魏 林

（東北財(cái)經(jīng)大學(xué) 管理科學(xué)與工程學(xué)院，遼寧 大連 116025）

0 引言

審計(jì)發(fā)展對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定、深入、可持續(xù)發(fā)展是否具有顯著的作用？如果有，具體的表現(xiàn)形式又是何種形式？影響路徑與方式又是何種？針對(duì)上述問(wèn)題，我們展開(kāi)了此次研究。在研究之初，我們首先從國(guó)內(nèi)外相關(guān)最新研究成果的研究入手，重點(diǎn)關(guān)注了審計(jì)領(lǐng)域與宏觀經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的研究成果。在金融效果相關(guān)研究領(lǐng)域，主要研究了學(xué)者張先治等(2013)[1]、劉霞等（2013）[2]、學(xué)者涂建明等(2013)[3]、MIGUEL MINUTTI-MEZA（2013）[4]研究成果。這些學(xué)者就金融類相關(guān)的績(jī)效問(wèn)題展開(kāi)展開(kāi)研究，通過(guò)實(shí)證分析提出了提升各自研究對(duì)象具體績(jī)效的演進(jìn)路徑。在宏觀經(jīng)濟(jì)相關(guān)研究領(lǐng)域，主要研究了學(xué)者Zivanemoyo Chinzara等（2011）[5]、周宇騉等（2013）[6]、學(xué)者、任力等（2013）[7]研究成果。這些學(xué)者就宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展的特質(zhì)、宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展、宏觀經(jīng)濟(jì)的開(kāi)放等一系列問(wèn)題展開(kāi)研究，提出了提升宏觀經(jīng)濟(jì)的理論演進(jìn)思路。通過(guò)對(duì)上述成果的研究，并與我們近些年的研究積累相結(jié)合，采用計(jì)量經(jīng)濟(jì)的分析方法，以選取金融類實(shí)證對(duì)象為代表的方法，就我國(guó)金融業(yè)發(fā)展的績(jī)效與我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)之間的動(dòng)態(tài)關(guān)系展開(kāi)具體研究。

1 研究的指標(biāo)及數(shù)據(jù)

1.1 分析指標(biāo)的構(gòu)建

構(gòu)建分析指標(biāo)是基于以下幾點(diǎn)約束。第一、構(gòu)建的分析指標(biāo)必須能夠集中反映在我國(guó)國(guó)內(nèi)上市的金融類企業(yè)的績(jī)效。第二、構(gòu)建的分析指標(biāo)必須能夠集中反映我國(guó)國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)的總體特征。第三、構(gòu)建的指標(biāo)必須能保證對(duì)應(yīng)數(shù)據(jù)的有效、真實(shí)、客觀獲取。第四、構(gòu)建的分析指標(biāo)必須能解決以價(jià)格為單位的時(shí)間序列數(shù)據(jù)的不變性問(wèn)題。需要說(shuō)明的是，上述幾點(diǎn)約束中，前兩項(xiàng)約束是從宏觀分析對(duì)象的角度提出的，第三項(xiàng)約束則是從數(shù)據(jù)獲取的角度提出的，而第四項(xiàng)約束則是基于進(jìn)行統(tǒng)計(jì)性分析時(shí)必須確保不同年份的數(shù)據(jù)具有可比性而提出的?；谝陨霞s束，我們經(jīng)過(guò)認(rèn)真分析研究，并結(jié)合我國(guó)統(tǒng)計(jì)性工作開(kāi)展的特性，最終從三個(gè)由粗到細(xì)的角度提出了分析指標(biāo)。為了使讀者對(duì)此結(jié)果有一個(gè)全攬的認(rèn)識(shí)，我們以表格的形式對(duì)其進(jìn)行匯總，從而得到了表1。

