朱文莉+程雙梅

【摘 要】 我國(guó)上市公司普遍存在自利性業(yè)績(jī)歸因行為，對(duì)業(yè)績(jī)的自利性歸因已成為上市公司操縱語(yǔ)言信息的常見手段。文章以蓮花味精為例進(jìn)行分析，探討上市公司自利性業(yè)績(jī)歸因行為的識(shí)別方法以及自利性業(yè)績(jī)歸因行為與公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)可靠性的關(guān)系，幫助投資者規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)，提高投資質(zhì)量。

【關(guān)鍵詞】 上市公司； 自利性業(yè)績(jī)歸因； 財(cái)務(wù)信息； 投資風(fēng)險(xiǎn)

近年來，上市公司的年度報(bào)告發(fā)生了顯著變化，語(yǔ)言信息的內(nèi)容逐漸超過了財(cái)務(wù)報(bào)表，成為上市公司年度報(bào)告的主體部分。由于語(yǔ)言信息的靈活性、非規(guī)范性等特點(diǎn)，往往處于審計(jì)機(jī)構(gòu)的審計(jì)范圍之外，致使管理層對(duì)語(yǔ)言信息的操縱更為隱蔽和不易察覺，為管理層財(cái)務(wù)造假提供了可乘之機(jī)。

國(guó)內(nèi)外的學(xué)者通過大量實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)：在年報(bào)的語(yǔ)言信息披露中，確實(shí)存在公司管理層通過操縱語(yǔ)言信息的內(nèi)容誤導(dǎo)信息需求者決策的行為，即將好業(yè)績(jī)歸于自身，將不好的業(yè)績(jī)歸于環(huán)境，這種行為被稱為“自利性業(yè)績(jī)歸因行為”。自利性業(yè)績(jī)歸因已成為上市公司管理層操縱年報(bào)語(yǔ)言信息的常見手段，其目的是改善和提高公司形象，誘導(dǎo)投資者作出對(duì)公司有利的決策。因此識(shí)別上市公司自利性業(yè)績(jī)歸因行為對(duì)投資者規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)，提高投資質(zhì)量具有重要意義。

一、上市公司自利性業(yè)績(jī)歸因行為的特征

（一）普遍性

所謂普遍性是指自利性業(yè)績(jī)歸因行為廣泛存在于上市公司的年報(bào)中。

大量實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，我國(guó)上市公司普遍存在自利性業(yè)績(jī)歸因行為。孫蔓莉等（2004、2005、2007、2008、2012），蔣亞朋（2007、2008、2012），鄒婷（2007），胡瀟瀟（2008），王德發(fā)、張佳（2010）等研究者主要以年報(bào)中的董事長(zhǎng)致辭、管理層討論與分析、盈余預(yù)測(cè)等為對(duì)象，運(yùn)用內(nèi)容分析法，根據(jù)文字內(nèi)容逐句進(jìn)行分析，判斷每一句話的歸因類別，再將歸因情況與業(yè)績(jī)狀況聯(lián)系起來，通過統(tǒng)計(jì)方法作出判斷。通過研究發(fā)現(xiàn)：公司績(jī)優(yōu)時(shí)，管理層更傾向于將其歸因于公司戰(zhàn)略、技術(shù)創(chuàng)新、成本費(fèi)用的控制等內(nèi)部因素；公司績(jī)差時(shí)，管理層傾向于將其歸因于經(jīng)濟(jì)增速放緩、競(jìng)爭(zhēng)激烈，原材料價(jià)格上漲和勞動(dòng)力成本上升等外部因素，而很少進(jìn)行自我反思。

本文在深市2011—2012年業(yè)績(jī)上漲幅度較大和下降幅度較大的前30家上市公司中各隨機(jī)選取了10家上市公司，作為調(diào)查樣本公司，業(yè)績(jī)上漲幅度較大的為績(jī)優(yōu)公司，業(yè)績(jī)下降幅度較大的為績(jī)差公司，對(duì)這20家上市公司2012年的年報(bào)進(jìn)行分析，調(diào)查“董事會(huì)報(bào)告”中的業(yè)績(jī)歸因情況，調(diào)查結(jié)果（表1）顯示：我國(guó)上市公司的自利性業(yè)績(jī)歸因行為具有普遍性。

