●中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院 趙孟田

引言

套期保值是指為暫時(shí)替代未來(lái)現(xiàn)金頭寸或抵消當(dāng)前現(xiàn)金頭寸所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)所采取的頭寸狀態(tài)，即一種規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的行為。隨著經(jīng)濟(jì)全球化程度的不斷加深，企業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)也隨之不斷擴(kuò)大。因此出于規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的目的，企業(yè)利用金融衍生工具進(jìn)行套期保值的需求愈加強(qiáng)烈，完善套期會(huì)計(jì)的計(jì)量、確認(rèn)與披露成為了時(shí)下會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)范的第一要?jiǎng)?wù)。1998年6月，美國(guó)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)（FASB）發(fā)布了SFAS No.133《衍生工具和避險(xiǎn)活動(dòng)會(huì)計(jì)》，全面闡釋了套期會(huì)計(jì)。1998年12月，國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)（IASC）頒布了IAS No.39《金融工具：確認(rèn)和計(jì)量》，對(duì)套期會(huì)計(jì)的業(yè)務(wù)處理進(jìn)行了規(guī)范。我國(guó)財(cái)政部于2006年頒布了《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第24號(hào)——套期保值》（CAS No.24），針對(duì)我國(guó)金融市場(chǎng)的現(xiàn)實(shí)情況，對(duì)我國(guó)的套期會(huì)計(jì)進(jìn)行了相關(guān)規(guī)定。

套期保值的理論在近一百年的時(shí)間里也發(fā)生了一系列的變遷。其中，美國(guó)期貨專(zhuān)家Working(1953)提出的基差收益理論認(rèn)為，由于投資者以利潤(rùn)最大化為目標(biāo)，因此投資者會(huì)通過(guò)尋找基差的變化和預(yù)期基差的變化，來(lái)選擇部分套期保值或完全套期保值。換言之，Working 認(rèn)為套期保值是避險(xiǎn)和投機(jī)的混合。此外，在Markowitzts(1958)提出以均值方差為主的投資理論后，Johnson(1960)和Stein(1961)也對(duì)套期保值進(jìn)行研究，認(rèn)為套期保值者是為了在一定風(fēng)險(xiǎn)水平下獲得最高收益，進(jìn)行套期保值活動(dòng)是對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)的資產(chǎn)進(jìn)行組合投資，這也共同構(gòu)成了現(xiàn)代套期保值理論。由此可見(jiàn)，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)和分析，成為了套期保值會(huì)計(jì)研究的基礎(chǔ)。

一、我國(guó)企業(yè)套期保值風(fēng)險(xiǎn)分析

企業(yè)利用金融衍生工具進(jìn)行套期保值的目的是轉(zhuǎn)移價(jià)格不確定風(fēng)險(xiǎn)，規(guī)避或減小價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)套期保值業(yè)務(wù)的開(kāi)展，受到所面臨風(fēng)險(xiǎn)的種類(lèi)、程度和性質(zhì)的影響。隨著金融市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的逐步加劇，企業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)種類(lèi)也愈發(fā)多樣化。企業(yè)要在套期保值選擇中做出正確的決策，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效的管理和控制，需對(duì)企業(yè)面臨的套期保值風(fēng)險(xiǎn)有充分的認(rèn)識(shí)。

（一）技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)。套期會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，無(wú)論是FASB 制定的SFAS133，還是IASC 制定的IAS39，一經(jīng)發(fā)布就被人們稱(chēng)為最復(fù)雜、最繁瑣的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則。由于套期保值需要考慮套期標(biāo)的物即套期工具的選擇、套期工具的期限、期貨頭寸大小以及套期保值比率的測(cè)算等，需要采用最優(yōu)保值比率模型，回歸模型等精確的數(shù)學(xué)算法，稍有不慎或是方法不當(dāng)就會(huì)產(chǎn)生技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)，并與此同時(shí)造成企業(yè)的錯(cuò)誤決策，可能會(huì)導(dǎo)致企業(yè)的財(cái)務(wù)困境。

（二）基差風(fēng)險(xiǎn)?；铒L(fēng)險(xiǎn)是指期貨價(jià)格和相關(guān)現(xiàn)貨價(jià)格之間差距的風(fēng)險(xiǎn)。在期貨合約到期時(shí)，期貨價(jià)格趨同于現(xiàn)貨價(jià)格，基差的變動(dòng)呈現(xiàn)季節(jié)性的特征，此時(shí)套期保值者能夠應(yīng)用套期保值工具來(lái)降低價(jià)格變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。套期保值者利用基差的有利變動(dòng)可以在達(dá)到保值目的的同時(shí)獲得額外的收益；然而當(dāng)基差出現(xiàn)不利變動(dòng)時(shí)，套期保值的效果被削減，套期保值者則蒙受一部分的損失。

