網(wǎng)上直接討論對(duì)話的系統(tǒng)。這個(gè)信息系統(tǒng)最理想的狀態(tài)是，當(dāng)戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)需要籌集資金時(shí)，可以根據(jù)自己的實(shí)際情況來(lái)出讓債權(quán)和股權(quán)，價(jià)格可以跟專業(yè)投資人直接討論確定。所謂互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，就是可以在不同階段、不同的需求，由戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)自己把握要賣多少債權(quán)和股權(quán)，份額也可以自主決定；而在交易所市場(chǎng)中，對(duì)股票的發(fā)行量有最低限制要求，而且只能一次性批量發(fā)行，大多數(shù)的投資者和融資方?jīng)]有討價(jià)還價(jià)的余地。到一定階段后，只要戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)愿意還可以進(jìn)行回購(gòu)，完全適應(yīng)戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)的靈活投融資需要。同時(shí)，場(chǎng)外交易市場(chǎng)的信息系統(tǒng)還能夠?yàn)閷?dǎo)入眾多的投融資方提供技術(shù)支持，在戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)的債權(quán)和股權(quán)交易過(guò)程中，投融資方可以進(jìn)行對(duì)等的評(píng)價(jià)、選擇和討價(jià)還價(jià)。

第四，場(chǎng)外交易市場(chǎng)成為戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)商業(yè)模式的培訓(xùn)和咨詢中心。

其實(shí)戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)在發(fā)展的過(guò)程中，不僅面臨著資金短缺的困境，同時(shí)也面臨知識(shí)短缺的困境，尤其是商業(yè)盈利模式方面的知識(shí)短缺，這種商業(yè)模式知識(shí)的短缺是最容易被戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的經(jīng)營(yíng)者所忽視的。戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的參與者在起步階段大多數(shù)是具有理工科背景的人員，往往認(rèn)為只要自己科研成果好，那么投資者和消費(fèi)者一定會(huì)買賬，然而事實(shí)上，戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)可持續(xù)的商業(yè)盈利模式形成的過(guò)程極其復(fù)雜。這就需要場(chǎng)外交易市場(chǎng)能夠根據(jù)戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)所處的成長(zhǎng)階段，將國(guó)際上經(jīng)濟(jì)管理最能解決實(shí)際問(wèn)題的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)理論和經(jīng)驗(yàn)分成若干個(gè)小課件，來(lái)幫助中國(guó)的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)設(shè)計(jì)制度、進(jìn)行管理。也就是把現(xiàn)在那些費(fèi)用高昂的商學(xué)院課程，變成戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)業(yè)者一看就能懂、很簡(jiǎn)單的內(nèi)容。比如怎么樣合理設(shè)計(jì)戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的薪酬制度、股權(quán)激勵(lì)機(jī)制等，要解決這些問(wèn)題，通過(guò)專門聘請(qǐng)外部咨詢和輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)的代價(jià)會(huì)很高，但場(chǎng)外交易市場(chǎng)作為平臺(tái)型的金融機(jī)構(gòu)，能夠低成本地將商業(yè)盈利模式的核心內(nèi)容告訴戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)如何形成自己可持續(xù)的商業(yè)盈利模式。

相關(guān)政策建議

（一）政府層面

第一，政府對(duì)支持戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的場(chǎng)外交易市場(chǎng)給予一定的政策傾斜。比如，適當(dāng)提高在場(chǎng)外交易市場(chǎng)中發(fā)行債券和股權(quán)的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)容忍度。政府部門也可以從全局高度建立戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)信息披露機(jī)制，定期發(fā)布我國(guó)戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)詳細(xì)名錄和各行業(yè)發(fā)展報(bào)告，有針對(duì)性地揭示相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，指導(dǎo)場(chǎng)外交易市場(chǎng)做好債券和股權(quán)發(fā)行的風(fēng)險(xiǎn)防范工作。由政府設(shè)立私募債券和股權(quán)發(fā)行擔(dān)?；?，為新興產(chǎn)業(yè)中的科技企業(yè)發(fā)行私募債券和股權(quán)提供給擔(dān)保，彌補(bǔ)其有形財(cái)產(chǎn)不足的缺陷。擔(dān)?；鸬膩?lái)源可以是從戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)中所征收的稅收、財(cái)政無(wú)償撥款、科技三項(xiàng)經(jīng)費(fèi)等。