（二）風(fēng)險(xiǎn)性

所謂風(fēng)險(xiǎn)性是指上市公司自利性業(yè)績(jī)歸因行為以及與這種行為同時(shí)存在的財(cái)務(wù)造假使投資者的投資決策與其理想的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)發(fā)生偏離、蒙受經(jīng)濟(jì)損失的可能性。

上市公司信息的不對(duì)稱，致使外部投資者很難詳細(xì)了解公司的實(shí)際運(yùn)作狀況，只能根據(jù)公司的經(jīng)營(yíng)成果以及對(duì)經(jīng)營(yíng)成果的原因解釋來評(píng)價(jià)公司管理層能力和公司發(fā)展前景，從而作出投資決策。

已有大量研究證實(shí)（蔣亞朋、張?zhí)煳鳎?009；孫蔓莉等，2012；蔣亞朋、趙嬌等，2012等）：如果公司將業(yè)績(jī)的大幅上升歸因于企業(yè)內(nèi)在的、穩(wěn)定的因素，投資者傾向于認(rèn)為公司未來業(yè)績(jī)會(huì)持續(xù)以前發(fā)展勢(shì)頭，作出積極的投資行為；反之，如果公司將業(yè)績(jī)的大幅下跌歸因于外在的、偶然的、非持續(xù)性的因素，投資者傾向于認(rèn)為公司未來業(yè)績(jī)將逐步擺脫外部突發(fā)事件的影響并恢復(fù)正常，也會(huì)作出積極的投資行為。

公司管理層以此為指導(dǎo)原則，對(duì)業(yè)績(jī)歸因信息進(jìn)行“加工”，積極業(yè)績(jī)強(qiáng)調(diào)內(nèi)部管理因素，消極業(yè)績(jī)則強(qiáng)調(diào)外部環(huán)境因素，即本文所指的自利性業(yè)績(jī)歸因。管理層的這種自利性業(yè)績(jī)歸因行為與業(yè)績(jī)盈余管理行為如出一轍，兩者往往是同時(shí)存在的且嚴(yán)重程度成正相關(guān)關(guān)系，兩者的目的都是影響投資者對(duì)管理層的態(tài)度，都很有可能導(dǎo)致投資者的決策與其理想的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)發(fā)生偏離，致使投資者蒙受損失。如圖1所示。

二、蓮花味精自利性業(yè)績(jī)歸因行為分析

本文以蓮花味精作為分析對(duì)象，說明如何判斷企業(yè)是否存在自利性業(yè)績(jī)歸因行為，以及此行為與其財(cái)務(wù)信息可靠性的關(guān)系，從而幫助投資者規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)，作出正確的投資決策。

（一）蓮花味精概況

河南蓮花味精股份有限公司于1998年8月在上海證券交易所掛牌上市，是一家被無數(shù)光環(huán)環(huán)繞的企業(yè)。蓮花味精是中國(guó)味精十大品牌，中國(guó)最有價(jià)值品牌、最具市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力品牌之一，中國(guó)最大的味精生產(chǎn)基地和出口基地，國(guó)務(wù)院確定的520家重點(diǎn)企業(yè)之一，被農(nóng)業(yè)部等八部委認(rèn)定為全國(guó)第一批農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化龍頭企業(yè)，是國(guó)家大型一類企業(yè)和國(guó)家確定優(yōu)先扶持發(fā)展的300家企業(yè)集團(tuán)之一，綜合經(jīng)濟(jì)指數(shù)居全國(guó)500家最大工業(yè)企業(yè)第88位。

（二）蓮花味精自利性業(yè)績(jī)歸因行為的識(shí)別

根據(jù)證監(jiān)會(huì)的調(diào)查，蓮花味精2007—2009年間業(yè)績(jī)存在造假，那么業(yè)績(jī)最為突出的2009年，業(yè)績(jī)歸因是否存在嚴(yán)重的自利性問題呢？如果能夠證實(shí)這一點(diǎn)，也就可以推論：當(dāng)上市公司年報(bào)中被發(fā)現(xiàn)存在嚴(yán)重自利性業(yè)績(jī)歸因行為時(shí)，該公司其他信息尤其是財(cái)務(wù)信息也很可能被操縱。

