□ 宋廣喜 萬(wàn) 宏 牛 犁 胡祖銓

2013年11月20日，成立于1965年的伊朗國(guó)家天然氣公司（NIGC）因資不抵債宣布破產(chǎn)。NIGC主要負(fù)責(zé)經(jīng)營(yíng)天然氣業(yè)務(wù)，資產(chǎn)規(guī)模、經(jīng)營(yíng)規(guī)模都十分龐大，是伊朗四大國(guó)有能源企業(yè)之一。NIGC的破產(chǎn)反映了伊朗經(jīng)濟(jì)深陷危機(jī)的現(xiàn)狀，也給中國(guó)能源企業(yè)的安全、健康經(jīng)營(yíng)以警示。

破產(chǎn)事件的背景

伊朗天然氣資源豐富，是世界上最重要的天然氣儲(chǔ)量和生產(chǎn)大國(guó)。根據(jù)BP能源統(tǒng)計(jì)，2012年末，伊朗已探明天然氣儲(chǔ)量約33.6萬(wàn)億立方米，占世界總儲(chǔ)量的18%，高居世界第一位。2012年伊朗天然氣產(chǎn)量達(dá)到1605億立方米，占世界總產(chǎn)量的4.8%，僅次于美國(guó)、俄羅斯居世界第三位。由于缺少LNG出口終端等基礎(chǔ)設(shè)施以及受到國(guó)際社會(huì)的制裁，伊朗天然氣產(chǎn)量主要用于國(guó)內(nèi)消費(fèi)，出口很少，2012年伊朗僅出口83.7億立方米，僅占世界出口總量的1.2%。

NIGC是伊朗石油部下屬的四大國(guó)有能源企業(yè)之一，主要負(fù)責(zé)處理和輸送天然氣。截至2012年，伊朗國(guó)內(nèi)的大部分城市和1.275萬(wàn)個(gè)自然村已連接燃?xì)夤芫W(wǎng)，95%的城市家庭和56%的農(nóng)村家庭選擇使用天然氣作為生活能源。此外，NIGC擁有世界上最大的天然氣高壓管道網(wǎng)絡(luò)之一，約3萬(wàn)公里。

□ 美國(guó)和歐盟對(duì)伊朗采取了嚴(yán)厲的金融措施，使得伊朗在金融支付和石油出口上面臨巨大困難，其石油輸出量已經(jīng)降至20年來(lái)最低值，石油收入銳減。圖為一家位于德黑蘭的貨幣兌換所。東方 IC 供圖

由于近年來(lái)國(guó)際社會(huì)對(duì)伊朗的持續(xù)制裁以及金融危機(jī)的影響，伊朗經(jīng)濟(jì)正面臨嚴(yán)重的滯脹狀態(tài)。隨著石油出口高收入的優(yōu)勢(shì)已不復(fù)存在，伊朗國(guó)內(nèi)的諸多問(wèn)題隨之暴露出來(lái)。2013年11月20日，NIGC負(fù)債已經(jīng)超過(guò)100萬(wàn)億里亞爾，因下一財(cái)政年度的政府預(yù)算資金無(wú)法順利籌集而宣布破產(chǎn)。

破產(chǎn)原因分析

總體來(lái)看，導(dǎo)致NIGC破產(chǎn)的主要原因包括：國(guó)際社會(huì)制裁的掣肘、伊朗政府不當(dāng)?shù)哪茉囱a(bǔ)貼政策、經(jīng)濟(jì)形勢(shì)惡化導(dǎo)致大量欠債無(wú)法順利回收以及公司自身的治理不當(dāng)?shù)取?/p>

國(guó)際社會(huì)制裁的掣肘。出于對(duì)伊朗研制核武器的擔(dān)憂，美國(guó)和歐盟多次就核問(wèn)題對(duì)伊朗實(shí)行制裁，多數(shù)集中在油氣和金融領(lǐng)域。自2011年以來(lái)，因國(guó)際制裁伊朗原油銷售減少一半，天然氣出口面臨被切斷命運(yùn)。2012年7月，歐盟決定全面禁運(yùn)伊朗石油和天然氣，美國(guó)的制裁手段甚至包括對(duì)伊朗的能源直接投資。殼牌石油公司、雷普索爾公司和道達(dá)爾石油公司都相繼放棄在伊朗建設(shè)液化天然氣合資公司的項(xiàng)目計(jì)劃。國(guó)際社會(huì)制裁導(dǎo)致伊朗原油、天然氣出口量銳減，同時(shí)失去外商直接投資帶來(lái)的資金和技術(shù)，伊朗政府和能源企業(yè)的收入狀況受到嚴(yán)重?fù)p害。