（三）匯率風(fēng)險(xiǎn)。隨著國(guó)內(nèi)外環(huán)境的逐漸成熟，我國(guó)進(jìn)行了完善人民幣匯率形成機(jī)制的匯率改革，人民幣匯率不再盯住單一美元，而是變得更加透明，呈現(xiàn)出雙向波動(dòng)的態(tài)勢(shì)，匯率的橫向調(diào)整也給進(jìn)口企業(yè)的進(jìn)口成本帶來(lái)了相當(dāng)?shù)牟淮_定性。因此在目前的匯率機(jī)制下，隨著國(guó)際貿(mào)易的不斷發(fā)展，開(kāi)展進(jìn)出口業(yè)務(wù)，且持有較大外匯頭寸的企業(yè)必然面臨著較高的匯率風(fēng)險(xiǎn)。

（四）金融資產(chǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)。金融資產(chǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)是指由于交易對(duì)手違約或信用狀況發(fā)生不利變化而給金融資產(chǎn)證券化的參與主體帶來(lái)的潛在風(fēng)險(xiǎn)，主要包括參與主體未能及時(shí)履約、資產(chǎn)品質(zhì)降低、信用評(píng)價(jià)降低等。在金融產(chǎn)品紛繁復(fù)雜的情況下，如何正確區(qū)分其優(yōu)劣，避免給企業(yè)造成潛在的風(fēng)險(xiǎn)，給企業(yè)帶來(lái)了嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。

（五）境外經(jīng)營(yíng)凈投資風(fēng)險(xiǎn)。隨著我國(guó)開(kāi)展進(jìn)出口業(yè)務(wù)的企業(yè)不斷走出國(guó)門(mén)，以及境外市場(chǎng)的日益擴(kuò)大，企業(yè)為了保障境外經(jīng)營(yíng)凈投資收益，避免由于匯率波動(dòng)導(dǎo)致境外經(jīng)營(yíng)凈投資受損，企業(yè)需要對(duì)境外的資本金和外匯頭寸進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，來(lái)對(duì)沖全球金融市場(chǎng)交易所造成的境外經(jīng)營(yíng)凈投資風(fēng)險(xiǎn)。

二、套期保值分類(lèi)

按照套期關(guān)系，即套期工具和被套期項(xiàng)目之間的關(guān)系，可以將企業(yè)開(kāi)展的套期保值業(yè)務(wù)劃分為公允價(jià)值套期、現(xiàn)金流量套期以及境外經(jīng)營(yíng)凈投資套期三類(lèi)。

（一）公允價(jià)值套期。公允價(jià)值套期，指對(duì)已確認(rèn)資產(chǎn)或負(fù)債、尚未確認(rèn)的確定承諾（或該資產(chǎn)、負(fù)債或確定承諾中可辨認(rèn)的一部分）的公允價(jià)值變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行的套期，該類(lèi)價(jià)值變動(dòng)源于某特定風(fēng)險(xiǎn)，且該類(lèi)價(jià)值變動(dòng)將影響企業(yè)的損益。其基本會(huì)計(jì)核算原則為：將套期工具公允價(jià)值變動(dòng)形成的損失或利得計(jì)入當(dāng)期損益，將被套期項(xiàng)目因被套期風(fēng)險(xiǎn)形成的損失或利得計(jì)入當(dāng)期損益并同時(shí)調(diào)整被套期項(xiàng)目的賬面價(jià)值。

（二）現(xiàn)金流量套期?，F(xiàn)金流量套期是指對(duì)現(xiàn)金流量變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行的套期，該類(lèi)現(xiàn)金流量變動(dòng)源于與已確認(rèn)資產(chǎn)或負(fù)債（如浮動(dòng)利率債務(wù)的全部或部分未來(lái)利息支付）、很可能發(fā)生的預(yù)期交易（如預(yù)期的購(gòu)買(mǎi)或出售）有關(guān)的特定風(fēng)險(xiǎn)，且將影響企業(yè)的損益。其基本會(huì)計(jì)核算原則為：將套期工具利得或損失中屬于有效套期的部分計(jì)入所有者權(quán)益并單列項(xiàng)目，套期工具利得或損益中屬于無(wú)效套期的部分計(jì)入當(dāng)期損益；被套期項(xiàng)目為預(yù)期交易，且使企業(yè)隨后確認(rèn)了一項(xiàng)金融資產(chǎn)或者一項(xiàng)金融負(fù)債，原直接確認(rèn)為所有者權(quán)益的相關(guān)利得或損失，并在該金融資產(chǎn)或金融負(fù)債影響企業(yè)損益時(shí)轉(zhuǎn)出并計(jì)入當(dāng)期損益。