1.蓮花味精2009年業(yè)績(jī)歸因的披露

蓮花味精在2009年年報(bào)“管理層討論與分析”中，對(duì)2009年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的原因作了如下描述：

2009年，公司在董事會(huì)的正確領(lǐng)導(dǎo)及全體員工的共同努力下，深入貫徹落實(shí)科學(xué)發(fā)展觀，積極推進(jìn)體制機(jī)制改革，調(diào)整優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)……

報(bào)告期內(nèi)，公司深化機(jī)制改革，增強(qiáng)發(fā)展活力，繼續(xù)推進(jìn)分線運(yùn)營(yíng)機(jī)制，實(shí)施民主決策管理，進(jìn)行各事業(yè)線之間的租賃或合并；加強(qiáng)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理和服務(wù)，強(qiáng)化資金、現(xiàn)金流及企業(yè)各項(xiàng)管理，最大限度的發(fā)揮生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)潛能；加強(qiáng)質(zhì)量、環(huán)保、安全管理，挖潛采購(gòu)、生產(chǎn)、銷售等各環(huán)節(jié)效益，多方面降低企業(yè)成本，增強(qiáng)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。

在鞏固發(fā)展味精主業(yè)的基礎(chǔ)上，公司大力調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)，滿足市場(chǎng)差異化需求，積極研發(fā)新產(chǎn)品，著力培育新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)……endprint

公司在鞏固擴(kuò)大國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的同時(shí)，實(shí)施“走出去”的國(guó)際化戰(zhàn)略，積極參加多種形式的境內(nèi)外商務(wù)對(duì)接活動(dòng)，推動(dòng)優(yōu)化出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，穩(wěn)定和擴(kuò)大國(guó)際市場(chǎng)份額。

從以上內(nèi)容可以看出，蓮花味精管理層將2009年業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)完全歸因于管理層的經(jīng)營(yíng)理念、優(yōu)化和調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、生產(chǎn)管理和擴(kuò)大市場(chǎng)份額等內(nèi)部因素。但是，這并不能說明蓮花味精存在嚴(yán)重的自利性業(yè)績(jī)歸因行為，因?yàn)闃I(yè)績(jī)的表現(xiàn)既可能受到外部環(huán)境因素的影響，也可能受到內(nèi)部環(huán)境因素的影響，關(guān)鍵在于公司管理層有無夸大內(nèi)因掩蓋外因的行為。

2.蓮花味精2009年行業(yè)環(huán)境分析

通過查閱資料發(fā)現(xiàn)，2009年的行業(yè)環(huán)境對(duì)蓮花味精是十分有利的：第一，味精價(jià)格從7 000元/噸—8 000元/噸的價(jià)位一路飆升至11月份的12 000元/噸。第二，味精供應(yīng)下降，需求增加。受國(guó)家節(jié)能減排政策的影響，2008年下半年20多家味精企業(yè)被關(guān)閉，國(guó)內(nèi)味精供應(yīng)減少。同時(shí)，在國(guó)外受到環(huán)保因素的制約，日本等國(guó)紛紛關(guān)閉設(shè)在本土的味精生產(chǎn)企業(yè)，國(guó)外供給減少，國(guó)際市場(chǎng)的需求量增加。第三，2008年下半年以來，味精的主要原材料玉米、煤炭?jī)r(jià)格大幅下降，盡管玉米價(jià)格在2009年第一季度有2%至3%的回升，但與2007年及2008年上半年的玉米價(jià)格相比仍較低，因此企業(yè)盈利的空間得到改善。

從以上分析可以斷定：有利的外部環(huán)境必然對(duì)蓮花味精2009年業(yè)績(jī)產(chǎn)生正面影響，而蓮花味精在年報(bào)中對(duì)上述有利的外部環(huán)境只字未提。

