財政部財政科學研究所 李 全 龍小燕 趙雅敬

一、我國科技型中小企業(yè)融資服務體系現(xiàn)狀

十八屆三中全會明確提出，“加強知識產(chǎn)權(quán)運用和保護，健全技術(shù)創(chuàng)新激勵機制，探索建立知識產(chǎn)權(quán)法院。打破行政主導和部門分割，建立主要由市場決定技術(shù)創(chuàng)新項目和經(jīng)費分配、評價成果的機制。發(fā)展技術(shù)市場，健全技術(shù)轉(zhuǎn)移機制，改善科技型中小企業(yè)融資條件，完善風險投資機制，創(chuàng)新商業(yè)模式，促進科技成果資本化、產(chǎn)業(yè)化。”政策明確應在經(jīng)費分配、融資條件、風險投資等諸多環(huán)節(jié)完善中小企業(yè)的融資體系，但我國目前中小企業(yè)融資體系尚不健全，政府資金支持較多但過于分散，銀行支持力度很弱，投資類機構(gòu)的準入及風險分擔機制不完善，這就有必要重新構(gòu)建中小企業(yè)融資體系，為創(chuàng)新型國家的發(fā)展起到融資支持。這里首先要解決兩個問題，一個是科技型中小企業(yè)的界定，一個是如何將頂層設計切實落實到中小企業(yè)的融資環(huán)節(jié)中。首先，我們認為科技型中小企業(yè)是指從事高新技術(shù)成果的研究與開發(fā)、高新技術(shù)商品的生產(chǎn)和經(jīng)營，初始投資較小、發(fā)展?jié)摿Υ螅揖邆洫毩⒑怂?、自負盈虧、自主?jīng)營并獲得的企業(yè)法人資格的經(jīng)濟實體。作為最具創(chuàng)新活力的經(jīng)濟主體，科技型中小企業(yè)被看做是這一階段經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型過程的主要動力。①高松、莊暉、王瑩:《科技型中小企業(yè)生命周期各階段經(jīng)營特征研究》，載于《科研管理》2011年第12期。但是，基于科技型中小企業(yè)的典型財務特征，其快速成長的過程中導致可抵押資產(chǎn)的增長率則出現(xiàn)下降，從而最終難以獲得銀行等金融機構(gòu)的融資支持，如果本身就是輕資產(chǎn)類企業(yè)，則其從來都缺乏信貸資金的有效支持。我國針對科技型中小企業(yè)的融資服務體系尚不夠健全，其建設相對落后，融資效率低，融資渠道少，當這些快速發(fā)展的企業(yè)需要資金支持時往往難以獲得融資，其主要原因不僅僅是銀行信貸一方面的原因，也與我國金融基礎設施建設不健全，政府支持不均衡等問題高度相關。

首先，在科技型中小企業(yè)融資體系中，政府的角色定位應當是政策的制定者，環(huán)境的創(chuàng)造者和市場的監(jiān)督者。但是，政府對科技型中小企業(yè)的支持更多地集中在直接資金的支持，而缺乏了前面三種角色的體現(xiàn)。②秦穎、徐光、寧穎梅:《政府在科技型中小企業(yè)發(fā)展中的角色定位比較研究》，載于《山東理工大學學報(社會科學版)》2003年第2期。實際上這些企業(yè)的稅費負擔并不輕，不僅僅要繳納包括增值稅、營業(yè)稅、所得稅在內(nèi)的各類稅收，還要上繳包括教育費附加、水資源費、社會保險費等各類行政性收費，據(jù)估算，通常繳1元稅，企業(yè)需負擔0.5～0.7元的費用。同時，科技型中小企業(yè)和其他類別的中小企業(yè)一樣，還要面對政府部門為創(chuàng)收而進行的攤派和罰款，以及為各類檢查、評比等所支付的大量人力、物力和財力。而科技型中小企業(yè)的快速發(fā)展又無法在征信體系中顯示出來，銀行等金融機構(gòu)無法通過系統(tǒng)的第三方評級體系得到此類企業(yè)的財務信息及信用等級，因而也就無法對這些企業(yè)進行貸款的發(fā)放?？梢?，多種稅費或隱性負擔造成了科技型中小企業(yè)得到政府的支持不均衡。

其次，一旦銀行機構(gòu)信貸發(fā)放有所緊縮，就容易導致成長期與成熟期科技型中小企業(yè)資金缺乏。雖然近年我國商業(yè)銀行在科技型中小企業(yè)融資方面做出了較大努力，然而面對科技型中小企業(yè)迅速擴大的資金需求規(guī)模，仍然存在較大的缺口，結(jié)構(gòu)失衡和創(chuàng)新滯后的問題仍然存在。一些研究成果顯示，我國只有8%左右的科技型中小企業(yè)能夠得到銀行貸款，這還是統(tǒng)計的具有一定發(fā)展成效的企業(yè)，資金短缺導致許多高技術(shù)含量和發(fā)展前景好的企業(yè)夭折。根據(jù)中央電視臺的相關報道，我國現(xiàn)階段，占企業(yè)總量不足0.5%的大型企業(yè)，其貸款數(shù)已占貸款總數(shù)的50%，而占企業(yè)總量88.1%的小型企業(yè)，則還不足20%。實際上，金融市場上缺乏專門針對科技型中小企業(yè)的貸款產(chǎn)品?？萍夹椭行∑髽I(yè)的特點是重技術(shù)而輕資產(chǎn)，資金需求是“短、頻、急”。目前只有國家開發(fā)銀行等少數(shù)機構(gòu)推出了“科技型中小企業(yè)貸款”等產(chǎn)品，作為金融支持主體的商業(yè)銀行雖然出現(xiàn)了專為中小企業(yè)的服務銀行和機構(gòu)，但其覆蓋范圍小，而占市場份額較大的大型銀行則缺乏對科技型中小企業(yè)貸款產(chǎn)品的開發(fā)。