1.2 數(shù)據(jù)獲取

這一部分的核心工作是獲取上述實(shí)證對(duì)象的相關(guān)數(shù)據(jù)。為了實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，我們查閱了對(duì)應(yīng)對(duì)象的歷年（2006～2012年）資料，通過(guò)整理分析，并結(jié)合之前確定的分析指標(biāo)，最終抽取出了我們所需的關(guān)鍵信息。為了使讀者對(duì)相關(guān)信息有一個(gè)宏觀的認(rèn)識(shí)，同時(shí)也是為了體現(xiàn)此次研究的客觀真實(shí)性，我們將這些相關(guān)信息進(jìn)行節(jié)選匯總，具體見(jiàn)表2。

表2 上市類金融企業(yè)數(shù)據(jù)匯總表（節(jié)選）

2 動(dòng)態(tài)效應(yīng)模型構(gòu)建

表1 分析指標(biāo)表

2.1 數(shù)據(jù)平穩(wěn)性分析

進(jìn)行數(shù)據(jù)平穩(wěn)性分析的主要目的在于，確保后續(xù)的動(dòng)態(tài)模型構(gòu)建時(shí)不出現(xiàn)“偽回歸”現(xiàn)象的發(fā)生。數(shù)據(jù)平穩(wěn)性分析的分析方法采用計(jì)量經(jīng)濟(jì)分析方法展開(kāi)，具體的分析軟件采用計(jì)量經(jīng)濟(jì)分析軟件EViews6.5（如不特殊聲明，后續(xù)的計(jì)量經(jīng)濟(jì)分析均采用該軟件展開(kāi)）。通過(guò)反復(fù)論證分析，我們得到了所需的數(shù)據(jù)平穩(wěn)性分析結(jié)果，具體見(jiàn)表3。

表3 平穩(wěn)性分析結(jié)果表

表3中所列的結(jié)果均為平穩(wěn)性概率大于0.95的指標(biāo)項(xiàng)數(shù)據(jù)的分析結(jié)果，對(duì)于平穩(wěn)性概率低于0.95的指標(biāo)項(xiàng)數(shù)據(jù)則沒(méi)有在該表中列出。這也就是說(shuō)，在0.95的置信度下，“支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金占比”、“一年期定期貸款利率”這兩項(xiàng)數(shù)據(jù)是不滿足平穩(wěn)性要求的。上述結(jié)果告訴我們，如果后續(xù)的回歸分析中出現(xiàn)這兩項(xiàng)，那么其回歸的真實(shí)性是無(wú)法滿足的。

2.2 Granger關(guān)系分析

進(jìn)行Granger關(guān)系分析的主要目的在于，確保那些指標(biāo)數(shù)據(jù)之間存在具有統(tǒng)計(jì)學(xué)意義上的因果關(guān)系。通過(guò)反復(fù)論證分析，我們得到了最終的分析結(jié)果，具體見(jiàn)表4。

表4 Granger分析結(jié)果表

上表（表4）中所列的結(jié)果均為不引起的概率低于0.15的指標(biāo)項(xiàng)數(shù)據(jù)的分析結(jié)果，對(duì)于不引起的概率高于0.85的指標(biāo)項(xiàng)數(shù)據(jù)則沒(méi)有在該表中列出。這也就是說(shuō)，在0.85的置信度下，有“M2供應(yīng)量”能顯著地引起“利潤(rùn)占比”變化，也有“M1供應(yīng)量”能顯著地引起“利潤(rùn)占比”變化，還有“一年期定期貸款利率”能顯著地引起“利潤(rùn)占比”變化，更包括“M1供應(yīng)量”能顯著地引起“凈利潤(rùn)占比”變化。上述四個(gè)顯著性結(jié)果中，我們注意到包含了“一年期定期貸款利率”，按照上文中的平穩(wěn)性分析結(jié)果，該項(xiàng)不滿足平穩(wěn)性，因此對(duì)應(yīng)的互動(dòng)關(guān)系的成立是無(wú)法驗(yàn)證的。因此，我們最終得到的，在0.85的置信度下，僅包含表5中的前三類的動(dòng)態(tài)關(guān)系。

