田豐

摘 要：隨著中國人民銀行宣布自2013年7月20日起全面放開金融機構(gòu)貸款利率管制，我國的利率市場化進程又向前邁進了一大步。下一步利率市場化改革重點將轉(zhuǎn)向存款領(lǐng)域。文章介紹了我國利率市場化的發(fā)展進程，存款利率市場化的發(fā)展路徑以及下一步利率市場化的進程展望。

關(guān)鍵詞：利率市場化 影響分析 進程展望

中圖分類號：F832.2 文獻標(biāo)識碼：A

文章編號：1004-4914（2014）02-167-02

一、我國的利率市場化發(fā)展進程

我國在利率的管制上一直比較嚴格，1996年中國人民銀行開始啟動利率市場化改革，先后放開了我國的貨幣市場和債券市場利率、境內(nèi)外幣存貸款利率以及人民幣貸款利率，目前僅對金融機構(gòu)的人民幣存款利率進行上限管理。2013年7月19日，央行宣布，自2013年7月20日起全面放開金融機構(gòu)貸款利率管制，取消金融機構(gòu)貸款利率0.7倍的下限。10月25日，央行又宣布，貸款基礎(chǔ)利率集中報價和發(fā)布機制正式運行。而在一年前，人民銀行已將金融機構(gòu)人民幣存款利率浮動區(qū)間的上限調(diào)整為基準(zhǔn)利率的1.1倍。種種跡象顯示，我國利率市場化正呈加速推進態(tài)勢，至今僅剩存款利率放開最后一步。

我國在逐步放開存貸款利率管制的同時，多年來一直同步推進市場化利率體系和完善中央銀行的利率調(diào)控體系。自1996年取消同業(yè)拆借利率上限管制開始，直到2013年7月放開貸款利率浮動下限，市場化利率體系培育在以下三個方面得到有序推進：一是培育和完善市場化利率形成機制，現(xiàn)已初步建立了以SHIBOR為代表的短期市場基準(zhǔn)利率和以國債收益率曲線為代表的中長期市場基準(zhǔn)利率；二是在利率雙軌制背景下，通過創(chuàng)新存貸款替代產(chǎn)品，大力發(fā)展金融市場，逐步夯實市場化利率的形成基礎(chǔ)；三是完善中央銀行利率調(diào)控機制，推動中央銀行逐步向利率間接調(diào)控方式轉(zhuǎn)變，增強公開市場操作引導(dǎo)市場利率的能力（見表1）。

二、我國存款利率市場化發(fā)展及影響分析

1.近來存款利率市場化的進展。近日，針對存款利率市場化，央行新聞發(fā)言人透露，下階段，將會同有關(guān)部門著力培育各項基礎(chǔ)條件，健全市場利率定價自律機制，強化金融市場基準(zhǔn)利率體系建設(shè)，為進一步推進利率市場化改革創(chuàng)造有利條件。與此同時，將從銀行間市場上發(fā)行同業(yè)存單入手，待條件成熟時發(fā)行面向企業(yè)及個人的大額存單，逐步擴大金融機構(gòu)負債產(chǎn)品的市場化定價范圍，穩(wěn)妥、有序地推進存款利率市場化改革。

央行的此種表態(tài)實際上表明，下階段存款利率的放開將采取一種迂回的方式推進，即一方面培育基礎(chǔ)條件，健全市場利率定價自律機制；另一方面，推出同業(yè)存單，擴大銀行負債產(chǎn)品市場化定價的范圍（見表2）。

2.存款利率市場化對銀行的影響。在利率市場化進程當(dāng)中，商業(yè)銀行的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和盈利模式將發(fā)生很大的轉(zhuǎn)變，具體來說主要體現(xiàn)在以下幾個方面：

（1）存貸款利差先降后穩(wěn)。由于在利率市場化之前，存款利率相對受到了更大程度的抑制，因此在利率市場化初期，存款利率上浮程度要高于貸款利率，這使得存貸利差下降，對商業(yè)銀行的盈利造成一定的沖擊。據(jù)專家預(yù)測，存款利率市場化后，存款利率在初始階段會快速上升，隨后逐漸趨于平穩(wěn)并隨經(jīng)濟周期波動變化。估算的結(jié)果顯示，短期內(nèi)若存款利率上限完全放開，1年期定期存款利率較目前會有1個百分點左右的上升空間。此外，隨著存款利率上限逐漸放開，中國整體利率水平將出現(xiàn)上升。按照目前的水平測算，銀行存貸款利差有1個百分點左右的下降空間，不過由于非貸款資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)比例的增長，未來息差降幅可能只有50個基點。