3.蓮花味精同行業(yè)對(duì)比分析

在此把蓮花味精與同樣以味精為主營(yíng)業(yè)務(wù)的阜豐集團(tuán)作對(duì)比。阜豐集團(tuán)2009年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)（每股收益較2008年增長(zhǎng)了215%）與蓮花味精一致，與以前年度相比都呈現(xiàn)出向上躍升的態(tài)勢(shì)。在阜豐集團(tuán)2009年度報(bào)告“管理層討論與分析”中明確提出了“味精需求增加和價(jià)格上升”這一有利外部行業(yè)環(huán)境對(duì)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生的正面影響。對(duì)比蓮花味精的業(yè)績(jī)歸因分析，可以更加肯定地判斷出蓮花味精存在嚴(yán)重的自利性業(yè)績(jī)歸因行為。

（三）蓮花味精自利性業(yè)績(jī)歸因行為的風(fēng)險(xiǎn)

2010年4月25日，蓮花味精因存在涉嫌虛增會(huì)計(jì)利潤(rùn)、重大訴訟事項(xiàng)未及時(shí)履行信息披露義務(wù)等違反證券法律法規(guī)的行為被河南證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查，此消息一傳出，嚴(yán)重打壓公司股價(jià)，次日開盤不久就觸及跌停，最終收于5.98元，下跌8.98%，使投資者遭受嚴(yán)重?fù)p失。轉(zhuǎn)眼間，蓮花味精盈利能力、業(yè)績(jī)表現(xiàn)與行業(yè)背景嚴(yán)重背離的情形便浮出水面。蓮花味精2009年?duì)I業(yè)收入達(dá)24.79億元，同比增長(zhǎng)20.85%，但銷售凈利潤(rùn)率只有0.297%，同比下降60.62%。這主要是由于蓮花味精存在大量關(guān)聯(lián)交易造成的。蓮花味精通過控制“壞賬計(jì)提”比例來虛增利潤(rùn)。因此，蓮花味精不僅操縱業(yè)績(jī)歸因，而且對(duì)其他會(huì)計(jì)信息進(jìn)行“加工”，誤導(dǎo)投資者，使投資者的決策目標(biāo)與其理想的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)發(fā)生偏離。

（四）分析結(jié)論與啟示

通過以上分析得知：蓮花味精2009年年報(bào)存在嚴(yán)重自利性歸因行為。自利性業(yè)績(jī)歸因與財(cái)務(wù)信息造假是同時(shí)存在的。2010年證監(jiān)會(huì)對(duì)蓮花味精的立案調(diào)查正是這一結(jié)論的最好佐證。

作為投資者首先應(yīng)了解我國(guó)上市公司普遍存在自利性業(yè)績(jī)歸因行為這一事實(shí)，同時(shí)應(yīng)有意識(shí)的分析目標(biāo)公司的業(yè)績(jī)歸因，看其是否存在自利性業(yè)績(jī)歸因行為。投資者對(duì)存在自利性業(yè)績(jī)歸因行為公司的其他信息應(yīng)多加留意，因?yàn)樽岳詷I(yè)績(jī)歸因與財(cái)務(wù)造假往往是同時(shí)存在的。

三、上市公司自利性業(yè)績(jī)歸因行為的識(shí)別技巧

1.閱讀公司年報(bào)中“管理層討論與分析”中的業(yè)績(jī)歸因，對(duì)照財(cái)務(wù)報(bào)表所反映出的公司業(yè)績(jī)狀況，對(duì)公司的業(yè)績(jī)歸因情況作出初步評(píng)價(jià)與判斷。

2.分析公司所處的行業(yè)環(huán)境，判斷該行業(yè)環(huán)境對(duì)公司業(yè)績(jī)的影響。如果該行業(yè)環(huán)境是利好因素，而公司在業(yè)績(jī)歸因中只字未提或一帶而過，那么投資者就應(yīng)該多加留意。

3.與同行業(yè)同地區(qū)業(yè)績(jī)類似的其他企業(yè)的業(yè)績(jī)歸因情況相比較，看該企業(yè)的外部業(yè)績(jī)歸因在其他企業(yè)是否被提到，或其他企業(yè)提及的有利外部環(huán)境因素該企業(yè)是否提到。

【主要參考文獻(xiàn)】

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[3] 董普，田高良，王敏.我國(guó)上市公司年報(bào)自利性歸因傾向研究[J].商業(yè)現(xiàn)代化，2009（7）.

