王文璐

摘要：國家的經(jīng)濟(jì)政策無時不影響著企業(yè)的經(jīng)濟(jì)活動，企業(yè)在進(jìn)行融資決策時，除了要考慮企業(yè)自身特征和治理狀況等微觀經(jīng)濟(jì)因素，還要考慮宏觀經(jīng)濟(jì)因素如貨幣政策變化而形成的市場約束。本文結(jié)合中國特有的研究背景以及企業(yè)融資和貨幣政策的現(xiàn)狀，提出研究假設(shè)，采用7家房地產(chǎn)上市公司的年報數(shù)據(jù)來檢驗(yàn)貨幣政策對企業(yè)銀行貸款、商業(yè)信用的影響。

關(guān)鍵詞：貨幣政策；融資行為；商業(yè)信用；銀行貸款

一、貨幣政策現(xiàn)狀分析

我國從2010年底至今，累計(jì)提高法定存款準(zhǔn)備金率9次，達(dá)到近年來最高位21.5%。人民幣的持續(xù)升位使得出口受阻，收緊銀根使得投融資成本增大，因此我國“保增長”的宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)在緊縮的貨幣政策下艱難前行。

二、研究假設(shè)

1、貨幣政策趨于寬松，企業(yè)的外部融資能力更強(qiáng)，更容易獲得融資；緊縮時情況相反。

2、貨幣政策趨于寬松，企業(yè)的商業(yè)信用融資額將增加。緊縮時，企業(yè)的商業(yè)信用融資額將下降，并且產(chǎn)品市場競爭越強(qiáng)，企業(yè)的商業(yè)信用融資減少得越多。

三、研究分析

1、貨幣政策圖示

2、 7家房地產(chǎn)上市公司年報數(shù)據(jù)分析

1）、2005-2012年資產(chǎn)負(fù)債率表

3）、由貨幣政策執(zhí)行報告，2012年末，廣義貨幣供應(yīng)量M2余額974萬億元，比同期增長138%，狹義貨幣供應(yīng)量M1余額308萬億元，比同期增長了65%，流通中貨幣M0余額為55億元，比同期增長77%。2013年末，廣義貨幣供應(yīng)量M2余額11097萬億元，比同期增長136%，狹義貨幣供應(yīng)量M1余額337萬億元，比同期增長了93%，流通中貨幣M0余額為59億元，比同期增長71%。分析：由圖可見，2005年、2006年、2008年下半年和2009年、2010年上半年貨幣政策相對寬松，而2007年下半年至2008年上半年貨幣政策相對緊縮，2010年下半年，貨幣政策由此前的“適度寬松”調(diào)整為“穩(wěn)健”性貨幣政策。

而對應(yīng)的，在2005年到2006年7家上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率都有不同程度的增長；在2007年底到2008年上半年，由于采取緊縮的貨幣政策，7家房地產(chǎn)上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率都有不同程度的下降，原因是上調(diào)貸款準(zhǔn)備金率意味著緊縮銀根，貨幣供給減少，則企業(yè)銀行貸款來源減少，由于我國的四大銀行競爭性不強(qiáng)，銀行貸款成為房地產(chǎn)融資的主要來源，因此銀行貸款的減少導(dǎo)致企業(yè)融資額度的縮小。在08年下半年，國際金融危機(jī)使得國內(nèi)通脹壓力放緩，央行連續(xù)三次下調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率，兩次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率， 取消對商業(yè)銀行信貸規(guī)模的的約束，并引導(dǎo)商業(yè)銀行擴(kuò)大貸款總額，08年至13年，國家采取的都是適度寬松的貨幣政策，從而導(dǎo)致房地產(chǎn)上市公司資產(chǎn)負(fù)債率的遞增，擴(kuò)大了公司的融資額度。

同時，當(dāng)采取適度寬松的貨幣政策時，企業(yè)應(yīng)付的商業(yè)信用減少，由表知，7家上市公司在2005年到2006年，以及2008年到2012年之間商業(yè)信用都在遞減，意味著企業(yè)的融資額在不斷增加，而當(dāng)采取從緊的貨幣政策時，企業(yè)應(yīng)付的商業(yè)信用增加，由表知，多數(shù)公司的商業(yè)信用都增加了。

四、結(jié)論及建議

通過檢驗(yàn)貨幣政策對銀行貸款和商業(yè)信用的關(guān)系可知，房地產(chǎn)上市公司融資行為和能力與貨幣政策相關(guān)，因此提出以下建議：

1、優(yōu)化上市公司的治理結(jié)構(gòu)。公司治理的核心是內(nèi)部治理機(jī)制，有效的內(nèi)部治理機(jī)制應(yīng)該是通過激勵和約束管理者，使其為投資者的利益盡最大努力。因此需建立有效的制度與政策，例如將管理者的業(yè)績與管理者的收益掛鉤，管理者在進(jìn)行融資計(jì)劃時一定要反映股東的最大利益，經(jīng)董事會的批準(zhǔn)再決定。

2、房地產(chǎn)企業(yè)應(yīng)該和銀行維持良好的合作關(guān)系，通過和銀行的合作保障企業(yè)發(fā)展所需的資金。同時也應(yīng)該大膽創(chuàng)新在政策的允許下和銀行合作開發(fā)推行新的融資工具，保障資金多元化渠道。

3、房地產(chǎn)企業(yè)作為國民經(jīng)濟(jì)增長的動力，政府應(yīng)該給予一定的政策支持，同時也要完善相關(guān)的制度建設(shè)，為其發(fā)展?fàn)I造環(huán)境。（作者單位：山西財(cái)經(jīng)大學(xué)會計(jì)學(xué)院）

參考文獻(xiàn)

[1]Bemanke Band M.Gertler， 1995， Inside the Black Box： the Credit Channel of Monetary Transnission[J.]Journal of Economic Perspectives， VOL9，N o.4， Fall.

[2]宏觀貨幣政策傳導(dǎo)效應(yīng)與微觀企業(yè)融資約束—基于1999-2009年中國A股上市公司的分析 [J]時代金融

[3]2012年，2013年貨幣政策執(zhí)行報告