2.3 動(dòng)態(tài)效應(yīng)模型構(gòu)建

在此，我們將基于前述分析結(jié)果進(jìn)行具體的動(dòng)態(tài)模型構(gòu)建[8]。通過(guò)反復(fù)論證分析，我們最終得到了對(duì)應(yīng)的3類關(guān)系，為了使讀者對(duì)此類關(guān)系有一個(gè)清晰的認(rèn)識(shí)，我們以公式的形式對(duì)其進(jìn)行匯總性展示，具體見(jiàn)下：

說(shuō)明：Jlr代表凈利潤(rùn)；Lr代表利潤(rùn)；M1代表M1貨幣供應(yīng)總量；M2代表M2貨幣供應(yīng)總量；下標(biāo)t代表當(dāng)前周期；下標(biāo)t-1代表上一周期。

從上述模型中可以看出，僅從基本面而言，無(wú)論是那種形式的貨幣供應(yīng)量對(duì)利潤(rùn)、凈利潤(rùn)的影響均是正向的?？紤]到模型的復(fù)雜性，我們?cè)诖瞬辉賹?duì)模型進(jìn)行過(guò)多論述，而是通過(guò)下述的脈沖響應(yīng)、方差分解、綜合性分析這三個(gè)環(huán)節(jié)進(jìn)行動(dòng)態(tài)效應(yīng)的整體研究。

3 動(dòng)態(tài)效應(yīng)研究

3.1 脈沖響應(yīng)分析

這一部分我們將借助于脈沖響應(yīng)的分析方法，就構(gòu)建的動(dòng)態(tài)效應(yīng)模型進(jìn)行深入的分析研究。為了體現(xiàn)此次研究分析的真實(shí)性、客觀性，我們將計(jì)量經(jīng)濟(jì)分析所得脈沖響應(yīng)分析圖進(jìn)行系統(tǒng)截取，具體見(jiàn)圖1、2、3。

圖1 “M1供應(yīng)量”引起“凈利潤(rùn)占比”的脈沖響應(yīng)圖

圖2 “M1供應(yīng)量”引起“利潤(rùn)占比”的脈沖響應(yīng)圖

圖3 “M2供應(yīng)量”引起“利潤(rùn)占比”的脈沖響應(yīng)圖

圖1展示的是“M1供應(yīng)量”引起“凈利潤(rùn)占比”的脈沖響應(yīng)圖，從該圖中可以看出，該脈沖響應(yīng)具有明顯的區(qū)域特征。這也就是說(shuō)，其脈沖響應(yīng)完全為正向效應(yīng)。同時(shí)，我們也從該圖看出，其脈沖響應(yīng)效果具有顯著的瞬時(shí)峰值效應(yīng)。這也就是說(shuō)，其脈沖響應(yīng)的峰值在一個(gè)滯后期后達(dá)到峰值，隨后其峰值迅速回落，在10個(gè)周期后逐步趨于平穩(wěn)。且我們注意到，在周期末期（10個(gè)滯后期時(shí)），其響應(yīng)數(shù)值依然高于響應(yīng)初期的數(shù)值。這一系列變化說(shuō)明，狹義貨幣供應(yīng)的變化對(duì)上市金融類企業(yè)的凈利潤(rùn)的影響影響較大。這種影響在短期看來(lái)是能夠協(xié)助上市金融公司達(dá)到凈利潤(rùn)的新高，從長(zhǎng)期看來(lái)，對(duì)于金融類企業(yè)的長(zhǎng)期利好具有顯著的效應(yīng)。圖2展示的是“M1供應(yīng)量”引起“利潤(rùn)占比”的脈沖響應(yīng)圖，從該圖中可以看出，該脈沖響應(yīng)不再具有明顯的區(qū)域特征。與圖1相比，其脈沖響應(yīng)是在正負(fù)兩個(gè)區(qū)間變動(dòng)。這說(shuō)明狹義貨幣供應(yīng)并非是對(duì)所有的金融類企業(yè)具有利好作用的，只有那些具有優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的企業(yè)，才能抓住狹義貨幣變動(dòng)的有利時(shí)機(jī)，取得企業(yè)業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)。這一點(diǎn)也可以通過(guò)結(jié)合圖2與圖1的脈沖響應(yīng)結(jié)果后得到。圖3展示的是“M2供應(yīng)量”引起“利潤(rùn)占比”的脈沖響應(yīng)圖，從該圖中可以看出，該脈沖響應(yīng)不再具有明顯的區(qū)域特征。與圖1相比，其脈沖響應(yīng)是在正負(fù)兩個(gè)區(qū)間變動(dòng)。另外與圖1與圖2的瞬時(shí)峰值效應(yīng)相比，其依然保持有這種規(guī)律特征。同時(shí)，我們還發(fā)現(xiàn)，與之前的脈沖響應(yīng)逐步消散的特征相比，“M2供應(yīng)量”引起“利潤(rùn)占比”的脈沖響應(yīng)具有極強(qiáng)的持久性，這一點(diǎn)從圖3中的周期2至周期10時(shí)的水平平穩(wěn)性性能中得到。這說(shuō)明廣義貨幣對(duì)上市類金融企業(yè)發(fā)展具有良好的持續(xù)性促進(jìn)作用，通過(guò)該作用的發(fā)揮，能夠通過(guò)金融類企業(yè)的深化發(fā)展來(lái)促進(jìn)整體國(guó)民經(jīng)濟(jì)的持續(xù)向好。

