雪球財(cái)經(jīng)

關(guān)于北大荒米業(yè)剝離，市場(chǎng)上的分歧非常嚴(yán)重。

一方面很多小股東非常片面的認(rèn)為米業(yè)剝離，以6100萬元轉(zhuǎn)讓給集團(tuán)是上市公司資產(chǎn)的賤賣，理由在于米業(yè)是上市公司花6億元從集團(tuán)買過來，培育了數(shù)年，現(xiàn)在卻以6000萬元賣掉。賤賣、反對(duì)等聲音喧囂塵上！當(dāng)然其中不乏某些故意唱空帶有特定目的的投資人。

另一方面即使在堅(jiān)定看多北大荒的投資人中，絕大多數(shù)都是反對(duì)米業(yè)剝離的。他們的觀點(diǎn)認(rèn)為米業(yè)是北大荒糧倉(cāng)的核心平臺(tái)，剝離了北大荒米業(yè)，意味著“糧倉(cāng)”定位的基礎(chǔ)會(huì)受影響。

這里，我先聲明我個(gè)人的觀點(diǎn)：我是這個(gè)市場(chǎng)上最堅(jiān)定的多頭，或說我作為這個(gè)市場(chǎng)上最堅(jiān)定的傻瓜。對(duì)于北大荒米業(yè)剝離，我跟大多數(shù)的市場(chǎng)投資者的看法并不一樣。我個(gè)人認(rèn)為剝離米業(yè)為上市公司的重大利好！

為什么？

當(dāng)初就是個(gè)錯(cuò)誤

因?yàn)閷?shí)際北大荒之前從集團(tuán)花6億元買過來米業(yè)就是一個(gè)非常錯(cuò)誤的決策，在北大荒米業(yè)進(jìn)來之前，北大荒是一個(gè)專注于地租與種植的農(nóng)業(yè)公司。裝入米業(yè)之前，2002年北大荒收入只有14.7億元，但是毛利率高達(dá)61%，凈利率高達(dá)26%。

但是自從公司從集團(tuán)買入米業(yè)后，其收入雖然爆發(fā)增長(zhǎng)，但是米業(yè)集團(tuán)一直年年虧損，到2012年收入達(dá)到136億元，但是利潤(rùn)—1.87億元，毛利率下降至17%，凈利率為—2.5%。這已經(jīng)足以說明米業(yè)對(duì)于北大荒上市公司僅僅只有規(guī)模效應(yīng)，只有GDP，純粹是過去管理班子為了追求政績(jī)的一項(xiàng)錯(cuò)誤決策，對(duì)于股東與投資人而言，沒有任何實(shí)際“價(jià)值”。

那么在如此背景下，以劉長(zhǎng)友為首的新班子“撥亂反正”，積極做減法，糾正過去的錯(cuò)誤，雖然短期而言會(huì)有損失（6億元買入，6000萬元賣出），但是長(zhǎng)痛不如短痛，這種壯士斷腕、刮骨療傷的勇氣我覺得股東們應(yīng)該贊許，應(yīng)該強(qiáng)烈支持。

細(xì)看北大荒米業(yè)

更仔細(xì)的來看北大荒米業(yè)：也許大米行業(yè)前景較好，其它米業(yè)公司具有較好價(jià)值，但是對(duì)于北大荒米業(yè)而言其現(xiàn)在完全沒有價(jià)值。大家可以看北大荒米業(yè)的歷史報(bào)表，連年虧損、存貨規(guī)模巨大、凈資產(chǎn)為負(fù)、負(fù)債高企。如果深究，實(shí)際北大荒米業(yè)內(nèi)部的管理非?；靵y，而其產(chǎn)業(yè)鏈非常長(zhǎng)（從收購(gòu)稻米、稻米加工、大米販運(yùn)、到各地區(qū)的營(yíng)銷與品牌運(yùn)作）、區(qū)域遍布全國(guó)，作為一個(gè)管理混亂，體制非常老國(guó)企的企業(yè)，處于一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)非常激烈、消費(fèi)者要求挑剔的消費(fèi)品經(jīng)營(yíng)公司，其結(jié)局可想而知，放在上市公司，永遠(yuǎn)是一個(gè)吞噬利潤(rùn)的黑洞，其真正是企業(yè)價(jià)值的墳?zāi)埂?/p>