此外，創(chuàng)新型中小企業(yè)的權(quán)益性融資路徑也不夠暢通，因為我國資本市場的建設依然不夠健全。在美國納斯達克市場上快速成長起來的蘋果、臉譜等企業(yè)都是通過不斷在資本市場上進行融資、做大的循環(huán)而實現(xiàn)的。在過去的30年，全球最重要的一些戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，比如互聯(lián)網(wǎng)應用和服務、生物制藥、電信等各類行業(yè)，多數(shù)是通過在資本市場的發(fā)展和推動下成長起來的。但我國多層次的資本市場構(gòu)建過程仍然處于早期，尚不能滿足科技型中小企業(yè)的融資需求。

目前中國A股市場中，主板市場的上市條件依然過于嚴格。首次公開發(fā)行股票的基本條件要求公司股本總額不低于5000萬元，凈資產(chǎn)收益率連續(xù)三年不低于6%。而科技型中小企業(yè)大多數(shù)規(guī)模較小，很難達到主板上市的條件。此外，現(xiàn)行新股發(fā)行審核制度主要考察的是企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績和盈利能力等硬性指標，而對于企業(yè)的軟性指標，如研究能力、科技水平、成長性等，則缺乏相應的考慮，這些都不利于科技型中小企業(yè)進入資本市場進行融資。中小板的上市條件看似有所降低，但實際上與科技型中小企業(yè)的交集依然較少，一個連續(xù)盈利和利潤指標的設定就已經(jīng)把這些企業(yè)拒之于門檻之外。中國A股創(chuàng)業(yè)板確實做出了貼近科技型中小企業(yè)融資的制度設計，但創(chuàng)業(yè)板推出以來問題不斷，如部分創(chuàng)業(yè)板公司創(chuàng)新能力不強，部分公司成長性不夠，上市后業(yè)績下滑，高管減持套現(xiàn)現(xiàn)象頻現(xiàn)，這些都導致金融市場對創(chuàng)業(yè)板的投融資行為發(fā)生扭曲，最需要快速發(fā)展并匹配融資的科技型中小企業(yè)，一旦上了創(chuàng)業(yè)板居然就無法在一級市場再融資，這些不匹配的政策體系實際上嚴重制約了這些企業(yè)的發(fā)展。中國證券市場股權(quán)交易代辦系統(tǒng)(俗稱新三板)的擴容給科技型中小企業(yè)帶來了新的機遇，但從融資功能看，目前的新三板不具備掛牌融資及后續(xù)公開增發(fā)功能，所以企業(yè)對掛牌興趣不足，從轉(zhuǎn)板制度看，雖然有少數(shù)幾家新三板公司成功轉(zhuǎn)入創(chuàng)業(yè)板，但這只是個案，而交易制度的不完善也讓眾多的私募股權(quán)投資機構(gòu)對此類企業(yè)望而卻步。即便是青睞創(chuàng)新型中小企業(yè)的創(chuàng)業(yè)投資體系，也因為投資渠道狹窄、投資退出機制不健全和投資運行機制不完善而受到了一定的制約。目前我國創(chuàng)業(yè)投資公司的出資人多數(shù)是政府，而居民儲蓄、保險、養(yǎng)老基金等尚未大規(guī)模開展風險投資業(yè)務，民間資本也較少進入風險投資領域，這樣不利于風險投資規(guī)模的擴大，也不利于風險的有效分散;而退出機制是創(chuàng)業(yè)投資利潤回收的關鍵環(huán)節(jié)，創(chuàng)業(yè)投資的退出，單靠創(chuàng)業(yè)板市場是不夠，需要通過不同層次的資本市場;創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)本身就是一個高風險的行業(yè)。中國創(chuàng)業(yè)投資在過去十年中得到飛速的發(fā)展，但相關配套的中介組織卻趕不上其發(fā)展速度，創(chuàng)投項目的評估、咨詢等服務機構(gòu)依然是市場薄弱的環(huán)節(jié)，創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)的監(jiān)管和評估水平依然有待提高。

以上因素已在眾多的資金供給與創(chuàng)新型中小企業(yè)之間形成了一道鴻溝，無法讓這些企業(yè)在快速發(fā)展中獲取持續(xù)的融資支持。

二、中新力合經(jīng)驗——權(quán)益性融資與債務性融資的融合

中新力合股份有限公司(以下簡稱“中新力合”)系一家集金融、信息與網(wǎng)絡為一體的綜合金融服務機構(gòu)，成立于2004年5月，注冊資本4.5億元人民幣。公司創(chuàng)立以來，最初以擔保為切入點，始終堅持“沒有不能貸款的企業(yè)，關鍵是什么樣的額度和方案”的解決思路，通過產(chǎn)品設計將政府組織、信托、銀行機構(gòu)、風險投資商以及擔保機構(gòu)在中小微企業(yè)金融服務過程中進行資源整合配置，形成了信貸市場與資本市場的合力效應，并逐漸成長為一家為中小微企業(yè)服務的綜合化民營金融服務機構(gòu)。目前，公司為中小微企業(yè)提供的產(chǎn)品及服務已不再局限于單一的融資擔保形式，而是從原本的傳統(tǒng)信貸融資“風險分擔方”，轉(zhuǎn)而走向融資服務市場的“前端”，成為中小企業(yè)融資解決方案設計者、金融產(chǎn)品研發(fā)者和融資項目實施者。