（三）境外經(jīng)營(yíng)凈投資套期。境外經(jīng)營(yíng)凈投資套期指對(duì)境外經(jīng)營(yíng)凈投資外匯風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行的套期。其基本會(huì)計(jì)核算類(lèi)似于現(xiàn)金流量套期，需要注意的是，企業(yè)既無(wú)計(jì)劃也無(wú)可能于可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)會(huì)計(jì)期間結(jié)算的長(zhǎng)期外幣性應(yīng)收項(xiàng)目應(yīng)當(dāng)視同境外經(jīng)營(yíng)凈投資的組成部分。

三、套期有效性評(píng)價(jià)方法及企業(yè)高度有效套期策略

套期會(huì)計(jì)方法的適用，要求套期預(yù)期的高度有效，套期有效性的可靠計(jì)量，以及特定套期在套期關(guān)系被指定的會(huì)計(jì)期間內(nèi)高度有效。此外對(duì)預(yù)期交易的現(xiàn)金流量套期，套期會(huì)計(jì)方法的適用還要求預(yù)期交易發(fā)生的可能性很大，并使企業(yè)面臨最終影響損益的現(xiàn)金流量變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。因此，套期會(huì)計(jì)方法的主觀性特征，包括預(yù)期交易的主觀確認(rèn)、對(duì)套期關(guān)系的主觀選擇以及套期有效性測(cè)度方法的主觀判斷，都為套期會(huì)計(jì)的實(shí)務(wù)操作帶來(lái)了嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。

出于以上原因，國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則（IAS）沒(méi)有對(duì)套期有效性的測(cè)度方法作出統(tǒng)一規(guī)定，但I(xiàn)AS 39指出企業(yè)將對(duì)不同類(lèi)型的套期采用不同方法套期，有效性的測(cè)度方法取決于企業(yè)本身的風(fēng)險(xiǎn)管理策略(IAS 39：147)。

IAS 39 要求一項(xiàng)套期無(wú)論預(yù)期還是過(guò)去實(shí)際均“高度有效”時(shí)才符合套期會(huì)計(jì)的條件[IAS 39:88]。主體在必須從未來(lái)預(yù)期角度評(píng)估套期關(guān)系將高度有效的同時(shí)，也必須追溯評(píng)估套期關(guān)系在任何特定期間內(nèi)是否高度有效。常見(jiàn)的套期有效性評(píng)估方法主要包括主要條款比較法、比率分析法和回歸分析法。以下將對(duì)上述方法依次進(jìn)行簡(jiǎn)介。

主要條款比較法，主要通過(guò)比較套期工具和被套期項(xiàng)目的主要條款，來(lái)確定套期是否有效的方法，如果所有主要條款均可以相互匹配，則可以認(rèn)為套期高度有效。常納入評(píng)估范圍的主要條款包括：名義本金、到期期限、商品數(shù)量以及貨幣單位等。

比率分析法，是指以百分比來(lái)確定在指定期間套期工具針對(duì)被套期風(fēng)險(xiǎn)，抵銷(xiāo)被套期項(xiàng)目的有效性程度的方法。根據(jù)B-S模型，由于德?tīng)査?Δ)反映了套期工具與被套期項(xiàng)目的公允價(jià)值變動(dòng)反向相關(guān)的程度，故企業(yè)現(xiàn)常用德?tīng)査?Δ)作為有效性評(píng)估的重要指標(biāo)。

回歸分析法，指確定自變量和因變量關(guān)系的有效性和范圍的統(tǒng)計(jì)計(jì)量技術(shù)。這是最為精確的有效性評(píng)估方式，但由于涉及復(fù)雜的數(shù)學(xué)知識(shí)，故在此不作詳細(xì)說(shuō)明。

1.GAAP.2012.第三卷：金融工具——IAS 39和相關(guān)準(zhǔn)則[S].大連：東北財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社。

2.Mark A.Trombley.2003.Accounting for Derivative and Hedging[M].Columbus:McGraw-Hill Companies.

3.宣和.2014.新套期會(huì)計(jì)模式：更“接地氣”[J].金融會(huì)計(jì),4。