也許有些朋友會(huì)不信，這么好的一塊璞玉，結(jié)果在落后體制下被軋成一顆顆刺人的碎石，大家失望的心情我非常能理解，但是這就是事實(shí)，是現(xiàn)實(shí)，作為投資人，我們必須得面對(duì)。當(dāng)然上述觀點(diǎn)并不是我“瞎掰”，這里可以引用第三方會(huì)計(jì)師事務(wù)所的保留意見。由于對(duì)一名注冊(cè)會(huì)計(jì)師而言，這種公開存根的保留意見完全決定其職業(yè)生命，因此具有很高的公正性。

瑞華會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)了北大荒2013年度財(cái)務(wù)報(bào)表，并出具了保留意見的《審計(jì)報(bào)告》（瑞華審字[2014]第23010003號(hào)）——保留意見涉及事項(xiàng)的基本情況：（1） 控股子公司黑龍江省北大荒米業(yè)集團(tuán)股份有限公司期末存貨中有36968.70萬元未見實(shí)物。（2） 米業(yè)公司期末固定資產(chǎn)中有賬面價(jià)值4844.23萬元未見實(shí)物。（3） 米業(yè)公司年末應(yīng)收款項(xiàng)余額中，有8574.88萬元未能取得對(duì)方單位的確認(rèn)。”

相信管理層的判斷

實(shí)際如果冷靜下來看看，大家可知一二，也會(huì)完全明白為什么劉長(zhǎng)友為代表的董事長(zhǎng)會(huì)抱著必勝的信念突破層層阻力、甚至挨全市場(chǎng)全社會(huì)的罵名堅(jiān)定的去剝離米業(yè)，短期大家肯定失望。就我本人而言，我曾經(jīng)在一個(gè)機(jī)制非常靈活的行業(yè)、一個(gè)非常市場(chǎng)化的公司就職，后來辭職來到現(xiàn)在工作的一家國(guó)有企業(yè)，對(duì)于上市公司管理層剝離米業(yè)的決策，我是由衷欽佩，這是對(duì)企業(yè)未來負(fù)責(zé)任的一種做法，管理層需要足夠的魄力與勇氣，還需要有非常長(zhǎng)遠(yuǎn)的戰(zhàn)略眼光。長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，北大荒米業(yè)的剝離絕對(duì)是中小股東之幸，如果你能持有的夠長(zhǎng)久的話，我相信不用多久今天我的判斷將會(huì)得到檢驗(yàn)。

北大荒米業(yè)剝離的好處

剝離大體量的北大荒米業(yè)，上市公司業(yè)務(wù)將聚焦與收縮到“地租”+“種植”兩大核心，減法行動(dòng)才真正見成效，管理改革也才能有實(shí)效，不然都是空話。這是對(duì)公司管理變革的最有力驗(yàn)證。

另外，公司員工數(shù)將大量下降，35億元擔(dān)保將換為北大荒集團(tuán)，大量債務(wù)將減少，管理負(fù)擔(dān)與財(cái)務(wù)費(fèi)用將大幅下降。直接的利潤(rùn)貢獻(xiàn)方面是，繼續(xù)按6100萬元賣給集團(tuán)，因?yàn)楸贝蠡拿讟I(yè)凈資產(chǎn)為—4.8億元，米業(yè)的剝離將直接增厚投資收益5.4億元，可以預(yù)期公司將迎來一個(gè)爆炸性的一季報(bào)與中報(bào)。

整體而言，我認(rèn)為上市公司對(duì)于米業(yè)的掌控力弱，有實(shí)際跟沒有差不多，不如直接剝離。北大荒做為典型國(guó)企，沒有長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)鏈運(yùn)作的管理能力，更沒有消費(fèi)品公司的經(jīng)營(yíng)基因，放在上市公司純粹就是一個(gè)美好的負(fù)擔(dān)。北大荒米業(yè)注冊(cè)資本6.25億元，資產(chǎn)總額44.3億元，凈資產(chǎn)—4.85億元，2013年收入40億元（注意：2011、2012年收入遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于40億元 ），利潤(rùn)—4.7億元，盈利與資產(chǎn)質(zhì)量太差，放在上市公司對(duì)于利潤(rùn)沒有任何直接貢獻(xiàn)。

另外一個(gè)關(guān)鍵原因是，鑫亞經(jīng)貿(mào)這樣一個(gè)貿(mào)易公司爆出近10億的窟窿，說不準(zhǔn)北大荒米業(yè)有多少窟窿在里面，甩給北大荒集團(tuán)是非常有必要的，不然放在上市公司隨時(shí)有可能是一個(gè)核彈，這是必須得剝離的根本原因。（作者雪球ID：平民愛投資）