[4] 蔣亞朋，張?zhí)煳?基于維度的公司業(yè)績(jī)歸因信息對(duì)投資者決策影響的實(shí)驗(yàn)研究[J].現(xiàn)代管理科學(xué)，2009（2）.

[5] 孫蔓莉，王化成，凌哲佳.關(guān)于公司年報(bào)自利性歸因行為的實(shí)證研究[J].經(jīng)濟(jì)科學(xué)，2005（2）.

[6] 蔣亞朋，劉學(xué)波.上市公司業(yè)績(jī)預(yù)告信息披露中的歸因行為[J].經(jīng)濟(jì)導(dǎo)刊，2007（S2）.endprint

公司在鞏固擴(kuò)大國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的同時(shí)，實(shí)施“走出去”的國(guó)際化戰(zhàn)略，積極參加多種形式的境內(nèi)外商務(wù)對(duì)接活動(dòng)，推動(dòng)優(yōu)化出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，穩(wěn)定和擴(kuò)大國(guó)際市場(chǎng)份額。

從以上內(nèi)容可以看出，蓮花味精管理層將2009年業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)完全歸因于管理層的經(jīng)營(yíng)理念、優(yōu)化和調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、生產(chǎn)管理和擴(kuò)大市場(chǎng)份額等內(nèi)部因素。但是，這并不能說明蓮花味精存在嚴(yán)重的自利性業(yè)績(jī)歸因行為，因?yàn)闃I(yè)績(jī)的表現(xiàn)既可能受到外部環(huán)境因素的影響，也可能受到內(nèi)部環(huán)境因素的影響，關(guān)鍵在于公司管理層有無夸大內(nèi)因掩蓋外因的行為。

2.蓮花味精2009年行業(yè)環(huán)境分析

通過查閱資料發(fā)現(xiàn)，2009年的行業(yè)環(huán)境對(duì)蓮花味精是十分有利的：第一，味精價(jià)格從7 000元/噸—8 000元/噸的價(jià)位一路飆升至11月份的12 000元/噸。第二，味精供應(yīng)下降，需求增加。受國(guó)家節(jié)能減排政策的影響，2008年下半年20多家味精企業(yè)被關(guān)閉，國(guó)內(nèi)味精供應(yīng)減少。同時(shí)，在國(guó)外受到環(huán)保因素的制約，日本等國(guó)紛紛關(guān)閉設(shè)在本土的味精生產(chǎn)企業(yè)，國(guó)外供給減少，國(guó)際市場(chǎng)的需求量增加。第三，2008年下半年以來，味精的主要原材料玉米、煤炭?jī)r(jià)格大幅下降，盡管玉米價(jià)格在2009年第一季度有2%至3%的回升，但與2007年及2008年上半年的玉米價(jià)格相比仍較低，因此企業(yè)盈利的空間得到改善。

從以上分析可以斷定：有利的外部環(huán)境必然對(duì)蓮花味精2009年業(yè)績(jī)產(chǎn)生正面影響，而蓮花味精在年報(bào)中對(duì)上述有利的外部環(huán)境只字未提。

3.蓮花味精同行業(yè)對(duì)比分析

在此把蓮花味精與同樣以味精為主營(yíng)業(yè)務(wù)的阜豐集團(tuán)作對(duì)比。阜豐集團(tuán)2009年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)（每股收益較2008年增長(zhǎng)了215%）與蓮花味精一致，與以前年度相比都呈現(xiàn)出向上躍升的態(tài)勢(shì)。在阜豐集團(tuán)2009年度報(bào)告“管理層討論與分析”中明確提出了“味精需求增加和價(jià)格上升”這一有利外部行業(yè)環(huán)境對(duì)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生的正面影響。對(duì)比蓮花味精的業(yè)績(jī)歸因分析，可以更加肯定地判斷出蓮花味精存在嚴(yán)重的自利性業(yè)績(jī)歸因行為。

（三）蓮花味精自利性業(yè)績(jī)歸因行為的風(fēng)險(xiǎn)