（2）中間業(yè)務(wù)收入占比上升。在我國，凈利息收入一直以來都是商業(yè)銀行的一項重要盈利來源，但利率市場化過程中存款利率的上浮抬高了商業(yè)銀行的資金成本，使得利息支出增加，相關(guān)的凈利息收入占比減少。此外從對沖利率風(fēng)險的角度出發(fā)，商業(yè)銀行也有意改變原先失衡的單純依靠利息收入的傳統(tǒng)盈利模式，增加非息收入（中間業(yè)務(wù)收入）所占比重。

（3）貸款占比上升。由于存款利率上浮造成商業(yè)銀行的經(jīng)營成本提高，商業(yè)銀行在利率市場化過程中會主動進行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的調(diào)配，這期間貸款占總資產(chǎn)的比重呈現(xiàn)出不斷上升的趨勢。其主要的原因就在于貸款的收益率在生息資產(chǎn)類別中相對較高，商業(yè)銀行趨向于“以量補價”，以擴大貸款占比的方式來確保生息資產(chǎn)的盈利規(guī)模。

3.我國存款利率市場化改革的發(fā)展路徑。在我國目前存款保險制度沒有推出的情況下，預(yù)計存款的利率市場化改革會循序漸進，遵循先大額后小額，先長期后短期，先同業(yè)后普通的順序。

（1）推出大額可轉(zhuǎn)讓定期存單。央行近期推進利率市場化的三大任務(wù)已經(jīng)完成兩項，即建立市場利率定價自律機制和開展貸款基礎(chǔ)利率報價工作。因此，下一階段同業(yè)存單發(fā)行與交易業(yè)務(wù)將被全力推進。

根據(jù)國際經(jīng)驗，在利率市場化進程中，美國和日本等國家均推出了大額可轉(zhuǎn)讓存單作為存款利率放開的過渡。所謂大額可轉(zhuǎn)讓存單即是商業(yè)銀行發(fā)行的可自由轉(zhuǎn)讓的存款憑證，在某種意義上類似于商業(yè)銀行發(fā)行的債券，大額可轉(zhuǎn)讓存單的金額較大，利率參照市場利率浮動，期限一般在1年以內(nèi)，大額可轉(zhuǎn)讓存單的出臺有利于完善商業(yè)銀行負債端的短期利率曲線。而就在8月份，市場上傳出五大行向央行提交大額可轉(zhuǎn)讓存單推行方案的信息。

（2）逐步放開存款利率的上浮區(qū)間。繼續(xù)小幅提高存款利率上限也是可以嘗試的方法。如市場對1.2倍基準(zhǔn)利率有強烈預(yù)期，銀行也可以承受，因此央行也有可能適時推行。

（3）不對稱地逐漸擴大各期限檔次存款利率上浮區(qū)間。不對稱地逐漸擴大各期限檔次存款利率上浮區(qū)間，并使期限較長的定期存款率先實現(xiàn)完全的市場化；對期限較短的存款利率市場化，實行較小的上浮區(qū)間，并在一個相對較長的時間內(nèi)最終取消其上限管理。

三、我國利率市場化進程展望

如前所述，當(dāng)前我國利率市場化進程僅剩存款利率放開這最后一步。而從國際上的經(jīng)驗來看，放開存款利率管制是利率市場化改革進程中最為關(guān)鍵、風(fēng)險最大的階段，需要根據(jù)各項基礎(chǔ)條件的成熟程度分步實施、有序推進。

近日，國務(wù)院發(fā)展研究中心向社會公開了為黨的十八屆三中全會的“383”改革方案總報告全文。報告給出了我國利率市場化的步驟：貸款利率下限完全放開；存款上浮比例提高到20%至30%，為商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型、資金市場的價格波動提供啟動條件；推動銀行融資方和資產(chǎn)方與市場的融合，發(fā)展大額可轉(zhuǎn)讓定期存單、信貸資產(chǎn)證券化等市場，為商業(yè)銀行轉(zhuǎn)型提供市場條件，提高利率市場的傳導(dǎo)效率；發(fā)展多層次的資金市場，尤其是完善國債一級和二級市場；構(gòu)建基準(zhǔn)利率體系，并培育價格型貨幣調(diào)控工具，控制貨幣調(diào)控風(fēng)險。