伊朗政府不當(dāng)?shù)哪茉囱a(bǔ)貼政策。近年來(lái)，由于石油出口銳減、大量海外賬戶被銀行凍結(jié)，伊朗政府損失高達(dá)數(shù)十億美元，同時(shí)伊朗里亞爾貶值過(guò)半，國(guó)內(nèi)通貨膨脹嚴(yán)重，2012年CPI更是高達(dá)27.3%。為保證伊朗居民的基本生活水平，伊朗政府一直通過(guò)財(cái)政補(bǔ)貼的形式嚴(yán)格控制伊朗居民的糧食和燃料消費(fèi)支出。根據(jù)2010年12月啟動(dòng)的補(bǔ)貼改革計(jì)劃，為應(yīng)對(duì)能源價(jià)格放開(kāi)后的價(jià)格上漲，伊朗政府直接向民眾提供現(xiàn)金補(bǔ)貼，總金額相當(dāng)于因價(jià)格放開(kāi)后能源行業(yè)新增利潤(rùn)的一半。根據(jù)計(jì)劃，20%的新增利潤(rùn)原本應(yīng)在能源行業(yè)內(nèi)分配，但能源行業(yè)應(yīng)得的那部分利潤(rùn)也被以現(xiàn)金形式用于補(bǔ)貼家庭用戶。巨額補(bǔ)貼下，伊朗首都德黑蘭的民用天然氣平均價(jià)格僅為1600里亞爾（約6.5美分）/立方米。能源補(bǔ)貼額度過(guò)高，直接導(dǎo)致了伊朗政府和能源企業(yè)承擔(dān)著沉重的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，能源生產(chǎn)和分配出現(xiàn)嚴(yán)重問(wèn)題。根據(jù)2014年預(yù)算，石油部應(yīng)該出資270萬(wàn)億里亞爾支付現(xiàn)金補(bǔ)貼。然而，石油部未能提供足夠的財(cái)源，以致NIGC等企業(yè)破產(chǎn)。

經(jīng)濟(jì)形勢(shì)惡化導(dǎo)致大量欠債無(wú)法順利回收。從公司的現(xiàn)金流情況分析，造成NIGC財(cái)務(wù)危機(jī)乃至破產(chǎn)的主要因素是部分發(fā)電廠、生產(chǎn)企業(yè)、化工廠和壓縮天然氣站所欠下的大額債務(wù)，以及NIGC承擔(dān)的居民能源補(bǔ)貼費(fèi)用。由于伊朗國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)惡化和通貨膨脹高企，來(lái)自客戶的應(yīng)收賬款無(wú)法順利回收，而短期的能源補(bǔ)貼費(fèi)用又居高不下，導(dǎo)致NIGC的短期現(xiàn)金流出現(xiàn)較大缺口，引發(fā)財(cái)務(wù)危機(jī)。在與伊朗國(guó)會(huì)和政府協(xié)商未果、外部預(yù)算資金無(wú)法提供足夠支援的情況下NIGC只能接受破產(chǎn)的命運(yùn)。

公司自身的治理不當(dāng)。公司對(duì)投資形勢(shì)盲目樂(lè)觀導(dǎo)致?tīng)€尾建設(shè)項(xiàng)目過(guò)多，債務(wù)負(fù)擔(dān)過(guò)重，也是NIGC破產(chǎn)的重要因素。在阿拉奇（同時(shí)也是伊朗石油部副部長(zhǎng)）出任CEO期間，NIGC已經(jīng)發(fā)展成為年?duì)I業(yè)額達(dá)300萬(wàn)億里亞爾的大型能源企業(yè)，但是也存在著擴(kuò)張速度過(guò)快、對(duì)投資盲目樂(lè)觀的隱患。隨著國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)驟變和歐美經(jīng)濟(jì)制裁加大，伊朗國(guó)內(nèi)的投融資環(huán)境迅速惡化，嚴(yán)重破壞了公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。2014財(cái)政年度，僅為完成已經(jīng)開(kāi)展的項(xiàng)目投資計(jì)劃，NIGC就需要超過(guò)150萬(wàn)億里亞爾的預(yù)算。同時(shí)NIGC的債務(wù)總量已接近100萬(wàn)億里亞爾。

