陳紹霞
4月10日,中國證監(jiān)會與香港證券及期貨事務監(jiān)察委員會發(fā)布《聯(lián)合公告》,原則批準上交所與香港交易所、中國結算共同開展滬港股票市場交易互聯(lián)互通機制試點(下稱“滬港通”)。
上交所隨后表示, 將根據(jù)《聯(lián)合公告》與有關各方進一步協(xié)商,盡快達成交易和結算等合作協(xié)議,在6個月內(nèi)正式推出滬港通業(yè)務。
其中,交易貨幣及可能存在的匯兌問題是當前投資者最關心的話題之一。中國證監(jiān)會新聞發(fā)言人張曉軍4月11日在例行發(fā)布會上明確表示,滬港通僅以人民幣作為交易貨幣,投資者須以人民幣進行投資。
但是港股主要以港元計價和結算,投資者如何直接以人民幣進行投資呢?
據(jù)報道,中國證券登記結算有限公司董事長周明表示,中登公司已完成了結算制度設計。為了免除內(nèi)地投資者換匯的麻煩,內(nèi)地投資者通過港股通買賣港股統(tǒng)一以人民幣結算,買入港股時向內(nèi)地證券公司支付人民幣,這些人民幣由中登公司統(tǒng)一在香港兌換成港元進行結算。當投資者賣出港股套現(xiàn)時,中登公司再幫他由港幣兌回人民幣,其最終獲得的資金也是人民幣。
由于港股以港元計價和結算,參與滬港通的內(nèi)地投資者以人民幣投資港股,無論如何都無法回避換匯的問題。關鍵是以什么方式換匯,可以最大程度地降低投資者的換匯成本。
如果投資者每筆交易都要進行換匯,這意味著,投資者參與滬港通業(yè)務,除了正常的交易傭金和稅費外,還將不得不面對較高的換匯成本,尤其是對于短線交易者而言,頻繁的換匯成本將相當高昂。
一個關鍵問題是,投資者換匯時,是按交易總額兌換還是交易凈額兌換?假設投資者當天買入1萬元港股、并賣出1萬元港股,當日交易總額為2萬元,當日交易凈額為零。如果按交易總額換匯,則當日需要按2萬元總額換匯,分別買入1萬元港幣、賣出1萬元港幣,如果按交易凈額換匯,則當日無須換匯。
如果結算制度設計上要求投資者按交易總額換匯,無疑將大幅增加短線交易者的換匯成本,削弱港股通對投資者的吸引力。在此情形下,如果投資者確實有投資港股的需求,也完全可能通過地下渠道直接開通港股賬戶。
參與滬港通的投資者面臨的另一項換匯成本是現(xiàn)金分紅,如果制度設計不當,投資者買入并持有H股,在參與現(xiàn)金分紅時有可能面臨二次換匯處理。
如果投資者買入了H股上市公司,因為H股上市公司為內(nèi)地企業(yè),其資產(chǎn)為人民幣資產(chǎn),分配的現(xiàn)金紅利也是人民幣,但由于是H股,現(xiàn)金分紅先兌換成港幣,然后,因為是內(nèi)地投資者,再將港幣紅利兌換成人民幣。上市公司擬分配的紅利由人民幣兌換成港幣,再由港幣兌換成人民幣,投資者將承擔兩次換匯費用。
上市公司在實施現(xiàn)金分紅時,于股權登記日,上市公司和結算公司應已掌握了持有公司股票的股東信息;上市公司與結算公司在發(fā)放現(xiàn)金紅利時,應區(qū)別股東身份,考慮是否作換匯處理:對于境外投資者,將紅利兌換為港幣發(fā)放,而對以滬港通身份買入并持有股票的內(nèi)地投資者則無須換匯,直接以人民幣發(fā)放紅利,避免二次換匯操作。
個人認為,上海證券交易所與結算公司在進行交易結算制度設計時,應盡可能考慮一些細節(jié)問題,降低投資者的操作成本。