1.繼續(xù)培育金融市場基準(zhǔn)利率體系。進一步優(yōu)化SHIBOR報價生成機制，促進以SHIBOR為基準(zhǔn)的產(chǎn)品創(chuàng)新，切實增強SHIBOR的基準(zhǔn)性和公信力，繼續(xù)完善金融市場基準(zhǔn)利率體系。近日，繼取消貸款利率七折下限后，央行在利率市場化的道路上又邁出新的一步：宣布自10月25日起正式運行貸款基礎(chǔ)利率（LPR）集中報價和發(fā)布機制。央行首日公布的1年期貸款基礎(chǔ)利率報價為5.71%，相當(dāng)于目前央行1年期貸款基準(zhǔn)利率的0.95倍。

貸款基礎(chǔ)利率集中報價將利率市場化向前推進了一步，但該基礎(chǔ)利率仍存在諸多限制。首先，利率作為衡量資金價格水平的標(biāo)尺，其高低在相當(dāng)程度上并不取決于由誰來報價，而是取決于實際存在的供求關(guān)系，而在目前的條件下，商業(yè)銀行還很難完全做到主要根據(jù)資產(chǎn)負債比例來決定自己的放貸規(guī)模，同時在貸款客戶的選擇上也存在某些非市場因素的制約。這也就是說，貸款利率的真正市場化還缺乏完整的實施基礎(chǔ)。其次，現(xiàn)在基礎(chǔ)利率是面向商業(yè)銀行優(yōu)質(zhì)客戶的利率，而這個優(yōu)質(zhì)客戶的界定并非完全通過市場運作來確定。如果在對優(yōu)質(zhì)客戶的界定上本身就沒有做到以市場效益為準(zhǔn)繩，那么基礎(chǔ)利率的市場化程度就會大打折扣。這次5.71%的基礎(chǔ)利率公布后，有人提出了不同看法，認為根據(jù)目前的資金供求格局，這樣的利率水平顯得偏低，從而質(zhì)疑其作為基礎(chǔ)利率的指導(dǎo)性可能存在不足。最后，從剛公布的貸款基礎(chǔ)利率的計算方式來看，那些貸款余額較大、占比較高的大型銀行對利率定價的形成將起到主導(dǎo)性作用。這有可能出現(xiàn)新的“價格壟斷”局面，因此該基礎(chǔ)利率的效果還有待檢驗。

2.加快建立存款保險制度和銀行退出機制。利率市場化加大了商業(yè)銀行的利率風(fēng)險，而這是利率市場化為商業(yè)銀行帶來的最直接的問題。此外，利率市場化也增加了銀行業(yè)的道德風(fēng)險。在利率市場化改革中，美國每年約有200家銀行倒閉破產(chǎn)，在拉美等國家，中小銀行幾乎全軍覆沒。因此，發(fā)達國家都出臺了明確的銀行存款保險制度，來確保存款不會因為銀行的倒閉而受損失，從而打消儲戶擠兌銀行的動機。從這個角度來說，存款保險給銀行間的市場競爭和優(yōu)勝劣汰提供了基礎(chǔ)，是利率市場化的一個前提。對我國來說，適時地推出存款保險制度和銀行退出機制也有助于保障儲戶的利益，并提高金融系統(tǒng)的穩(wěn)定性。截至目前，央行除了一再表態(tài)推進存款保險制度外，并未透露更多的具體細節(jié)，但從央行與美國聯(lián)邦存款保險公司（FDIC）密切合作態(tài)勢來看，我國存款保險制度選擇“風(fēng)險最小型”的可能性較大。

2013年11月，中國共產(chǎn)黨十八屆三中全會召開，會議通過了《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問題的決定》，提出要“加快推進利率市場化，健全反映市場供求關(guān)系的國債收益率曲線。建立存款保險制度，完善金融機構(gòu)市場化退出機制?！笨梢姡诓贿h的將來，我國的利率市場化進程將朝著最后一步加速推進，金融機構(gòu)也必須做好應(yīng)對利率市場化的準(zhǔn)備。

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（作者單位：國家開發(fā)銀行江蘇省分行 江蘇南京 210024）

（責(zé)編：若佳）