1.以金融綜合服務為運營基礎。作為一家定位為“服務成長型中小微企業(yè)的綜合化金融服務公司”，公司現(xiàn)階段主要圍繞小企業(yè)融資服務領域進行客戶開發(fā)分類、融資方案設計、財務顧問以及風險管理，為投融資雙方搭建橋梁，并通過信息服務、顧問服務等收取服務費，實現(xiàn)無風險或低風險收益。公司主營業(yè)務是為向中小微企業(yè)提供整體金融服務，包括融資方案設計、信用擔保、債權(quán)基金、股權(quán)投資、融資租賃及其他金融咨詢服務等。目前公司旗下設有浙江中新力合擔保服務公司(浙江省規(guī)模最大的融資性擔保公司)、浙江中新力合科技金融服務有限公司(與浙江省科技廳、各地市級科技局聯(lián)合組建的致力于為浙江省科技型中小企業(yè)提供全方位金融服務的專業(yè)化公司)以及浙江中新力合資產(chǎn)管理有限公司等十多家專業(yè)公司，并在杭州市各城區(qū)及省內(nèi)相關縣市區(qū)開設了20多家分支機構(gòu)，真正實行了融資服務屬地化、風險控制集中化、資源整合集成化的綜合金融服務機制。

2.科技型中小企業(yè)金融服務平臺構(gòu)建。在目標對象選擇上，中新力合基于信貸市場標準和資本市場標準兩大評判維度，回避銀行機構(gòu)青睞的優(yōu)質(zhì)信貸企業(yè)以及投資機構(gòu)看好的高價值、高潛力企業(yè)，轉(zhuǎn)而將其目標對象鎖定在符合一定指標體系的產(chǎn)業(yè)聚集的科技型中小企業(yè)身上，致力于為最需要融資支持的企業(yè)，提供全方位的金融解決方案。為更好地為科技型中小企業(yè)提供金融服務，中新力合聯(lián)合浙江省各地科技部門，由浙江省科技廳牽頭、各市縣科技局支持，吸納浙江省科技風險投資有限公司，發(fā)起成立了浙江中新力合科技金融服務有限責任公司。該公司依托于浙江省內(nèi)各地政府的大力支持與豐富的市場資源，專注于科技型中小企業(yè)融資問題解決的創(chuàng)新思路，通過整合股權(quán)投資機構(gòu)、銀行、小額貸款公司及擔保公司等多層面的優(yōu)勢資源，根據(jù)科技創(chuàng)新面臨的金融服務變革的實際情況，結(jié)合市場引導、政府支持，在符合市場化運作規(guī)律的基礎上，形成立體的金融服務體系，有系統(tǒng)、有層次地為科技型中小企業(yè)提供全方位的金融服務。

在具體的實踐上，科金公司充分利用省級科技型中小企業(yè)綜合金融服務平臺，緊緊圍繞科技型中小企業(yè)的投融資鏈進行有效創(chuàng)新:既在“安全性”維度上充分利用和進一步開發(fā)來自以銀行信貸為代表的間接融資渠道拓展和資金供給;又在“成長性”維度上作考量，設立和引進不同投資偏好、針對科技企業(yè)發(fā)展不同階段特征的股權(quán)基金資源，整合多方力量，保障科技投入、促進成果轉(zhuǎn)化;還在為營造“科技型企業(yè)融資積聚效應”，設計、開發(fā)和應用具有市場培育和扶持性的融資支持與保障手段，如專利資產(chǎn)化等;最終形成投貸聯(lián)動，債權(quán)先行、股權(quán)跟進，科技創(chuàng)新要素持續(xù)金融化的科技金融服務平臺。

3.科技金融服務產(chǎn)品設計。圍繞科技型中小企業(yè)不同的融資需求和特征，在自身所打造的中小企業(yè)(特別是針對科技型企業(yè))的綜合化金融服務平臺上，中新力合近年來持續(xù)推出了若干創(chuàng)新金融產(chǎn)品，主要包括天使債、小企業(yè)集合債、基于科技型企業(yè)不同成長階段融資匹配的股權(quán)投資組合基金產(chǎn)品、知識產(chǎn)權(quán)風險基金等。

(1)天使債系列產(chǎn)品?？紤]到科技型企業(yè)普遍具有較強的“成長性”特征，中新力合將根據(jù)其整體行業(yè)趨勢和前景判定，對其“未來價值”加以專業(yè)解讀，結(jié)合適度風險理念進行概率控制，通過創(chuàng)新股債結(jié)合的融資方法，為大量政府扶持或經(jīng)營現(xiàn)金流控制良好的科技型企業(yè)提供融資支持。天使債是基于中新力合“橋隧模式”的運作機理，引入風險第四方的角色(包括風險投資者和上下游企業(yè))，債權(quán)先行、股權(quán)跟進，為大量具有價值型融資特征的科技型中小企業(yè)設計出債權(quán)融資產(chǎn)品，包括雛鷹融、專利融、投貸通、稅貸通等。

雛鷹融產(chǎn)品是以入選杭州市“雛鷹計劃”和“青藍計劃”的科技型中小企業(yè)為目標客戶，為企業(yè)提供純信用債權(quán)融資，企業(yè)通過釋放一定比例的未來投資權(quán)而獲得較為優(yōu)惠的貸款條件?！皩＠诋a(chǎn)品”是以浙江省內(nèi)擁有至少一項以上發(fā)明專利或者實用新型專利企業(yè)為目標客戶，通過中新力合的資源渠道平臺，為該類型客戶提供的純信用債權(quán)融資，企業(yè)可通過釋放一定比例的未來投資權(quán)而獲得更為優(yōu)惠的貸款條件。投貸通產(chǎn)品是以獲得公司認可的投資機構(gòu)股權(quán)投資的價值型企業(yè)為目標客戶，通過公司的資源渠道平臺，為該類型客戶按投資機構(gòu)股權(quán)投資的額度配比一定比例的純信用債權(quán)融資。稅貸通產(chǎn)品是以財務和納稅較為規(guī)范，已有融資規(guī)模相對較小，仍有一定負債空間的科技型中小企業(yè)為目標客戶，通過中新力合的資源渠道平臺，為該類型客戶提供純信用的債權(quán)融資。

