徐娜娜

全球金融海嘯于2008年爆發(fā)于美國，通過實體經濟萎縮及量寬政策擴張的雙重扭曲效應，兩年后，沖擊到了歐洲，導致歐債危機及歐洲國家的經濟災難；又一年，引發(fā)中東及北非國家一連串阿拉伯之春的政經震蕩；到了今年，終于波及到了前不久還欣欣向榮的新興國家，印度、印尼、巴西等國紛紛匯率重貶，股價重挫。

鳥瞰當今世界的經濟的整體發(fā)展情況，美國經濟盡管整體向好，但復蘇力度有所減弱。歐元區(qū)復蘇步履蹣跚，一些主要經濟體又現負增。8月份，歐元區(qū)制造業(yè)PMI為50.7，創(chuàng)13個月以來新低；通脹率降至0.3%，遠低于歐洲央行2%的目標。日本經濟受提高消費稅影響明顯。新興經濟體面臨的困難增加。俄羅斯8月份制造業(yè)PMI為51.0，烏克蘭危機引發(fā)的國際制裁對俄羅斯經濟的不利影響持續(xù)發(fā)酵。巴以沖突、伊拉克地區(qū)恐怖組織威脅、非洲埃博拉疫情等不穩(wěn)定因素影響世界經濟和貿易。受此影響，8月份，我國對外出口增速回落和工業(yè)生產的放緩。

一般而言，股市債市價格常背道而馳，股市或債市投資因此往往是蹺蹺板的兩端，可互為平衡。但此次對QE 退場的擔心，卻造成國際上股價與債券價格雙跌的情況，各國利率匯率也都隨之震蕩，使投資人更難做出決定。

受到沖擊最大的自然是日本了。安倍經濟學初期效果卓著，但因為伯南克的5·22發(fā)言，原本勢如破竹的股價、匯率，皆在趨勢上做了大幅反轉修正。安培前兩箭都因自身出口產業(yè)的結構問題和美國為首的世界經濟局勢所干擾而失效。如今，在美國QE終于準備退場，在此的節(jié)骨眼上，安培是否仍將堅定的、目標明確、力道強勁的射出第三支改革箭，值得期待。

一、日本衰落30年的原因及思考

二戰(zhàn)后日本的經濟是高速發(fā)展的，直到“十年之痛”——1985年，這一年是代表日元大幅度升值的“廣場協(xié)議”的簽署年。從這時開始，到1991年為止，日本國內6大城市的商業(yè)地價短短6年間上升了3倍多，泡沫達至最大。此后泡沫迅速破裂，日本全國大部分城市的房地產價格持續(xù)下跌，造成銀行大量不良資產。泡沫破裂的直接后果是引起了嚴重的財政危機，重創(chuàng)了日本經濟。此后，日本進入長期蕭條期，10多年來經濟增長始終徘徊在衰退與復蘇的停滯狀態(tài)之中，加上后來的日本自己的量化寬松和美國的量化寬松，日本失去了30年。反觀我國現狀，市場上極個別產業(yè)的熱錢堆砌而導致畸形發(fā)展，泡沫持續(xù)膨脹，而相比于三十年前的日本，我國并沒有足夠豐富的優(yōu)秀的金融操控人員和市場防風險體系，而依靠資本支持和國家保護的沿海鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)、國企和合資企業(yè)如果泡沫破裂，更難以支撐。

二、全球量化寬松與人民幣國際化

美國的QE還沒有完全退出。歐債危機導致歐洲央行頒布的直接貨幣交易計劃（OMT）改變了幾十年來歐洲央行不能在二級市場直接購買主權債券的鐵律，屬于變相的寬松政策，歐洲的意外降息也可能將開啟全球二次量化寬松的閘門。這些現象都預示著全球化的量化寬松即將到來，而這些泛濫的流動性災難的最大的受害國就是中國等新興經濟體。

目前美國利率是零利率，算上其通脹因素相當于已是負利率，而中國一年期存款利率為3%，熱錢進入中國之后相當于白賺3%的收益。而由于中國內地對外匯的管制，熱錢一般先取道香港，通過各種非法和合法手續(xù)到中國來。此外，美元和黃金、石油、銅等大宗商品是掛鉤的，一旦美元印刷泛濫，石油等大宗商品價格就會上漲，中國又是世界上最大的世界加工廠，就需要進口大量的石油、鐵礦石等原材料，就會造成輸入型通脹，讓原本就處于成本高位的中國經濟更加難以承受。

目前央行頻繁采用逆回購方式為市場注入流動性，但并未動用利率杠桿。這樣確實可以抑制住通脹水平的上升，但隨之產生的內外息差也給了熱錢更大的套利空間；而隨著熱錢注入人民幣資產，人民幣升值的壓力就會增加，央行就將面臨另一場匯率戰(zhàn)爭。所以中國正面臨這兩難境地。其他央行都在采取貨幣貶值的策略，而一旦中國也采取類似的策略，就必然繼續(xù)擴大政府的財政支出，在大量的需求支持下，全球商品價格將繼續(xù)保持在高位震蕩，中國的企業(yè)都將面對更高的采購價格與成本壓力。

除了中國，其他新興經濟體所收受到的影響更大。從美國聯(lián)準會宣布QE計劃退場之后，國際資金先后撤離新興經濟體，南非、巴西、土耳其、印度、印度尼西亞、馬來西亞等都受到沖擊。其中，經濟結構不全，金融市場淺薄者，已開始捉襟見肘，如印度至今已貶值20%；而南非、巴西、土耳其亦相繼劇貶，被市場稱為“脆弱五國”。外匯存底流失、貿易赤字、財政赤字、通貨膨脹加上工業(yè)生產成長停滯，一時之間，不少國家風聲鶴唳，危機四伏，馬上讓人聯(lián)想到1997年的亞洲金融危機。

年初，世界銀行宣布2014年底中國將超過美國成為世界第一大經濟體，將全世界的目光都吸引到人民幣的國際化上。年中，金磚銀行的建立推動了人民幣國際化?，F如今，四面楚歌的情況使得我們不得不再一次加快人民幣國際化的進程。筆者認為人民幣國家化意味著財富的重新分配，中國學著成為世界游戲的主導者創(chuàng)造者才是解決問題的長期有效的方法，一個良好的完備的體制才是快速提高生產力的根本，就像筆者認為不動產登記制度、城鎮(zhèn)化和經濟結構調整等復雜問題，以及推進住房保障和供應體系建設等工作才是解決中國房地產泡沫的關鍵。

參考文獻：

[1]國家統(tǒng)計局，郭同欣解讀8月份經濟數據，2014-09-13

[2]中國新聞網，臺媒：美國QE退場 新興市場經濟首當其沖，2013年09月17日