四個(gè)重要啟示

一、積極參與有關(guān)政策制定過(guò)程，規(guī)避不當(dāng)政策造成的影響

大型國(guó)有能源企業(yè)承擔(dān)著比較多的社會(huì)責(zé)任，更容易受到國(guó)家政策法規(guī)的影響。無(wú)論是國(guó)家法律法規(guī)、戰(zhàn)略規(guī)劃，還是行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)、油氣價(jià)格補(bǔ)貼政策等，都會(huì)影響企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和可持續(xù)發(fā)展。為避免不當(dāng)?shù)膰?guó)家政策對(duì)能源企業(yè)造成嚴(yán)重?fù)p害，企業(yè)應(yīng)加強(qiáng)與政府決策部門(mén)的聯(lián)系匯報(bào)，及時(shí)提供豐富、真實(shí)、可靠的決策信息，積極參與政府部門(mén)相關(guān)政策的制定過(guò)程；加強(qiáng)與行業(yè)協(xié)會(huì)、相關(guān)非政府組織和學(xué)術(shù)研究機(jī)構(gòu)的溝通聯(lián)系，提高行業(yè)影響力，發(fā)揮第三方對(duì)政府政策制定的引導(dǎo)推動(dòng)作用。

二、高度重視資產(chǎn)負(fù)債管理和現(xiàn)金流管理

很多破產(chǎn)倒閉的企業(yè)往往并不是因?yàn)榻?jīng)營(yíng)上的絕對(duì)虧損，而是負(fù)債過(guò)多、現(xiàn)金流斷裂導(dǎo)致無(wú)法繼續(xù)運(yùn)營(yíng)。因此，中國(guó)大型能源企業(yè)要嚴(yán)格把握投資方向，在開(kāi)展投資項(xiàng)目前，應(yīng)進(jìn)行充分調(diào)研、審慎評(píng)估各類投資風(fēng)險(xiǎn)，避免因過(guò)度投資和盲目投資造成債務(wù)積累。同時(shí)，大型國(guó)有能源企業(yè)屬于重資產(chǎn)類型的公司，基礎(chǔ)設(shè)施、大型設(shè)備等固定資產(chǎn)較多，資產(chǎn)變現(xiàn)能力較差，因此現(xiàn)金流管理工作十分重要。大型國(guó)有能源企業(yè)應(yīng)加強(qiáng)對(duì)現(xiàn)金流入和流出的動(dòng)態(tài)管理與控制、做好現(xiàn)金流量的分析與考核，保持合理的流動(dòng)性水平。

三、加強(qiáng)對(duì)企業(yè)破產(chǎn)案例的深入研究

“成功的企業(yè)無(wú)不相似，破產(chǎn)的企業(yè)各有各的不幸”。中國(guó)大型國(guó)有能源企業(yè)應(yīng)加強(qiáng)對(duì)國(guó)內(nèi)外大型企業(yè)破產(chǎn)案例的研究，建立國(guó)內(nèi)外大型企業(yè)破產(chǎn)案例數(shù)據(jù)庫(kù)，通過(guò)收集、歸納、總結(jié)破產(chǎn)案例，總結(jié)破產(chǎn)教訓(xùn)，形成有價(jià)值的研究報(bào)告和持續(xù)更新的案例數(shù)據(jù)庫(kù)。對(duì)內(nèi)可以幫助管理層更好地駕馭公司，對(duì)外則可以適時(shí)提交政府決策部門(mén)，規(guī)避不當(dāng)公共政策的負(fù)面影響。

四、密切關(guān)注伊朗局勢(shì)及油氣政策動(dòng)向

伊朗作為全球重要的油氣生產(chǎn)國(guó)，對(duì)世界油氣市場(chǎng)的影響不可忽視。隨著伊朗與相關(guān)六國(guó)于2013年11月24日達(dá)成日內(nèi)瓦核協(xié)議，歐美等國(guó)對(duì)伊油氣禁運(yùn)和金融制裁可能有所松動(dòng)，伊朗油氣資源的出口和開(kāi)發(fā)投資有可能重新開(kāi)放。國(guó)內(nèi)大型國(guó)有能源企業(yè)應(yīng)密切關(guān)注伊朗局勢(shì)的最新動(dòng)態(tài)，確保在伊利益安全，抓住時(shí)機(jī)擴(kuò)大與伊油氣貿(mào)易和開(kāi)發(fā)投資。