(2)小企業(yè)集合債系列產(chǎn)品。中新力合正在運作的“小企業(yè)集合債系列產(chǎn)品”，則是基于中新力合“路衢模式”而用于解決中小企業(yè)融資難的又一類創(chuàng)新債權(quán)融資產(chǎn)品。依據(jù)“路衢模式”所設計的產(chǎn)品在融資資金的來源上，進一步拓寬了對象，利用結(jié)構(gòu)化的產(chǎn)品設計，整合了政府引導資金(財政扶持資金)、銀行、擔保機構(gòu)、風險投資機構(gòu)等多方資源，實現(xiàn)多方共贏，風險收益匹配。其具體運作思路為:中新力合通過設計信托產(chǎn)品或成立有限合伙制基金，政府以引導基金認購一部分份額(一般在25%左右)，風險投資機構(gòu)認購風險劣后部分(一般在5%左右)，剩余的份額則由銀行或社會資金參與認購(一般在70%左右)。在資金的收益、風險匹配方面，風險投資機構(gòu)享受高收益，同時承擔高風險;政府引導基金只要求本金安全，不索取收益，擔保公司對除去風險劣后部分的資金提供全額擔保。對資金需求方企業(yè)來說，在政府無息引導資金的支持下，小企業(yè)集合債權(quán)基金融資成本很低。并且在挑選企業(yè)時，覺得企業(yè)能否獲得資金支持的因素是企業(yè)的價值而不是抵押物，這樣就使得大部分輕資產(chǎn)的科技型中小企業(yè)能夠在純信用的條件下享受到價格低廉的貸款。對資金提供方政府來說，政府考慮的是怎樣有效地、定向地找到企業(yè)，并運用財政資金對其給予支持。小企業(yè)集合債產(chǎn)業(yè)設計，首先通過風險及收益對等的原則將政府篩選企業(yè)的只能大部分讓渡給了機構(gòu)投資者和擔保公司，政府在引導資金使用的過程中更多的充當著信息提供者的角色，一方面很大程度上解決的政府和企業(yè)的信息不對稱，另一方面也回避了政府在篩選企業(yè)過程中可能存在的尋租行為。其次，該產(chǎn)品為政府引導資金的使用提供了一個全新的模式，以往消耗性的資金投放模式，變成了資金的循環(huán)利用。最后，通過引入擔保、社會資本及風險投資，利用金融杠桿，政府財政資金在使用過程中得到了放大，而且由于獲得全額擔保，這部分資金在無風險的條件下得以不斷積累投放，為目標企業(yè)群進行有效的支持。

對間接資金提供方銀行來說，其角色主要以對外發(fā)售理財產(chǎn)品的形式吸納社會資金并參與部分產(chǎn)品認購?！皞稹币环矫娼鉀Q了銀行和企業(yè)的信息不對稱，把難以滿足銀行準入條件的“潛在客戶”培育成銀行的“準客戶”，幫助企業(yè)平穩(wěn)渡過“成長期”。而且該項目資金并不占用銀行額度，且該部分資金同樣被擔保機構(gòu)全額擔保，有效控制了風險。對間接資金提供方機構(gòu)投資者來說，“債權(quán)基金”同樣解決了其直接投資過程中與企業(yè)的信息不對稱問題。通過該產(chǎn)品設計，機構(gòu)投資者能夠以債權(quán)這種風險相對較小的形式進入企業(yè)，了解企業(yè)情況。一旦遇到理想企業(yè)，即可股權(quán)跟進，對企業(yè)進行進一步的投資。同時，由于擔保機構(gòu)不對機構(gòu)投資者份額提供擔保，在一定程度上降低了擔保機構(gòu)風險。對金融服務中介機構(gòu)來說，其主要承擔資金管理、企業(yè)篩選主體、資金擔保的角色，并從中收取相應費用。最終籌集的資金將根據(jù)企業(yè)不同資金需求流向“企業(yè)包”。目前，該系列產(chǎn)品已經(jīng)發(fā)行15支，整體融資規(guī)模超8億元，有超過400家的小企業(yè)直接受益，受益的科技型中小企業(yè)絕大部分是長期面臨融資困境，其中更有超過35%的企業(yè)是首次獲得貸款。下面以第一支“小企業(yè)集合信托債權(quán)基金”產(chǎn)品“平湖秋月”為例說明獲得資金支持的科技型中小企業(yè)發(fā)展狀況。