第二，政府要發(fā)揮好財(cái)政資金的杠桿作用，探索建立戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)基金，為場(chǎng)外交易市場(chǎng)債券發(fā)行形成的不良貸款提供一定比例的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償。政府對(duì)戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)中的高科技企業(yè)發(fā)行私募債券和股權(quán)分級(jí)給予一定的補(bǔ)貼，具體做法仿效助學(xué)貸款貼息招標(biāo)制度，每年拿出一定額度的貼息資金鼓勵(lì)場(chǎng)外交易市場(chǎng)為企業(yè)發(fā)行中長(zhǎng)期貼息債券。對(duì)具有較好盈利前景的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)發(fā)行私募債券和股權(quán)給予高于市場(chǎng)平均利率部分的補(bǔ)貼，或?qū)ζ髽I(yè)最難發(fā)行的長(zhǎng)期債券給予補(bǔ)貼等形式。

（二）場(chǎng)外交易市場(chǎng)層面

第一，中國(guó)場(chǎng)外交易市場(chǎng)應(yīng)該借鑒NASDAQ市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，場(chǎng)外交易也要分層次，既要有全國(guó)性的場(chǎng)外交易市場(chǎng)，又要有區(qū)域性的場(chǎng)外交易市場(chǎng)，并建立完善的篩選、升降級(jí)、做市商制度。完善篩選、升降級(jí)、做市商制度的關(guān)鍵在于，在國(guó)家現(xiàn)行法律允許、財(cái)產(chǎn)權(quán)益歸屬清晰、風(fēng)險(xiǎn)有效管理控制的前提下，場(chǎng)外交易市場(chǎng)能夠?qū)?zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)的商業(yè)模式、科技創(chuàng)新成果、自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)、產(chǎn)品商標(biāo)、商譽(yù)等無(wú)形資產(chǎn)進(jìn)行專業(yè)評(píng)估，在我國(guó)戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)政策的基礎(chǔ)上，利用其平臺(tái)的信息和研究?jī)?yōu)勢(shì)細(xì)分市場(chǎng)，制定具體的篩選、升降級(jí)、做市商的策略和方法，其策略和方法應(yīng)該采用最先進(jìn)的信息技術(shù)來(lái)設(shè)計(jì)和開發(fā)無(wú)形資產(chǎn)質(zhì)押融資，推出科技創(chuàng)新成果、自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)、產(chǎn)品商標(biāo)、商譽(yù)等創(chuàng)新抵押辦法，從而更好地支持產(chǎn)品技術(shù)成熟、行業(yè)規(guī)模大、具有品牌效應(yīng)的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)客戶，支持具有一定銷售規(guī)模的龍頭企業(yè)、產(chǎn)學(xué)研相銜接的科研機(jī)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)集群中的骨干企業(yè)及其與之配套的上下游企業(yè)。由于場(chǎng)外交易市場(chǎng)對(duì)戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)不同階段、不同客戶的商業(yè)盈利模式有很深刻的研究，所以場(chǎng)外交易市場(chǎng)同時(shí)可以為戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)提供“融資”+“融智”相結(jié)合的小眾化、非標(biāo)準(zhǔn)化、個(gè)性化、定制化的一站式金融服務(wù)方案。當(dāng)諸多信用良好的做市商如銀行、證券、保險(xiǎn)、租賃、信托等金融機(jī)構(gòu)與高新技術(shù)企業(yè)、項(xiàng)目、個(gè)人、其他社會(huì)組織一起成為場(chǎng)外交易市場(chǎng)的投融資方，那將會(huì)在制度層面推動(dòng)我國(guó)場(chǎng)外交易市場(chǎng)更好地可持續(xù)發(fā)展。

