田磊

當(dāng)增發(fā)成為二級市場一個重要的融資工具，也成為一些上市公司股東方、機(jī)構(gòu)投資者和大戶們“屠宰”散戶的新手法。于2012年登陸資本市場的園林上市公司普邦園林（002663）時(shí)隔2年再次伸出了貪婪之手，3月28日，普邦園林發(fā)布公告，擬向特定對象發(fā)行8707.74萬股，募集資金總額不超過11.024億元，用來投資市政園林建設(shè)等五個項(xiàng)目。但是記者注意到以上募投項(xiàng)目不僅涉及巨資購房，同時(shí)也將引發(fā)產(chǎn)能過剩危機(jī)。對此業(yè)內(nèi)人士指出，公司此次定增募投項(xiàng)目半數(shù)不能直接產(chǎn)生效益，不排除其拼湊項(xiàng)目實(shí)圈錢意圖，流通股東權(quán)益可能會遭受侵害。

曾超募10億仍貪心不足

資料顯示，普邦園林于2012年3月登陸A股市場，當(dāng)時(shí)市場正處于對中小板、創(chuàng)業(yè)板IPO的狂熱浪潮中。在此時(shí)機(jī)該公司首發(fā)募集資金凈額高達(dá)12.59億元，超募金額高達(dá)近10億元，這也使得持有該公司34.35%股權(quán)的實(shí)際控制人涂善忠一夜之間身家膨脹至30億，成為IPO造富榜中的代表人物。

然而僅僅時(shí)隔兩年，巨額融資計(jì)劃卻再次出爐，普邦園林于近日推出定增預(yù)案顯示，擬向市場融資11億元，該金額接近IPO時(shí)的融資水平。有投資者直言“看來公司是從IPO的超募中嘗到了甜頭。”數(shù)據(jù)顯示，受益園林行業(yè)的高景氣度，普邦園林上市以來業(yè)績有所增長。2013年，公司實(shí)現(xiàn)凈利潤3.05億元，同比增長27.07%。但是截至2013年末，公司資產(chǎn)負(fù)債率僅為35.85%，且賬面貨幣資金高達(dá)11.11億元，這也意味著公司擁有充沛的現(xiàn)金流。由于大量資金閑置，公司凈資產(chǎn)收益率水平從2011年的45.79%下滑至2013年的14.99%。事實(shí)上公司本可以通過提高資金效率提升ROE水平，回報(bào)股東。

正所謂貪心不足蛇吞象，天價(jià)再融資猶如催肥劑將催生眾多“虛胖”上市公司，普邦園林的貪婪融資行為也被我們列為此次定增中的“第一宗罪”。

募投資金買房子令人費(fèi)解

其次具體來看普邦園林的定增預(yù)案，其中擬投資1.35億元用于區(qū)域營運(yùn)中心建設(shè)項(xiàng)目。換言之，就是買樓改善辦公環(huán)境。公司計(jì)劃分別在北京、上海購置辦公用房，建立華東及華北區(qū)域運(yùn)營中心。

盡管公司在預(yù)案中多次強(qiáng)調(diào)此舉是人員規(guī)模擴(kuò)張以及提升公司形象的需要，但是假設(shè)如公司所言急需現(xiàn)金流發(fā)展業(yè)務(wù)之際卻斥巨資購房，實(shí)在令人匪夷所思。對此，記者致電公司證券部，證券事務(wù)代表陳家怡向記者表示，雖然在加大辦公場所等形象工程投入，但是也應(yīng)該看到公司的人均產(chǎn)值也在不斷提高?！爱?dāng)然我們并沒有具體數(shù)據(jù)支撐盈利預(yù)期，因此也無法量化投資收益?！标惣意钩?。

事實(shí)上，早在IPO時(shí)，普邦園林就已經(jīng)斥資1.15億元的超募資金購買設(shè)計(jì)運(yùn)營中心。這一次的故伎重演不禁讓人感嘆公司上市后的一夜暴富。在招股書中，普邦園林曾數(shù)次提到園林行業(yè)的“輕資產(chǎn)”特征，指出設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)對辦公場所的特殊性要求不高，多采用長期租賃辦公場所的方式?！翱磥碛蓛€入奢易，由奢入儉難，公司早已將昔日的行業(yè)特征拋于腦后了?！痹诠砂傻裙_論壇有投資者感嘆，但是更值得警惕的是在房地產(chǎn)行業(yè)正在步入深度調(diào)整的敏感時(shí)期，公司大手筆購置房產(chǎn)，究竟是福還是禍？