“平湖秋月”產(chǎn)品設計參照上述思路，以信托的方式向社會募集資金及發(fā)放貸款。資金供應方包括社會資金、政府引導資金和點石投資，參與方包括杭州銀行、點石投資、政府及中新力合擔保。目標企業(yè)為杭州市西湖區(qū)內(nèi)處于初創(chuàng)期、成熟期的中小企業(yè)。企業(yè)類型主要以從事電子信息、環(huán)保節(jié)能、高效農(nóng)業(yè)的科技型中小企業(yè)為主，部分涉及文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)和現(xiàn)代服務業(yè)。該產(chǎn)品于2008年發(fā)行，2010年結(jié)束，其5000萬元資本金全部按期歸還。入選的20家企業(yè)，營業(yè)收入增長率平均值52.85%，凈利潤增長率平均值96.59%，總資產(chǎn)增長率平均值107.56%。同時，企業(yè)通過參與項目，得到了綜合金融服務，提高了企業(yè)的信用度和議價能力，得到其他金融機構(gòu)的關注，其中13家得到了總計1.1億元銀行跟進貸款，杭州晟元芯片技術(shù)有限公司得到風險投資機構(gòu)資金850萬元，政府放大倍數(shù)達到17倍。“平湖秋月”的基礎上發(fā)行的“三潭印月”又有新的創(chuàng)新，由于受到銀信合作叫停、信貸規(guī)模緊縮的印象，其不僅采用“點石合伙”作為放款平臺的新模式，而且通過與政府合作，分期發(fā)放，循環(huán)滾動，每年最高額度可達1.2億元，至2012年4月止，已經(jīng)成功發(fā)行3期，總規(guī)模1.38億元，68家西湖區(qū)中小企業(yè)從中受惠。

(3)股權(quán)投資組合基金系列產(chǎn)品。中新力合還根據(jù)科技型中小企業(yè)生命周期各個階段的特征，分別設計并推出了天使啟航、天使續(xù)航、天使成長、天使騰飛等四大系列組合基金，攜資攜智全力支持科技型企業(yè)的發(fā)展。天使啟航基金，以商業(yè)模式創(chuàng)新、科技核心競爭力明確的種子期企業(yè)為投資目標，助力企業(yè)完成產(chǎn)品或服務研發(fā)并實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化;天使續(xù)航基金，以產(chǎn)品或服務已經(jīng)進入市場并開始盈利，未來利潤預期告訴成長的導入期企業(yè)為投資目標，幫助企業(yè)擴大市場份額，保證后續(xù)產(chǎn)品與服務的持續(xù)研發(fā);天使成長基金，以利潤增長穩(wěn)定，企業(yè)快速發(fā)展，已建立一定行業(yè)領先優(yōu)勢的成長期企業(yè)為投資目標，協(xié)助企業(yè)實現(xiàn)行業(yè)領先地位并保證行業(yè)競爭優(yōu)勢;天使騰飛基金，以已上市或具有行業(yè)優(yōu)勢領先地位的規(guī)?；瘓F公司為投資目標，參與企業(yè)并購等資產(chǎn)重組活動，為企業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈整合的多元化發(fā)展提供資金及相關顧問、金融服務。

(4)知識產(chǎn)權(quán)風險基金產(chǎn)品。知識產(chǎn)權(quán)風險基金是中新力合專門針對科技型中小企業(yè)融資需求而設計的創(chuàng)新型金融模式，旨在發(fā)揮企業(yè)核心知識產(chǎn)權(quán)的潛在金融價值，有效推動知識產(chǎn)權(quán)技術(shù)產(chǎn)業(yè)化進程。該基金在政府財政資金基礎上整合社會民間資本，通過間接放大手段更好的起到政府財政資金對實體經(jīng)濟的扶持示范效應。其基本操作思路是:中新力合聯(lián)合地方科技局共同出資成立基金，作為地方科技企業(yè)知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資的風險補償金。同時，由旗下的擔保機構(gòu)(或當?shù)睾献鲹C構(gòu))為當?shù)乜萍计髽I(yè)向銀行提供一定額度貸款的擔保。知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資業(yè)務是經(jīng)由擬成立的知識產(chǎn)權(quán)管理公司對科技企業(yè)的知識產(chǎn)權(quán)等進行評估，擔保機構(gòu)則根據(jù)評估值為科技企業(yè)提供相應金額的貸款擔保，銀行向企業(yè)提供貸款的科技擔保業(yè)務。這項業(yè)務是在現(xiàn)有的標準化產(chǎn)品(如雛鷹融、稅貸通、投貸通、專利融等)基礎上，為地方科技型中小企業(yè)提供的以知識產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)為基礎的二次融資解決方案，以此進一步解決企業(yè)發(fā)展過程中更大的融資需求。目前，中新力合已聯(lián)合杭州市江干區(qū)率先發(fā)起設立知識產(chǎn)權(quán)風險基金，基金規(guī)模500萬元，用以支持江干區(qū)科技型中小企業(yè)的發(fā)展。

4.創(chuàng)新與政府合作模式。中新力合還與政府合作機構(gòu)良好互動，拓展產(chǎn)品合作創(chuàng)新，發(fā)展增值服務。在產(chǎn)品合作創(chuàng)新上，中新力合在知識產(chǎn)權(quán)金融化創(chuàng)新方面積極探索，與杭州高科技擔保、杭州銀行科技支行合作開發(fā)了智匯寶產(chǎn)品，該產(chǎn)品風險由杭州高科技擔保、杭州銀行科技支行和公司共同承擔，收益三方分享，服務企業(yè)的綜合融資成本保持在較低水平，目前此產(chǎn)品正用于臺州一家企業(yè)的融資服務中。在增值服務方面，中新力合受托嘉興市、舟山市、湖州市、金華市等地科技局的各類項目專項評審工作，累計為各地科技局評審150家企業(yè)。該項服務創(chuàng)造了業(yè)務拓展的新模式，使公司能提前深入接觸目標企業(yè)，并對企業(yè)有透徹的理解，為后續(xù)債權(quán)業(yè)務、股權(quán)業(yè)務有效開展打下良好基礎，也為其他分支機構(gòu)業(yè)務拓展提供了良好的示范借鑒，創(chuàng)造了與政府合作的新模式。