2010年4月25日，蓮花味精因存在涉嫌虛增會(huì)計(jì)利潤(rùn)、重大訴訟事項(xiàng)未及時(shí)履行信息披露義務(wù)等違反證券法律法規(guī)的行為被河南證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查，此消息一傳出，嚴(yán)重打壓公司股價(jià)，次日開盤不久就觸及跌停，最終收于5.98元，下跌8.98%，使投資者遭受嚴(yán)重?fù)p失。轉(zhuǎn)眼間，蓮花味精盈利能力、業(yè)績(jī)表現(xiàn)與行業(yè)背景嚴(yán)重背離的情形便浮出水面。蓮花味精2009年?duì)I業(yè)收入達(dá)24.79億元，同比增長(zhǎng)20.85%，但銷售凈利潤(rùn)率只有0.297%，同比下降60.62%。這主要是由于蓮花味精存在大量關(guān)聯(lián)交易造成的。蓮花味精通過控制“壞賬計(jì)提”比例來虛增利潤(rùn)。因此，蓮花味精不僅操縱業(yè)績(jī)歸因，而且對(duì)其他會(huì)計(jì)信息進(jìn)行“加工”，誤導(dǎo)投資者，使投資者的決策目標(biāo)與其理想的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)發(fā)生偏離。

（四）分析結(jié)論與啟示

通過以上分析得知：蓮花味精2009年年報(bào)存在嚴(yán)重自利性歸因行為。自利性業(yè)績(jī)歸因與財(cái)務(wù)信息造假是同時(shí)存在的。2010年證監(jiān)會(huì)對(duì)蓮花味精的立案調(diào)查正是這一結(jié)論的最好佐證。

作為投資者首先應(yīng)了解我國(guó)上市公司普遍存在自利性業(yè)績(jī)歸因行為這一事實(shí)，同時(shí)應(yīng)有意識(shí)的分析目標(biāo)公司的業(yè)績(jī)歸因，看其是否存在自利性業(yè)績(jī)歸因行為。投資者對(duì)存在自利性業(yè)績(jī)歸因行為公司的其他信息應(yīng)多加留意，因?yàn)樽岳詷I(yè)績(jī)歸因與財(cái)務(wù)造假往往是同時(shí)存在的。

三、上市公司自利性業(yè)績(jī)歸因行為的識(shí)別技巧

1.閱讀公司年報(bào)中“管理層討論與分析”中的業(yè)績(jī)歸因，對(duì)照財(cái)務(wù)報(bào)表所反映出的公司業(yè)績(jī)狀況，對(duì)公司的業(yè)績(jī)歸因情況作出初步評(píng)價(jià)與判斷。

2.分析公司所處的行業(yè)環(huán)境，判斷該行業(yè)環(huán)境對(duì)公司業(yè)績(jī)的影響。如果該行業(yè)環(huán)境是利好因素，而公司在業(yè)績(jī)歸因中只字未提或一帶而過，那么投資者就應(yīng)該多加留意。

3.與同行業(yè)同地區(qū)業(yè)績(jī)類似的其他企業(yè)的業(yè)績(jī)歸因情況相比較，看該企業(yè)的外部業(yè)績(jī)歸因在其他企業(yè)是否被提到，或其他企業(yè)提及的有利外部環(huán)境因素該企業(yè)是否提到。

【主要參考文獻(xiàn)】

[1] 孫蔓莉，王竹君，蔣艷霞.代理問題、公司治理模式與業(yè)績(jī)自利性歸因傾向[J].會(huì)計(jì)研究，2012（1）.

[2] 李曉慧，孫蔓莉.業(yè)績(jī)歸因分析在審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別中的運(yùn)用研究[J].會(huì)計(jì)研究，2012（9）.

[3] 董普，田高良，王敏.我國(guó)上市公司年報(bào)自利性歸因傾向研究[J].商業(yè)現(xiàn)代化，2009（7）.

[4] 蔣亞朋，張?zhí)煳?基于維度的公司業(yè)績(jī)歸因信息對(duì)投資者決策影響的實(shí)驗(yàn)研究[J].現(xiàn)代管理科學(xué)，2009（2）.

