曹振宇

摘要：本文運(yùn)用經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）與平衡計(jì)分卡，結(jié)合煤炭企業(yè)的特點(diǎn)，以中國神華為例，構(gòu)建了一種科學(xué)有效的基于EVA的綜合業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)體系，借以幫助廣大投資者對(duì)目標(biāo)企業(yè)的做出正確的投資選擇。

關(guān)鍵詞：經(jīng)濟(jì)增加值；業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)體系；平衡計(jì)分卡；中國神華

業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)體系在公司的管理系統(tǒng)中占有重要地位，它關(guān)系著整個(gè)公司的經(jīng)營發(fā)展成敗。我國煤炭上市公司雖然在經(jīng)營管理過程中運(yùn)用一些業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)方法來反映企業(yè)的經(jīng)營狀況，但業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)體系中普遍存在著一些問題，不利于對(duì)企業(yè)業(yè)績的正確評(píng)價(jià)以及為利益相關(guān)者提供有價(jià)值的信息。因此，目前迫切地需要根據(jù)煤炭行業(yè)的特殊性制定一種合理科學(xué)的業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)體系，以解決業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)中存在的問題。

一、EVA與BSC概述

（1）EVA的基本原理

EVA，翻譯為經(jīng)濟(jì)增加值，是指企業(yè)稅后凈營業(yè)利潤與資本成本的差額，其基本公式為：

EVA=稅后凈營業(yè)利潤-資本成本

=稅后凈營業(yè)利潤-資本總額×加權(quán)平均資本成本率

如果EVA為正數(shù)，則表明企業(yè)創(chuàng)造了價(jià)值；若為負(fù)數(shù)，則說明企業(yè)損失了價(jià)值；若EVA為零，說明企業(yè)的盈利僅能夠滿足投資者與債權(quán)人取得最低預(yù)期回報(bào)率的要求。

（2）BSC概述

BSC，即平衡計(jì)分卡。BSC將企業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)逐層分解，轉(zhuǎn)為成各具體的相互平衡的業(yè)績考核指標(biāo)體系，實(shí)現(xiàn)了將企業(yè)的戰(zhàn)略與遠(yuǎn)景轉(zhuǎn)化成一套可供操作的業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)體系的戰(zhàn)略控制框架。平衡計(jì)分卡包含了財(cái)務(wù)、客戶、內(nèi)部流程以及學(xué)習(xí)與成長四個(gè)維度。

二、EVA與BSC相結(jié)合的業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)體系的構(gòu)建

基于EVA的綜合業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)體系整體框架應(yīng)當(dāng)以EVA指標(biāo)為基石，涵蓋整個(gè)企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略。該框架可以用以下的結(jié)構(gòu)圖表示。

上述的模型僅提供了最基本的框架，在實(shí)際運(yùn)用時(shí)要根據(jù)不同的主體與需求調(diào)選相應(yīng)的指標(biāo)。本文以中國神華（601088）為例，對(duì)上述業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)模型進(jìn)行應(yīng)用舉例。

三、EVA綜合業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)體系應(yīng)用實(shí)例

1、中國神華EVA指標(biāo)分析

在計(jì)算EVA時(shí)，需要根據(jù)企業(yè)的具體情況對(duì)傳統(tǒng)會(huì)計(jì)進(jìn)行調(diào)整，在考慮煤炭行業(yè)的特征后，EVA的主要調(diào)整項(xiàng)目有：研究開發(fā)費(fèi)用、勘探費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用、營業(yè)外收支、遞延稅款、無息流動(dòng)負(fù)債、在建工程。調(diào)整后的EVA計(jì)算模型為：

稅后凈營業(yè)利潤=凈利潤+遞延稅款負(fù)債余額增加+遞延稅款資產(chǎn)余額減少+少數(shù)股東權(quán)益+（減值準(zhǔn)備+利息費(fèi)用+研究開發(fā)費(fèi)用調(diào)整項(xiàng)目+勘探費(fèi)用×50%+營業(yè)外支出-營業(yè)外收入）×（1-25%）

資本總額=平均所有者權(quán)益+平均負(fù)債+減值準(zhǔn)備合計(jì)+費(fèi)用化的研發(fā)支出+遞延稅款負(fù)債余額-平均無息流動(dòng)負(fù)債-在建工程-遞延稅款資產(chǎn)余額

通過EVA值的計(jì)算，我們可以還原出真實(shí)的經(jīng)濟(jì)利潤（見表1）。雖然企業(yè)融資成本逐年在增加，但凈利潤與經(jīng)濟(jì)增加值都在逐年上漲，說明中國神華保持著強(qiáng)勁的增長動(dòng)力。

2、EVA綜合業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)體系

通過對(duì)中國神華所處行業(yè)特點(diǎn)、企業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)與遠(yuǎn)景，本文對(duì)關(guān)鍵指標(biāo)進(jìn)行了選擇，并采用層次分析法確定各指標(biāo)權(quán)重，如表2所示。

與傳統(tǒng)的業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)體系相比，中國神華基于EVA的綜合業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)體系全面而清晰，不但可以降低公司在進(jìn)行業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)時(shí)的成本，而且管理者能夠及時(shí)且清晰的找到企業(yè)戰(zhàn)略成功的關(guān)鍵因素，從而集中精力于加強(qiáng)關(guān)鍵成功因素，創(chuàng)造股東價(jià)值。（作者單位：湘潭大學(xué)商學(xué)院）