5.利用地方“四板”市場，提供增值金融服務。2012年10月，浙江股權(quán)交易中心暨區(qū)域性股權(quán)交易市場成立，中新力合成為首家會員公司。在首輪掛牌的55家企業(yè)中，公司推薦并成功掛牌的共有5家，位列所有機構(gòu)推薦掛牌企業(yè)數(shù)榜首。浙江股權(quán)交易中心旨在為浙江省內(nèi)企業(yè)，特別是中小企業(yè)提供股權(quán)債券的轉(zhuǎn)讓和融資服務，逐步把區(qū)域性股權(quán)交易市場建設成滬深交易所和“新三板”的“預科班”，鼓勵擬上市公司先在區(qū)域性市場掛牌培育。中新力合以浙江股權(quán)交易中心為切入點，圍繞科技型企業(yè)的需求，積極協(xié)同各專業(yè)機構(gòu)開發(fā)創(chuàng)新性的金融產(chǎn)品，開展推薦掛牌、報價、私募債承銷、代理買賣、股權(quán)債權(quán)融資、金融衍生產(chǎn)品等業(yè)務。以私募債承銷為例，2013年7月31日，由中新力合設計并承銷的國內(nèi)首只純信用小微企業(yè)私募債“中科賽思私募債”在浙江股權(quán)交易中心成功發(fā)行。該產(chǎn)品融資量2000萬元，期限三年，在不提供資產(chǎn)抵押，無強增信條件、完全依托信用發(fā)債的情況下每年資金成本13.37%。其中包含，10%票面成本，約1%的其他費用(含會計師、律所費用)，2%的承銷費用、信息披露費用。為平衡安全與收益，該產(chǎn)品私募通過結(jié)構(gòu)化設計增信，不同資金類型共同參與認購，風險分層。其中，優(yōu)先級占比80%，次優(yōu)先級(劣后)為20%，優(yōu)先級認購人可跨過制度門檻直接投資低風險、中等收益的私募債券產(chǎn)品，而劣后的購買者為民間投資機構(gòu)，瞄準浙江高達萬億的民間資本。目前，中新力合正依托浙江省“四板”市場為科技型中小企業(yè)，包括掛牌、股權(quán)債權(quán)融資，資產(chǎn)管理，價值分析報告，顧問服務，交易服務、上市輔導為一體的全方位的綜合金融服務，實現(xiàn)科技型企業(yè)自身價值。

6.科技金融信用體系建設。鑒于中新力合在信用貸款業(yè)務上做的已經(jīng)十分成熟，但目前解決客戶需求均需要投入大量的人力和物力去實地調(diào)研和考察，究其原因是沒有一個可信賴和參考的信用體系，無法判斷信息的真實性。同時，各金融單位以及決策機構(gòu)也需要一個可信賴的信用體系去服務廣大的科技型中小企業(yè)。為解決科技金融結(jié)合過程中存在的信息不對稱問題，公司正著手建立全方位立體式的風險和價值信息展示平臺。中新力合信用體系建設從2007年提出“網(wǎng)絡信用”平臺式構(gòu)想開始，2010年年末，“云融資服務平臺”建設方案的出臺，標志著信用體系建設正式成為中新力合的核心項目。2011年年初，公司引入知名咨詢機構(gòu)普華永道共同搭建中小企業(yè)評價體系模型，形成了中小企業(yè)評價體系建設的開端。2012年，公司在浙江全省鋪設分支機構(gòu)，信用體系建設全面開展。信用體系的數(shù)據(jù)平臺是集企業(yè)的運營數(shù)據(jù)、管理制度、政府監(jiān)管數(shù)據(jù)、市場交易數(shù)據(jù)、行業(yè)信息數(shù)據(jù)以及第三方數(shù)據(jù)為一體的數(shù)據(jù)平臺，及時、動態(tài)的揭示企業(yè)的風險和價值。數(shù)據(jù)再加工是中新力合運用自主研發(fā)的中小企業(yè)價值表達體系，對特定信息運用一定的數(shù)學模型以及指標模型，對企業(yè)數(shù)據(jù)進行分析歸類，從而揭示企業(yè)的價值和風險。

對于資金需求方的科技型中小企業(yè)，信用體系的建立可以幫助信用良好的企業(yè)獲得監(jiān)管機構(gòu)、金融單位以及合作單位認可，獲得更多的服務和優(yōu)惠政策、幫助企業(yè)，進而降低融資成本。對于中新力合，作為綜合金融服務商，信用體系的建立可以提升其對科技型中小企業(yè)價值表達體系的可信度和權(quán)威性，更好地為客戶提供服務，提升企業(yè)價值和社會價值，建立信用體系的信用標準。此外，對于第三方機構(gòu)和政府監(jiān)管機構(gòu)，信用系統(tǒng)可幫助其及時獲得可信的企業(yè)信用數(shù)據(jù)，從而做出正確投資決策和政策調(diào)整。

三、構(gòu)建科技型中小企業(yè)融資金融支撐體系政策建議

諸如中新力合的先進經(jīng)驗還有很多，上述案例實際上已經(jīng)為科技型中小企業(yè)融資難問題提供了一個包含政府、銀行、中介機構(gòu)以及機構(gòu)投資者在內(nèi)聯(lián)動的綜合解決方案，這些模式在不同地區(qū)有著不同的表達方式，比如在重慶就已經(jīng)形成了包含小額貸款公司資產(chǎn)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓的模式，在東方資產(chǎn)管理公司集團內(nèi)部就組建了集投資銀行、資產(chǎn)處置、小額貸款投放為一體的綜合模式。這些模式中有很多出色之處都值得我們?nèi)ソ梃b。將這些模式進行大致總結(jié)，我們提出了科技型中小企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的初步建議。