3.2 方差分解

這一部分我們將借助于方差分解的分析方法，就構(gòu)建的動(dòng)態(tài)效應(yīng)模型進(jìn)行深入的分析研究。為了體現(xiàn)此次研究分析的真實(shí)性、客觀性，我們將計(jì)量經(jīng)濟(jì)分析所得脈沖響應(yīng)分析圖進(jìn)行系統(tǒng)截取，具體見(jiàn)圖4、5、6。

圖4 “M1供應(yīng)量”引起“凈利潤(rùn)占比”的方差分解圖

圖5 “M1供應(yīng)量”引起“利潤(rùn)占比”的方差分解圖

圖6 “M2供應(yīng)量”引起“利潤(rùn)占比”的方差分解圖

圖4展示的是“M1供應(yīng)量”引起“凈利潤(rùn)占比”的方差分解圖，從該圖中可以看出，該分解具有明顯的“上凸”特征。這也就是說(shuō)，其方差分解的拐點(diǎn)出現(xiàn)在第3個(gè)滯后期時(shí)。在此滯后期前，其方差分解所占比例持續(xù)升高，最高時(shí)達(dá)到60%左右；越過(guò)此拐點(diǎn)后，其方差分解所占比例區(qū)域穩(wěn)定，穩(wěn)定在最高峰值附近。圖5展示的是“M1供應(yīng)量”引起“利潤(rùn)占比”的方差分解圖，從該圖中可以看出，該分解也具有明顯的“上凸”特征。這也就是說(shuō)，其方差分解的拐點(diǎn)出現(xiàn)在第3個(gè)滯后期時(shí)。在此滯后期前，其方差分解所占比例持續(xù)升高，最高時(shí)達(dá)到80%左右；越過(guò)此拐點(diǎn)后，其方差分解所占比例區(qū)域穩(wěn)定，穩(wěn)定在最高峰值附近。與圖4相比，該方差分解具有更加顯著的瞬時(shí)提升的特點(diǎn)。這一點(diǎn)可以從，其達(dá)到60%的占比僅需要1個(gè)滯后期完成，而圖1中達(dá)到60%的占比峰值經(jīng)過(guò)了2個(gè)滯后期才完成。圖6展示的是“M2供應(yīng)量”引起“利潤(rùn)占比”的方差分解圖，從該圖中可以看出，該分解不再具有“上凸”特征，其變化特征基本趨向于線性變化。從整體來(lái)看，其方差占比呈現(xiàn)出逐步增加的趨勢(shì)。在10個(gè)滯后周期內(nèi)，其方差分解占比從0%逐步增加到60%左右，且有更進(jìn)一步增加的趨勢(shì)。