[5] 孫蔓莉，王化成，凌哲佳.關(guān)于公司年報(bào)自利性歸因行為的實(shí)證研究[J].經(jīng)濟(jì)科學(xué)，2005（2）.

[6] 蔣亞朋，劉學(xué)波.上市公司業(yè)績(jī)預(yù)告信息披露中的歸因行為[J].經(jīng)濟(jì)導(dǎo)刊，2007（S2）.endprint

公司在鞏固擴(kuò)大國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的同時(shí)，實(shí)施“走出去”的國(guó)際化戰(zhàn)略，積極參加多種形式的境內(nèi)外商務(wù)對(duì)接活動(dòng)，推動(dòng)優(yōu)化出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，穩(wěn)定和擴(kuò)大國(guó)際市場(chǎng)份額。

從以上內(nèi)容可以看出，蓮花味精管理層將2009年業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)完全歸因于管理層的經(jīng)營(yíng)理念、優(yōu)化和調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、生產(chǎn)管理和擴(kuò)大市場(chǎng)份額等內(nèi)部因素。但是，這并不能說明蓮花味精存在嚴(yán)重的自利性業(yè)績(jī)歸因行為，因?yàn)闃I(yè)績(jī)的表現(xiàn)既可能受到外部環(huán)境因素的影響，也可能受到內(nèi)部環(huán)境因素的影響，關(guān)鍵在于公司管理層有無夸大內(nèi)因掩蓋外因的行為。

2.蓮花味精2009年行業(yè)環(huán)境分析

通過查閱資料發(fā)現(xiàn)，2009年的行業(yè)環(huán)境對(duì)蓮花味精是十分有利的：第一，味精價(jià)格從7 000元/噸—8 000元/噸的價(jià)位一路飆升至11月份的12 000元/噸。第二，味精供應(yīng)下降，需求增加。受國(guó)家節(jié)能減排政策的影響，2008年下半年20多家味精企業(yè)被關(guān)閉，國(guó)內(nèi)味精供應(yīng)減少。同時(shí)，在國(guó)外受到環(huán)保因素的制約，日本等國(guó)紛紛關(guān)閉設(shè)在本土的味精生產(chǎn)企業(yè)，國(guó)外供給減少，國(guó)際市場(chǎng)的需求量增加。第三，2008年下半年以來，味精的主要原材料玉米、煤炭?jī)r(jià)格大幅下降，盡管玉米價(jià)格在2009年第一季度有2%至3%的回升，但與2007年及2008年上半年的玉米價(jià)格相比仍較低，因此企業(yè)盈利的空間得到改善。

從以上分析可以斷定：有利的外部環(huán)境必然對(duì)蓮花味精2009年業(yè)績(jī)產(chǎn)生正面影響，而蓮花味精在年報(bào)中對(duì)上述有利的外部環(huán)境只字未提。

3.蓮花味精同行業(yè)對(duì)比分析

在此把蓮花味精與同樣以味精為主營(yíng)業(yè)務(wù)的阜豐集團(tuán)作對(duì)比。阜豐集團(tuán)2009年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)（每股收益較2008年增長(zhǎng)了215%）與蓮花味精一致，與以前年度相比都呈現(xiàn)出向上躍升的態(tài)勢(shì)。在阜豐集團(tuán)2009年度報(bào)告“管理層討論與分析”中明確提出了“味精需求增加和價(jià)格上升”這一有利外部行業(yè)環(huán)境對(duì)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生的正面影響。對(duì)比蓮花味精的業(yè)績(jī)歸因分析，可以更加肯定地判斷出蓮花味精存在嚴(yán)重的自利性業(yè)績(jī)歸因行為。

（三）蓮花味精自利性業(yè)績(jī)歸因行為的風(fēng)險(xiǎn)