1.政府部門應設計平臺和引導機制，為金融科技創(chuàng)新提供扶持。政府作為綜合管理部門和政策制定部門，一般不應直接參與市場競爭，但應對市場失靈的環(huán)節(jié)加以引導、輔以支持。目前基于科技型中小企業(yè)的資金提供方與資金需求方不能有效對接。

首先，政府應該搭建平臺，促進資金供需雙方實現(xiàn)良好對接。政府相關部門應該為相關的金融機構(gòu)搭建營銷平臺，同時為科技型中小企業(yè)搭建促銷平臺，從而有效集合銀行、保險、擔保、小額貸款公司、典當、風險投資、產(chǎn)權(quán)交易等多層次、多部門共同參與的融資服務平臺，并建立起多方合作、服務科技型中小企業(yè)的長效機制。通過收集和整理企業(yè)的融資需求信息，建立需求信息數(shù)據(jù)庫，將企業(yè)需求和與資金提供方進行配對，提高投融資的成功率。同時，還可以由科技部門、經(jīng)信委(中小企業(yè)局)等中小企業(yè)管理部門提供科技型中小企業(yè)各類信息，通過建設投融資對接平臺、召集銀企對接會、支持產(chǎn)權(quán)交易市場等舉措，促成科技型中小企業(yè)的快速融資機制。同時，鑒于風險防范的考慮，還可以由相關政府主管部門牽頭，組成包括產(chǎn)業(yè)政策專家、創(chuàng)投機構(gòu)專業(yè)人員和銀行、非銀行金融機構(gòu)、類銀行金融機構(gòu)組成科技項目專家評審組，對科技貸款進行專業(yè)化的評審。引導創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)、風險投資機構(gòu)以及其他中介服務機構(gòu)加強和科技支行的資源共享和業(yè)務合作。

其次，應將科技向中小企業(yè)權(quán)益融資與債務性融資相結(jié)合，拓寬融資途徑，降低融資風險?？萍枷蛑行∑髽I(yè)融資途徑設計如果過于單一，不僅僅融資難度加大，也從一定程度上加大了融資風險，而資金提供方進一步緊縮投資，這就會對此類企業(yè)的融資過程形成一個惡性循環(huán)，甚至形成行業(yè)內(nèi)的融資困難局面。因此，應大力鼓勵商業(yè)銀行、非銀行金融機構(gòu)、類銀行金融機構(gòu)與各類私募股權(quán)投資基金以及有限合伙投資企業(yè)積極合作，將科技型中小企業(yè)的資金需求階段進行分類，并根據(jù)其需求進行合理的資金匹配。比如在初創(chuàng)期的企業(yè)應由天使投資為重點介入投資，成長期的企業(yè)則由創(chuàng)業(yè)投資與類銀行金融機構(gòu)共同提供資金來進行支持，對快速發(fā)展期的企業(yè)應由銀行帶動非銀行金融機構(gòu)進行資金提供，進入成熟期的企業(yè)則由銀行為主進行融資支持。這些機構(gòu)在為企業(yè)提供融資的過程中，采取了不同的融資方式，但目前由于政策上的限制，以“債權(quán)+股權(quán)”合作模式為代表的投貸聯(lián)盟在具體操作上并無固定模式，政府可以出臺相關政策，為銀行或非銀行、類銀行金融機構(gòu)和權(quán)益類投資機構(gòu)全面合作提供政策支持，并在合作過程中不斷創(chuàng)新，探索出一條服務于科技型中小企業(yè)新的資金融通渠道，為科技型中小企業(yè)的成長提供全過程的資金支持。

2.商業(yè)銀行應從機制、流程層面，積極推動科技金融創(chuàng)新實踐。商業(yè)銀行對企業(yè)的貸款要求比較高，特別是對企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績中的利潤指標要求苛刻，而科技向中小企業(yè)卻往往是發(fā)展速度快、但效益指標比較差的財務狀況，商業(yè)銀行如何能夠認識到科技型中小企業(yè)的核心價值，并調(diào)整其審貸體系，從這些企業(yè)中選擇適合商業(yè)銀行支持的企業(yè)來放貸，是一個銀行與企業(yè)都關注的話題。目前來看，一些優(yōu)秀的商業(yè)銀行已經(jīng)先知先覺，開始把中小企業(yè)作為重點來進行業(yè)務拓展了，比如商業(yè)銀行系統(tǒng)的郵政儲蓄銀行、招商銀行、民生銀行，以及眾多的城市商業(yè)銀行、農(nóng)村商業(yè)銀行、村鎮(zhèn)銀行等機構(gòu)，都在不斷創(chuàng)新審貸模式，拓展對科技向中小企業(yè)的融資路徑。