3.3 綜合性分析

結(jié)合上述兩個(gè)部分的脈沖響應(yīng)分析、方差分解分析，我們可以確定，貨幣政策的有效使用對(duì)上市金融企業(yè)的績(jī)效發(fā)展是具有顯著性作用的。狹義貨幣供應(yīng)量的有效調(diào)整，可以起到迅速推動(dòng)該類企業(yè)達(dá)到其發(fā)展的短期最高值的效果。在此期間，我們也需要注意到，狹義貨幣政策的實(shí)施效果的差異性，會(huì)在短期內(nèi)對(duì)不同發(fā)展水平（質(zhì)量）的企業(yè)起到不同的效果，且這種差異性在短期內(nèi)顯現(xiàn)后基本保持穩(wěn)定。廣義貨幣供應(yīng)量的有效掌控，可以起到對(duì)上市金融類企業(yè)的穩(wěn)定性推動(dòng)作用，起到長(zhǎng)期促進(jìn)此類企業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展的效果。在此期間，我們也需要注意到，廣義貨幣政策的實(shí)施效果會(huì)隨著實(shí)施周期的延生，對(duì)不同發(fā)展水平（質(zhì)量）的企業(yè)起到不同的效果，且這種效果差異會(huì)隨著時(shí)間的推移而逐步加大。綜合上述結(jié)果，我們不難發(fā)現(xiàn)，上市類金融企業(yè)的發(fā)展質(zhì)量在短期內(nèi)會(huì)隨著貨幣政策的變動(dòng)而體現(xiàn)；在長(zhǎng)期內(nèi)，則會(huì)隨著貨幣政策的延生而迅速加劇。因此，對(duì)不同品質(zhì)的上市金融類企業(yè)實(shí)行差別化的金融政策實(shí)施，勢(shì)必會(huì)發(fā)揮最佳的效果。

[1]曲小剛,羅劍朝.上市后中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行服務(wù)“三農(nóng)”的績(jī)效研究[J].華東經(jīng)濟(jì)管理,2013，（9）.

[2]蔡則祥,劉驊.農(nóng)村新型金融機(jī)構(gòu)運(yùn)行績(jī)效集成評(píng)價(jià)——基于江蘇省的實(shí)證分析[J].審計(jì)與經(jīng)濟(jì)研究,2013，(2).

[3]趙丙奇,楊麗娜.村鎮(zhèn)銀行績(jī)效評(píng)價(jià)研究——以浙江省長(zhǎng)興聯(lián)合村鎮(zhèn)銀行為例[J].農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)問(wèn)題,2013，(8).

[4]Puri M,Zarutskie R.On the Life Cycle Dynamics of Venture-Capital-and Non-Venture-Capital-Financed Firms[J].The Journal of Finance,2012,(6).

[5]Chinzara Z.Macroeconomic Uncertainty and Conditional Stock Market Volatility in South Africa[J].South African Journal of conomics,2011,79(1).

[6]周宇騉,沈志遠(yuǎn).投入產(chǎn)出視角的中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展特質(zhì)研究——基于自主構(gòu)建的VaR模型展開(kāi)[J].經(jīng)濟(jì)問(wèn)題探索,2013,(8).

[7]任力,梁晶晶.環(huán)境宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的興起與發(fā)展[J].經(jīng)濟(jì)學(xué)動(dòng)態(tài),2013,(9).

[8]尹燕,張宇青.周應(yīng)恒.我國(guó)對(duì)外貿(mào)易依存度與農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)——基于面板誤差修正模型和面板VAR的實(shí)證分析[J].宏觀經(jīng)濟(jì)研究,2013,(11).