募投資金買樓，當(dāng)屬普邦園林定增預(yù)案的“第二宗罪”。

1.5億再建苗木基地恐致產(chǎn)能過剩

另外令人擔(dān)憂的是普邦園林定增預(yù)案中另一個項(xiàng)目是苗木基地建設(shè)項(xiàng)目，公司表示擬投資1.5億元在江西省贛州市定南縣嶺北鎮(zhèn)月子村建設(shè)面積為3926.80畝的苗木基地。

查閱招股說明書我們看到，普邦園林在IPO時(shí)，也曾有募投項(xiàng)目投資于苗木基地建設(shè)，公司投資1.66億元分別建設(shè)陽春、四會兩個苗木基地。其中陽春苗木基地面積3400畝，而四會苗木基地面積為699畝。而此次定增建設(shè)的苗木基地面積接近上述兩個苗木基地面積之和。

但是值得警惕的是公司此舉或?qū)⒁l(fā)產(chǎn)能過剩危機(jī)，業(yè)內(nèi)分析人士對記者表示“以普邦園林目前的營收規(guī)模來看，在建設(shè)如此大規(guī)模的苗木基地可能陷入產(chǎn)能過剩的困境?！笔聦?shí)上，公司目前已經(jīng)出現(xiàn)存貨大幅攀升的窘?jīng)r。數(shù)據(jù)顯示，截至2013年末，公司存貨高達(dá)10.34億元，較2012年末的5.83億元增長近一倍，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同期營業(yè)收入的增長，而存貨增長一個很重要的原因就是苗木增加?！叭绻磥碇袊?jīng)濟(jì)增速放緩導(dǎo)致園林需求放緩，那么公司大規(guī)模的苗木基地可能變成燙手的山芋?！鄙鲜龇治鋈耸恐赋?。

如此看來，瘋狂擴(kuò)建苗木基地是普邦園林定增預(yù)案的“第三宗罪”。

3288萬建設(shè)信息系統(tǒng)搭“花架子”

除此，在定增預(yù)案中普邦園林?jǐn)M斥資3288萬元進(jìn)行信息系統(tǒng)建設(shè)項(xiàng)目，用于完善集團(tuán)管控系統(tǒng)、完善工程事業(yè)部支撐系統(tǒng)、新建設(shè)計(jì)院事業(yè)部支撐系統(tǒng)、新建苗木公司支撐系統(tǒng)和新建決策系統(tǒng)。

我們注意到公司在2013年年報(bào)中就曾表示，信息化管理優(yōu)勢是公司區(qū)別于行業(yè)競爭者的一大優(yōu)勢。“公司信息化管理水平初具規(guī)模，已成熟應(yīng)用的包括OA協(xié)同辦公系統(tǒng)、財(cái)務(wù)管理系統(tǒng)、項(xiàng)目管理系統(tǒng)、檔案管理系統(tǒng)、采購系統(tǒng)、人力資源系統(tǒng)及智庫系統(tǒng)等，已為公司整體信息化管理體系搭建了基本架構(gòu)并在不斷延伸，有效提高了公司的經(jīng)營管理效率，優(yōu)化了項(xiàng)目管理流程并對成本進(jìn)行了目標(biāo)控制?！惫颈硎尽?/p>

那么既然已經(jīng)是公司的優(yōu)勢，為什么還要花費(fèi)3000多萬元的巨資進(jìn)行信息系統(tǒng)建設(shè)呢？眾所周知，園林建設(shè)行業(yè)仍屬于傳統(tǒng)行業(yè)，并非一個對數(shù)字化程度要求非常高的行業(yè)?！叭绻嬗斜匾?，公司應(yīng)該未雨綢繆，及時(shí)推進(jìn)，而不該將其作為一個募投項(xiàng)目進(jìn)行融資，難免有充數(shù)之嫌?！睂τ谠擁?xiàng)目的募資行為，以上業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為。

那么建設(shè)信息系統(tǒng)搭“花架子”，無疑可以成為普邦園林定增預(yù)案的“第四宗罪”。

整體來看，普邦園林定增預(yù)案可謂一場赤裸裸的圈錢秀，不難想象一旦實(shí)施，很有可能在未來進(jìn)一步攤薄和稀釋流通股東的權(quán)益。二級市場上，定增預(yù)案發(fā)布后，公司股價(jià)創(chuàng)出近8個月以來的新低，用腳投票成為中小股東無奈的選擇。