實際上，作為資金主要供給載體的商業(yè)銀行，應在體制創(chuàng)新的基礎上，與政府、行業(yè)組織、其他融資機構(gòu)相配合，加強對中小企業(yè)融資問題的研究，通過產(chǎn)品、客戶、渠道和考核等方面進行創(chuàng)新，積極探索針對科技型中小企業(yè)的融資新渠道，為構(gòu)建全新的中小企業(yè)管理體系和融資體系做出自己應有的貢獻。首先應該以客戶為中心，創(chuàng)新金融產(chǎn)品?？紤]科技型中小企業(yè)的生命周期，根據(jù)客戶需求研發(fā)創(chuàng)新金融產(chǎn)品，對現(xiàn)有產(chǎn)品進行優(yōu)化組合，為科技型企業(yè)制定階段服務方案。設計產(chǎn)品要量體裁衣，根據(jù)企業(yè)現(xiàn)金流量特點，掌握企業(yè)訂單合同量，分析企業(yè)自有資金和業(yè)務現(xiàn)金流，合理確定貸款金額、期限和還款方式;其次，還應該創(chuàng)新無形資產(chǎn)質(zhì)押融資新模式。科技型中小企業(yè)由于缺乏高價值的有形資產(chǎn)，往往無法進行銀行常規(guī)融資，但這些企業(yè)大多擁有自主知識產(chǎn)權(quán)或?qū)＠夹g(shù)等無形資產(chǎn)，一旦產(chǎn)品投入市場具有較大盈利空間。商業(yè)銀行應結(jié)合當?shù)貙嶋H情況探索和建立無形資產(chǎn)質(zhì)押融資的有效途徑。此外還應優(yōu)化操作流程，提高操作效率。在科技型中小企業(yè)融資服務平臺的操作中，具有申請企業(yè)戶數(shù)多、發(fā)放筆數(shù)多、貸款金額小的特點。商業(yè)銀行應運用其獨特評判標準和流程專門開辟綠色通道，有針對性地優(yōu)化設計調(diào)查、審查、審批與用信業(yè)務流程，統(tǒng)一授信標準和管理要求，在有效把控風險的基礎上盡量提高效率，真正實現(xiàn)科技型中小企業(yè)的批量操作。最后要加強與政府部門的溝通與合作，借助政府部門的行政資源，加強對高新技術(shù)企業(yè)信息及區(qū)域內(nèi)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)信息的了解和收集、降低銀企間的信息不對稱，同時通過爭取科技貸款財政貼息等方式，降低高新技術(shù)企業(yè)的違約風險。

3.完善擔保體系，優(yōu)化金融科技創(chuàng)新體系。擔保公司是擔保體系的重要主體，在構(gòu)建金融科技創(chuàng)新體系中可以從以下幾方面進行完善。首先要加大對科技型中小企業(yè)融資擔保，通過開發(fā)適合評價科技型中小企業(yè)技術(shù)、市場、資信和財務狀況的科學的信用評級體系，對科技型中小企業(yè)做出準確的判斷。其次要通過有效途徑完善再擔保體系，分散為科技型中小企業(yè)融資的擔保風險。此外，擔保業(yè)是一個高風險的行業(yè)，代償?shù)娘L險難以避免，如果僅僅依靠微薄的保費收入很難彌補因代償帶來的損失，因此各級財政應通過安排專項資金的方式，建立信用擔保風險代償基金，對擔保公司的代償進行相應補助。目前我國一些省市已經(jīng)建立了風險補償基金，今后應在更廣的范圍內(nèi)進行推廣。

4.拓寬小微金融機構(gòu)的融資路徑。小微金融是與中小微企業(yè)的融資困難相伴而生的。世界各國的中小微企業(yè)和個人融資都比較難，這其中尤為突出的還是小微企業(yè)和個人的小額融資，在發(fā)達國家，由于其信用體系比較發(fā)達、金融制度比較健全、金融工具比較豐富，所以針對小微企業(yè)和個人的小額融資更多局限于方法的設計。要促進小微金融的穩(wěn)定、快速發(fā)展，就需要重點支持給中小微企業(yè)提供融資支持的機構(gòu)，通過一系列的政策扶持和市場化競爭，促進小微金融機構(gòu)的健康、穩(wěn)定發(fā)展，這里要促進和支持的，應該是包括政策性銀行、中小型銀行、擔保公司、小額貸款公司、典當行、拍賣行，以及合規(guī)的民間金融機構(gòu)等各類機構(gòu)。目前各類小微金融機構(gòu)都或多或少存在著一些自身的融資困難問題，究其根本，還是社會融資渠道不夠暢通所引致的。

因此，如何通過有效的融資路徑支持小微金融機構(gòu)的發(fā)展，特別是支持小微金融機構(gòu)對科技型中小企業(yè)的融資支持，也是本文應有之義?？梢钥紤]到的途徑分別有支持小微金融機構(gòu)在資本市場上融資，已有的成功案例是重慶商業(yè)銀行在香港聯(lián)交所發(fā)行股票上市融資，以及正在香港申請IPO的成都翰華金融控股集團，這兩家機構(gòu)都對區(qū)域內(nèi)創(chuàng)新型中小企業(yè)有著顯著的融資支持;還有比較可行的模式就是由小微金融機構(gòu)的股東對小微金融機構(gòu)進行有條件的增資擴股或提供貸款，這些條件可以與放貸對象的創(chuàng)新轉(zhuǎn)型相關，這不僅僅有利于小微金融機構(gòu)的快速發(fā)展，也有利于增加這些機構(gòu)對科技向中小企業(yè)的融資支持;此外，創(chuàng)新在小微金融機構(gòu)內(nèi)部也快速發(fā)展著，P2P互聯(lián)網(wǎng)金融服務機構(gòu)以及眾籌模式中有相當一部分資金都來自于這些機構(gòu)之外，比較成功的經(jīng)驗是目前爭議較多的余額寶，即互聯(lián)網(wǎng)金融為基礎的貨幣基金，這種模式起碼在支持小微金融機構(gòu)快速發(fā)展過程中起到了重要的作用，但如何能夠?qū)⑦@些機構(gòu)的資金有效地應用于科技型中小企業(yè)，則是我們應該進一步研究的話題。

［1］高松、莊暉、王瑩:《科技型中小企業(yè)生命周期各階段經(jīng)營特征研究》，載于《科研管理》2011年第12期。

［2］李全:《小微金融機構(gòu)融資模式概述》，載于《中小企業(yè)融資高層參考》2014年第1期。

［3］秦穎、徐光、寧穎梅:《政府在科技型中小企業(yè)發(fā)展中的角色定位比較研究》，載于《山東理工大學學報(社會科學版)》2003年第2期。