第二，基于互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的場(chǎng)外交易市場(chǎng)前期必須大量導(dǎo)入戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)投融資的客戶，這是其盈利的前提條件。實(shí)現(xiàn)這個(gè)前提條件的關(guān)鍵又在于營(yíng)銷渠道的建設(shè)。場(chǎng)外交易市場(chǎng)導(dǎo)入客戶的營(yíng)銷渠道建設(shè)可以分為以下兩點(diǎn)：一是變“坐商”為“行商”，加強(qiáng)對(duì)各經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)、高新科技園區(qū)的營(yíng)銷力度。因?yàn)閼?zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)中往往以高成長(zhǎng)、高風(fēng)險(xiǎn)的新型科技企業(yè)為主流，所以交易所、銀行、證券、保險(xiǎn)、租賃、信托等傳統(tǒng)金融業(yè)態(tài)往往很少會(huì)主動(dòng)出擊去營(yíng)銷戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)。而場(chǎng)外交易市場(chǎng)定位于為戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)投融資進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)，嫁接各類資源的特點(diǎn)，決定了場(chǎng)外交易市場(chǎng)必須要變“坐商”為“行商”，主動(dòng)出擊去營(yíng)銷駐有大量高科技企業(yè)的經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)和高科技園區(qū)。只有這樣才能跳出與傳統(tǒng)金融業(yè)態(tài)競(jìng)爭(zhēng)的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的“紅海”，進(jìn)入符合場(chǎng)外交易市場(chǎng)自我定位的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)“藍(lán)海”。二是在主動(dòng)營(yíng)銷經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)、高新科技園區(qū)的同時(shí)，應(yīng)該加強(qiáng)與政府有關(guān)部門、交易所、銀行的合作。由于中國(guó)金融信用體系尚未完善，場(chǎng)外交易市場(chǎng)這一新型金融機(jī)構(gòu)還沒(méi)有得到公眾的普遍接受，所以當(dāng)中國(guó)戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)有投融資需求時(shí)，往往首先會(huì)找到政府、交易所和銀行解決投融資需求，而這種需求又是政府、交易所和銀行沒(méi)有辦法完全滿足的，所以政府、交易所和銀行也非常樂(lè)意與場(chǎng)外交易市場(chǎng)建立多種形式的合作聯(lián)盟，共享戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)客戶信息資源，從而建立一種場(chǎng)外交易市場(chǎng)與政府、交易所和銀行共贏的盈利模式。

第三，場(chǎng)外交易市場(chǎng)應(yīng)該根據(jù)戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)不同行業(yè)、不同階段、不同客戶風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)和金融需求，創(chuàng)新金融服務(wù)方式。主體表現(xiàn)為場(chǎng)外交易市場(chǎng)針對(duì)初創(chuàng)期或成長(zhǎng)初期的科技型中小企業(yè)，設(shè)計(jì)和開發(fā)小眾化、非標(biāo)準(zhǔn)化、個(gè)性化、定制化的金融服務(wù)，如登記、托管、清算、財(cái)務(wù)顧問(wèn)、私募債權(quán)、私募股權(quán)、企業(yè)并購(gòu)重組、上市承銷、集合票據(jù)、股東擔(dān)保、商圈聯(lián)保、信用保險(xiǎn)融資等。其中如何做好私募債券和私募股權(quán)的運(yùn)作流程是場(chǎng)外交易市場(chǎng)能夠風(fēng)險(xiǎn)可控地服務(wù)戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的關(guān)鍵所在。做好私募債券和私募股權(quán)的運(yùn)作流程可以分為以下兩點(diǎn)：一是要完善私募債券和股權(quán)的準(zhǔn)入政策。推進(jìn)行業(yè)私募債券和股權(quán)限額管理及客戶名單制管理。加強(qiáng)行業(yè)前瞻性研究，持續(xù)跟蹤分析戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的市場(chǎng)、技術(shù)、政策，掌握產(chǎn)業(yè)發(fā)展動(dòng)向，研究改進(jìn)私募債券和股權(quán)限額管理技術(shù)，對(duì)熱點(diǎn)和敏感行業(yè)，試行行業(yè)私募債券和股權(quán)限額和客戶名單制管理。組建行業(yè)研究團(tuán)隊(duì)，積累新興產(chǎn)業(yè)私募債券和股權(quán)工作經(jīng)驗(yàn)，總結(jié)細(xì)分行業(yè)客戶違約的規(guī)律性，研究制定細(xì)分行業(yè)客戶分類標(biāo)準(zhǔn)，發(fā)揮客戶分類對(duì)戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)私募債券和股權(quán)準(zhǔn)入的引導(dǎo)和約束作用。二是要改進(jìn)私募債券和股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)管理方法。聘請(qǐng)兼具理論和實(shí)操經(jīng)驗(yàn)的行業(yè)專家組成決策智庫(kù)，為私募債券和股權(quán)投放決策提供能夠解決實(shí)際問(wèn)題的建議。加強(qiáng)技術(shù)、市場(chǎng)、管理、資本等維度的分析和評(píng)價(jià)，探索和研究符合戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估工具，研究和改進(jìn)授信額度測(cè)算方式，提升風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和控制能力。針對(duì)科技中小企業(yè)私募債券和股權(quán)中存在的風(fēng)險(xiǎn)較高的特點(diǎn)發(fā)揮財(cái)政資金的導(dǎo)向功能和杠桿效應(yīng)，參照銀行，設(shè)立場(chǎng)外交易市場(chǎng)對(duì)戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)中企業(yè)私募債券和私募股權(quán)的呆賬準(zhǔn)備金率或撥備率。建立各方資源共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、利益均沾的商業(yè)盈利模式，從而能夠從源頭上支持戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)又好又快地發(fā)展。