宋清輝

新股之所以要批量發(fā)行，根源在于目前新股積壓嚴(yán)重。若每周發(fā)行兩家，一年下來也就發(fā)行排隊企業(yè)總數(shù)量的七分之一，監(jiān)管層決定每周十家左右批量發(fā)行上市，掛牌也集中在一起。這個辦法被證監(jiān)會內(nèi)部認(rèn)為是解決IPO堰塞湖、抑制新股炒作的首選項。監(jiān)管層也意識到，這是一把雙刃劍。采取批量上市看似有利于解決“堰塞湖”，讓已過會公司早日完成IPO，但是，批量上市卻會給股市帶來更多問題。

大量新股發(fā)批量發(fā)行，一是勢必會引發(fā)二級市場投資者賣出股票打新股，引發(fā)二級市場股價下跌，考驗著二級市場的承受能力。二是批量發(fā)行上市會加劇對股市“抽血”， 對二級市場資金面產(chǎn)生更大的壓力，導(dǎo)致股市重心進一步下移。三是批量發(fā)行新股會使股市長期萎靡不振，在IPO亂象的泥潭里越陷越深。

目前A股批量發(fā)行市場環(huán)境尚不具備，監(jiān)管層應(yīng)慎用批量發(fā)行，否則將對股市產(chǎn)生的危害必將是深遠(yuǎn)的，IPO亂象將依舊頻出，動搖投資者對股市的信心。

推出新股批量發(fā)行方案不過是證監(jiān)會主席簽署一份文件，但在一個不成熟的市場，股市瘋狂也將隨著潘多拉魔盒開啟而如影隨形。

變相侵害投資者利益

新股發(fā)行體制改革這一年，新股亂象頻發(fā)的背后是證券法制的缺失。第一批48只新股在一個月時間全部批量上市，這樣的發(fā)行速度已是全球股市罕見，在監(jiān)管層的行政干預(yù)下，已淪為高發(fā)行價、高市盈率、高開盤價格、高利益輸送的“四高”毒瘤。

事實上，監(jiān)管層新股批量發(fā)行上市的細(xì)則沒有征求過任何外部意見，而且內(nèi)部對于新股批量發(fā)行上市也存在分歧。

監(jiān)管層內(nèi)部一方觀點認(rèn)為，一旦放開新股批量發(fā)行上市，就必然會對詢價機構(gòu)提出了更高要求，短時間內(nèi)需要更多時間人力精力去消化、分析多家擬上市公司，這是有相當(dāng)難度的，因此該方觀點認(rèn)為，應(yīng)延長詢價時間區(qū)間、暫緩新股批量發(fā)行上市等來應(yīng)對解決這個問題。最終以肖主席為首一方觀點占據(jù)了主流，該觀點最終被寫進了本輪新股發(fā)行體制改革《關(guān)于進一步新股發(fā)行體制改革的意見》的文件中，文件發(fā)布后，市場人士爭相解讀“新股發(fā)行時點由發(fā)行人自主選擇”。毫無疑問，發(fā)行人自主選擇的結(jié)果就是新股“扎堆”發(fā)行。

在目前發(fā)行體制仍舊是審批制的背景下，因懼怕新股無征兆暫停，夜長而夢多，擬IPO企業(yè)拿到批文第一時間都會想到立即著手發(fā)行，對于時間窗口的選擇幾乎不予考量，因此新政中關(guān)于發(fā)行人自主選擇發(fā)行時點的政策很難以執(zhí)行，變?yōu)橐患埧瘴?。實際上，監(jiān)管層可在出具核準(zhǔn)發(fā)行通知書環(huán)節(jié)適當(dāng)把握節(jié)奏，減少批量發(fā)行現(xiàn)象的發(fā)生。

因此，本次新股批量發(fā)行上市在沒有完善制度保障的情況之下匆忙地進行，實質(zhì)是在變相侵害廣大投資者的信息知情權(quán)和切身利益，使新股發(fā)行體制改革在保護廣大投資者利益方面打了折扣。

市場環(huán)境尚不具備

從目前的新股發(fā)行亂象來看，股票批量上市真正實施需要一些時間來準(zhǔn)備。新股批量上市必須在證券法制法規(guī)健全、信息披露充分、上市公司和中介機構(gòu)都比較規(guī)范的市場環(huán)境下才能實施。否則就如本輪IPO重啟后的新股批量發(fā)行上市一樣，會引起市場的無序和混亂。

與此同時，新股發(fā)行改革意見明確，未來發(fā)行審核將以信息披露為監(jiān)管重心，高質(zhì)量的信息披露文件需要滿足相關(guān)性、充分披露、整體思維、易讀易懂原則。但是目前近700家正在排隊等待IPO的企業(yè)的信息披露文件中，各部分內(nèi)是容分散、隔離、無序的。舉例如財務(wù)數(shù)據(jù)、可能面臨的挑戰(zhàn)、管理層分析等內(nèi)容都是一堆放在不同板塊的數(shù)據(jù)，遮遮掩掩、避重就輕，甚至存在前后矛盾。

綜合來看，新股批量發(fā)行方案總體上向市場化方向邁進了一步，但還是在不時地走回老路，新瓶裝舊酒。加之IPO暫停時間過長，很多擬上市公司在這一年零四個月，不少因業(yè)績巨虧，前景暗淡的擬上市公司，也沒有及時、準(zhǔn)確地進行披露，IPO重啟后新股批量發(fā)行亂象絕非偶然。

新股一次批量發(fā)行多少算合適？并無定論。但是，不顧二級市場承受能力的“偽市場化”批量發(fā)行，是在重走老路，也是A股新股發(fā)行體制改革屢改屢敗的根源。目前，證券法還沒有修改完成，新股批量發(fā)行市場環(huán)境尚不具備，監(jiān)管層應(yīng)慎用新股批量發(fā)行模式，維護市場“三公”。

若本輪繼續(xù)批量發(fā)行更多的新股，A股將為此付出代價。