2010年4月25日，蓮花味精因存在涉嫌虛增會(huì)計(jì)利潤(rùn)、重大訴訟事項(xiàng)未及時(shí)履行信息披露義務(wù)等違反證券法律法規(guī)的行為被河南證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查，此消息一傳出，嚴(yán)重打壓公司股價(jià)，次日開盤不久就觸及跌停，最終收于5.98元，下跌8.98%，使投資者遭受嚴(yán)重?fù)p失。轉(zhuǎn)眼間，蓮花味精盈利能力、業(yè)績(jī)表現(xiàn)與行業(yè)背景嚴(yán)重背離的情形便浮出水面。蓮花味精2009年?duì)I業(yè)收入達(dá)24.79億元，同比增長(zhǎng)20.85%，但銷售凈利潤(rùn)率只有0.297%，同比下降60.62%。這主要是由于蓮花味精存在大量關(guān)聯(lián)交易造成的。蓮花味精通過控制“壞賬計(jì)提”比例來虛增利潤(rùn)。因此，蓮花味精不僅操縱業(yè)績(jī)歸因，而且對(duì)其他會(huì)計(jì)信息進(jìn)行“加工”，誤導(dǎo)投資者，使投資者的決策目標(biāo)與其理想的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)發(fā)生偏離。

（四）分析結(jié)論與啟示

通過以上分析得知：蓮花味精2009年年報(bào)存在嚴(yán)重自利性歸因行為。自利性業(yè)績(jī)歸因與財(cái)務(wù)信息造假是同時(shí)存在的。2010年證監(jiān)會(huì)對(duì)蓮花味精的立案調(diào)查正是這一結(jié)論的最好佐證。

作為投資者首先應(yīng)了解我國(guó)上市公司普遍存在自利性業(yè)績(jī)歸因行為這一事實(shí)，同時(shí)應(yīng)有意識(shí)的分析目標(biāo)公司的業(yè)績(jī)歸因，看其是否存在自利性業(yè)績(jī)歸因行為。投資者對(duì)存在自利性業(yè)績(jī)歸因行為公司的其他信息應(yīng)多加留意，因?yàn)樽岳詷I(yè)績(jī)歸因與財(cái)務(wù)造假往往是同時(shí)存在的。

三、上市公司自利性業(yè)績(jī)歸因行為的識(shí)別技巧

1.閱讀公司年報(bào)中“管理層討論與分析”中的業(yè)績(jī)歸因，對(duì)照財(cái)務(wù)報(bào)表所反映出的公司業(yè)績(jī)狀況，對(duì)公司的業(yè)績(jī)歸因情況作出初步評(píng)價(jià)與判斷。

2.分析公司所處的行業(yè)環(huán)境，判斷該行業(yè)環(huán)境對(duì)公司業(yè)績(jī)的影響。如果該行業(yè)環(huán)境是利好因素，而公司在業(yè)績(jī)歸因中只字未提或一帶而過，那么投資者就應(yīng)該多加留意。

3.與同行業(yè)同地區(qū)業(yè)績(jī)類似的其他企業(yè)的業(yè)績(jī)歸因情況相比較，看該企業(yè)的外部業(yè)績(jī)歸因在其他企業(yè)是否被提到，或其他企業(yè)提及的有利外部環(huán)境因素該企業(yè)是否提到。

【主要參考文獻(xiàn)】

[1] 孫蔓莉，王竹君，蔣艷霞.代理問題、公司治理模式與業(yè)績(jī)自利性歸因傾向[J].會(huì)計(jì)研究，2012（1）.

[2] 李曉慧，孫蔓莉.業(yè)績(jī)歸因分析在審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別中的運(yùn)用研究[J].會(huì)計(jì)研究，2012（9）.

[3] 董普，田高良，王敏.我國(guó)上市公司年報(bào)自利性歸因傾向研究[J].商業(yè)現(xiàn)代化，2009（7）.

[4] 蔣亞朋，張?zhí)煳?基于維度的公司業(yè)績(jī)歸因信息對(duì)投資者決策影響的實(shí)驗(yàn)研究[J].現(xiàn)代管理科學(xué)，2009（2）.

[5] 孫蔓莉，王化成，凌哲佳.關(guān)于公司年報(bào)自利性歸因行為的實(shí)證研究[J].經(jīng)濟(jì)科學(xué)，2005（2）.

[6] 蔣亞朋，劉學(xué)波.上市公司業(yè)績(jī)預(yù)告信息披露中的歸因行為[J].經(jīng)濟(jì)導(dǎo)刊，2007（S2）.endprint